亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        看空白酒

        2021-01-21 06:00:58
        股市動態(tài)分析 2021年1期
        關(guān)鍵詞:估值白酒A股

        2020年,是行情走勢極為分化的一年,新能源汽車接過2019年以芯片為首的科技股的大旗持續(xù)拉升,消費(fèi)股則奔向星辰大海。科技股還算在內(nèi)部板塊有輪動,但消費(fèi)則是不敗神話,醬油、食用油、免稅消費(fèi)等個(gè)股迭創(chuàng)新高,而其中白酒板塊依舊是最靚的仔。

        進(jìn)入2021年,消費(fèi)股繼續(xù)演繹末路狂歡,市場對于這樣捅破天際大漲有兩種認(rèn)知。

        一種認(rèn)為這絕對是泡沫,市場情緒正在進(jìn)行最后的狂歡。本刊的年度策略《2021年投資策略:舊抱團(tuán)將瓦解 新賽道待醞釀》是這類觀點(diǎn)的支持者。

        另一種認(rèn)為,貴有貴的道理,便宜有便宜的道理,市場做出這樣的選擇就已經(jīng)體現(xiàn)了他們的價(jià)值。如中信證券《白酒短長邏輯兼?zhèn)?抱緊白酒龍頭》

        筆者認(rèn)可第二種觀點(diǎn)的部分內(nèi)容,但是第一種觀點(diǎn)的堅(jiān)定支持者。機(jī)構(gòu)化不可逆,但瘋一般的漂亮50動輒70、80倍的PE,已經(jīng)嚴(yán)重泡沫化,機(jī)構(gòu)在2020年年底時(shí)持續(xù)拉升持倉個(gè)股爭排名,到2021年新基金發(fā)行之后又將原有持倉拉一遍。熟悉的配方,熟悉的味道,每一次這樣的炒作、抱團(tuán)都會創(chuàng)造出很多名詞,比如“市夢率”、“漂亮50”。這一次是“賽道論”。新能源汽車、醬香科技和濃香科技是2020年的領(lǐng)頭羊。然而,當(dāng)前消費(fèi)股的估值已經(jīng)來到史無前例的歷史高位,在沒有新的足夠勁爆的催化劑的情況下,行情繼續(xù)向上的難度不小,哪個(gè)機(jī)構(gòu)還能拉得動動輒幾千億,上萬億的漂亮50 ?

        此外,2021年要謹(jǐn)防流動性逐漸收緊的風(fēng)險(xiǎn),特別是美聯(lián)儲,等到新發(fā)行基金的資金打完收工,沒有新資金“接盤”的情況下,有一點(diǎn)風(fēng)吹草動,都足以致命。

        估值“史無前例”:好賽道就能為所欲為?

        從行業(yè)整體看,以證監(jiān)會的81個(gè)二級行業(yè)分類為例,2020年酒、飲料和精制茶制造業(yè)行業(yè)的整體漲幅(總市值加權(quán)平均)達(dá)到96.8%,在所有二級行業(yè)中排名第4位。(見表一)

        表一:2020年證監(jiān)會81個(gè)二級行業(yè)漲幅排名

        從細(xì)分板塊看(申萬三級行業(yè)),白酒、黃酒、啤酒三個(gè)板塊2020年的漲幅(總市值加權(quán)平均)分別為122.76%、100.51%、80.7%,表現(xiàn)極為亮眼。從個(gè)股上看,2020年剔除新股漲幅排名前25位中,有4位來自酒行業(yè)的貢獻(xiàn),分別是酒鬼酒(000799)大漲336.27%,排名第10位;皇臺酒(000995)大漲327.04%,排名第13位;山西汾酒(600809)大漲321.23%,排名第14位;挨邊的泉陽泉(600189)大漲286.06%,排名第24位。在前25位中,酒類公司貢獻(xiàn)的公司數(shù)僅次于光伏??紤]到2016年至2017年白酒的持續(xù)大漲,2018年的抗跌,2019年至2020年繼續(xù)大漲,能夠繼續(xù)貢獻(xiàn)4名前25的成員依舊令人驚嘆。(見表二)

