萬麗

出生于1982年的劉元瑞，2007年碩士畢業(yè)一跨出華中科技大學(xué)的校門，就踏入上市券商長江證券研究所，成為當(dāng)時(shí)中國資本市場1000多名證券分析師中的一員。憑著勤奮和沖勁，他在入行第三年便闖入新財(cái)富最佳分析師評選鋼鐵行業(yè)前三名，此后，連續(xù)7年奪得鋼鐵行業(yè)第一名，斬獲“新財(cái)富白金分析師”美譽(yù)。同時(shí)，長江證券研究所在他的帶領(lǐng)下，公募基金傭金分倉收入和證券分析師行業(yè)排名中一路“開掛”，佳績頻傳。

由于業(yè)績突出，從業(yè)第9年，他被任命為長江證券副總裁；短短一年后，又被委以長江證券總裁重任，成為中國證券行業(yè)最年輕的掌門人和證券研究界數(shù)萬研究員的轉(zhuǎn)型標(biāo)桿。2017年至今，劉元瑞執(zhí)掌長江證券已3年，他依然保留了當(dāng)研究員時(shí)精力充沛、干練睿智、坦率直接的形象。無論拋出什么問題，他都能立刻接住，并用兩倍的語速快速化解。

聊過去，他認(rèn)為，人生有些路，一旦認(rèn)定，便不要有雜念，全心全意去做就好。能取得一些成績，也僅僅是因?yàn)榕蛨?jiān)持。談當(dāng)下，他認(rèn)為長江證券這3年已經(jīng)確立了清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，回歸本源，強(qiáng)化能力，構(gòu)建投資管理、財(cái)富管理和企業(yè)服務(wù)三大公司級平臺?？次磥恚ＭL江證券可以結(jié)合自身的資源稟賦，以客戶為中心，以價(jià)值創(chuàng)造為方向，以投研能力為根本，以金融科技為驅(qū)動，成為穩(wěn)健、持續(xù)地為客戶提供綜合金融服務(wù)的一流金融企業(yè)。

畢業(yè)3年，沖進(jìn)新財(cái)富榜單前三

從一個理科生走入證券研究行業(yè)，劉元瑞認(rèn)為這一切充滿了巧合。

少年時(shí)期，劉元瑞本來想讀工科，機(jī)緣巧合，最后進(jìn)了華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自己很喜歡這個專業(yè)，他暗自感嘆，“一切都是最好的安排”。2007年，劉元瑞碩士畢業(yè)進(jìn)入長江證券研究所實(shí)習(xí)。原本對證券研究一無所知的他，經(jīng)過數(shù)個月的學(xué)習(xí)和了解，發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)與自己的綜合素質(zhì)非常契合：既需要做研究的靜心與定力，也需要與人打交道的熱忱與敏銳?！案兄x上天的眷顧?！眲⒃鹫f。

自1998年行業(yè)推行公募基金傭金分倉的業(yè)務(wù)模式，證券研究便被打上了鮮明的“商業(yè)研究”屬性，證券研究首要服務(wù)對象為其“付費(fèi)”客戶，也就是機(jī)構(gòu)投資者。證券研究員不僅要會做研究，還要能向客戶兜售觀點(diǎn)，接受客戶檢驗(yàn)，獲得市場認(rèn)可。“研究需要深度挖掘價(jià)值，但價(jià)值需要呈現(xiàn)、表達(dá)和認(rèn)可。如果市場不認(rèn)可、不接受，不能轉(zhuǎn)化為使用價(jià)值，則研究無意義，這是很可惜的?！眲⒃鸱Q，而他是一個相對擅于與人溝通的人。

長江證券研究所有著顯著的“內(nèi)生增長”特質(zhì)，新員工絕大部分都是從每年的實(shí)習(xí)生中培養(yǎng)出來的。劉元瑞也是從實(shí)習(xí)生成長起來的員工之一，他在長江證券一呆就是13年，他喜歡用“一學(xué)校，一行業(yè)，一公司”來概括自己的履歷。

