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        中美貿(mào)易摩擦下跨境短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

        2020-11-16 01:52:25查致遠(yuǎn)王紅
        商業(yè)文化 2020年20期
        關(guān)鍵詞:跨境流動(dòng)人民幣

        查致遠(yuǎn) 王紅

        近年來,全球經(jīng)貿(mào)往來頻繁,跨境資本流動(dòng)規(guī)模增加,經(jīng)貿(mào)沖突不斷。美國(guó)持續(xù)對(duì)中國(guó)貿(mào)易的打壓,嚴(yán)重影響了兩國(guó)貿(mào)易。跨境短期資本強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng)、流動(dòng)范圍廣、流動(dòng)方向變化多端,易對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。本文分析了中美貿(mào)易摩擦背景,解釋了跨境短期資本的內(nèi)涵、成因、流入渠道,研究了跨境短期資本流動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而給出應(yīng)對(duì)措施。對(duì)防范跨境短期資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)我國(guó)金融安全具有重要意義。

        隨著世界經(jīng)濟(jì)自由化與全球化深化,跨境短期資本在全球流動(dòng)總量和速度不斷上升,跨境短期資本給發(fā)展中國(guó)家?guī)碣Y金、管理、技術(shù)的同時(shí),也帶來了監(jiān)管難題和經(jīng)濟(jì)崩潰等風(fēng)險(xiǎn)。上個(gè)世紀(jì)90年代末以來,一些國(guó)家發(fā)生了數(shù)次金融危機(jī),研究表明,危機(jī)前后,曾出現(xiàn)過跨境短期資本的異常流動(dòng)現(xiàn)象,說明金融危機(jī)與跨境短期資本迅速流動(dòng)及激烈波動(dòng)相關(guān)。

        我國(guó)的跨境短期資本流動(dòng)近幾年呈現(xiàn)大進(jìn)大出的特征。2002年人民幣升值壓力增大,2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革,人民幣匯率升值幅度大且速度快,股市、房市價(jià)格不斷上漲,跨境短期資本大規(guī)模流入,影響了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

        2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部環(huán)境受到挑戰(zhàn)。后美國(guó)打壓我國(guó)出口貿(mào)易,貿(mào)易摩擦加劇,再加上新冠病毒在全球國(guó)家特別是美國(guó)的肆虐,全球經(jīng)濟(jì)走向不確定性,導(dǎo)致跨境短期資本流動(dòng)的規(guī)模和活躍性下降,流動(dòng)不確定性加大,我國(guó)跨境短期資本流動(dòng)面臨流出壓力。我國(guó)在復(fù)雜國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境下,實(shí)施經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)循環(huán),預(yù)期能保持較高增速,比其他國(guó)家市場(chǎng)具有較大吸引力。因此,在當(dāng)前國(guó)際環(huán)境下分析我國(guó)跨境短期資本流動(dòng)具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

        中美貿(mào)易摩擦概述

        美國(guó)自二戰(zhàn)之后經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,1960年末對(duì)我國(guó)貿(mào)易逆差開始出現(xiàn)并持續(xù)至今。改革開放之后,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易快速發(fā)展。日本和亞洲四小龍成本優(yōu)勢(shì)漸弱,產(chǎn)業(yè)升級(jí)壓力倍增。我國(guó)人口優(yōu)勢(shì)吸引了大量外商投資,成為承接制造業(yè)轉(zhuǎn)移最多的發(fā)展中國(guó)家,推動(dòng)了“中國(guó)制造”的發(fā)展,出口總量日益增大,出口結(jié)構(gòu)也在與跨境資本融合中不斷優(yōu)化升級(jí)。最近中美貿(mào)易摩擦始于特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)他將其商業(yè)理論和思想注入美國(guó)政治。他想發(fā)展美國(guó)逐漸衰落的工業(yè)部門,提出想要將美國(guó)GDP提高到3.5%~4%的目標(biāo)。他制定“安內(nèi)攘外”戰(zhàn)略規(guī)劃,實(shí)施具有典型貿(mào)易保護(hù)主義及狹隘民族主義的“美國(guó)優(yōu)先”與“貿(mào)易平衡”決策。美國(guó)想與很多國(guó)家建立經(jīng)貿(mào)合作但也實(shí)施一系列保護(hù)措施。美國(guó)到處“退群”,并想退出世貿(mào)組織,在雙邊談判中對(duì)貿(mào)易伙伴施壓,均為美方破壞穩(wěn)定多邊體系的措施。美國(guó)啟動(dòng)和日本、韓國(guó)等國(guó)家雙邊自由貿(mào)易談判,卻對(duì)我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格貿(mào)易制裁。美國(guó)想要遏制我國(guó)繁榮的出口產(chǎn)業(yè),搶奪我國(guó)出口優(yōu)勢(shì),發(fā)展美國(guó)經(jīng)濟(jì),在一定程度上影響我國(guó)生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)體系。