        表二:2020年剔除新股后漲幅前25位的個(gè)股

        表格數(shù)據(jù)來源:東方財(cái)富Choice

        然而,在白酒股價(jià)肆無忌憚向上拉升的同時(shí),酒類股的估值也在創(chuàng)造歷史。以申萬三級行業(yè)中的白酒為例,2000年以來,PE(TTM,整體法)倍數(shù)截止2020年12月31日達(dá)到62.6倍,是除2007年前后的股市大泡沫以外,20年來最高的PE估值。若以PB估值為標(biāo)準(zhǔn),則2020年末15.6倍的估值已經(jīng)無限接近歷史最高位置。考慮到2007年無差別的股市泡沫,說現(xiàn)在的白酒(飲料)板塊處在史無前例的歷史高估位置并不為過。(見圖一、二)

        圖一:2000年以來申萬白酒板塊PE(TTM)走勢

        圖二:2000年以來申萬白酒板塊PB(MPQ)走勢

        具體到個(gè)股,茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等PE估值均站在10年來的最高位。其中,汾酒以超過125倍的市盈率(TTM)和36.76倍的市凈率成為白酒五大巨頭中估值最高的個(gè)股。整個(gè)白酒行業(yè)的PE(TTM)的中位數(shù)也達(dá)到了64.01倍,這可謂奇觀。(見圖三)

        圖三:貴州茅臺2010年以來PE 估值走勢

        實(shí)際上,2020年下半年開始,白酒板塊的宇宙龍頭貴州茅臺就已經(jīng)出現(xiàn)滯漲,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于板塊指數(shù)的走勢。整個(gè)酒類板塊從茅臺、五糧液等行業(yè)標(biāo)桿的上漲,擴(kuò)展到二線、三線白酒,其中以市值最小的白酒股漲勢最好,而且拉升的速度從大到小,愈來愈快。比如,ST舍得和迎駕貢酒差不多用了2個(gè)月時(shí)間,分別拉升超過210%和110%,而老白干、金種子酒等行業(yè)市值靠后的,僅在12月的20個(gè)交易日左右就有翻倍行情。

        無差別上漲的行情還漫延到黃酒和啤酒板塊,最后稍微和酒類沾邊的個(gè)股均遭到熱炒,包括業(yè)績虧損,酒水業(yè)務(wù)規(guī)模極小的青海春天(600381)連續(xù)拉板,大湖股份(600257)、蘇鹽井神(603299)等被強(qiáng)行扣上白酒的帽子拉漲,ST椰島則一路向東北。

        行業(yè)性的持續(xù)暴漲,也迎來了大量“居心叵測”的公司,如和某著名導(dǎo)演及演員息息相關(guān)的巨力索具宣布參股劉伶醉酒暴拉4板,而大豪科技擬收購紅星二鍋頭,股價(jià)直接大漲近3倍。

        從歷史的經(jīng)驗(yàn)看,當(dāng)一個(gè)行業(yè)的炒作開始強(qiáng)拉垃圾股的時(shí)候,當(dāng)各類沾邊的概念股風(fēng)起云涌的時(shí)候,當(dāng)各種心懷鬼胎的企業(yè)開始借用該行業(yè)的風(fēng)頭炒概念的時(shí)候,大概率整個(gè)板塊的行情即將到頭。

        筆者不否定茅臺、五糧液、瀘州老窖等行業(yè)頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值和獨(dú)一無二的商業(yè)模式,但這不妨礙我們在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)做出如下判斷——看空白酒股。

        機(jī)構(gòu)化不可逆:然機(jī)構(gòu)并不比散戶理性

        酒類板塊的持續(xù)拉升,其實(shí)只是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的一個(gè)最突出表現(xiàn),隨著機(jī)構(gòu)持倉占A股比重的持續(xù)攀升,賽道化、龍頭化、機(jī)構(gòu)化和跟隨機(jī)構(gòu)炒作的情緒化正在成為A股的一大特征。