彼時(shí)的長江證券研究所只有30人。作為經(jīng)管專業(yè)背景出身的新人，劉元瑞初入研究所的第一個崗位是研究偏消費(fèi)類的農(nóng)林牧漁板塊，這在當(dāng)時(shí)是個冷門的小行業(yè)，與食品飲料行業(yè)還未分家。一個月后，因?yàn)闊衢T的鋼鐵行業(yè)缺人，表現(xiàn)優(yōu)秀的劉元瑞被研究所調(diào)整至鋼鐵行業(yè)。

當(dāng)時(shí)的鋼鐵行業(yè)，還保持著從21世紀(jì)初便開始持續(xù)的鋼鐵、煤炭、汽車、電力、銀行組成的資本市場“五朵金花”的余熱，而鋼鐵股也是股權(quán)分置改革的先鋒，外加并購重組和金融創(chuàng)新，這一行業(yè)在當(dāng)時(shí)資本市場炙手可熱。鋼鐵股上漲的同時(shí)，與之相關(guān)的權(quán)證也常常占據(jù)漲幅榜前列。占上證指數(shù)行業(yè)權(quán)重2.7%的鋼鐵板塊，還是推動大盤指數(shù)2007年上漲的急先鋒之一。

剛剛對農(nóng)林牧漁有了濃厚興趣的劉元瑞，對突然要轉(zhuǎn)身去研究鋼鐵，內(nèi)心略有些失落。“消費(fèi)離我的生活很近，而且當(dāng)時(shí)我判斷消費(fèi)類板塊是未來的方向。鋼鐵雖然大熱，但是距離我的生活太遙遠(yuǎn)?！眲⒃鹫f，但他一直以來是個“聽話”的學(xué)生，在學(xué)校聽從老師的教導(dǎo)，工作上聽從領(lǐng)導(dǎo)的安排?！凹热谎芯克行枰伊x不容辭?！?/p>

沒有工科背景的劉元瑞，為了搞清楚鋼鐵行業(yè)，一頭扎進(jìn)了圖書館，從鋼鐵的基礎(chǔ)知識開始學(xué)起。他潛下心來，對A股鋼鐵板塊30多家上市公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、關(guān)鍵事件影響、生產(chǎn)經(jīng)營細(xì)節(jié)等進(jìn)行全面收集，建立了較為完整的“鋼鐵數(shù)據(jù)庫”，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行深入細(xì)致的分析。由于數(shù)據(jù)詳實(shí)，估值嚴(yán)謹(jǐn)，有基金經(jīng)理直接將他當(dāng)成鋼鐵行業(yè)的“百科全書”，有問題隨時(shí)找他。劉元瑞也慢慢地感覺到，市場對他研究的信任越來越強(qiáng)。

作為新人分析師，想要后來居上，首先要整合認(rèn)知，形成自己的觀點(diǎn)；還要將想法通過研究快速落地，及時(shí)反饋給客戶；更要不斷質(zhì)疑自己，在反復(fù)提出問題和解決問題的過程中，實(shí)現(xiàn)認(rèn)知的持續(xù)突破和不斷超越?！百u方研究的價(jià)值，有的時(shí)候并不直接體現(xiàn)為明確一致的結(jié)論，而在于和客戶交流時(shí)，能否給客戶帶來啟發(fā)。”劉元瑞說。他要求自己始終要具備出色的研究能力，而不希望自己變成一個沒有研究能力只會夸夸其談的人。

做增量研究和差異化研究，是讓機(jī)構(gòu)投資者看到自己的最好辦法。他還清晰地記得自己早期曾經(jīng)寫過一篇關(guān)于“鋼鐵行業(yè)開工率”的報(bào)告。早年，市場上還沒有能權(quán)威統(tǒng)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能利用率的指標(biāo)，這導(dǎo)致判斷鋼鐵供給的空間和節(jié)奏時(shí)，往往處于盲人摸象的狀態(tài)。劉元瑞在仔細(xì)查閱了眾多相關(guān)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的情況下，發(fā)現(xiàn)可以通過流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比率，來推算產(chǎn)能利用率。因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是相對剛性的，流動資產(chǎn)是需要根據(jù)開工情況進(jìn)行匹配的，一旦流動資產(chǎn)減少了，往往意味著產(chǎn)能利用率也降低了。

