□文/李孟澤

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］ 近年來(lái)，我國(guó)新能源行業(yè)發(fā)展迅猛，但總體來(lái)說(shuō)并不成熟，許多新能源企業(yè)都面臨著發(fā)展瓶頸。本文根據(jù)陽(yáng)光電源2015～2018年數(shù)據(jù)，選取凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率以及每股收益等五個(gè)指標(biāo)，分析企業(yè)的盈利能力，希望能幫助該企業(yè)進(jìn)行調(diào)整并提高企業(yè)盈利能力，同時(shí)能給予該行業(yè)一定的參考意見(jiàn)。

一、公司簡(jiǎn)介

陽(yáng)光電源股份有限公司在1997年成立，主要從事太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車等新能源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售等相關(guān)服務(wù)。陽(yáng)光電源于2011年在深交所上市，是我國(guó)新能源行業(yè)首家上市公司，目前該公司也是我國(guó)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)之一。

二、盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)充分利用不同的經(jīng)濟(jì)資源來(lái)獲利的能力，它是上市公司財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，體現(xiàn)了企業(yè)各環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)成果。盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件，根據(jù)最近幾年的大環(huán)境來(lái)看，企業(yè)對(duì)于自身盈利能力的重視程度越發(fā)顯現(xiàn)，甚至超過(guò)了財(cái)務(wù)狀況重要性。上市公司盈利能力分析主要是以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，構(gòu)建一套能夠?qū)⒏黜?xiàng)目聯(lián)系起來(lái)的指標(biāo)體系，通常包括銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、每股收益等；股份有限公司還會(huì)通過(guò)股息發(fā)放率、每股盈余、現(xiàn)金凈流量等進(jìn)行評(píng)估。

從某種程度上看，在面對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，一個(gè)企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，它能夠利用各種資源進(jìn)行應(yīng)對(duì)的能力就越強(qiáng)；反之，企業(yè)對(duì)資源的把控能力就會(huì)越弱。從實(shí)質(zhì)上看，盈利能力也是一種綜合能力，這就意味著企業(yè)的盈利能力是受到多種因素共同作用的結(jié)果，是一個(gè)具有高度概括性的指標(biāo)，企業(yè)的盈利能力分析實(shí)則是企業(yè)綜合能力的考量。

（一）營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)狀分析。陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)收入在2015～2018年分別為45.69億元、60.04億元、88.86億元和103.69億元，處于一個(gè)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并且在2017年時(shí)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了一個(gè)較大的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)率為48.01%，通過(guò)年報(bào)可以得知本年度公司緊緊抓住國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，最大限度發(fā)揮已形成的生產(chǎn)能力，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益得以穩(wěn)步提高，在電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)上獲得了較高的營(yíng)收；同時(shí)，在海外市場(chǎng)上，公司的逆變器業(yè)務(wù)銷售額也有了質(zhì)的飛躍。2018年陽(yáng)光電源營(yíng)業(yè)收入增速放緩，同比增長(zhǎng)率為16.69%，說(shuō)明還存在一定的增長(zhǎng)空間。

（二）營(yíng)業(yè)成本現(xiàn)狀分析。陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)總收入一樣，也是逐年增加的。2015年為34.86億元，2016年為45.27億元，2017年和2018年的增長(zhǎng)速度較之2015年和2016年更快，分別達(dá)到42.78%和20.53%，即64.64億元和77.91億元。與營(yíng)業(yè)總收入類似，陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)成本也是在2017年漲幅最大，這說(shuō)明該公司的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本呈正相關(guān)。

（三）資產(chǎn)現(xiàn)狀分析。根據(jù)陽(yáng)光電源2015～2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，該公司2015～2018年資產(chǎn)總額分別為67.83億元、116.57億元、162.48億元和184.93億元?？梢院苊黠@地看出該企業(yè)的總資產(chǎn)在近四年均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2016年資產(chǎn)總額增幅較大，同比增長(zhǎng)71，86%，主要原因是陽(yáng)光電源在該年增加了對(duì)外部的投資，同時(shí)本期收到了金額較大的非公開(kāi)發(fā)行募集資金。

（四）負(fù)債現(xiàn)狀分析。根據(jù)陽(yáng)光電源2015～2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可知，該公司2015～2018年負(fù)債總額分別為39.55億元、54.77億元、92.25億元和106.98億元，其負(fù)債的走向與資產(chǎn)的走向趨于一致，負(fù)債總額在2017年變化明顯，同比增長(zhǎng)68.43%，而其他三年增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表可知，該年的負(fù)債較以前年度有大幅增加，主要是由于應(yīng)付票據(jù)和長(zhǎng)期借款的大量增加。

