Judith C. Stroehle　周尚頤　Robert Eccles　王德全　霍蓉蓉等

21世紀(jì)，投資行業(yè)在可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。一方面我們需要資產(chǎn)所有者的幫助，為全球的工人、養(yǎng)老金受益人和儲(chǔ)戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的金融未來(lái)。另一方面，我們需要資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理人展開透明的資本配置，以便為向凈零排放轉(zhuǎn)型所需的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，并開展疫后時(shí)期的重建工作。

越來(lái)越多的投資者有意識(shí)地參與投資組合公司就他們對(duì)ESG的期望進(jìn)行對(duì)話。他們這樣做出于多種原因，但主要是為了鼓勵(lì)投資組合公司改善ESG的表現(xiàn)和實(shí)踐，以及相關(guān)信息披露。多個(gè)消息來(lái)源報(bào)告稱，在過(guò)去十年中，參與和投票策略的使用呈兩位數(shù)的增長(zhǎng)，根據(jù)Eurosif的研究，在歐洲，這兩項(xiàng)策略已經(jīng)成為僅次于股票剔除的第二大負(fù)責(zé)任投資策略。隨著近期《歐盟股東權(quán)利指令》和《英國(guó)盡責(zé)管理守則》的修訂，西方和世界其他地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)正積極鼓勵(lì)資產(chǎn)所有者和管理人行使股東權(quán)利。但究竟什么是盡責(zé)管理？

截至2021年8月，已有23個(gè)國(guó)家、區(qū)域和國(guó)際的盡責(zé)管理守則或負(fù)責(zé)任投資實(shí)踐原則，因此投資者盡責(zé)管理的定義也會(huì)存在一些細(xì)微的差異。但從原則上來(lái)說(shuō)，盡責(zé)管理的一般定義是：“負(fù)責(zé)任的資本配置、管理和監(jiān)管，目的是為客戶和受益人創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，從而為經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)帶來(lái)可持續(xù)效益?！?/p>

盡責(zé)管理是一種工具，根據(jù)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，支持資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理人使用投資資金，鼓勵(lì)、發(fā)展和支持那些帶來(lái)可持續(xù)回報(bào)的行為。例如，達(dá)到此目的的做法可以是利用參與策略鼓勵(lì)被投資人滿足較高的披露、公司治理和道德操守標(biāo)準(zhǔn)，或者通過(guò)代理投票和股東決議追究董事會(huì)和管理層責(zé)任。這是投資者對(duì)受益人的受托責(zé)任的一部分，尤其針對(duì)受益人是長(zhǎng)期儲(chǔ)戶的情況，比如養(yǎng)老基金成員等。

對(duì)可持續(xù)投資者而言，盡責(zé)管理是通過(guò)影響投資組合中企業(yè)的ESG實(shí)踐和相關(guān)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值和提升抗風(fēng)險(xiǎn)性的關(guān)鍵工具。鑒于剔除策略等其他可持續(xù)投資實(shí)踐在影響與環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題相關(guān)的公司實(shí)踐方面的效果微乎其微，盡責(zé)管理就顯得尤為重要。

不同的市場(chǎng)參與者及其關(guān)系對(duì)盡責(zé)管理而言非常重要：資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理人、企業(yè)、政府、社會(huì)組織、指數(shù)提供商、投資顧問(wèn)和代理顧問(wèn)都在管理或宣傳負(fù)責(zé)任資本分配方面發(fā)揮著重要作用。尤其需要指出的是，資產(chǎn)所有者與資產(chǎn)管理人之間的關(guān)系是推動(dòng)盡責(zé)管理和長(zhǎng)期投資的基石。英國(guó)資產(chǎn)管理工作組指出，“這種關(guān)系為投資管理者作出投資決策、擔(dān)任盡責(zé)管理人和最終創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值的方式奠定了基調(diào)”。

