孫 偉

(長安大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，陜西 西安 710064)

0 引言

新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化具有極高的經(jīng)濟與社會價值，不僅對企業(yè)成長、產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟增長具有關(guān)鍵作用，而且有助于推進(jìn)創(chuàng)新成果充分服務(wù)于公眾，進(jìn)而帶來整體社會福利提高[1]。目前，我國新興技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率不高，能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效益的非常有限。2017年，全國發(fā)明專利申請量達(dá)到138.2萬件，同比增長了14.2%，但科技成果轉(zhuǎn)化率只有約15%，科技進(jìn)步對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率只有29%，與發(fā)達(dá)國家60%～80%的水平相差甚遠(yuǎn)。新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化離不開資金支持，但由于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)價值不明晰[2]，加之高強度的資金投入特征，使得大多數(shù)新興技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化階段面臨較大融資約束。隨著我國新興技術(shù)發(fā)展呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金供需矛盾日漸凸顯。為了實現(xiàn)高收益，社會資金較青睞于產(chǎn)業(yè)化前景明朗的新興技術(shù)，而對于有利于提高社會福祉但投資體量大、回收周期長的新興技術(shù)則惜于投資，導(dǎo)致此類新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資格外困難[1]。面對資金需求量極大但資金供需不均衡的現(xiàn)狀[3]，如何有效結(jié)合新興技術(shù)外顯特征與投資者選擇偏好，引導(dǎo)多元化資本投入新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程[4]，緩解新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資難題亟待解決。

學(xué)者們對影響新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的內(nèi)外部因素進(jìn)行了研究。在資金渠道方面，Hernandez[5]提出新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化有賴于財政資金、市場資金與補充性資產(chǎn)的高度融合，這對中小企業(yè)融資尤為重要；鄭世林、劉和旺[6]認(rèn)為資金補貼有利于強化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化投融資效果。在資金配置方面，Sakr[7]認(rèn)為應(yīng)選擇合適的資金配置方式將新興技術(shù)推向產(chǎn)業(yè)化目標(biāo)市場；喬威威等[8]采用DEA方法評價了我國新興技術(shù)創(chuàng)新效率，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入要素配置影響產(chǎn)業(yè)化融資效率。在信息共享方面，李毅光等[9]提出信息共享可以促進(jìn)優(yōu)質(zhì)項目篩選，有利于通過投融資信息對接推動科技成果產(chǎn)業(yè)化融資；Rotolo[10]將新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資成功歸于基于信息分享的技術(shù)轉(zhuǎn)化、技術(shù)集群以及技術(shù)協(xié)同。在擔(dān)保服務(wù)方面，North[3]采用擔(dān)保價值、擔(dān)保風(fēng)險抗力等指標(biāo)評價新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資水平；周德文[11]指出，擔(dān)保功能有助于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與民間資本實現(xiàn)雙贏，緩解民間資本從事高風(fēng)險融資業(yè)務(wù)時面臨的風(fēng)險和收益不對稱性。在配套服務(wù)方面，劉貽新等[12]認(rèn)為服務(wù)缺失是跨越產(chǎn)業(yè)化融資鴻溝的主要障礙，提供輔助性產(chǎn)品及服務(wù)、設(shè)立融資機構(gòu)和完善基礎(chǔ)設(shè)施維護有助于提升產(chǎn)業(yè)化融資水平；顧海峰[13]指出，金融配套環(huán)境不完善加劇了新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資困難。

上述文獻(xiàn)研究主要著眼于大類分析，缺乏對各大類下具體微觀影響因素的研究，導(dǎo)致對新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資影響因素的作用方向與作用程度認(rèn)識不足，甚至不同研究下形成的研究結(jié)論相互矛盾，難以對新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資實踐提供實質(zhì)性幫助。因此，需要進(jìn)一步挖掘和識別大類中包含的微觀因素，利用科學(xué)技術(shù)手段分別檢驗這些因素對融資的影響效應(yīng)，以形成有效的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資策略。DEMATEL方法的優(yōu)勢是不會簡單地將影響因素分值局限于絕對的數(shù)值閾，而是以排序比較分析方式為具體問題構(gòu)建更具彈性、貼近現(xiàn)實的決策模型，提升數(shù)據(jù)分析柔性，增強檢驗結(jié)果客觀性與策略操作性，因此非常適合于分析新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資影響因素問題。

