張曙琴 張佳琳

摘 要 本文重點研究OPM財務戰(zhàn)略在快消品行業(yè)中的應用。選擇快消品行業(yè)中較有代表性的伊利股份為例，通過對比其近幾年的年報數(shù)據(jù)，分析該企業(yè)是如何實施OPM戰(zhàn)略的，以及戰(zhàn)略實施后達到的效果，從而總結出快消品行業(yè)OPM戰(zhàn)略的實施策略，并對其實施提出建設性意見。

關鍵詞 OPM戰(zhàn)略 快消品 現(xiàn)金周轉期

一、背景

快消品指使用壽命較短，消費速度較快的消費品，包括食品、乳制品、個人衛(wèi)生用品、煙草及酒類和飲料等。快消品行業(yè)的特點是消費頻率高、消費渠道多、包裝更新快、顧客忠誠度低。以上行業(yè)特點使得企業(yè)在成長期，存貨的數(shù)量會隨之增多。通常在收入快速攀升時，容易忽視企業(yè)的存貨過多?，F(xiàn)金通常流向庫存，使企業(yè)資金被應收賬款和存貨占用，而企業(yè)的變現(xiàn)能力較弱，一旦經(jīng)濟發(fā)展到衰退期，產品滯銷，資金供應就會難以滿足企業(yè)正常運營需要，甚至有破產的風險。因此，部分企業(yè)開始在企業(yè)經(jīng)營中使用OPM戰(zhàn)略。

OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)完全發(fā)揮做大做強的優(yōu)勢，提高與供應商的議價能力，在討價還價中壓縮資金成本，延長應收賬款和存貨的資金占用時間，將其轉嫁給供應商的營運資本管理戰(zhàn)略。

二、伊利股份的OPM戰(zhàn)略實踐

凈利潤經(jīng)營活動現(xiàn)金含量，即經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比率，是評價企業(yè)盈利質量的一個指標，可以反映企業(yè)當期經(jīng)營活動對凈利潤現(xiàn)金流量的保證程度。對比上市公司數(shù)據(jù)，這個指標的衡量標準值應不低于0.7%。

根據(jù)表1，伊利股份2015—2019年財務指標的數(shù)據(jù)顯示，伊利股份該時期現(xiàn)金流充足，該指標遠遠超過上市公司衡量標準的最低理想狀態(tài)值。伊利股份2015—2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額維持在高水平，采用OPM戰(zhàn)略，占用供應商較多資金，因此擁有充足的現(xiàn)金流。

三、伊利股份OPM戰(zhàn)略下的營運資本管理分析

（一）基于OPM戰(zhàn)略的伊利股份營運資本結構分析

1.伊利股份流動資產內部結構分析

數(shù)據(jù)顯示，在2015—2017年伊利股份流動資產總額中，貨幣資金維持在60%以上，2018—2019年穩(wěn)定在40%以上，對比我國零售企業(yè)，現(xiàn)金占用率大多高于20%，伊利股份近5年的資金量相當充裕，資產變現(xiàn)能力強。數(shù)據(jù)上伊利股份的存貨水平平均維持在20%左右，說明伊利股份存貨水平滿足企業(yè)日常銷售需求即可。

2.伊利股份流動負債內部結構分析

2015—2019年伊利股份的流動負債總額中，應付賬款占比較大，高達30%—40%，該結算方式可延期3—4個月支付貨款，由此可長時間占用供應商資金，較好地發(fā)揮了OPM戰(zhàn)略的作用。

流動負債占比高達90%，而長期負債于2015—2019年維持在不到10%的水平，長期負債與短期負債的結構比例處于均衡水平，伊利的負債結構較為合理。

（二）基于OPM戰(zhàn)略的伊利股份營運資本周轉分析

評價OPM戰(zhàn)略效用的決定性指標是現(xiàn)金周轉期，即存貨周轉期加應收賬款周轉期再減去應付賬款周轉期?，F(xiàn)金周轉期越短或者為負數(shù)，則OPM戰(zhàn)略越有效果，也為企業(yè)引入了更多的經(jīng)營性現(xiàn)金流。