作為新人的劉元瑞沖勁十足?！澳菚r(shí)候鋼鐵行業(yè)的年報(bào)出得比較晚，常常近10家上市公司集中到一天出財(cái)報(bào)”。他給自己下了近乎嚴(yán)苛的“死命令”，無論當(dāng)天市場發(fā)布多少份財(cái)報(bào)，自己都必須在當(dāng)晚完成所有財(cái)報(bào)的點(diǎn)評工作并發(fā)送給客戶。不僅研報(bào)季如此，平常他也保持超高負(fù)荷的工作狀態(tài)，同事都稱他為“早（上）睡早（上）起”的“鋼鐵俠”。

憑借著數(shù)年如一日的勤奮與鉆研，他逐步搭建了自己的研究體系和思維框架。2010年，劉元瑞在新財(cái)富最佳分析師評選中獲得鋼鐵行業(yè)第三名，次年登上第一名的寶座，也是長江證券研究所歷史上第一個新財(cái)富第一名。

白金分析師是如何煉成的

賣方研究的價(jià)值，是通過向市場提供深度、有效的研究成果來實(shí)現(xiàn)的，因此，賣方分析師會緊密跟蹤市場和產(chǎn)業(yè)的變化，這是大多數(shù)分析師研究體系迭代的重要推手。

“只要原有分析框架內(nèi)各產(chǎn)業(yè)要素的基本情況和驅(qū)動力發(fā)生變化，就要及時(shí)對研究體系進(jìn)行調(diào)整。”劉元瑞舉例，2016年開啟的供給側(cè)改革，通過行政化手段，大幅調(diào)減鋼鐵供給，一定階段內(nèi)將供給在鋼鐵定價(jià)中的權(quán)重大幅拉升，這種外生沖擊帶來的行業(yè)基本面變化就需要特別關(guān)注。

市場是賣方研究的另一個“老師”。不同于一般產(chǎn)品，證券研究員“出售”觀點(diǎn)后，隨時(shí)都在做“售后”。

只要身處賣方，市場就會倒逼每一個研究員不斷進(jìn)行研究能力和知識水平的更新迭代，若不能提供有價(jià)值的研究，當(dāng)月的傭金派點(diǎn)就會立刻體現(xiàn)。

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，市場對鋼鐵股的投資熱情逐步冷卻。2011-2015年，鋼鐵需求單邊下行，鋼鐵股投資價(jià)值羸弱，導(dǎo)致行業(yè)研究對市場的邊際貢獻(xiàn)一度非常有限。但是在那幾年，劉元瑞依然保持了在新財(cái)富最佳分析師評選中的領(lǐng)先優(yōu)勢，連續(xù)拿下鋼鐵行業(yè)第一。如果說第一次沖上第一，靠的是勤奮，那么連續(xù)稱霸榜單，靠的是什么？

“其實(shí)并沒有什么訣竅，不在于愿景大小，或者天賦異稟，只是對本職的專注?！眲⒃鹫f。

行業(yè)熱度減退導(dǎo)致關(guān)注度降低，同樣的努力獲得的認(rèn)可比別人少，這種研究的瓶頸對于分析師來說是常態(tài)，失落在所難免。有的研究員選擇主動放棄，調(diào)換到其他賽道，劉元瑞卻對此不以為然，“換賽道的做法，表面上看好像輕輕松松解決了眼前的焦慮，其實(shí)只是在回避真正的問題。堅(jiān)持錨定一個行業(yè)并努力把它做好，就一定會有回報(bào)；如果暫時(shí)沒有回報(bào)，那一定是努力的程度或努力的時(shí)間還不夠。不愿付出艱苦的努力，僅僅想憑借更換賽道獲得暫時(shí)的輕松，長期看，肯定也難以做好?！?/p>