1 新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資微觀影響因素分析

1.1 基于資金渠道維度的微觀影響因素

從資金渠道維度，汪濤等[14]認(rèn)為科技資金投入、金融支持、創(chuàng)業(yè)資本市場等資金渠道是影響新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的積極因素?，F(xiàn)有主流資金渠道可歸結(jié)為內(nèi)外兩種，其中，內(nèi)源性資金來自企業(yè)內(nèi)部資金積累和股東資本投入，但由于多數(shù)新興技術(shù)企業(yè)的凈利潤率較低，可用于產(chǎn)業(yè)化的資金較少，完全依靠內(nèi)源性籌資將制約新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。外源性資金包括銀行信貸與資本市場：一方面，銀行信貸與宏觀經(jīng)濟形勢緊密相關(guān)，一旦遇到宏觀調(diào)控、銀根收縮，信貸資金就會相應(yīng)減少[15]；另一方面，信貸資金成本較高，易導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化壓力驟增，創(chuàng)新動力減弱。從資本市場融資，雖然成本較低但門檻較高，一些創(chuàng)新性強的中小新興企業(yè)很難借助資本市場實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化融資[16]。由此可見，主流渠道資金供應(yīng)量不足與資金渠道不夠多元化成為制約新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的減速器，而資金渠道可選擇性是重要的微觀影響因素之一。政策性資金是一條重要的資金來源渠道，融資政策的引導(dǎo)作用決定著內(nèi)外資金投入水平。政策性資金的效果有目共睹，如Colombo[16]認(rèn)同在公共財政支持下創(chuàng)新型初創(chuàng)公司的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化效率較高。有研究還表明，雖然政策性資金投入較穩(wěn)定，但投入金額與產(chǎn)業(yè)化融資政策呈同向變動。只有當(dāng)融資扶持政策契合新興技術(shù)的“新”與“快”，才能滿足產(chǎn)業(yè)化最佳投入點并提升產(chǎn)業(yè)化融資績效[17]。資金渠道多寡關(guān)系到新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的難易，而融資扶持政策決定了新興技術(shù)企業(yè)可否獲得充足的產(chǎn)業(yè)化資金。由此可見，扶持政策是基于資金渠道維度的第二個重要微觀因素。因此，在資金渠道大類中至少包括兩個微觀因素，即資金渠道可選擇性(記為f1)與融資扶持政策(f2)。

1.2 基于資金配置維度的微觀影響因素

從資金配置維度，洪銀興[18]指出，產(chǎn)業(yè)化體現(xiàn)為項目協(xié)同發(fā)展過程，必須為項目產(chǎn)業(yè)化配置基于協(xié)同合作的資金分配機制與共擔(dān)機制。于娜[19]認(rèn)為要研究新興產(chǎn)業(yè)需求與產(chǎn)業(yè)融資問題，離不開對產(chǎn)業(yè)培育期、成長期、發(fā)展期、成熟期等階段特征的預(yù)先判析，以避免新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不同階段的資金需求與供給出現(xiàn)總量不平衡或類型脫節(jié)現(xiàn)象。在產(chǎn)業(yè)化培育期，資金缺口較大。面對大量資金需求，社會資金不愿投入，政府資金成為主力軍，或采取直接資助或通過其它措施吸引社會資金投入；伴隨產(chǎn)業(yè)化成長期出現(xiàn)的資金需求急劇上升和面臨的投資高風(fēng)險性，保證性資金的介入對產(chǎn)業(yè)化融資至關(guān)重要，同時，新興技術(shù)的高成長性也需要諸如債權(quán)融資、股權(quán)融資、風(fēng)險投資等資金的支持；在產(chǎn)業(yè)化發(fā)展期，由于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能帶來高收益，在資金供給上應(yīng)配置更多高風(fēng)險類融資；在產(chǎn)業(yè)化成熟期，新興技術(shù)基于穩(wěn)定的市場前景吸引了更多資金涌入產(chǎn)業(yè)化過程，此階段應(yīng)引入更加多元化的資金來源以滿足融資需求與降低資金成本；隨著衰退期的到來，各類投資資金逐漸退出，此階段應(yīng)提前考慮為產(chǎn)業(yè)化資金退出提供便利通道[20]。由此可見，匹配性是重要的微觀因素之一。正如程貴孫(2014)的研究發(fā)現(xiàn)，資金供給與需求的均衡性貫穿于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程，融資產(chǎn)品推陳出新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化能有效推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化[21]。由于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不同階段的資金供求不同，可以設(shè)計出更加豐富的融資產(chǎn)品，供融資需求方、供給方運作融資資金[22]。由此可見，融資產(chǎn)品創(chuàng)新是基于資金配置維度的第二個主要微觀影響因素。因此，在資金配置維度中存在兩個微觀因素，即資金供求匹配性(f3)與融資產(chǎn)品創(chuàng)新(f4)。