資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理人、顧問(wèn)和企業(yè)之間的問(wèn)責(zé)鏈?zhǔn)怯行ПM責(zé)管理的關(guān)鍵，因?yàn)椴煌氊?zé)會(huì)推動(dòng)問(wèn)責(zé)鏈上不同層級(jí)的長(zhǎng)期思考（圖1）。

與此同時(shí)，由于企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者之間仍然存在信息不對(duì)稱（圖1右側(cè)），這些不同層級(jí)的問(wèn)責(zé)也是盡責(zé)管理的核心挑戰(zhàn)。盡責(zé)管理是克服這類不對(duì)稱、評(píng)估管理層在執(zhí)行董事和獨(dú)立董事開展的監(jiān)管下對(duì)企業(yè)的妥善或不當(dāng)管理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，但盡責(zé)管理并非萬(wàn)能鑰匙，因此不應(yīng)被視為能夠消除與被投人或發(fā)行人有關(guān)的所有投資風(fēng)險(xiǎn)的工具。相反，盡責(zé)管理是一種工具，有助于發(fā)揮投資者在促進(jìn)市場(chǎng)良好運(yùn)行和解決系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

國(guó)際公司治理網(wǎng)絡(luò)（ICGN）提出了“全球盡責(zé)管理原則”，重點(diǎn)指出盡責(zé)管理如何支持三個(gè)層面的可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造：

在單一企業(yè)層面，投資者盡責(zé)管理有助于推行促進(jìn)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的較高公司治理標(biāo)準(zhǔn)，從而提高長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)率……

在投資者層面，盡責(zé)管理涉及在實(shí)施負(fù)責(zé)任投資方法的過(guò)程中保持和鞏固長(zhǎng)期價(jià)值。這包括考慮更廣泛的道德、環(huán)境和社會(huì)因素，以及考慮相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，作為受托責(zé)任的核心組成部分。

從廣義上來(lái)講，盡責(zé)管理鞏固整體金融市場(chǎng)穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)……直接與經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)的可持續(xù)效益掛鉤”。

因此，盡責(zé)管理變革理論與各主體在不同層面上積極、明確促進(jìn)可持續(xù)性事業(yè)有關(guān)。這種理論超越了單純的投資分配過(guò)程，并以多種積極所有權(quán)工具和機(jī)制為補(bǔ)充，利用公眾影響力并拓寬機(jī)構(gòu)投資者的股東權(quán)利。

盡責(zé)管理是一個(gè)廣泛的概念，包含從內(nèi)部治理和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造政策的制定到多種積極所有權(quán)工具等方方面面。對(duì)資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理人而言，建立職責(zé)明確的穩(wěn)健盡責(zé)管理內(nèi)部治理制度，并制定和實(shí)施盡責(zé)管理/負(fù)責(zé)任投資政策和投票政策是成功執(zhí)行盡責(zé)管理的基礎(chǔ)。這有助于明確組織內(nèi)部的目標(biāo)和重點(diǎn)，而且可以作為投資和參與決策、投票決策甚至是投資指令規(guī)范的基準(zhǔn)。在明確盡責(zé)管理的重點(diǎn)和目標(biāo)之后，就可以更有針對(duì)性地監(jiān)控和評(píng)估被投資企業(yè)。隨后，盡責(zé)管理工作可以通過(guò)多種工具展開，包括：

與各資產(chǎn)類別現(xiàn)有或潛在被投資人/發(fā)行人的直接參與

參與投資者合作，以便獲取更廣泛的參與

在股東大會(huì)上行使投票權(quán)

提交股東決議或提案

加入董事會(huì)或在董事會(huì)委員會(huì)中任職

利用策略訴訟

此外，盡責(zé)管理活動(dòng)還包括通過(guò)透明度、利益相關(guān)者合作、宣傳和策略支持在投資過(guò)程以外利用投資者影響力。聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則強(qiáng)調(diào)下列內(nèi)容是盡責(zé)管理活動(dòng)的重要組成部分：

