詹志杰

（福建省高速公路集團(tuán)有限公司南平管理分公司，福建 南平 354200）

2018年以來，山西、貴州、吉林、云南、湖南、甘肅、湖北等省份先后出臺高速公路債務(wù)化解方案，有效地化解了高速公路類債務(wù)風(fēng)險，其中比較典型的有山西交控集團(tuán)、貴州高速公路集團(tuán)和吉林高速集團(tuán)。整體來看，上述省份最終均是由政策性銀行和國有大型銀行組建銀團(tuán)，通過對省級高速公路平臺的高速公路類債務(wù)整體置換，以低利率的長期貸款置換中短期債務(wù)，化解高速公路債務(wù)風(fēng)險。那么對于省級高速公路整體債務(wù)風(fēng)險不突出，地處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的高速公路公司，能否借鑒這種模式，通過組建新的地市級高速公路平臺公司整體置換債務(wù)，化解債務(wù)風(fēng)險，值得我們?nèi)シ治鲅芯俊?/p>

一、F省N市高速公路總體情況

經(jīng)過多年發(fā)展，N市已建成通車高速公路1045公里（其中國高網(wǎng)689.5公里），是F省“六縱十橫”高速公路網(wǎng)的重要組成部分，高速公路的快速發(fā)展優(yōu)化了周邊地區(qū)的投資環(huán)境，拉動了地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，滿足了人民群眾的出行需求，產(chǎn)生巨大的社會效益。目前N市國高網(wǎng)高速公路已轉(zhuǎn)向全面運(yùn)營，運(yùn)營期的資金需求主要集中于還本付息以及運(yùn)營支出，融資模式仍沿用建設(shè)期以單個路段公司為借款主體開展融資。由于地處山區(qū)，項目建設(shè)投入資金大，通車運(yùn)營后車流量少，加上執(zhí)行綠色通道減免、重大節(jié)假日免收小型客車通行費、貨車差異化收費等通行費優(yōu)惠政策，普遍存在項目效益不足，運(yùn)營培育期長，償債能力較弱的狀況。

（一）債務(wù)現(xiàn)狀及未來五年債務(wù)到期情況

截至2020年6月，N市國高網(wǎng)5家高速公路公司資產(chǎn)總額441.66億元，負(fù)債總額333.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率75.54%。2020年6月末有息負(fù)債總額312.63億元，占負(fù)債總額的93.71%，主要為銀行貸款。隨著通車年限的增加，國高網(wǎng)各項目公司已逐步進(jìn)入還款高峰期，5家公司未來五年，每年還款均在30億元左右，償債壓力較大。特別是個別項目里程長，投資大，通車時間長，且尚未渡過運(yùn)營培育期的項目公司，資產(chǎn)負(fù)債率又高過銀行融資評審線（75%），債務(wù)風(fēng)險較為突出。

（二）山區(qū)高速債務(wù)風(fēng)險的成因分析

山區(qū)高速債務(wù)風(fēng)險主要原因是造價高、效益差、債務(wù)負(fù)擔(dān)重，政府減免通行費政策影響。

1．山區(qū)高速投資成本大，收費標(biāo)準(zhǔn)卻不高。山區(qū)高速由于橋隧比高，施工難度大，比起一般平原地區(qū)的高速公路造價高得多。以N市為例，“十一五”期間通車項目每公里造價在4200-5000萬元，“十二五”期間通車項目每公里在6000-10000萬元。但是，收費標(biāo)準(zhǔn)卻沒有因為造價的快速增長而大幅增加，標(biāo)準(zhǔn)車費率僅從每車0.55元/公里提升至0.6元/公里，導(dǎo)致部分項目公司長期處于虧損狀態(tài)。

2．地方政府財力有限，無法反哺高速公路公司。山區(qū)高速公路作為公益性高速公路項目，本應(yīng)得到更多的政府支持，資本金比例應(yīng)更高。但因為所處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，地方政府需要發(fā)展的項目很多，山區(qū)高速雖然有效地促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，卻很難獲得當(dāng)?shù)卣~外的支持。

3．高速公路項目地處山區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對滯后，車流量較沿海地區(qū)普遍偏低，加上政府減免通行費政策影響，收入增長慢，運(yùn)營效益不足。