1.3 基于信息共享維度的微觀影響因素

從信息共享維度，劉鑫[23]探究得出信息共享性與以信息共享為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)化模式是關(guān)鍵驅(qū)動要素，并提出了3D專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化驅(qū)動策略。新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化信息涉及復(fù)雜的主客體信息，包括科技政策、產(chǎn)業(yè)化項目、新興企業(yè)及投融資等[16]。因此，采用何種信息共享方式成為盤活信息的第一個關(guān)鍵點。如當(dāng)產(chǎn)業(yè)化項目與新興企業(yè)需要融資資金時，可以快速找到資金來源[24]；當(dāng)投資方產(chǎn)生投資意愿、尋找產(chǎn)業(yè)化項目時，能立刻準(zhǔn)確找到適宜項目、辨析項目投資潛力及項目企業(yè)資信狀況。劉貽新等[12]發(fā)現(xiàn)信息反映能力、信息傳播能力與協(xié)同創(chuàng)新效果間存在顯性因果關(guān)系，信息共享能力有助于提升產(chǎn)業(yè)化政策實施效果。信息共享的第二個關(guān)鍵點是共享有效性，其實質(zhì)是消除產(chǎn)業(yè)化融資中的信息不對稱問題，利用有效的資金渠道信息、風(fēng)險信息，使投融資雙方能充分客觀地考察產(chǎn)業(yè)化項目投資價值與風(fēng)險紅利，促進(jìn)資金供給方和需求方同步獲取有效信息，提高新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目融資效率，促進(jìn)新興技術(shù)成功產(chǎn)業(yè)化。潘冬、劉東皇[25]認(rèn)為，對于在孵創(chuàng)新企業(yè)而言，信息庫、信息情報網(wǎng)與資金、技術(shù)服務(wù)同等重要，有利于轉(zhuǎn)化與擴散新興產(chǎn)品。由此可見，實現(xiàn)信息共享的第三個關(guān)鍵點是構(gòu)建綜合評估信息系統(tǒng)，利用科學(xué)手段形成專業(yè)化信用等級評估子系統(tǒng)、項目投資潛力評估子系統(tǒng)等，確保所有信息信度與效度。因此，在信息共享維度中存在3個微觀因素，即信息共享方式(f5)、共享信息有效性(f6)及綜合評估信息系統(tǒng)(f7)。