        跨境短期資本流動(dòng)概述

        跨境短期資本的內(nèi)涵及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響

        跨境短期資本稱為“熱錢”、“游資”或投機(jī)性短期資本,是追求高利潤(rùn)和低風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際上迅速流動(dòng)的資本。具有時(shí)間短、投機(jī)性和不穩(wěn)定性等特性,極易沖擊一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì),甚至引發(fā)該國(guó)金融危機(jī)。

        在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)背景下,人民幣適度貶值可使人民幣的有效匯率更穩(wěn)定,能有效避免匯率升值過快對(duì)出口造成沖擊。如果人民幣的有效匯率升值速度過快,出口貿(mào)易將受重創(chuàng)。而“人民幣緩慢貶值”的政策對(duì)境外資本是不利的,短期資本的逐利性促使境外資本快速流入國(guó)內(nèi)??缇扯唐谫Y本快速增加會(huì)導(dǎo)致人民幣升值壓力變大,損害我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

        跨境短期資本流動(dòng)的原因

        利率。利率是跨境短期資本流動(dòng)的主要原因。國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率,跨境短期資本流入國(guó)內(nèi),反之則會(huì)逆向流動(dòng)。1988-1992年10個(gè)拉美國(guó)家國(guó)際資本流入是因?yàn)槠涓呃省?/p>

        實(shí)際匯率。若國(guó)際資本自由流動(dòng),匯率變化對(duì)境外短期資本流動(dòng)影響更明顯。貨幣貶值會(huì)降低投資成本,資本實(shí)際回報(bào)率升高,短期資本加速流入。

        經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響跨境短期資本流動(dòng)的重大因素。一國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)且宏觀調(diào)控穩(wěn)定,預(yù)期資本收益水平提高,跨境短期資本將流入。

        跨境短期資本流入渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目(貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和經(jīng)常轉(zhuǎn)移)、資本項(xiàng)目(外商直接投資、間接投資)、個(gè)人項(xiàng)目(走私、資本運(yùn)作)、地下錢莊。

        跨境短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

        跨境短期資本流出削弱了央行的調(diào)控能力。一旦之前流入的資本撤出,國(guó)內(nèi)貨幣流通速度將變慢,貨幣供給量和流通量將減少。熱錢大規(guī)模流出,外匯儲(chǔ)備減少,國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供給減少,削弱了央行調(diào)控能力。

        跨境短期資本流動(dòng)的投機(jī)性容易引發(fā)市場(chǎng)混亂。境外資本發(fā)現(xiàn)人民幣貶值便會(huì)大搞建廠投資,易引發(fā)人民幣升值。短期資本的逐利性使投資企業(yè)唯一目標(biāo)是利潤(rùn)。當(dāng)無利可圖時(shí),資本會(huì)流出。短期跨境資本快速流出易引發(fā)經(jīng)濟(jì)恐慌,經(jīng)濟(jì)泡沫將破裂,造成市場(chǎng)混亂,甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