與政策制定者參與互動(dòng)

與標(biāo)準(zhǔn)制定者參與互動(dòng)

為公共利益做貢獻(xiàn)（例如研究）

支持盡責(zé)管理目標(biāo)的公開對(duì)話（例如媒體）

投資鏈中服務(wù)提供商的協(xié)商和監(jiān)控（例如，資產(chǎn)所有者與投資管理人參與互動(dòng)）

圖2概述了關(guān)于投資者可以利用的不同盡責(zé)管理工具。不同的盡責(zé)管理政策將引向不同的工具選擇和應(yīng)用。因此，并非所有投資者都會(huì)使用所有工具。一般來(lái)說(shuō)，上述工具中最具影響力和被廣泛采用的工具是參與和投票。這兩種工具都可以且應(yīng)該適用于所有資產(chǎn)類別。

《2012年英國(guó)盡責(zé)管理守則》指出，“盡責(zé)管理不僅僅是投票”。實(shí)際上，盡責(zé)管理包括“參與企業(yè)的策略、績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)、公司治理（包括文化和薪酬）等事務(wù)”，而且就廣泛的可持續(xù)性問(wèn)題而言，還涵蓋重大環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題。修訂后的《2020年英國(guó)盡責(zé)管理守則》反映出盡責(zé)管理自2012年以來(lái)的變化，強(qiáng)調(diào)盡責(zé)管理包括一系列資產(chǎn)的“負(fù)責(zé)任資本配置、管理和監(jiān)管”。具體而言，《守則》強(qiáng)調(diào)，不同的資產(chǎn)類別及其投資有不同的條款、投資期限、權(quán)利和責(zé)任，因此，資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理人需要考慮如何在不同情況下有效地實(shí)施盡責(zé)管理（見33頁(yè)圖3）。

在股東大會(huì)上行使投票權(quán)，和在會(huì)議間隔期間與被投資企業(yè)的參與是上市股票股東盡責(zé)管理職責(zé)的核心。上市股票參與實(shí)踐的一個(gè)典范就是挪威央行投資管理公司（NBIM），這家公司管理著主權(quán)財(cái)富基金挪威政府全球養(yǎng)老基金，通常被稱為挪威石油基金。NBIM是全界規(guī)模最大的資產(chǎn)所有者，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.1萬(wàn)億美元（截至2021年6月30日）。72.4%的資產(chǎn)投資涉及上市股票，25%為固定收益，剩余投資為非上市資產(chǎn)。

NBIM通過(guò)兩種機(jī)制實(shí)施盡責(zé)管理：（1） 積極所有權(quán)——通過(guò)其持有的證券行使所有權(quán);（2） 觀察與剔除——一旦企業(yè)疑似參與不道德或不可持續(xù)性活動(dòng)時(shí)，將企業(yè)從投資組合中剔除。NBIM利用軟件程序監(jiān)控新聞報(bào)道以及其它涉及投資組合中企業(yè)的報(bào)告或信息來(lái)源，標(biāo)記嚴(yán)重違反《道德準(zhǔn)則》的企業(yè)。剔除名單將會(huì)在線發(fā)布，并供外部基金管理人使用。

財(cái)政部確定環(huán)境資金管理的具體分配辦法，執(zhí)行委員會(huì)則針對(duì)這類投資制定投資策略。而道德理事會(huì)則會(huì)針對(duì)基金投資組合中企業(yè)的觀察結(jié)果和剔除策略提出建議，這涵蓋股票和固定收益投資。篩選可以基于產(chǎn)品或行為。