1.4 基于擔(dān)保服務(wù)維度的微觀影響因素

從擔(dān)保服務(wù)維度，吳明娥等[26]指出，擔(dān)保服務(wù)決定著新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資效率，尤其是政策性融資擔(dān)保能吸引社會資金，提高公共資本投入效率。新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險較高，擔(dān)保服務(wù)在降低融資風(fēng)險、應(yīng)對資金市場失靈以及吸引風(fēng)險投資方面具有優(yōu)勢，但是由于擔(dān)保融資要求提供擔(dān)保抵押物，而新興技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化初期難以提供實物資產(chǎn)作為擔(dān)保抵押物。因此，若要推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資，則要結(jié)合新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)特質(zhì)，為其開發(fā)創(chuàng)新型擔(dān)保服務(wù)[13]。由此可見，擔(dān)保服務(wù)是一個重要的微觀因素。羅瑜亭、涂永式[27]的研究表明，現(xiàn)有融資擔(dān)保服務(wù)滯后于新興技術(shù)市場發(fā)展，擔(dān)保服務(wù)機構(gòu)“單打獨斗”式特點明顯，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)化融資合作不暢。已有擔(dān)保機構(gòu)職能分散，擔(dān)保范圍也不相同，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化融資時需要與多個擔(dān)保機構(gòu)、銀行金融機構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)溝通和融資擔(dān)保申請，融資洽談時間長、擔(dān)保流程復(fù)雜，進(jìn)而提高了融資擔(dān)保成本。由于擔(dān)保費用高，新興技術(shù)企業(yè)采用擔(dān)保融資的整體利用率并不高。因此，擔(dān)保費用是本維度的另一個重要微觀因素。胡美林(2016)認(rèn)為擔(dān)保難度大、擔(dān)保規(guī)模小、擔(dān)保風(fēng)險高是融資創(chuàng)新的弱點，只有降低擔(dān)保風(fēng)險才能提升融資保障水平[28]。新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要高強度、連續(xù)的資金投入，因此擔(dān)保資金是否匹配了完善的風(fēng)險防范與風(fēng)險補償機制亦關(guān)系到產(chǎn)業(yè)化融資的難易度[29]。一旦擔(dān)保方出現(xiàn)風(fēng)險承擔(dān)能力異常、持續(xù)運營難以為繼，將無法保障資金安全與投資者積極性，更無法滿足產(chǎn)業(yè)化需求。由此可見，風(fēng)險承擔(dān)能力成為本維度的第三個微觀因素。因此，在擔(dān)保服務(wù)維度中存在3個微觀因素，即創(chuàng)新?lián)７绞?f8)、擔(dān)保費用水平(f9)及擔(dān)保風(fēng)險承擔(dān)能力(f10)。

1.5 基于配套服務(wù)維度的微觀影響因素

從配套服務(wù)維度，沙其富、趙菁奇[30]認(rèn)為配套服務(wù)對產(chǎn)業(yè)化速度與質(zhì)量起樞紐性作用。配套服務(wù)是產(chǎn)業(yè)配套體系中的重要環(huán)節(jié)，可以采用專業(yè)性與綜合性指標(biāo)衡量配套服務(wù)水平，只有創(chuàng)新配套服務(wù)模式才有助于破解融資難題[31]。專業(yè)性服務(wù)是指利用專業(yè)化服務(wù)通道為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提供高效融資服務(wù)，其要求為產(chǎn)業(yè)化融資搭建網(wǎng)絡(luò)平臺，通過提供全面、精確、專業(yè)的投融資大數(shù)據(jù)服務(wù)，提高產(chǎn)業(yè)化融資效率[32]；也可以是根據(jù)新興企業(yè)性質(zhì)與服務(wù)訴求，以專業(yè)化方式開展融資咨詢，提供資金支持與市場開拓服務(wù)。可見，專業(yè)性是本維度的首要微觀因素。段利民等[17]的研究證實，提高綜合性后續(xù)服務(wù)能力可通過增大技術(shù)用戶黏性變量顯著提升新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化績效，保障企業(yè)迅速達(dá)成產(chǎn)業(yè)化目的；羅瑜亭等[27]的研究亦表明，整合服務(wù)資源、增加綜合服務(wù)機構(gòu)數(shù)量與提升機構(gòu)綜合服務(wù)能力是完善配套服務(wù)的科學(xué)發(fā)展路徑。綜合性服務(wù)主要通過系統(tǒng)化、一體化服務(wù)提高新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資整合效力，圍繞多樣化融資需求，全方位拓展商業(yè)運營、人力資源培訓(xùn)、人才獵頭、法律支援、知識產(chǎn)權(quán)維護等服務(wù)[7]。通過提升綜合性服務(wù)能力，有助于促進(jìn)大企業(yè)的跨部門行為，減少中小新興技術(shù)企業(yè)融資摩擦，降低新興企業(yè)搜尋成本[33]。由此可見，綜合性是本維度的第二個重要微觀因素。因此，在配套服務(wù)維度中識別出兩個微觀因素，即配套服務(wù)專業(yè)性(f11)和配套服務(wù)綜合性(f12)。

通過上述分析，將從文獻(xiàn)梳理中得到的5大類因素細(xì)分為12個產(chǎn)業(yè)化融資微觀影響因素，形成新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資影響因素集并構(gòu)建理論模型(見圖1)。