        2020年是機(jī)構(gòu)投資者的大年,基金的收益遠(yuǎn)超散戶,目前機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)全A股流通市值的半壁江山。筆者在2019年第47期封面文章《A股生態(tài)“核聚變”:新股、殼股隕落 游資、散戶消亡》中曾明確表示:

        “從供給的角度看,單是“開天辟地”的注冊制就足以讓2019年在中國資本市場的歷史中排上號。隨著創(chuàng)業(yè)板跟隨科創(chuàng)板注冊制改革的不斷推進(jìn);新三板“分層管理辦法”的出臺,再疊加重組新規(guī)和再融資新規(guī)的“放行”,股權(quán)融資市場的大門正變得越來越開放,上市公司數(shù)量或?qū)⒃诮暧瓉砭畤姡鹿缮鷳B(tài)也將由此改變,破發(fā)時(shí)代降臨。

        從需求的角度看,伴隨國際三大指數(shù)爭相納入A股以及QFII/RQFII額度的取消,外資持續(xù)流入A股。QFII+RQFII+陸股通持有A 股市值已接近1.8 萬億,超過保險(xiǎn)+社保的1.5萬億規(guī)模,接近公募的2萬億權(quán)益規(guī)模。且無論從時(shí)間還是空間上看,外資的流入依舊還處于早期階段。此外,隨著銀行和保險(xiǎn)的資管新規(guī)的落地,2020年A股將迎來更多中長期配置資金。A股機(jī)構(gòu)化的趨勢是無法阻擋的,游資和散戶的生態(tài)將全面解構(gòu)。

        在注冊制與市場主導(dǎo)力量機(jī)構(gòu)化的趨勢之外,A股市場近期還有一個(gè)重要的變化,沉靜多年的期權(quán)市場迎來變局——滬深300ETF期權(quán)獲批。對沖大時(shí)代有望開啟,A股生態(tài)體系中機(jī)構(gòu)的話語權(quán)將進(jìn)一步強(qiáng)化?!?/p>

        這樣的猜想正在急速變成現(xiàn)實(shí)。根據(jù)中金公司2020年12月中旬的研究報(bào)告《中國股市生態(tài)的四大變化 》的內(nèi)容:A股總市值中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%下降到2020年的22%,“自由流通市值”中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的72%下降到2020年的52%。而如果將個(gè)人投資者中,公司實(shí)控人、董監(jiān)高、股權(quán)激勵(lì)等多類偽個(gè)人投資者排除在外,上述指標(biāo)還將繼續(xù)大降。

        而機(jī)構(gòu)投資持股的比例已經(jīng)從2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年為19%),而“自由流通市值”中,機(jī)構(gòu)投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年為47%)。

        進(jìn)入2021年,隨著機(jī)構(gòu)抱團(tuán)個(gè)股市值的持續(xù)攀升,開年僅幾天時(shí)間持續(xù)出現(xiàn)的日光基資金的持續(xù)入市,具備在自由流通市場進(jìn)行定價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者的大概率占比已經(jīng)超過50%。此外,外資通過QFII、RQFII、陸股通等渠道正在持續(xù)涌入。根據(jù)中金公司的測算,目前外資占市場自由流通市值比例超過9%,未來這一比例還將持續(xù)攀升,A股市場已經(jīng)實(shí)質(zhì)性進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代。

        機(jī)構(gòu)化趨勢最大的特點(diǎn)就是投資風(fēng)格的“基本面化”、“龍頭化”。這一趨勢不僅在以白酒為代表的消費(fèi)領(lǐng)域,還包括免稅、新能源汽車、芯片、科技等各個(gè)領(lǐng)域,基本面優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè),不僅大幅好于行業(yè)表現(xiàn),更好于市場表現(xiàn)。隨著“機(jī)構(gòu)化”趨勢的不斷加強(qiáng),這一投資風(fēng)格的趨勢也將持續(xù)加強(qiáng)。