剔除標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)第三方研究予以確定，比如爭(zhēng)議研究報(bào)告、爭(zhēng)議清單及其自身盡職調(diào)查等。根據(jù)石油基金（Oil Fund）的管理任務(wù)，基于產(chǎn)品的篩選不包括生產(chǎn)煙草、違反基本人道主義原則的武器，以及向受政府債券投資限制的國(guó)家出售武器的企業(yè)。基于行為的篩選包括嚴(yán)重或系統(tǒng)性的人權(quán)侵犯、嚴(yán)重環(huán)境破壞、不合規(guī)的溫室氣體排放和嚴(yán)重貪污腐敗行為。

道德理事會(huì)可以通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)面談或其他形式的調(diào)查活動(dòng)，對(duì)相關(guān)指控展開獨(dú)立的盡職調(diào)查。這類調(diào)查通常由理事會(huì)直接聘請(qǐng)的專家執(zhí)行以確保獨(dú)立性。專家可以在工人受到不公正待遇的工廠外部與其展開臨時(shí)面談，并直接聯(lián)系被投資企業(yè)的管理層以展開正式面談和現(xiàn)場(chǎng)檢查。

2020年12月，NBIM宣布將在每次股東大會(huì)前五天公布投票說(shuō)明，帶頭實(shí)施投票披露的全球最佳實(shí)踐。過(guò)去，出于對(duì)市場(chǎng)影響的擔(dān)憂，投資者對(duì)于在股東大會(huì)前公布投票意向的做法持謹(jǐn)慎態(tài)度。從NBIM的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，此舉意義重大。據(jù)稱，NBIM平均持有全球每家上市公司1.5%的股份。這意味著它每年將公布12萬(wàn)項(xiàng)可以在線搜索的投票決策。NBIM針對(duì)部分企業(yè)提供追溯至2013年的投票記錄。在2021年5月的艾克森美孚年度股東大會(huì)，NBIM為所有反對(duì)董事會(huì)建議的投票提供了投票政策參考和投票理由。這項(xiàng)實(shí)踐逐項(xiàng)適用于各個(gè)市場(chǎng)的所有企業(yè)投票。

利用ISS和Glass Lewis等代理顧問(wèn)的投票平臺(tái)，其他投資者也在逐步實(shí)施關(guān)于披露的最佳實(shí)踐。美國(guó)教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(huì)-大學(xué)退休股票基金（TIAA）的資產(chǎn)管理規(guī)模逾1萬(wàn)億美元，自2014年以來(lái)提供分項(xiàng)投票記錄。第七版《負(fù)責(zé)任投資聲明》（第一版于2014年發(fā)布）涵蓋了一系列ESG問(wèn)題，包括ESG相關(guān)股東決議的具體代理指南。勵(lì)正投資（Legal and General Investment Management）和安聯(lián)投資（Allianz Global Investors）的資產(chǎn)管理規(guī)模分別為1.8萬(wàn)億美元和6330億歐元（約合7520億美元），自2017年以來(lái)提供逐項(xiàng)投票記錄，同時(shí)提供基于市場(chǎng)和行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和按提案類型的投票。NN Investment Partners資產(chǎn)管理規(guī)模為2980億歐元（合3540億美元），自2018年以來(lái)一直披露投票記錄。

對(duì)一些投資者而言，在股東大會(huì)之前披露投票可能有一定的挑戰(zhàn)性，但在未來(lái)五年內(nèi)，在股東大會(huì)舉行后展開實(shí)時(shí)披露投票記錄可能會(huì)成為一種常態(tài)。

2021年8月18日，NBIM首席執(zhí)行官Nicolai Tangen和副首席執(zhí)行官Trond Grande首次在Arendalsuka舉行的新聞發(fā)布會(huì)上進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)直播，發(fā)布了2021年上半年的結(jié)果。他們發(fā)布了一篇新的文章：《生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng)：企業(yè)期望》。這是基金積極所有權(quán)關(guān)注的第八個(gè)主題，其他主題包括：兒童權(quán)利、氣候變化、水資源管理、人權(quán)、稅收和透明度、反貪污腐敗和海洋可持續(xù)性。