        跨境短期資本流入致使人民幣面臨升值壓力。國(guó)際資本流動(dòng)很大程度影響一國(guó)匯率變化。一國(guó)貨幣被低估或升值,資本將在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)該國(guó)本幣,外匯市場(chǎng)中供求變化會(huì)導(dǎo)致本幣升值。國(guó)際市場(chǎng)要求人民幣升值壓力巨大,當(dāng)前美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷,試圖將其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)嫁我國(guó),對(duì)人民幣緩慢貶值不滿。歐洲正處在債務(wù)危機(jī)且國(guó)際投資機(jī)會(huì)有限,而我國(guó)的GDP增長(zhǎng)快,是大多投資者的首選,跨境短期資本流入導(dǎo)致人民幣升值壓力巨大。

        跨境短期資本流動(dòng)誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。垮境短期資本頻繁流動(dòng)時(shí),國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)劇烈不規(guī)則波動(dòng)。整個(gè)經(jīng)濟(jì)好時(shí),將推動(dòng)股市泡沫式膨脹。行情低迷時(shí),則會(huì)推動(dòng)股市劇烈波動(dòng),影響股市健康運(yùn)行,甚至沖擊金融體系??缇扯唐谫Y本大量流入,金融體系中缺陷被放大,金融市場(chǎng)穩(wěn)定性被破壞,容易引發(fā)金融危機(jī)。

        跨境短期資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策分析

        構(gòu)建綜合監(jiān)管體系。監(jiān)管部門應(yīng)在定量監(jiān)管基礎(chǔ)上,建立主動(dòng)監(jiān)控、動(dòng)態(tài)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控三種機(jī)制,構(gòu)建綜合監(jiān)管體系。該體系能監(jiān)控跨境短期資本的規(guī)模、方向、結(jié)構(gòu)、流向和交易媒介,對(duì)外貿(mào)易和外匯管理部門共享數(shù)據(jù),提高監(jiān)管的有效性。同時(shí),監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)動(dòng)態(tài)追蹤跨境短期資本流向市場(chǎng)、流通渠道和投機(jī)方式等,以抵制不良、危害性強(qiáng)的不法資本。

        形成間接監(jiān)管機(jī)制與預(yù)警機(jī)制。通過合理的國(guó)家干預(yù)手段,形成間接監(jiān)管機(jī)制和預(yù)警機(jī)制。間接監(jiān)管模式是指在各外匯銀行為中介的情況下,加強(qiáng)對(duì)外匯銀行及其相關(guān)業(yè)務(wù)聯(lián)系的監(jiān)督管理。預(yù)警機(jī)制能在一定程度上防范跨境短期資本流動(dòng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)部門應(yīng)直接監(jiān)管資本帶來的資產(chǎn)價(jià)格變化,分析對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn),探討影響跨境短期資本流動(dòng)的主要因素,形成一個(gè)綜合監(jiān)管指標(biāo)。一旦指標(biāo)突變,則產(chǎn)生預(yù)警信號(hào),以減少跨境短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)健康發(fā)展。短期跨境資本的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)導(dǎo)致潛在有害的國(guó)際資本滲透到經(jīng)濟(jì)體系中,影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行。政府應(yīng)該采取措施,消除跨境短期資本流動(dòng)產(chǎn)生的市場(chǎng)影響,監(jiān)督部門應(yīng)實(shí)行更嚴(yán)格掌控,維護(hù)好市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

        中美貿(mào)易摩擦影響了跨境短期資本流動(dòng),美國(guó)采取的貿(mào)易保護(hù)主義政策又嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行?!叭嗣駧啪徛H值”的貨幣政策使得我國(guó)在吸引跨境短期資本流入優(yōu)勢(shì)明顯,跨境短期資本流入增多。但跨境短期資本流動(dòng)也帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)資本監(jiān)管者應(yīng)采取各種監(jiān)管措施以規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn),保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

        (安慶師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

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