圖1 新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資影響因素模型

2 實證檢驗

2.1 調(diào)研

本研究采取面對面訪談與實地發(fā)放問卷兩種方式進(jìn)行調(diào)研，其中，面對面訪談對象是15家進(jìn)行新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)的45位中高層管理人員與專業(yè)技術(shù)人員，實地問卷對象是新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)的相關(guān)管理人員。根據(jù)預(yù)先設(shè)計的調(diào)研流程與問詢表，采取開放式、半結(jié)構(gòu)化與焦點式訪談?wù){(diào)研對象，共發(fā)放問卷550份，收回有效問卷502份。調(diào)研問題圍繞產(chǎn)業(yè)環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新、資金支持、資源整合、專業(yè)化服務(wù)等方面展開，為實證檢驗提供數(shù)據(jù)支持[34]。

本文利用SPSS16.0對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，信度分析結(jié)果顯示問卷題項的一致性較好(信度α均大于0.7)，效度分析結(jié)果顯示KMO值均大于0.7，顯著性概率均低于0.01，說明參與面對面訪談與實地回答問卷的企業(yè)具有數(shù)據(jù)代表性及有效性。

2.2 方法選擇

DEMATEL方法是一種基于決策試驗與評價實驗的系統(tǒng)要素分析法。它運用矩陣工具篩選出復(fù)雜系統(tǒng)的主要構(gòu)成要素，通過簡化系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分析過程，定向識別出目標(biāo)問題的主要影響因素，在復(fù)雜系統(tǒng)數(shù)據(jù)建模、模型開發(fā)及實際應(yīng)用中被廣泛采用[35]。新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資是一項復(fù)雜系統(tǒng)工程，為有效量化驗證，在識別、分析微觀因素的基礎(chǔ)上采用DEMATEL方法進(jìn)行實證檢驗[36]。分析步驟包括：

(1)對目標(biāo)問題進(jìn)行詳細(xì)分析與判斷，根據(jù)專家意見確定目標(biāo)問題的影響因素。

(2)討論和明晰影響因素間的邏輯關(guān)系及相互直接影響。

(3)根據(jù)專家確定的影響因素數(shù)量與邏輯關(guān)系，構(gòu)建具體的直接影響關(guān)系矩陣。即以Χ表示直接影響關(guān)系矩陣，Χ=(xij)m×m，xij代表i因素對j因素的影響程度，xij∈{0,1,2,3}，m代表影響因素數(shù)量，對應(yīng)建立相關(guān)因素直接影響關(guān)系矩陣。

(5)根據(jù)綜合影響關(guān)系矩陣，分別計算各影響因素的影響度與被影響度。令影響度為D、被影響度為R，則影響因素的中心度為D+R，原因度為D-R，最后計算出所有因素間的影響關(guān)系與影響程度，通過對影響度、被影響度、中心度及原因度的定序分析與數(shù)值比較，明確不同因素與待解目標(biāo)問題間的內(nèi)在關(guān)系。

2.3 實證檢驗結(jié)果

根據(jù)收集的問卷數(shù)據(jù)，應(yīng)用DEMATEL方法，計算得到12個新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資微觀影響因素(i)的影響度Di、被影響度Ri、中心度Di+Ri以及原因度Di-Ri。中心度Di+Ri的數(shù)值越大，說明因素i在所有影響因素中的重要性越突出；當(dāng)原因度Di-Ri為正值時，數(shù)值越大說明因素i與其它影響因素的關(guān)聯(lián)性越強，當(dāng)為負(fù)值時，則因素i屬于結(jié)果性因素。具體見表1。

表1 新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資微觀影響因素實證檢驗結(jié)果

2.4 檢驗結(jié)果分析

2.4.1 影響度分析

在分析影響度Di時，依照高低排序，位于前5位的因素分別為Df2、Df1、Df9、Df11、Df12，即融資扶持政策、資金渠道可選擇性、擔(dān)保費用水平、配套服務(wù)專業(yè)性、配套服務(wù)綜合性等因素。這些因素對產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)生不同程度的直接影響，不僅具有融資驅(qū)動作用，而且通過影響其它因素提升融資能力。影響度分析能為制定新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展制度框架與融資活動規(guī)則提供依據(jù)，指導(dǎo)新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資管理實踐。