針對(duì)上述各項(xiàng)重點(diǎn)主題，石油基金NBIM宣布了期望清單及其合作伙伴，期望能改善資金部署的環(huán)境和社會(huì)影響。例如，自2017年以來(lái)，NBIM和聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)一直在全球服飾和鞋類供應(yīng)鏈（服飾網(wǎng)絡(luò)）中展開兒童權(quán)利方面的合作。雙方聯(lián)合為企業(yè)制定了實(shí)用指南和附錄，以便將兒童權(quán)利整合到負(fù)責(zé)任采購(gòu)框架中。2021年5月，NBIM擴(kuò)大了主題范圍，將兒童營(yíng)養(yǎng)和健康權(quán)利納入其中。NBIM目前還在不斷更新期望清單，作為投票和參與的透明指南。

要證明參與策略作為一項(xiàng)獨(dú)立活動(dòng)能夠?yàn)樨?cái)務(wù)績(jī)效增加價(jià)值并非易事，但我們可以證明，引起公司行為變化的參與跟股價(jià)上漲所反映的投資者信心是相關(guān)的。利用氣候行動(dòng)100+組織的參與計(jì)劃，蘋果產(chǎn)品制造供應(yīng)商鴻海精密工業(yè)股份有限公司有效地解決了股東對(duì)于一系列策略和ESG問(wèn)題的意見，股價(jià)隨之上漲。2018年6月，鴻海公司的氣候行動(dòng)100+首席投資者代表在臺(tái)北出席年度股東大會(huì)。首席投資者代表用中英文與創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)郭臺(tái)銘先生進(jìn)行了40分鐘的直接對(duì)話。他們主要就環(huán)境和治理的一系列不同主題展開了對(duì)話：

關(guān)于氣候變化。投資者要求董事會(huì)和高級(jí)管理層：（i） 實(shí)施治理框架，傳達(dá)董事會(huì)關(guān)于氣候變化風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的問(wèn)責(zé)和監(jiān)管;以及根據(jù)《巴黎協(xié)定》采取行動(dòng)，減少整個(gè)價(jià)值鏈中溫室氣體排放。

關(guān)于公司治理。投資者要求董事會(huì)：（i） 公布董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官（由創(chuàng)始人兼任）的繼任計(jì)劃; （ii） 考慮更換董事會(huì)會(huì)議出席率較低的董事。其中有一名獨(dú)立董事自2016年加入董事會(huì)以來(lái)僅出席了36%的董事會(huì)會(huì)議。

公司隨后對(duì)此作出了回應(yīng)，其中包括更換董事會(huì)會(huì)議出席率較低的董事會(huì)成員。公司網(wǎng)站顯示（截至2021年9月4日），董事會(huì)成員出席了100%的委員會(huì)會(huì)議。審計(jì)委員會(huì)成員出席了全部13次會(huì)議 ，薪酬委員會(huì)成員出席了全部4次會(huì)議。創(chuàng)始人辭去董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官職務(wù)，但仍然擔(dān)任董事。公司在次年（2019年度股東大會(huì)）任命了首位非創(chuàng)始人董事長(zhǎng)。2020年11月，該公司承諾將在2050年之前實(shí)現(xiàn)凈零排放。公司在公告中明確承諾，將根據(jù)《巴黎協(xié)定》加強(qiáng)氣候變化治理，采取行動(dòng)減少價(jià)值鏈中的溫室氣體排放。這些承諾與投資者代表在2018年度股東大會(huì)上提出的首次公開請(qǐng)求完全一致。這項(xiàng)公告發(fā)布后，股價(jià)有所上漲，而且該公司與氣候行動(dòng)100+投資者集團(tuán)建立了定期合作參與。

