呂明
敏華控股專注軟體家居領(lǐng)域,是全球功能沙發(fā)龍頭,領(lǐng)先的產(chǎn)品矩陣、品牌力和營(yíng)銷(xiāo)力以及完整產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)造穩(wěn)固護(hù)城河,品類(lèi)、渠道拓展帶來(lái)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。短期看國(guó)內(nèi)開(kāi)店紅利快速釋放,長(zhǎng)期看功能沙發(fā)滲透率仍有提升空間。預(yù)計(jì)公司2021-2023財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為18.48億港元、22.87億港元、28.36億港元,對(duì)應(yīng)EPS為0.49港元、0.60港元、0.75港元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.8、28.1、22.7倍。
公司自有品牌芝華士是全球功能沙發(fā)領(lǐng)先品牌,此外公司還代理伯恩名家、伯爵美家、尼科萊蒂等知名品牌。在產(chǎn)品品類(lèi)上,除了功能沙發(fā),公司逐漸延伸至床墊、按摩椅、智能床等領(lǐng)域。同時(shí),通過(guò)建立合資公司銳邁機(jī)械、收購(gòu)江蘇銳龍,公司在功能沙發(fā)核心原部件方面擁有自主研發(fā)生產(chǎn)的能力,從而在制造端具有成本優(yōu)勢(shì)。在營(yíng)銷(xiāo)端,公司持續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營(yíng)銷(xiāo)投入,使品牌深入人心。
全球軟體家具市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升,中國(guó)已躍居最大的產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)。但從功能沙發(fā)品類(lèi)看,國(guó)內(nèi)滲透率較低,仍屬于藍(lán)海市場(chǎng)。敏華控股旗下芝華仕品牌在中國(guó)功能沙發(fā)的市場(chǎng)市占率達(dá) 50.1%,屬于絕對(duì)龍頭。并且,公司在內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)正在加速開(kāi)店以搶占市場(chǎng)份額。截至2020年 9月30日,公司擁有線下門(mén)店3532家,對(duì)比2020財(cái)年末凈增加658家門(mén)店,并且在未來(lái)兩到三年內(nèi)仍有望保持較快的開(kāi)店速度。同時(shí),公司積極推進(jìn)新零售升級(jí)和精細(xì)化管理使門(mén)店效率不斷提升,推動(dòng)同店增長(zhǎng)。
歐美功能沙發(fā)市場(chǎng)相對(duì)成熟,需求較穩(wěn)定。短期看,美國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)售熱潮有望帶動(dòng)后續(xù)家居需求增長(zhǎng)。敏華控股在美國(guó)市場(chǎng)與La-Z-Boy的差距逐漸縮小,并在疫情后對(duì)北美出口訂單已恢復(fù)快速增長(zhǎng)。而在歐洲市場(chǎng),公司在2016年底認(rèn)購(gòu)了歐洲著名家具制造商Home Group 50%的股權(quán),并擬收購(gòu)家具龍頭華達(dá)利的部分股權(quán)。
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