文|馬天

增量見(jiàn)頂已成事實(shí)，存量爭(zhēng)奪異常慘烈，游戲行業(yè)的2020 依然充滿挑戰(zhàn)。

熬過(guò)了2018 年版號(hào)停發(fā)，“茍”住了2019 年現(xiàn)金流難題，2020 年新冠疫情又“洶涌來(lái)襲”，游戲行業(yè)迎來(lái)連續(xù)的“三次重?fù)簟?。所幸的是，在全民宅家抗疫帶?lái)的春節(jié)檔“利好”刺激下，一眾頭部游戲廠商們?cè)谶^(guò)去的一季度實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的逆襲。

據(jù)26 家A 股游戲公司近日公布的2020 年一季度財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，14 家企業(yè)凈利潤(rùn)上漲或?qū)崿F(xiàn)預(yù)增，完美世界、電魂網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛和吉比特五家廠商漲幅更是超過(guò)了50%。

除了業(yè)績(jī)亮眼之外，報(bào)告期內(nèi)游戲上市公司在資本市場(chǎng)亦是動(dòng)作頻頻：從世紀(jì)華通獲得大手筆增持，再到四家游戲公司拋出10 億元以上的定增預(yù)案，大廠們逆周期擴(kuò)張的勢(shì)頭可謂愈演愈烈，游戲板塊的成長(zhǎng)性與盈利水平亦得到驗(yàn)證，行業(yè)回暖信號(hào)越發(fā)明朗。

不過(guò)，當(dāng)行業(yè)一片“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的口號(hào)聲中，繼2019 年逾兩萬(wàn)家中小游戲廠商倒閉后，今年一季度內(nèi)又有一千多家游戲公司轟然倒下。

增量見(jiàn)頂已成事實(shí)，存量爭(zhēng)奪異常慘烈，游戲行業(yè)的2020 依然充滿挑戰(zhàn)。

超半數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)上漲

就市場(chǎng)大盤而言，2020 年一季度游戲行業(yè)增速明顯大幅提升，與2019 年萎靡的景象截然不同。

據(jù)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020 年度第一季度中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2020 年一季度國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模為732.0 億元，同比大漲29.7%，其中移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模為553.7 億元，同比暴漲46.3%，用戶規(guī)模為6.54億人，同比微漲2.8%。

若就環(huán)比增速而言，2020 年Q1 國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入環(huán)比大漲25.22%，創(chuàng)下近一年來(lái)新高，同時(shí)期內(nèi)銷售收入首次突破700 億元；在移動(dòng)游戲市場(chǎng)銷售收入方面，其環(huán)比增速亦創(chuàng)下新高，達(dá)37.63%，同時(shí)銷售收入突破500 億元大關(guān)，為近一年來(lái)首次。

與2019 年內(nèi)各季度相比，2020 年Q1 的游戲市場(chǎng)收入增長(zhǎng)無(wú)疑是爆發(fā)式的。當(dāng)房地產(chǎn)、航空、餐飲、旅游等行業(yè)遭到重創(chuàng)時(shí)，游戲行業(yè)受到的負(fù)面影響可謂微乎其微，而“宅經(jīng)濟(jì)”的刺激更是提振了游戲廠商們一季度的營(yíng)收表現(xiàn)。

具體到上市公司層面，在已公布一季度財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的26 家公司中，有14 家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)或預(yù)增。其中，完美世界一季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)相對(duì)上年同期增長(zhǎng)60%至70%，增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)來(lái)自游戲業(yè)務(wù)。受益于《誅仙手游》、《完美世界》手游、《神雕俠侶2》手游及《新笑傲江湖》手游等的良好表現(xiàn)以及《CS:GO（反恐精英：全球攻勢(shì)）》、《誅仙》等端游產(chǎn)品的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，完美世界的游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。

吉比特預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比增加50%至53%，主要原因是2020 年第一季度受疫情影響春節(jié)假期延長(zhǎng)，復(fù)工延遲，玩家活躍度上升，公司主要產(chǎn)品《問(wèn)道手游》的營(yíng)業(yè)收入較 2019 年第一季度增長(zhǎng)。

游族網(wǎng)絡(luò)亦有80%至100%的增長(zhǎng)。一季度游族老游戲運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，自研自發(fā)的《少年三國(guó)志2》于2019 年12月11 日全平臺(tái)上線，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)有積極影響。

值得注意的是，一季度內(nèi)，姚記科技通過(guò)變更會(huì)計(jì)核算方法增加投資收益約5.1 億元，因此凈利潤(rùn)出現(xiàn)逆天增長(zhǎng)。若剔除這一非經(jīng)常性損益，期內(nèi)公司凈利潤(rùn)約為1.32億元至1.74 億元。

