文/馬宏石 柴雪（河北大學(xué)）

一、研究方法與指標(biāo)

本文利用因子分析法，基于指標(biāo)全面性、科學(xué)性、可取性等原則，從銀行自身特點(diǎn)出發(fā)，選取了質(zhì)量指標(biāo)：X1不良貸款余額（億元）、X2不良貸款率%、X3撥備覆蓋率%；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：X4資本充足率%、X5存貸款比率%、X6資產(chǎn)負(fù)債率%；盈利指標(biāo)：X7總資產(chǎn)凈利率%、X8凈資產(chǎn)收益率%、X9成本收入比%；成長(zhǎng)指標(biāo)：X10總資產(chǎn)增長(zhǎng)率%、X11凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率%、X12營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率%、X13凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%；回報(bào)指標(biāo)：X14每股收益（元）、X15每股收益增長(zhǎng)率%等五類(lèi)共15個(gè)指標(biāo)。數(shù)據(jù)范圍為2020年前兩季度，皆源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

二、投資價(jià)值實(shí)證分析

本文利用SPSS與Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，使用因子分析法對(duì)銀行股票投資價(jià)值進(jìn)行主要維度評(píng)價(jià)，最后對(duì)選取銀行計(jì)算綜合得分并排名，進(jìn)行投資價(jià)值微觀評(píng)價(jià)。

（1）樣本篩選：根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模確定38家商業(yè)銀行作為樣本，從中選擇資產(chǎn)規(guī)模高于4000億元的銀行，考慮到銀行層次性和數(shù)據(jù)可得性，最終選擇30家銀行，其中國(guó)有銀行6家（工商、建設(shè)、農(nóng)業(yè)、中國(guó)、郵儲(chǔ)、交通），股份制銀行9家（招商、興業(yè)、浦發(fā)、民生、中信、光大、平安、華夏、浙商），城商行15家（北京、上海、江蘇、寧波、南京、徽商、杭州、中原、長(zhǎng)沙、成都、鄭州、重慶、江西、青島、九江）。

（2）標(biāo)準(zhǔn)化處理與適用性檢驗(yàn)：對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理（正向化）后，進(jìn)行了KMO和Bartlett球形度檢驗(yàn)。結(jié)果可知，KMO值為0.617，效果較好，球形度檢驗(yàn)結(jié)果小于0.05，所選樣本適合做因子分析。

（3）累計(jì)方差貢獻(xiàn)率：經(jīng)過(guò)因子分析操作，結(jié)果顯示累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到84.296%，這表明通過(guò)因子分析提取的5個(gè)主成分對(duì)原始數(shù)據(jù)的解釋程度較高。

（4）旋轉(zhuǎn)成分矩陣：為使主成分意義更突出，對(duì)成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。結(jié)果表明：X8、X7、X14、X3、X2屬第一主成分F1（盈利質(zhì)量因子）；而X12、X10、X13、X15、X1屬F2（發(fā)展質(zhì)量因子）；X9、X11屬F3（管理質(zhì)量因子）；X5屬F4（風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)量因子）；X4、X6則屬F5（償債能力因子）。

（5）因子得分：在SPSS中運(yùn)用綜合計(jì)分功能，結(jié)合因子得分系數(shù)可得總分F，進(jìn)而幫助判斷30家銀行股票投資價(jià)值。

（6）結(jié)果分析：F1排名前三的為招商、寧波、南京，末三位為青島、江西、中原，F(xiàn)1代表盈利質(zhì)量，招商凈資產(chǎn)收益率為8.01%，總資產(chǎn)凈利率64%、每股收益1.97元，均為第一，撥備覆蓋率440.81%，僅次于寧波506.02%，招商不良貸款率也很低，排名第五，同時(shí)寧波和南京的數(shù)據(jù)也排名前列，這些銀行在盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量方面表現(xiàn)良好。

F2方面，青島、寧波、重慶排名前三，而北京、郵儲(chǔ)、江西排名靠后，從發(fā)展質(zhì)量來(lái)看，青島營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為34.23%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為27.60%，其他如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率等也排名前列。

而寧波凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為14.58%，排名第一，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也緊跟青島其后。江西在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面表現(xiàn)不佳，均為負(fù)數(shù)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低至-23.23%，北京與郵儲(chǔ)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也均為負(fù)數(shù)，在-10%左右?？梢员砻?，青島、寧波等銀行發(fā)展前景較好。

F3側(cè)重管理質(zhì)量，郵儲(chǔ)、寧波、平安排名前列，鄭州為最后一位，前三家銀行成本收入比水平都很高，郵儲(chǔ)高達(dá)51%，寧波為33%，而鄭州僅為17%，這也說(shuō)明郵儲(chǔ)非常重視管理。

F4為風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)量因子，成都、郵儲(chǔ)排名較好，其中成都存貸款比率60%，說(shuō)明其存款比例較高，現(xiàn)金流充裕。而華夏為109%，其貸款過(guò)多，可能發(fā)生存不抵貸情況，風(fēng)險(xiǎn)較高。

F5方面，發(fā)現(xiàn)建設(shè)資本充足率最高，為16.62%，資產(chǎn)負(fù)債率也屬較低水平，僅91.68%，而九江資本充足率僅11.16%，資產(chǎn)負(fù)債率93.30%，九江償債能力較弱。

綜合來(lái)看，寧波排名第一，其投資價(jià)值較高。從層次來(lái)看，排名前十的銀行有八家城商行、一家股份制和一家國(guó)有大行。

在中間層次，國(guó)有行占較大比重，這說(shuō)明寧波等城商行投資價(jià)值較高，國(guó)有行投資價(jià)值屬中等水平，股份制僅個(gè)別（招商）投資價(jià)值較高。

三、結(jié)論

本文使用因子分析法對(duì)股票投資價(jià)值從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行了評(píng)價(jià)，研究發(fā)現(xiàn)，盈利水平、資產(chǎn)質(zhì)量、發(fā)展?jié)摿?、管理質(zhì)量、償債能力五方面因素對(duì)投資價(jià)值有著從大到小的影響，實(shí)證表明寧波、南京、招商等銀行投資價(jià)值較高。從銀行層次來(lái)看本次排名，城商行投資價(jià)值＞國(guó)有銀行＞股份制銀行。