存貨周轉期的下降和應收賬款周轉期保持在較低水平，說明企業(yè)的存貨和應收賬款變現(xiàn)能力較好，對二者的管理能力強，現(xiàn)金流運用的效率高。

企業(yè)使用OPM戰(zhàn)略，不僅可以由供應商完全提供存貨和應收賬款方面的資金，甚至在成功運用OPM戰(zhàn)略的情況下還能無償占用供應商資金。例如在歷史數(shù)據(jù)中伊利股份的現(xiàn)金周期曾從2015年的-7天變成2016年的-18天，這意味著伊利股份無償占用了供應商資金18天。在競爭激烈的市場環(huán)境下，伊利股份憑借壓縮供應商利潤空間，達到零成本占用資金的目的，這一情境下，OPM戰(zhàn)略雖被運用得十分成功，但作為低成本高風險的戰(zhàn)略，其對企業(yè)規(guī)避財務風險的能力也提出了較高的要求。

表2數(shù)據(jù)顯示，伊利股份的應收賬款周轉率穩(wěn)定在較高水平，有助于減少壞賬損失風險。流動資產周轉率維持在3%左右，能保證企業(yè)有較好的資金營運和償債能力。

四、結語

（一）OPM戰(zhàn)略對快消品行業(yè)的影響

實施OPM戰(zhàn)略對快消品行業(yè)有如下幾大積極影響：第一，通過占用上下游資金，延長應付賬款、預收賬款周轉期，縮短應收賬款周轉期，獲得充足的資金，保證企業(yè)正常運營。第二，通過增加應付賬款和預收賬款得到的資金，融資成本低，對企業(yè)盈利能力的提高有明顯的幫助。第三，實施OPM戰(zhàn)略占用上下游企業(yè)的資金，使企業(yè)年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增加，提高其可持續(xù)經(jīng)營能力。第四，增強企業(yè)財務彈性，應付賬款和預收賬款在債務中占比較大，即無息負債占很大比重，在規(guī)避財務風險上發(fā)揮了一定效用。第五，加快企業(yè)的資金周轉，較好地運用財務杠桿，增加企業(yè)利潤，推動快消品行業(yè)發(fā)展。

隨著OPM戰(zhàn)略的實施，其消極影響也逐漸顯露出來：第一，OPM戰(zhàn)略的實施要求企業(yè)有較大的議價主導權，對企業(yè)的綜合實力有一定的要求，因此在快消品行業(yè)OPM戰(zhàn)略的實施范圍存在局限性。第二，OPM戰(zhàn)略的實施使得企業(yè)擁有的應付賬款金額巨大，對下游經(jīng)銷商采用“先款后貨”的銷售政策，可能會失去一些市場，從而流失一部分潛在客戶，影響企業(yè)的擴張速度和業(yè)績增長。第三，總負債中流動負債的比例較高，營運資金的來源難以保持長期穩(wěn)定，存在一定的隱患，如果遇到經(jīng)營危機或經(jīng)濟危機，資金鏈條可能會斷裂，進而影響企業(yè)正常運營發(fā)展。

OPM戰(zhàn)略是把“雙刃劍”，在運用過程中可以使企業(yè)價值最大化，但是高風險水平也會降低企業(yè)價值。因此快消品企業(yè)應權衡利弊，合理地運用OPM戰(zhàn)略。

（二）基于OPM戰(zhàn)略的管理建議

第一，與供應商密切合作，以求雙贏。OPM戰(zhàn)略的成功實施是通過信用政策延長貨款支付、長期占用上游企業(yè)資金的主要方式，持續(xù)如此易導致供應商利益受損，影響其發(fā)展，使雙方的利益產生沖突。供應商一旦停止供貨，伊利股份的存貨將無法支持企業(yè)的運營。因此與供應商密切合作、實現(xiàn)互利共贏至關重要。第二，降低周轉成本并優(yōu)化供應鏈的流通。從供應商與企業(yè)之間的費用著手，提高供應鏈的運行效率，減少采購成本等各類成本，使企業(yè)通過主營業(yè)務收入獲取超額利潤。優(yōu)化從供應商到企業(yè)再到客戶的價值鏈，尋找制造商、企業(yè)以及客戶三方利益的平衡點。

（作者單位為中國礦業(yè)大學<北京>大學生創(chuàng)新訓練項目）

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