(1)影響程度最大的因素為產(chǎn)業(yè)化融資扶持政策(Df2=1.863)。融資扶持政策(f2)能夠為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化直接注入財政支持資金，緩解產(chǎn)業(yè)化融資約束。同時，融資扶持具有重要的政策導(dǎo)向作用，通過影響其它微觀因素間接作用于產(chǎn)業(yè)化融資效率，引導(dǎo)更多信貸資金、社會資金參與產(chǎn)業(yè)化投資，使產(chǎn)業(yè)化融資有多維渠道選擇；在政策導(dǎo)向下，擔(dān)保機構(gòu)將適度降低擔(dān)保費率，提供更優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保服務(wù)。同時，配套服務(wù)機構(gòu)也通過提供更專業(yè)化、綜合化的服務(wù)以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化融資。因此，要推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資，應(yīng)加強融資扶持政策方面的應(yīng)對策略。

(2)影響度次高的因素是資金渠道可選擇性與擔(dān)保費用水平(Df1=1.492、Df9=1.196)。資金渠道可選擇性(f1)決定了當(dāng)新興企業(yè)具有融資需求時，根據(jù)其產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段與實際條件，是否有充足的選擇空間使資金供給與需求達(dá)到均衡狀態(tài)，使產(chǎn)業(yè)化融資成本趨向合理化；擔(dān)保費用(f9)是新興企業(yè)的一種融資成本，其高低決定了企業(yè)最終會選擇何種融資方式。若擔(dān)保費用過高，可能導(dǎo)致企業(yè)無法獲得外部融資，延緩新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。適度的擔(dān)保費用水平有助于產(chǎn)業(yè)化項目獲得更多社會資金。因此，進(jìn)行策略設(shè)計時應(yīng)重視資金渠道的可選擇性與擔(dān)保費用水平兩項因素。

(3)影響度較高的因素是配套服務(wù)專業(yè)性與配套服務(wù)綜合性(Df11=1.152、Df12=1.112)。新興技術(shù)企業(yè)多為不具備專業(yè)融資能力的中小企業(yè)，無法擁有大型企業(yè)的服務(wù)資源與服務(wù)談判力，因此上述兩項因素直接決定新興企業(yè)能否以較少時間、較低機會成本獲得融資資金。首先，配套服務(wù)的專業(yè)性(f11)、綜合性(f12)水平會影響產(chǎn)業(yè)化合作主體能否獲取充足的融資信息與資源，并通過資金供給與需求的順利對接提高項目融資效率；其次，配套服務(wù)的專業(yè)性、綜合性有助于提升產(chǎn)業(yè)化市場競爭力，通過競爭促進(jìn)服務(wù)業(yè)市場發(fā)展，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，降低服務(wù)配套與融資擔(dān)保等相關(guān)成本，增加產(chǎn)業(yè)化收益。因此，產(chǎn)業(yè)化融資對策應(yīng)著重考慮配套服務(wù)方面的應(yīng)對策略。

2.4.2 被影響度分析

在分析被影響度Ri時，依照高低程度，排序位于前5位的因素分別為Rf3、Rf12、Rf11、Rf4、Rf9，即資金供求匹配性、配套服務(wù)綜合性、配套服務(wù)專業(yè)性、融資產(chǎn)品創(chuàng)新與擔(dān)保費用水平。這些因素易受到其它因素影響，對產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)生不同程度的間接影響。被影響因素具有提升融資能力的媒介作用，對新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)生關(guān)聯(lián)式驅(qū)動效應(yīng)。通過被影響度分析可為產(chǎn)業(yè)化融資制定關(guān)聯(lián)式建議政策，為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資管理決策提供理論參考。

(1)被影程響度最顯著的因素為資金供求匹配性(Rf3=2.296)。融資扶持政策對資金供求匹配性(f3)的影響最顯著，如果政策針對性不強，將不能有效引導(dǎo)社會資金投向產(chǎn)業(yè)化。當(dāng)資金供給小于需求時，會導(dǎo)致融資成本上升、資金需求降低，使新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資停滯不前；在產(chǎn)業(yè)化不同階段，企業(yè)或項目的資金需求有不同特征與側(cè)重點。由于融資過程中存在信息不對稱，可能導(dǎo)致資金供給與需求無法有效匹配。相反，信息共享則有助于提升資金需求與資金供給總量及結(jié)構(gòu)的匹配度。對此，應(yīng)重視關(guān)聯(lián)因素對資金供求匹配性的影響及融資策略的連鎖效應(yīng)。