劉元瑞整理好自己的情緒波動，就埋下頭來，堅(jiān)守鋼鐵研究，在低潮期不斷思索研究推陳出新的辦法，打破行業(yè)局限，從更廣義的維度為資本市場提供研究的價(jià)值。

考慮到鋼鐵的生產(chǎn)消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要意義，劉元瑞調(diào)整了研究體系，跳出行業(yè)限制，拓展鋼鐵研究的外延，面向大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，打開全新視角，推出“從鋼鐵看宏觀”、“跳出行業(yè)看全局”等創(chuàng)新研究，為市場提供了多維度、多層次的研究成果。

2014年，在新財(cái)富參評分析師中，他是所有第一名中獲得機(jī)構(gòu)投資者投票最多者。“一直很喜歡一句話，狹路相逢勇者勝，并非崇尚愚勇，而是凸顯了一種氣勢和狀態(tài)，在某一階段可以為了達(dá)到理想而不顧一切，置自己于極限邊界，于親朋好友有交代，全心全意做好一件事情，唯有勝念，心無旁騖?！眲⒃鸱Q。

過去十多年，周期板塊雖然并不如科技板塊那么熱門，卻也誕生了不少投資神話，劉元瑞印象較深的是方大炭素。這家公司主營的石墨電極，是電爐煉鋼的一種輔料，2011-2015年，石墨電極行業(yè)跟隨鋼鐵單邊下行，冗余產(chǎn)能得以進(jìn)行市場化出清。2016年，鋼鐵行業(yè)開啟供給側(cè)改革，疊加環(huán)保對高爐投資的限制和地產(chǎn)投資增速回暖帶動鋼鐵盈利大幅改善，石墨電極需求短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)式增長。由于石墨電極生產(chǎn)需要6個月，新增產(chǎn)能至少需要2年，階段性的供需缺口拉動石墨電極噸價(jià)格由1萬多元漲至20余萬元。方大炭素作為市占率超30%的產(chǎn)業(yè)龍頭，且是國內(nèi)唯一的相關(guān)上市公司，業(yè)績暴增約60倍，成為當(dāng)時(shí)市場上有名的大牛股。

“研究業(yè)務(wù)博大精深，行業(yè)雖冷熱有別，但核心在于為市場提供有價(jià)值、有深度的研究成果，只要被認(rèn)可、被需要，無論選擇什么行業(yè)，都要干出個名堂來，也一定能干出個名堂來。”劉元瑞稱。

從管業(yè)務(wù)到管公司，文化基因一脈相承

2015年，劉元瑞升任長江證券研究所所長，從研究員轉(zhuǎn)身做管理。他從入行那天起，就深刻體會到長江證券研究所的新人培養(yǎng)文化并深受其益，任所長后，他極其重視這種文化的傳承。

長江證券研究所年輕人居多，其中90%員工為校招后內(nèi)部培養(yǎng)，劉元瑞提出“最好的青春，我們在一起”，希望為大家營造“正直、陽光、活力、勤勉、拼搏”為核心的長江文化，依托平臺，帶領(lǐng)這幫正值最好年華的年輕人，“一步一腳印，從平凡走向卓越，攜手成長，互相成就，一路相隨”。

強(qiáng)化“團(tuán)隊(duì)文化”的益處，很大程度上還來自劉元瑞在賣方研究的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

“賣方研究是一個非常容易讓人產(chǎn)生焦慮的行業(yè)，每天都要想辦法輸出增量信息。遇到困難只能咬牙頂住，或大量閱讀，或找專家，或請教前輩，總是一刻都無法讓自己停下來。”劉元瑞稱。