ESG和盡責(zé)管理是房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)鍵話題。更節(jié)能的“綠色”房地產(chǎn)不僅具有降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出，幫助公司賺取高位租金，空置率更低、閑置期更短、貸款違約風(fēng)險(xiǎn)更低的屬性，更可滿足住戶日益增長(zhǎng)的需求，也可持續(xù)改善與租戶的溝通、健康和員工生產(chǎn)力的生活和工作空間。簡(jiǎn)言之，可持續(xù)房地產(chǎn)有利于人類和地球，同時(shí)有利于商業(yè)發(fā)展。

為了就此展開評(píng)估，房地產(chǎn)投資商最常用的一套標(biāo)準(zhǔn)就是GRESB（原全球房地產(chǎn)可持續(xù)性基準(zhǔn)）和聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議部的負(fù)責(zé)任房地產(chǎn)投資倡議房地產(chǎn)工作組（PWG）框架。各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將選擇一系列問(wèn)題作為參與互動(dòng)的優(yōu)先事項(xiàng)，盡管具體問(wèn)題因企業(yè)而異，但一般會(huì)包括：

能源和碳減排改善/目標(biāo)

廢棄物、水資源和生物多樣性等領(lǐng)域的廣泛環(huán)境/盡責(zé)管理進(jìn)展

資本結(jié)構(gòu)和配置

董事會(huì)和公司結(jié)構(gòu)

管理層薪酬和激勵(lì)

女性權(quán)利、社區(qū)參與和多樣性等領(lǐng)域的成就

企業(yè)未來(lái)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的ESG目標(biāo)

為滿足日益提高的ESG標(biāo)準(zhǔn)（如能源效率和遵守《巴黎協(xié)定》），房產(chǎn)的所有權(quán)、租賃權(quán)以及租賃期時(shí)限對(duì)實(shí)施改造該房產(chǎn)的預(yù)算影響最大。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和回報(bào)時(shí)，更具有前瞻性的房地產(chǎn)投資商在作出房地產(chǎn)投資決策前，通常會(huì)從整體性視角對(duì)生物多樣性進(jìn)行盡職調(diào)查和滅絕治理評(píng)估。

從房地產(chǎn)投資商的角度來(lái)看：

新世界發(fā)展有限公司是全球首個(gè)發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的房地產(chǎn)開發(fā)商，并與績(jī)效指標(biāo)相關(guān)聯(lián)，且在不達(dá)標(biāo)的情況下產(chǎn)生罰款。10年期2億美元債券（票息率：3.75%）的可持續(xù)績(jī)效目標(biāo)與該公司的最新可再生能源路線圖相一致，該路線圖承諾到2026年，大灣區(qū)出租物業(yè)在2026年前采用100%可再生能源。

這支可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券被超額認(rèn)購(gòu)了六倍，超過(guò)80%的認(rèn)購(gòu)請(qǐng)求來(lái)自全球資產(chǎn)管理人以及亞洲和歐洲地區(qū)的保險(xiǎn)公司。交易的最終定價(jià)為T+275個(gè)基點(diǎn)，意味著新發(fā)行溢價(jià)為負(fù)5個(gè)基點(diǎn)，成為新世界至今以美元計(jì)價(jià)的公開發(fā)行債券中收益率最低的債券。

為實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，新世界發(fā)展有限公司承諾使用綜合可再生能源裝置，并與中電集團(tuán)等能源供應(yīng)商簽署長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議，這些能源提供商對(duì)可再生能源進(jìn)行“追溯”，提供“應(yīng)急可再生能源”，并都獲得過(guò)地方電力市場(chǎng)可再生能源證書（RCEs）。2021年3月，新世界發(fā)展有限公司承諾制定基于科學(xué)的目標(biāo)，目的是支持中國(guó)香港在2050年之前實(shí)現(xiàn)凈零排放，并支持內(nèi)地在2060年之前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。新世界發(fā)展有限公司在2019年和2020年保持全球房地產(chǎn)可持續(xù)性基準(zhǔn)的五星（最高）評(píng)級(jí)，并在2020年獲得氣候適應(yīng)性披露全球第一的排名。