        然而,A股市場中報(bào)得上數(shù)的基本面優(yōu)異,又具備賽道和龍頭特性的個(gè)股數(shù)量并不是多數(shù),隨著居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例持續(xù)攀升,機(jī)構(gòu)資金量的持續(xù)膨脹,大量機(jī)構(gòu)持倉的個(gè)股估值泡沫化正在成為現(xiàn)實(shí)?;蛟S,這又是另一種為國家紓困的方式。

        回到白酒板塊,作為2020年白酒板塊漲得最好的龍頭股,貴州茅臺的大股東已經(jīng)進(jìn)行了兩次股份劃轉(zhuǎn),每次都劃轉(zhuǎn)了4%的股份,前一次劃轉(zhuǎn)的4%股份,截至12月23日僅剩0.96%,說明此前進(jìn)行了大比例的減持,近期劃轉(zhuǎn)的4%,對應(yīng)的市值超過900億元,相信是貴州省缺錢而通過減持茅臺來籌措資金,畢竟地方政府的債務(wù)、減稅、降費(fèi)都需要錢。

        這樣的事情不是孤例,老白干在2020年12月25日,老白干公告衡水市財(cái)政局將其通過衡水市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司持有的老白干集團(tuán)國有股權(quán)的10%無償劃轉(zhuǎn)給河北省財(cái)政廳持有,2021年1月5日,瀘州老窖集團(tuán)有限責(zé)任公司將持有的10%股份無償劃轉(zhuǎn)給社?;?,由四川省財(cái)政廳代持。上述財(cái)政部門若未來因?yàn)橘Y金需求賣出股票可以理解,但如果不是行業(yè)集體性高估,筆者認(rèn)為地方政府也不會將如此香饃饃轉(zhuǎn)手。

        不僅白酒,目前基金抱團(tuán)個(gè)股的估值“起步價(jià)”普遍達(dá)到60倍PE,大量公司更是在100倍以上晃悠,投資者需要相信常識,即使抱團(tuán)股短期還有上行的空間,但中長期而言,除非業(yè)績足夠驚艷,不然未來收益將不會好看,所謂君子不立于危墻之下。

        不能寄希望于美國為首的大放水延續(xù)

        2020年有很多想不到。沒人能料到全球除中國外基本被疫情“攻占”,太多的人對西方的傳統(tǒng)認(rèn)知坍塌,而在中國則是公知集體崩潰的一年;沒人能料到,美國政府、美聯(lián)儲使用的是史無前例的大放水來應(yīng)對疫情,美國歷史上所有印刷的美元,有五分之一在2020年印刷;也沒人能夠料到,在這樣大放水的情況下,科技股、美股、比特幣能夠不斷刷新投資者的認(rèn)知,并大呼傳統(tǒng)的估值體系已經(jīng)過時(shí)。

        2020年11月25日,一級市場的VC大佬經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎發(fā)表了一個(gè)言論在市場中引起了不小的震動。在文章《經(jīng)緯張穎:電動車暴漲之后,如何做估值的朋友?》中,張穎高呼:“傳統(tǒng)估值方式失效,投資判斷越來越前置。”其核心邏輯是,低利率時(shí)代逼迫投資者追逐有限的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,使得擁擠的交易變得更加擁擠,市場對公司價(jià)值的判斷正在非常夸張的前置。這種情況令傳統(tǒng)的估值方法在一定程度上失效,我們要用新的眼光去看待估值。

        說到底,這就是大放水的結(jié)果。比特幣沖破3萬美元/個(gè)的大關(guān),黃金站上1900美元/盎司,大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升。A股同樣受到以美國為首的歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“防水抗疫”的影響。2020年5月27日,人民幣(離岸)指數(shù)站上7.1964以后便持續(xù)掉頭向下,到2021年1月5日,人民幣(離岸)指數(shù)最低達(dá)到6.41172,貶值幅度超過10.26%。大量的外資正持續(xù)通過陸港通北上掃貨,2020年3月1日至2021年1月5日,資金通過陸股通北上凈買入金額1539.7億元,其中2020年10月9日至2021年1月5日,北上資金凈買入金額為1102.05億元,這意味著北上資金近幾個(gè)月的流入趨勢在強(qiáng)化。而外資北上買入的個(gè)股,與A股機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的重合度極高。