做賣方研究的人，面對客戶的敷衍、懷疑、挑剔和否定是常態(tài)。當(dāng)研究員滿腔熱情地捧出自己熬夜打磨的研報(bào)，客戶卻置之不理的時(shí)候，內(nèi)心的焦慮更會成倍增加。但劉元瑞堅(jiān)信，“沒有所謂失敗，只是不同回應(yīng)?！泵慨?dāng)這個時(shí)候，他總是會主動聯(lián)系客戶，不斷創(chuàng)造溝通機(jī)會，坦率真誠地尋求反饋，逐步破除客戶心理上的堅(jiān)冰，建立越來越緊密的信任和依賴。來自買方的壓力是家常便飯，哪怕在劉元瑞連續(xù)拿了七年第一名之后，依然有客戶直接表達(dá)對他的不屑。他對這些已經(jīng)習(xí)以為常， “每一次經(jīng)歷，都是對強(qiáng)大內(nèi)心的不斷加持?！?/p>

“但對于新人來說，巨大的壓力之下，自我情緒管理非常重要，團(tuán)隊(duì)的重要性在此時(shí)也會凸顯。遇到挫折的時(shí)候，一個人扛不住，就需要團(tuán)隊(duì)一起扛，團(tuán)隊(duì)能很大程度上幫助個體分擔(dān)壓力。很多時(shí)候個人的情緒之所以管理不好，很大程度上是因?yàn)樗麤]有團(tuán)隊(duì)的支持、鼓勵和分擔(dān)?！?/p>

2017年，長江證券研究所已成長到近200人的規(guī)模，在劉元瑞的帶領(lǐng)下，長江證券基金分倉傭金收入排名實(shí)現(xiàn)大躍升。2015年，其基金分倉傭金收入排名第十五位；短短三年后，2018年分倉傭金排名升至第一名，實(shí)現(xiàn)一家中型券商在單項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的歷史性超越。和一些券商依靠挖角明星分析師的模式不同，長江證券研究所是業(yè)內(nèi)少有的完全依靠內(nèi)生力量實(shí)現(xiàn)排名穩(wěn)步攀升的研究所。

此外，其在新財(cái)富最佳分析師評選中也屢獲佳績：2016年獲得“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”第九名，2017年上升至第六名，2019-2020年連續(xù)兩年獲得“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”第二名，2020年更首次獲得“最具影響力研究機(jī)構(gòu)”第一名。

“開掛”的研究如何解釋？“一家企業(yè)的成功有偶然性。首先有這樣一批人聚在一起，又剛好有傳承的條件?；仡^看，每個環(huán)節(jié)都能扣上，才能造就今日的長江?！眲⒃鸱Q。

2017年，長江證券需要在現(xiàn)任高管班子里選拔干部，由于研究業(yè)務(wù)市場表現(xiàn)突出，公司董事會任命年僅35歲的劉元瑞全面執(zhí)掌公司事務(wù)，從兼任研究所所長的公司副總裁升任長江證券公司總裁。

第一次聽到這個消息的時(shí)候，由于毫無心理準(zhǔn)備，也不知道自己能否做好，劉元瑞內(nèi)心有些遲疑。經(jīng)過幾輪談話，他下定了決心，欣然接受了董事會的安排。

從單純管研究的所長到管理一家上市證券公司的總裁，意味著面臨從一名普通的業(yè)務(wù)干部向主持公司全局的管理干部的重大轉(zhuǎn)變，管理內(nèi)容從原來的“做研究、帶團(tuán)隊(duì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白ソ?jīng)營、管方向”；管理半徑從過去200人的研究所擴(kuò)充為6000人的金融控股集團(tuán)；工作特點(diǎn)也從“專注精深”轉(zhuǎn)為“統(tǒng)領(lǐng)全局”。劉元瑞坦言，隨著管理事務(wù)的急劇增多、管理難度的快速加大，剛開始真的很不適應(yīng)。

一年后，劉元瑞才逐步適應(yīng)新角色。他摸索出自己做管理的心得：大道相通，管理與研究類似，同樣講究抓住核心要點(diǎn)與關(guān)鍵變量，才能事半功倍地推進(jìn)工作。

