房雷

過去一段時間市場受到交易層面調(diào)整與監(jiān)管政策情緒影響等價值外因素沖擊，以及資金面的擾動，呈現(xiàn)寬幅震蕩，但整體上如我們所強(qiáng)調(diào)的強(qiáng)勢特征。我們認(rèn)為市場在消化短期因素后可能迎來新一輪上漲，跨年行情或來臨。

①匯豐PMI繼續(xù)下行顯示增長弱勢但基本面的風(fēng)險尚可控，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險短期尚無法證偽;

②年末資金面波動有所加大，但流動性依舊呈現(xiàn)寬松且信用風(fēng)險收斂;③市場對明年一季度自上而下的改革政策預(yù)期依舊高溫，且近期地方國企上市公司動作加大頻繁公告停牌也加大投資者的風(fēng)險偏好。我們強(qiáng)調(diào)的，春節(jié)前經(jīng)濟(jì)面、政策面和資金面顯示市場不確定性較小，應(yīng)當(dāng)積極樂觀把握跨年行情機(jī)遇。

我們在10月下旬以來一直強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌風(fēng)格與國資風(fēng)口，并在11月提出消滅低PB，其大邏輯在于：宏觀層面，金融改革加速投融資體制的變革，政府信用體系得以逐步重建，以及國企改革加快推進(jìn)帶來國資資產(chǎn)價值的重估;微觀層面，市場預(yù)期已經(jīng)從過去兩年經(jīng)濟(jì)下行看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型尋找成“增量成長”，轉(zhuǎn)向當(dāng)前改革推進(jìn)背景下看傳統(tǒng)資產(chǎn)的“存量改善”。

從市場表現(xiàn)特征來看，我們認(rèn)為10月底至12月初的藍(lán)籌行情主要受流動性寬松與交易杠桿提升影響，增量資金驅(qū)動藍(lán)籌，結(jié)構(gòu)上券商帶領(lǐng)金融領(lǐng)漲，可歸結(jié)為藍(lán)籌行情第一波;向后看，我們認(rèn)為藍(lán)籌配置中短期內(nèi)將迎來第二波行情，其主要受改革預(yù)期加速與行業(yè)基本面認(rèn)知變化所驅(qū)動，不但增量資金選擇藍(lán)籌，存量資金也會加大藍(lán)籌配置，結(jié)構(gòu)上制造周期板塊迎來機(jī)遇。另外，證監(jiān)會強(qiáng)化監(jiān)管調(diào)查18家公司股票操縱案，對創(chuàng)業(yè)板中小板的題材概念股顯著利空，也有利于藍(lán)籌板塊行情。

藍(lán)籌行情下投資配置的行業(yè)選擇將勝過個股選擇，我們認(rèn)為在第二波藍(lán)籌行情中，重點關(guān)注金融、鋼鐵、建筑、交運(yùn)、機(jī)械等板塊：1）金融股繼續(xù)持有，邊際上銀行彈性可能增加;2）制造周期板塊更加值得關(guān)注，配置上應(yīng)該從企業(yè)重置資產(chǎn)重估的角度來選擇估值彈性，重點選擇鋼鐵、建筑、交運(yùn)、機(jī)械等板塊。

主題上，仍然繼續(xù)深挖國資改革，近期國資股有發(fā)力資本運(yùn)作的傾向，關(guān)注：1）從資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)注入與整體上市）以及業(yè)務(wù)并購的角度篩選安徽、上海、廣東等地的標(biāo)的;2）關(guān)注低估值低估價的中字頭央企。

投資者應(yīng)當(dāng)注意的是，2015年資本市場交易制度改革需重點關(guān)注。在金融改革加快推進(jìn)的背景下，資本市場改革也有明顯提速。2015年作為經(jīng)濟(jì)改革之年，資本市場的市場化改革也更值得期待，我們認(rèn)為交易制度改革可能會在三個方向上有所推進(jìn)：1）市場開放度的進(jìn)一步提升，關(guān)注A股納入MSCI指數(shù)以及深港通政策的實施;2）金融工具創(chuàng)新的加快，A股可能將逐步走入期權(quán)交易時代，以及滬深300成分股的T+0交易;3）市場制度建設(shè)的逐步完善，注冊制改革將會實質(zhì)性啟動，B股改革可以有所期待，以及新三板轉(zhuǎn)板可能會激活另一個股權(quán)市場。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>