二、組建地市級融資平臺

通過對區(qū)域內(nèi)高速公路公司整合，搭建山區(qū)高速地市級融資平臺，能夠進(jìn)一步提升運(yùn)營管理效率，降低管理成本，并能有效整合利用區(qū)域內(nèi)各項目公司優(yōu)勢，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。特別是在提升資金運(yùn)營效益上，具有顯著成效：一是打通項目間籌融資和資金調(diào)度瓶頸，提升資金周轉(zhuǎn)效率；二是延緩嚴(yán)重虧損路段資產(chǎn)負(fù)債率高企的問題；三是發(fā)揮區(qū)域資金集中效益，爭取銀行信貸支持；四是有利于獲得政府支持和爭取稅收優(yōu)惠。

（一）地市級高速公路區(qū)域公司整合

根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)、收費性質(zhì)、財務(wù)狀況等基本情況以及各項目公司到期債務(wù)和未來效益測算，分析整合過程中的實施難度，確定采用一次性整合或是分步實施的整合方案，并確定采用新設(shè)合并、吸收合并或是控股合并的整合方式。由控股股東（一般為省高速集團(tuán)）牽頭，協(xié)調(diào)地市級股東和債權(quán)銀行，推進(jìn)區(qū)域公司整合。

（二）山區(qū)高速主要融資方式

高速公路項目的融資方式有銀行貸款、發(fā)行股票、債券、融資租賃、保險債權(quán)等，目前主要還是集中銀行貸款融資。由于發(fā)行股票和企業(yè)債券都要求企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力，而山區(qū)高速自身盈利能力差，因此多數(shù)只能選擇除發(fā)行債券以外的債務(wù)性融資，主要的融資方式如下。

1．銀行貸款融資：融資審批難度一般，融資額度大，一般采用收費權(quán)質(zhì)押方式，融資成本低，長期貸款用途僅限于置換存量項目貸款，短期貸款用途只能用經(jīng)營性支出，不能用于付息。

2．融資租賃：融資審批前置條件難度大，需省級人民政府批準(zhǔn)，融資額度較大，一般需要股東提供擔(dān)保，融資成本較低，資金用途比較靈活。

3．保險債權(quán)：融資審批難度一般，時間跨度長，融資額度靈活，必須由股東提供擔(dān)保，融資成本相對于前述2種方式高，根據(jù)企業(yè)的信用等級確定，一般采用固定利率，合同簽訂后無法調(diào)整，且基本無法提前還本，資金用途比較靈活。

（三）銀團(tuán)組建的必要性分析

鑒于山區(qū)高速公路公司的債務(wù)、經(jīng)營狀況和未來資金需求情況，如整合過程僅是實施存量債務(wù)平移，無法緩解近幾年債務(wù)集中到期的流動性風(fēng)險，而傳統(tǒng)的融資方式已不能適用山區(qū)高速的融資需求，急需銀團(tuán)貸款這種具有金額大、期限長、條件優(yōu)惠等特點的融資方案。

1．優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范化解債務(wù)風(fēng)險。通過搭建地市級融資平臺，組建長期大型銀團(tuán)貸款，以低利率的長期貸款置換中短期債務(wù)，“熨平”了近幾年債務(wù)集中到期的問題，優(yōu)化區(qū)域公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范流動性風(fēng)險。

2．通過銀團(tuán)貸款整體置換，新增銀行授信額度，保障后續(xù)資金需求。

（四）銀團(tuán)融資方案的關(guān)注事項

1．銀團(tuán)牽頭行的選擇。為更好地推進(jìn)后續(xù)銀團(tuán)組建工作，需選擇國家開發(fā)銀行或是工、農(nóng)、中、建四大國有銀行作為銀團(tuán)牽頭行。

2．根據(jù)存量債務(wù)的大小，確定參團(tuán)行數(shù)量，建議將銀團(tuán)參團(tuán)行控制在5家以內(nèi)，為后續(xù)融資騰出空間。