同樣凈利潤(rùn)增速靚麗但備受質(zhì)疑的公司是盛天網(wǎng)絡(luò)。2019 年內(nèi)，盛天網(wǎng)絡(luò)以4.2 億元現(xiàn)金收購(gòu)天戲互娛70%股權(quán)，后者承諾未來(lái)四年扣非凈利潤(rùn)不低于3.08 億元。但若觀察天戲互娛2016 年至2018 年三年的營(yíng)收情況，便會(huì)發(fā)現(xiàn)其“增收不增利”的尷尬情況。該公司2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2200萬(wàn)元，四年之約能否實(shí)現(xiàn)，猶未可知。

幾家歡喜幾家愁

此消彼長(zhǎng)，一季度游戲行業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)一步呈現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的態(tài)勢(shì)，二、三梯隊(duì)與第一梯隊(duì)的差距越發(fā)明顯。在凈利潤(rùn)同比下跌或預(yù)減的12 家公司中，愷英網(wǎng)絡(luò)和中青寶延續(xù)了2019 年的不佳業(yè)績(jī)：前者對(duì)浙江九翎和浙江盛兩家子公司計(jì)提資產(chǎn)減值21 億元，公司全年虧損21.03億元；后者2019 年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自于非經(jīng)常性損益，深交所更是對(duì)其發(fā)去問(wèn)詢函要求解釋。

而在2020 年一季度中，這兩家公司依舊元?dú)獯髠?。愷英網(wǎng)絡(luò)仍未擺脫浙江九翎仲裁事項(xiàng)的影響，公司凈利潤(rùn)遭到吞噬，而中青寶則仍舊面臨凈利潤(rùn)增長(zhǎng)失速的問(wèn)題。

除此之外，掌趣科技預(yù)期盈利8000 萬(wàn)元至1.3 億元，比上年同期下降30.39%至57.16%。預(yù)告顯示，其原因是受資本市場(chǎng)波動(dòng)及個(gè)別投資在上年末進(jìn)入清算期的影響，公司所持金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益及分紅收益較上年同期下降較大。此外，《一拳超人：最強(qiáng)之男》海外市場(chǎng)表現(xiàn)出色，但產(chǎn)品導(dǎo)入期推廣成本較大，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，其他自研重點(diǎn)游戲產(chǎn)品上線時(shí)間全部延遲。

天神娛樂(lè)業(yè)績(jī)同樣出現(xiàn)下滑，預(yù)告顯示，該公司債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，一方面?zhèn)鶆?wù)利息、逾期罰息、違約金等導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，另一方面游戲競(jìng)技、廣告營(yíng)銷等板塊營(yíng)運(yùn)資金較去年同期進(jìn)一步緊張，制約了相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

做游戲加速服務(wù)的迅游科技，預(yù)期凈利潤(rùn)為2000 萬(wàn)元至2500 萬(wàn)元，較上年同期下降65.5%～72.4%。原因是受中美貿(mào)易摩擦，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境變化及歐洲廣告隱私政策的持續(xù)影響，海外移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)相比去年同期大幅下降；另外，受疫情影響，公司部分項(xiàng)目開(kāi)拓及實(shí)施有所延遲。

逆周期擴(kuò)張

盡管游戲板塊并非每家企業(yè)都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但若把其放在整個(gè)傳媒行業(yè)來(lái)看，其成長(zhǎng)性、穩(wěn)健性及盈利水平在各細(xì)分板塊中仍有明顯優(yōu)勢(shì)。除營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)等主要指標(biāo)在傳媒行業(yè)各子板塊中名列前茅外，游戲板塊的毛利率亦維持在較高水平，并遠(yuǎn)高于影視、廣告等行業(yè)。這也也從側(cè)面印證了，游戲板塊依然是文化傳媒領(lǐng)域中成長(zhǎng)性與盈利水平最具確定性的領(lǐng)域。

2020 年年初，在再融資新規(guī)出臺(tái)的驅(qū)使下，一眾上市游戲公司亦抓住機(jī)會(huì)發(fā)布定增預(yù)案，為自己的擴(kuò)張?zhí)泶u加瓦。其中世紀(jì)華通已完成30.99 億元的募資；三七互娛擬募資不超45 億元，其中16 億加碼游戲研發(fā)，17 億元投資云游戲平臺(tái)；中青寶擬募集6.8 億元建設(shè)數(shù)據(jù)中心；凱撒文化擬募資6.6 億元投入到游戲研發(fā)和代理；游族網(wǎng)絡(luò)擬募資8.95 億元投入到游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)。

繼2018 年版號(hào)停發(fā)和2019 年現(xiàn)金流危機(jī)后，2020 年初再融資新規(guī)的出臺(tái)無(wú)疑是為游戲上市公司雪中送炭，不少公司借此機(jī)會(huì)投資云游戲、游戲研發(fā)或是補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。但從另一個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)無(wú)數(shù)中小游戲公司岌岌可危甚至轟然倒下之時(shí)，上市公司們卻能夠在資本市場(chǎng)籌集資金大搞擴(kuò)張，游戲行業(yè)洗牌與分化的態(tài)勢(shì)注定將愈演愈烈。