（五）盈利能力指標(biāo)分析

1、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是反映所有者對(duì)企業(yè)投資部分的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力越強(qiáng)。影響該指標(biāo)的因素，除了企業(yè)的盈利水平以外，還有企業(yè)所有者權(quán)益的大小。對(duì)所有者來(lái)說(shuō)，該比率越大，投資者投入資本盈利能力越強(qiáng)。我國(guó)上市公司的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)需要對(duì)外進(jìn)行披露，以保證企業(yè)所有者和投資者對(duì)該企業(yè)的所有者權(quán)益獲利能力有一定的了解。該指標(biāo)同樣會(huì)影響該公司是否可以開(kāi)展再融資的相關(guān)活動(dòng)。陽(yáng)光電源的凈資產(chǎn)收益率在2015～2018年分別為16.35%、12.60%、15.47%和11.05%，走向總體呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，但在2017出現(xiàn)一個(gè)波峰，這是由于公司在2017年的利潤(rùn)較前幾年有較大的提升。

2、銷售毛利率。銷售毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。這個(gè)指標(biāo)之所以具有重要的分析價(jià)值，是因?yàn)樗砻髅繂挝粻I(yíng)業(yè)收入可以創(chuàng)造的毛利，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。在制造業(yè)，毛利率是衡量制造或生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)品本身盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，也是融合了產(chǎn)品本身的差異化優(yōu)勢(shì)與低成本優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。陽(yáng)光電源2015～2018年銷售毛利率分別為23.70%、24.59%、27.26%、24.86%，可以發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)整體呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，但在2017年漲幅較大。2018年海外光伏市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)受到政策變化影響，裝機(jī)規(guī)模下降，行業(yè)盈利水平下降，公司逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模整體保持增長(zhǎng)，但銷售毛利率受到一定的影響，利潤(rùn)相較2017年有所下降。

3、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力越?qiáng)。通常情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在10%～20%之間適中。陽(yáng)光電源2015～2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率分別為9.71%、10.22%和12.89%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，但在2018年有所下降，為8.80%，該下降幅度不大，整體也保持在一定的范圍內(nèi)浮動(dòng)?？傮w而言，該公司的盈利能力是有所提升的，但距離標(biāo)準(zhǔn)比率仍然有一定差距，這也是由于新能源產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特殊性導(dǎo)致的。

4、每股收益。每股收益是反映上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它可以直觀地反映投資者投入資金的獲利情況，也是判斷上市公司股票價(jià)值的最重要依據(jù)。該指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)管理運(yùn)作較好，獲得的利潤(rùn)也會(huì)比較高，代表投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)較低，所以能夠吸引更多的人進(jìn)行投資。陽(yáng)光電源的每股收益在2015～2018年間波動(dòng)較大，分別為0.65、0.41、0.71和0.56，說(shuō)明近幾年內(nèi)公司通過(guò)股票得到的獲利差異較大。每股收益指標(biāo)在2016年和2018年出現(xiàn)下跌，該指標(biāo)主要受凈利潤(rùn)以及公司股票數(shù)的影響。觀察陽(yáng)光電源2016～2018年的財(cái)務(wù)報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，2016年在公司股份總數(shù)變動(dòng)欄，陽(yáng)光電源向投資者發(fā)放了面值為1元的普通股1，200萬(wàn)股，并向全體股東進(jìn)行每10股轉(zhuǎn)增8股的分配，這兩個(gè)行為，顯著影響了該公司在2016年的每股收益，使其從0.65下降至0.41；而在2018年，陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上一年有比較明顯的下降，即減少了約2.33億元，由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的大幅減少直接導(dǎo)致了公司每股收益從0.71下降至0.56。

5、成本費(fèi)用利潤(rùn)率。成本費(fèi)用利潤(rùn)率，是企業(yè)一定時(shí)期利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率，它表示一元的成本可以為企業(yè)帶來(lái)多少錢的收益，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)得到相應(yīng)利潤(rùn)需要付出的代價(jià)就越小，獲得的收益就越多，盈利能力就越強(qiáng)。陽(yáng)光電源2015～2017年間成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別為12.32%、12.68%和15.14%，呈逐年上升趨勢(shì)，且在2017年提升較多，但在2018年成本費(fèi)用利潤(rùn)率下降為10.45%，達(dá)到近四年的最低值。通過(guò)分析該公司的財(cái)報(bào)可知，其主要原因是2018年公司的成本費(fèi)用上升幅度很大，但是利潤(rùn)總額卻有所下滑。

綜合五個(gè)指標(biāo)來(lái)看，除凈資產(chǎn)收益率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其他四個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)較大波動(dòng)，說(shuō)明近四年來(lái)，陽(yáng)光電源股份有限公司的盈利能力波動(dòng)較大，表明其盈利能力近年來(lái)并不穩(wěn)定，表現(xiàn)不算太好。