長江證券管理干部上任第一課就是要“服管、敢管、會管”，這是長江證券的基本管理理念，也是每個管理者身體力行的行動指南。劉元瑞談到如何看待自己的管理迭代時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了這“三管”。一是要服管。服管就是要帶頭學(xué)習(xí)大政方針，帶頭遵守各項(xiàng)法規(guī)制度，對市場、法治、專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)始終懷有敬畏之心。一個管理者服管，才能以德服人，帶動下屬敬畏規(guī)矩，遵守制度，接受監(jiān)督。每一級管理者帶頭服管，公司才能壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，提升履職盡責(zé)的能力，在金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制建設(shè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中擔(dān)當(dāng)重任。二是要敢管。敢管的底氣來自服管。管理者要敢于同一切困難作斗爭，帶領(lǐng)大家勇敢面對行業(yè)的壓力和挑戰(zhàn)，在不斷擠壓的競爭空間中闖出一條發(fā)展的新路。管理者要敢于建立制度管理的閉環(huán)，只有以規(guī)治人，才能簡化復(fù)雜的人性，帶出有精氣神、有戰(zhàn)斗力、有創(chuàng)造力的隊(duì)伍。三是要會管。劉元瑞認(rèn)為，不是每一樣工作都要自己親自去做，他花大量時(shí)間找大家交流、碰撞。每一項(xiàng)由他做出的專業(yè)決策，實(shí)際上都建立在充分聽取專業(yè)人士意見的基礎(chǔ)之上。

“做好管理，需要格物致知，把握趨勢，才能明大局知方向；做好管理，還要識人用人、以情聚人，充分激發(fā)、持續(xù)保持知識管理者價(jià)值創(chuàng)造的熱情，”劉元瑞說。

青年文化成就了長江研究。劉元瑞升任總裁后，將過去在研究所推行的“青年文化、平臺文化、內(nèi)生增長”的管理模式推及全公司，“希望在集團(tuán)未來發(fā)展中，同樣可以秉承這一文化，讓青年人在這個平臺上，用最基本最樸實(shí)的勞作沉淀能力，形成自己的特色優(yōu)勢，最終在正面戰(zhàn)場贏得屬于自己的尊重”。

從資本市場回望研究所：研究業(yè)務(wù)大有可為

掌舵一家證券公司后，劉元瑞跳出研究的框架，開始站在證券行業(yè)和資本市場發(fā)展的角度反觀證券研究。他發(fā)現(xiàn)，研究業(yè)務(wù)目前在券商的整體業(yè)務(wù)構(gòu)架之中，并沒有完全展現(xiàn)出應(yīng)有價(jià)值。

企業(yè)做的事情，就是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。過去證券公司作為一家企業(yè)，其業(yè)務(wù)局限于通道，并未真正做到研發(fā)和生產(chǎn)。劉元瑞坦言，當(dāng)前長江證券的研究、投顧和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都是賣方服務(wù)，為機(jī)構(gòu)客戶和個人客戶提供投資咨詢，“但實(shí)際上，證券公司的核心能力更應(yīng)體現(xiàn)在投資能力上，將這種能力應(yīng)用到為客戶資產(chǎn)的保值增值，而不是簡單地做通道和低價(jià)值服務(wù)”。

而過去的研究所在證券公司內(nèi)部是一個相對獨(dú)立的板塊，其評價(jià)機(jī)制來自外部。發(fā)展多年，研究業(yè)務(wù)面臨的困境顯著：一是模式單一，基本上以傭金分倉為主，存量傭金博弈非常明顯；二是客戶分散，競爭加??；三是研究規(guī)模整體擴(kuò)張之下，同質(zhì)化越來越嚴(yán)重。在這種情況下，分析師受限于行業(yè)格局和內(nèi)外部壓力，競爭激烈。

劉元瑞認(rèn)為，研究所首先是證券公司的研究所，應(yīng)該定位于證券公司的“研發(fā)部門”，參與證券公司的產(chǎn)品制定。只不過因?yàn)檫^去沿襲的傭金分倉模式，讓這一定位暫時(shí)變得模糊，研究所的研發(fā)功能提供給了市場和機(jī)構(gòu)，而沒有提供給內(nèi)部，驅(qū)動公司的整體價(jià)值創(chuàng)造。