3．盡可能與銀行協(xié)商延長貸款寬限期，合理安排還款計劃。

三、后續(xù)防范債務(wù)風(fēng)險的措施及建議

雖然通過組建地市級融資平臺，引入銀團(tuán)對債務(wù)實現(xiàn)整體置換，中短期的償債風(fēng)險得到有效釋放，但卻不能扭轉(zhuǎn)山區(qū)高速經(jīng)營效益不足的客觀情況。債務(wù)主體還是要繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營管理，努力實現(xiàn)降本增效，做好債務(wù)風(fēng)險管控；同時及時向上級主管單位和地方政府部門反映經(jīng)營中存在的問題和面臨的困難，積極尋求支持。

（一）加強(qiáng)經(jīng)營管理，提升經(jīng)營效益

1．深挖主業(yè)潛力，開展多元化經(jīng)營。主動上門營銷，加大與大中型物流企業(yè)合作力度，積極引車上路，增加通行費收入；全面挖掘路衍產(chǎn)業(yè)資源，做深“交通+旅游”，與沿線景點深度合作，培育新的車流增長點。

2．嚴(yán)控管養(yǎng)成本，加大科技創(chuàng)新和應(yīng)用，實現(xiàn)降本增效。針對山區(qū)高速橋隧比大的特性，實施預(yù)防性養(yǎng)護(hù)，加強(qiáng)重點區(qū)域養(yǎng)護(hù)巡查，做到“早發(fā)現(xiàn)，早處理”，降低全壽命周期成本；提高“自養(yǎng)”“自維”比例，以修代換，節(jié)約運(yùn)維成本；實行大倉庫統(tǒng)籌管理，優(yōu)化備品備件資源配置，減少存貨資金占用。

3．全面提升服務(wù)保暢，增強(qiáng)用戶體驗和粘性。突出高速公路的服務(wù)屬性，不斷完善基礎(chǔ)設(shè)施，提升文明服務(wù)水平，根據(jù)地域情況，打造服務(wù)區(qū)品牌，滿足人民群眾對美好出行需求。

（二）加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險管控，保障資金需求

1．強(qiáng)化風(fēng)險意識，健全完善債務(wù)風(fēng)險管控體系。嚴(yán)格按照上級主管單位相關(guān)要求，提高風(fēng)險防控意識，成立債務(wù)風(fēng)險防控小組，建章立制，責(zé)任到人。

2．積極爭取銀行貸款授信，開展多元化融資。積極溝通協(xié)調(diào)各金融機(jī)構(gòu)，探索債轉(zhuǎn)股、證券資產(chǎn)化、永續(xù)債等多元化融資方式，拓寬融資渠道。

3．提前籌劃資金，確保不發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險。做好債務(wù)管理臺賬，并于每年11月末和每季末月做好下一年度和下個季度的資金計劃，統(tǒng)籌利用資金，確保還本付息資金及時足額到位。

（三）積極尋求政府對山區(qū)高速公路更大的支持

1．建議政府成立高速公路產(chǎn)業(yè)的紓困基金，由高速公路建設(shè)和運(yùn)營期間繳納的稅款以及高速公路省市級股東按股比共同出資，作為基金的資金來源。當(dāng)經(jīng)營困難的高速公路公司資產(chǎn)負(fù)債率接近80%時，使用紓困基金作為資本金投入公司，以維持公司的再融資能力，防控債務(wù)風(fēng)險，待高速公路運(yùn)營培育期過后，經(jīng)營好轉(zhuǎn)時，再通過獲取股利或是轉(zhuǎn)讓給原股東的方式，逐步退出，之后再循環(huán)投入其他困難的高速公路公司。

2．建議適當(dāng)調(diào)高山區(qū)高速項目資本金投資比例，建立產(chǎn)業(yè)投資基金，引入保險、社保等長期資金，充實資本金，減少債務(wù)融資，縮短運(yùn)營培育期。高速公路行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，而且隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，車流量不斷增加，經(jīng)營效益不斷提升，相信能夠給股東帶來穩(wěn)定的收益。

3．建議政府同意將經(jīng)營困難的經(jīng)營性山區(qū)高速公路轉(zhuǎn)為收費還貸高速公路，以減少稅費支出，降低資產(chǎn)負(fù)債率水平，緩解經(jīng)營壓力。