三、分析結(jié)論及對(duì)策建議

通過(guò)對(duì)2015～2018年陽(yáng)光電源股份有限公司盈利能力指標(biāo)的分析可以發(fā)現(xiàn)，近四年里，陽(yáng)光電源在2017年的整體銷售及獲利情況較好，資產(chǎn)的投入方式和成本費(fèi)用的控制相對(duì)來(lái)說(shuō)優(yōu)于其他年度，公司在今后營(yíng)運(yùn)過(guò)程中可參照2017年的經(jīng)營(yíng)管理模式，提高企業(yè)的盈利能力；公司的多項(xiàng)指標(biāo)在2018年均出現(xiàn)下降，這種并不樂(lè)觀的態(tài)勢(shì)需要引起公司的高度重視。綜合來(lái)看，近四年該企業(yè)的盈利能力受到影響的波動(dòng)較大，表現(xiàn)不是十分理想。雖然目前陽(yáng)光電源依然處于行業(yè)前列，但是面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)則是可持續(xù)發(fā)展的命脈，如果陽(yáng)光電源在技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和成本控制方面不能保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，就會(huì)面臨被制約發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，所以在提高自身的盈利能力水平上，企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。所以，針對(duì)本文的分析，提出以下對(duì)策與建議：

（一）擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高盈利能力。新能源產(chǎn)業(yè)是能源領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)對(duì)新能源產(chǎn)品的需求不可估量。所以，從公司發(fā)展戰(zhàn)略的角度考慮，陽(yáng)光電源作為新能源企業(yè)，應(yīng)首先確保資金充足的前提下，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，繼續(xù)爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額；其次陽(yáng)光電源要繼續(xù)提高自身的盈利能力，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，以及財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，對(duì)本身的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行調(diào)研以及深入分析，調(diào)整不適合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，改善經(jīng)營(yíng)模式，來(lái)提高自身的獲利能力。

（二）走多元化發(fā)展路線，開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的左右，同時(shí)受國(guó)家政策的影響也比較大。所以，陽(yáng)光電源為了保持企業(yè)健康良好的發(fā)展，應(yīng)該把優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和多樣化的產(chǎn)品銷售渠道相結(jié)合。陽(yáng)光電源不應(yīng)僅關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還應(yīng)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光，對(duì)于海外市場(chǎng)更要予以關(guān)注，快速搶占海外市場(chǎng)份額，擴(kuò)大海外影響力，將儲(chǔ)能領(lǐng)域的成功模式應(yīng)用到其他領(lǐng)域。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高營(yíng)運(yùn)能力。一方面陽(yáng)光電源可以建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)算體系，對(duì)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行合理的預(yù)估，避免大量負(fù)債的情況；另一方面可以對(duì)資金資源進(jìn)行合理的配置，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)，合理安排債務(wù)融資與股權(quán)融資的比例，利用財(cái)務(wù)杠桿降低資金使用成本，達(dá)到充分利用資金的目的。

（四）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，推動(dòng)管理變革。陽(yáng)光電源可以通過(guò)選取相關(guān)的籌融資指標(biāo)，對(duì)公司的籌融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，控制財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)務(wù)管理水平。同時(shí)，公司內(nèi)部還要注意在管理模式上的變革，創(chuàng)新管理模式，努力打造充滿活力的企業(yè)組織。

（五）制定嚴(yán)格的信用管理制度和賒銷政策。陽(yáng)光電源應(yīng)當(dāng)建立有效的應(yīng)收賬款回收機(jī)制及客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制，避免由于出現(xiàn)客戶大幅度賒款以致應(yīng)收賬款逐年累加的狀況。同時(shí)，陽(yáng)光能源還要進(jìn)一步加強(qiáng)光伏工程的項(xiàng)目管理，控制企業(yè)的項(xiàng)目投資，評(píng)估各項(xiàng)目的盈利性，在工程進(jìn)展過(guò)程中持續(xù)跟進(jìn)，及時(shí)和客戶進(jìn)行溝通，做好充分的準(zhǔn)備以防隨時(shí)調(diào)整施工計(jì)劃，減少和消除可能會(huì)產(chǎn)生的由于項(xiàng)目延期所導(dǎo)致的不良影響。

（六）進(jìn)行技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新。新能源上市公司想要在市場(chǎng)上具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，自主創(chuàng)新是關(guān)鍵，尤其是陽(yáng)光電源這類新能源高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是技術(shù)創(chuàng)新。新能源產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)利用主要集中在太陽(yáng)能、風(fēng)能、生物質(zhì)能領(lǐng)域，但目前的新能源公司大多沒(méi)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同類產(chǎn)品差異化不大，所以公司必須推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式的雙重創(chuàng)新。另外，由于我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的起步低于常規(guī)能源產(chǎn)業(yè)，發(fā)展也晚于國(guó)外新能源行業(yè)，所以陽(yáng)光電源有必要保持與國(guó)外先進(jìn)公司的技術(shù)交流和信息溝通，學(xué)習(xí)同行業(yè)公司先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，積極提升自己在新能源市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，不論是處于何種目的的對(duì)策和建議，其最終目的都是為了幫助企業(yè)提升盈利能力，從而幫助企業(yè)進(jìn)一步改善管理效率和提高企業(yè)對(duì)整體資源的把控能力。由于企業(yè)的盈利能力受到多種因素的影響，并且企業(yè)是要進(jìn)行綜合發(fā)展，所以這些對(duì)策并不限于提高企業(yè)的盈利能力，還能幫助企業(yè)提升綜合實(shí)力，使企業(yè)走在同行業(yè)的前列，真正在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。