站在證券行業(yè)發(fā)展的角度，劉元瑞認(rèn)為，研究不應(yīng)局限于存量傭金的爭奪，而應(yīng)該在練好扎實(shí)的基本功、做好本職工作的同時(shí)，在包括風(fēng)險(xiǎn)管理與定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、財(cái)富和資產(chǎn)管理等更大的舞臺上變現(xiàn)。

同時(shí)，伴隨資本市場做大做強(qiáng)的改革之路，證券研究行業(yè)也迎來了價(jià)值擴(kuò)張。劉元瑞認(rèn)為，一系列政策將引導(dǎo)市場定價(jià)能力逐步完善，未來投研市場也將快速增長，賣方研究業(yè)務(wù)作為發(fā)揮市場定價(jià)能力的重要一環(huán)，地位將愈加顯著，分析師日后無論在公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，還是外部投研業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中，都有著更大的施展空間。

對于大部分有志于從事賣方研究的年輕人來說，劉元瑞認(rèn)為，證券分析師職業(yè)前景大有可為，苦練內(nèi)功，專注本職，做強(qiáng)研究能力，是匹配未來發(fā)展方向的必由之路。

“當(dāng)前很多分析師的水平已經(jīng)不輸于國外同行，但我們還沒有國際品牌，不能有效代表中國金融行業(yè)在國際上發(fā)聲。在這個時(shí)間點(diǎn)上，中國券商應(yīng)該走向海外，不僅要覆蓋中國投資者，還要將影響力帶給海外投資者，這是新一代分析師的使命?！?/p>

從研究轉(zhuǎn)做管理后，劉元瑞明顯感受到自己肩上的責(zé)任變得更重，“做研究是一個人的遠(yuǎn)征，在蕪雜的商業(yè)世界里探尋背后的奧義，而做管理是一群人的同行，核心是搭好平臺帶好隊(duì)伍。一個人走，可以走得很快，而一群人一起走，卻可以走得很遠(yuǎn)。作為領(lǐng)軍者，肩負(fù)著大家的信任與希望。”

管理崗位待久之后，他發(fā)現(xiàn)自己最大的改變是，“不再輕易生氣了”，過去在研究所，他經(jīng)常會因?yàn)闃I(yè)務(wù)達(dá)不到預(yù)期而生氣?，F(xiàn)在，他覺得自己平和了很多，看問題不再極端，對人的評價(jià)亦不再非黑即白。

長江證券：“投研驅(qū)動”+“科技賦能”

當(dāng)前，券商全面轉(zhuǎn)型是共識，但是各家券商資源稟賦有差，打法也頗為不同。作為中型券商，長江證券的戰(zhàn)略越來越清晰：不依賴資源型、通道型模式，充分利用自己沉淀的優(yōu)勢和特長即研究業(yè)務(wù)，走“能力型”發(fā)展模式，強(qiáng)化定價(jià)功能，從而引領(lǐng)和帶動公司其他業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。目前，長江證券已經(jīng)在加快買方業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，整合投研、金融科技能力，全力塑造買方投顧能力。

長江證券極其重視金融科技的作用。在劉元瑞看來，金融科技是證券行業(yè)未來發(fā)展的核心變量，是改變行業(yè)競爭格局的關(guān)鍵因素。長江證券目前正在推進(jìn)“投研驅(qū)動”和“科技賦能”兩大戰(zhàn)略，并打造投資管理、財(cái)富管理與企業(yè)服務(wù)三大公司級平臺，致力于成為以優(yōu)勢業(yè)務(wù)引領(lǐng)發(fā)展的綜合化證券公司。依托金融科技，長江證券將搭建從研究到投資、財(cái)富管理的完整業(yè)務(wù)體系。

研究方面，重點(diǎn)依托長江研究積累的能力，利用金融科技手段，通過研究圖譜項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)研究數(shù)據(jù)、研究邏輯、研究模型的固化，并在研究圖譜的基礎(chǔ)上，借助于人工智能技術(shù)，實(shí)現(xiàn)以基本面為核心的投資體系的搭建，實(shí)現(xiàn)賣方研究能力的沉淀。其研究圖譜項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)AI+HI（研究員）的結(jié)合，給研究員賦能，以便更好地服務(wù)買方，促進(jìn)賣方能力的買方化轉(zhuǎn)型。