        然而,寄希望于這樣的大放水繼續(xù)下去是不明智的。首先,雖然外資的地位在持續(xù)增強(qiáng),但依舊還不能成為主導(dǎo)力量;其次,如前文所言,美國歷史上所有印刷的美元,有五分之一在2020年印刷,繼續(xù)期望2021年再印刷歷史上所有美元的五分之一顯然不現(xiàn)實(shí)。只要美聯(lián)儲袋子收緊,只要邊際效果稍微轉(zhuǎn)向,讓世界瞠目結(jié)舌的比特幣、黃金、美國房地產(chǎn)市場,還有美股的成長科技股都將面臨“崩潰”。

        而且,需要面對的現(xiàn)實(shí)是,雖然歐美大放水是事實(shí),但國內(nèi)顯然沒有放水的跡象。筆者在2020年6月初的保險(xiǎn)行業(yè)文章《中國平安:“雙擊”曙光顯現(xiàn) 改革步入深水區(qū)》中已經(jīng)有明確的說明:“4月26日開始,10年期國債利率開始扭頭向上,而銀行間同業(yè)存單利率在4月底、5月初開始大幅反彈,這說明央行從市場上抽離了部分流動性?!敝袊慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然優(yōu)于歐美,疊加豬肉價(jià)格等持續(xù)攀升影響通脹,流動性過于富裕并不是好事。

        而且,一個(gè)比較一致的預(yù)期是,2021年中國、美國和歐洲等國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都將是大概率事件,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下繼續(xù)大放水的概率十分微小,投資者要做好流動性逐漸收緊的預(yù)期。

        綜上所述,看空白酒。

        猜你喜歡
        估值白酒A股
        1月A股市場月統(tǒng)計(jì)
        推動白酒行業(yè)生產(chǎn)方式升級(二)
        巧用估值法
        太白酒
        A股各板塊1月漲跌幅前50名
        一起自制白酒引起甲醇食物中毒的調(diào)查報(bào)告
        西藏科技(2015年6期)2015-09-26 12:12:09
        如何創(chuàng)業(yè)一年估值過十億
        豬八戒網(wǎng)為何估值過百億?
        100億總估值的煉成法
        常備白酒巧祛病
        丰满老熟妇好大bbbbb| 少妇伦子伦情品无吗| www插插插无码视频网站| www.狠狠艹| 亚洲国产精品免费一区| 国产精品一区二区三区播放| 无码人妻丰满熟妇区五十路| 色拍拍在线精品视频| 丁香九月综合激情| av在线不卡一区二区| 亚洲av网一区二区三区| 大胆欧美熟妇xxbbwwbw高潮了| 亚洲免费毛片网| 中文字幕34一区二区| 天堂中文官网在线| 亚洲AV成人无码久久精品老人 | 国产内射999视频一区| 国产精品国产三级国产专区5o| 我的极品小姨在线观看| 99久久无码一区人妻| 国产精品久久久久久无码| 精品久久久久久电影院| 青青草视频在线观看精品在线| 成人一区二区免费中文字幕视频 | 少妇呻吟一区二区三区| 日韩av无码一区二区三区| 国产亚洲情侣一区二区无 | 久久精品国产亚洲av成人擦边 | 久久国产精品岛国搬运工| 人妻少妇艳情视频中文字幕| 久久亚洲av无码西西人体| 亚洲精品视频久久| 日本久久黄色高清视频| 熟女体下毛荫荫黑森林| 成熟人妻av无码专区| 国产午夜精品美女裸身视频69| 丝袜美腿丝袜美腿丝袜美腿丝袜| 又色又爽又高潮免费视频观看| 欧美性久久| 福利视频在线一区二区三区| 国产精品爽爽ⅴa在线观看 |