很多投資者對(duì)投資級(jí)和高收益公司債務(wù)發(fā)行人采用的發(fā)行人“參與”流程與對(duì)上市公司采用的有所不同。例如，針對(duì)投資級(jí)企業(yè)債券，道富環(huán)球投資顧問(wèn)公司（State Street Global Advisers， SSgA）會(huì)利用專有的ESG篩選工具識(shí)別發(fā)行人，從而執(zhí)行參與。一般來(lái)說(shuō)只與高收益企業(yè)債券發(fā)行人進(jìn)行特定參與。

除了與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)的一般性ESG主題之外，固定收益投資者一般還需要處理附帶產(chǎn)生的具體問(wèn)題。他們需要在債券持有人會(huì)議上就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行投票并與管理層對(duì)話，比如：

批準(zhǔn)債務(wù)約定和/或發(fā)行條款修訂

批準(zhǔn)債務(wù)重組計(jì)劃

授權(quán)已發(fā)行債務(wù)證券回購(gòu)

批準(zhǔn)在董事控制下配售發(fā)行未發(fā)行債務(wù)證券

批準(zhǔn)拆分/兼并提案

Federated Hermes可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)參與高收益信貸基金于2019年9月成立。除了帶來(lái)積極社會(huì)影響之外，該策略目標(biāo)還包括實(shí)現(xiàn)經(jīng)常收入和資本增值。截至2021年7月31日，基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4500萬(wàn)美元，持有超過(guò)200項(xiàng)的證券。2020年，共對(duì)114家企業(yè)實(shí)施了353項(xiàng)的“參與”行動(dòng)。下面將進(jìn)一步說(shuō)明該信貸基金采用的方法。

1.篩選方法：基金團(tuán)隊(duì)只選擇滿足治理門檻（如有限的爭(zhēng)議敞口）和信用實(shí)力的公司。這為更廣泛的投資領(lǐng)域提供了第一層篩選。

對(duì)Hermes而言，通過(guò)選擇參與策略執(zhí)行不足的企業(yè)（其中一些與同行相比較落后），進(jìn)一步進(jìn)行參與互動(dòng)可帶來(lái)的回報(bào)機(jī)會(huì)包括：（1） 容易實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)——從可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的角度改善現(xiàn)有商業(yè)活動(dòng)的披露和可持續(xù)性描述;（2）通過(guò)增強(qiáng)影響力來(lái)推動(dòng)新的商業(yè)機(jī)會(huì)和改進(jìn)運(yùn)營(yíng)，從而提高績(jī)效。

此外，基金團(tuán)隊(duì)開發(fā)了共線性模型，將企業(yè)潛力和價(jià)值與影響力和管理質(zhì)量聯(lián)系起來(lái)。與不同信用評(píng)級(jí)的公司進(jìn)行“參與”的方法是相同的。

2.參與策略執(zhí)行的時(shí)間表：就盡責(zé)管理而言，一般來(lái)說(shuō)參與策略的成功執(zhí)行通常需要3-5年。這在某種程度上解釋了PRI負(fù)責(zé)任投資原則合作參與工作組為什么傾向于采用3年計(jì)劃周期，例如2017-2019年與油氣和公用事業(yè)部門開展甲烷相關(guān)的參與行動(dòng)，2018-2020年開展鈷負(fù)責(zé)任采購(gòu)計(jì)劃的合作參與。氣候行動(dòng)100+是于2017年12月推出的五年期計(jì)劃，將于2022年完成。

2021年6月30日，F(xiàn)ederated Hermes的基金情況說(shuō)明書指出，基金的加權(quán)平均有效期限和證券有效期限為4.9年和7.9年。與投資管理人列出的“參與”時(shí)間相比較（圖4），兩者基本一致。

資料來(lái)源：Federated Hermes可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)參與高收益信貸基金2020年上半年報(bào)告