在投資方面，依托研究圖譜、長江定價(jià)等項(xiàng)目，搭建一套以基本面為核心的智能投資體系，涵蓋宏觀、行業(yè)、公司的基本面分析和定價(jià)，并結(jié)合對市場估值的判斷，最終實(shí)現(xiàn)智能投資的目的。

在財(cái)富管理方面，強(qiáng)化產(chǎn)品研究能力，塑造買方投顧業(yè)務(wù)核心能力。通過iVatarGo智能服務(wù)系統(tǒng)等更為智能化的客戶端，為客戶適配符合其投資需求的產(chǎn)品與服務(wù)，并通過智能營銷系統(tǒng)為員工展業(yè)提示關(guān)鍵性的時(shí)點(diǎn)機(jī)會；同時(shí)總部充分賦能，分支機(jī)構(gòu)組織體系支撐，提升專業(yè)銷售能力，強(qiáng)化買方投顧隊(duì)伍的能力建設(shè)。

長江證券推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，金融科技的賦能作用極其顯著。以研究圖譜為例，傳統(tǒng)研究工作中，分析師須從各處手工獲取數(shù)據(jù)，并花時(shí)間梳理分析，而研究圖譜系統(tǒng)可以自動抓取、梳理和規(guī)整分析師用到的數(shù)據(jù)，自動智能生成研報(bào)。這些都是金融科技提升效率的體現(xiàn)。在智能化方面，基于分析框架和研究邏輯，結(jié)合AI技術(shù)，可以對行業(yè)景氣度、需求、供給實(shí)時(shí)跟蹤并預(yù)判，為投資做輔助決策。同時(shí)，基于基本面的研究邏輯和人工智能技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)以基本面為核心的智能投資，讓賣方服務(wù)能力轉(zhuǎn)化為買方服務(wù)能力，通過投資效果的變現(xiàn)，探索一個新的商業(yè)模式。

近年，長江證券成立了智能投資部，基于人工智能展開賣方研究向投資的轉(zhuǎn)化和實(shí)踐。在基金投資方面，長江證券2018年成立金融產(chǎn)品中心，借助AI大數(shù)據(jù)智能算法和機(jī)器學(xué)習(xí)的手段，通過專業(yè)客觀的金融產(chǎn)品篩選、基金研究服務(wù)、資產(chǎn)配置方案等，根據(jù)機(jī)構(gòu)和個人客戶的不同需求，輸出研究成果和投資建議，成為公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的引擎。

金融科技的核心技術(shù)是數(shù)字化和智能化。證券業(yè)務(wù)的數(shù)字化可以提升行業(yè)效率，而智能化則可以創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式和盈利來源。

“更重要的影響是，通過對券商各業(yè)務(wù)條線進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)，能夠形成以客戶為中心的數(shù)字化大腦。我們談做業(yè)務(wù)要‘從魚頭吃到魚尾，圍繞客戶生命周期發(fā)揮多業(yè)務(wù)條線的協(xié)同效應(yīng)，這種協(xié)同除了依靠制度和利益，更重要的是打通各業(yè)務(wù)條線的數(shù)據(jù)孤島，形成以客戶為中心的數(shù)據(jù)底層和治理標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而通過智能化的算法和分發(fā)，來塑造券商的‘?dāng)?shù)字化經(jīng)營大腦。”

劉元瑞表示：“希望長江可以結(jié)合自身的資源稟賦，通過科技賦能、投研驅(qū)動，國際化布局，成為一家不斷為客戶、為行業(yè)、為社會創(chuàng)造更多價(jià)值，提供綜合金融服務(wù)的一流金融企業(yè)。這是長江作為區(qū)域型券商多年的夢想，也是一代又一代長江人拼搏與進(jìn)取的意義所在?！?█