呂明
敏華控股專注軟體家居領(lǐng)域,是全球功能沙發(fā)龍頭,領(lǐng)先的產(chǎn)品矩陣、品牌力和營銷力以及完整產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)造穩(wěn)固護城河,品類、渠道拓展帶來持續(xù)發(fā)展動力。短期看國內(nèi)開店紅利快速釋放,長期看功能沙發(fā)滲透率仍有提升空間。預(yù)計公司2021-2023財年歸母凈利潤為18.48億港元、22.87億港元、28.36億港元,對應(yīng)EPS為0.49港元、0.60港元、0.75港元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34.8、28.1、22.7倍。
公司自有品牌芝華士是全球功能沙發(fā)領(lǐng)先品牌,此外公司還代理伯恩名家、伯爵美家、尼科萊蒂等知名品牌。在產(chǎn)品品類上,除了功能沙發(fā),公司逐漸延伸至床墊、按摩椅、智能床等領(lǐng)域。同時,通過建立合資公司銳邁機械、收購江蘇銳龍,公司在功能沙發(fā)核心原部件方面擁有自主研發(fā)生產(chǎn)的能力,從而在制造端具有成本優(yōu)勢。在營銷端,公司持續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營銷投入,使品牌深入人心。
全球軟體家具市場規(guī)模穩(wěn)步提升,中國已躍居最大的產(chǎn)銷國。但從功能沙發(fā)品類看,國內(nèi)滲透率較低,仍屬于藍海市場。敏華控股旗下芝華仕品牌在中國功能沙發(fā)的市場市占率達 50.1%,屬于絕對龍頭。并且,公司在內(nèi)銷市場正在加速開店以搶占市場份額。截至2020年 9月30日,公司擁有線下門店3532家,對比2020財年末凈增加658家門店,并且在未來兩到三年內(nèi)仍有望保持較快的開店速度。同時,公司積極推進新零售升級和精細化管理使門店效率不斷提升,推動同店增長。
歐美功能沙發(fā)市場相對成熟,需求較穩(wěn)定。短期看,美國地產(chǎn)銷售熱潮有望帶動后續(xù)家居需求增長。敏華控股在美國市場與La-Z-Boy的差距逐漸縮小,并在疫情后對北美出口訂單已恢復(fù)快速增長。而在歐洲市場,公司在2016年底認(rèn)購了歐洲著名家具制造商Home Group 50%的股權(quán),并擬收購家具龍頭華達利的部分股權(quán)。
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