(2)被影響程度次顯著的因素是配套服務(wù)綜合性與配套服務(wù)專業(yè)性(Rf12=1.719、Rf11=1.543)。這是因為其它微觀因素均會影響配套服務(wù)的綜合性(f12)與專業(yè)性(f11)。如融資扶持政策從客觀上限定了新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資條件并會產(chǎn)生連鎖效應(yīng)——積極的融資扶持政策有助于激活新興技術(shù)市場，吸引大批高素質(zhì)人力資源進(jìn)入新興技術(shù)市場，提高配套服務(wù)水平；多元化的資金渠道、信息共享方式、創(chuàng)新?lián)７绞降任⒂^因素為實施產(chǎn)業(yè)化配套服務(wù)提供了更多可操作的融資工具，從而使產(chǎn)業(yè)化融資在主體、客體兩方面都具備可行性。對此，應(yīng)注重相關(guān)因素對配套服務(wù)綜合性與專業(yè)性的影響及策略連鎖效應(yīng)。

(3)被影響程度較顯著的因素是融資產(chǎn)品創(chuàng)新與擔(dān)保費用水平(Rf4=1.503、Rf9=1.481)。在融資扶持政策的支持下，會有更多社會資金進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化融資市場，這時勢必需要提供更豐富的融資產(chǎn)品(f4)以供社會資金選擇。如果融資產(chǎn)品的創(chuàng)新度不足，社會資金會因缺乏適合的投資介質(zhì)而難以支持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，或者因為難以找到適合的退出機制而降低投資意愿；擔(dān)保費用水平因素(f9)受到融資扶持政策的同向影響，這是因為扶持性融資政策會推動新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)上行發(fā)展態(tài)勢，樂觀的產(chǎn)業(yè)預(yù)期使得擔(dān)保交易量大幅增加、擔(dān)保費用降低，再通過金融環(huán)境間接影響融資效率與質(zhì)量。對此，應(yīng)關(guān)注有關(guān)因素對融資產(chǎn)品創(chuàng)新與擔(dān)保費用的影響及連鎖效應(yīng)。

2.4.3 中心度分析

在分析中心度Di+Ri時，根據(jù)高低排序，位于前5位的因素分別為Df12+Rf12、Df11+Rf11、Df9+Rf9、Df2+Rf2、Df3+Rf3，即配套服務(wù)綜合性、配套服務(wù)專業(yè)性、擔(dān)保費用水平、融資扶持政策和資金供求匹配性。這些因素對產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)生不同綜合影響效應(yīng)。如中心度越大，說明其對產(chǎn)業(yè)化融資持續(xù)性、穩(wěn)定性的作用越顯著，并在新興技術(shù)融資管理決策中成為重點考慮因素。通過中心度分析，有助于提升新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化綜合管理效果。

(1)中心度數(shù)值最高的因素為配套服務(wù)綜合性與配套服務(wù)專業(yè)性(Df12+Rf12=2.831、Df11+Rf11=2.695)。配套服務(wù)綜合性(f12)與配套服務(wù)專業(yè)性(f11)對新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的綜合影響值最高，二者不僅是投入社會資金時應(yīng)重點考察的必要因素，也是新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資時需全程考量的微觀因素——較強的配套服務(wù)綜合能力、專業(yè)能力有助于提升產(chǎn)業(yè)化融資匹配性、融資信息對稱性及產(chǎn)業(yè)化項目融資成功率。為此，應(yīng)采取積極手段，不斷完善融資配套服務(wù)體系，提升新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資效率。

(2)中心度數(shù)值次高的因素是擔(dān)保費用水平(Df9+Rf9=2.677)。在擔(dān)保服務(wù)維度，擔(dān)保費用水平(f9)相較于創(chuàng)新?lián)７绞礁滓鹜度谫Y雙方重視，這是因為該因素能有效對沖新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的高風(fēng)險性，有利于緩解政府扶持資金的財政壓力，化解社會資金投資風(fēng)險以及緩解新興企業(yè)轉(zhuǎn)化技術(shù)成果的資金壓力。為此，應(yīng)采取積極策略減少融資擔(dān)保費用，降低融資成本，提高新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資效率。

(3)中心度數(shù)值較高的因素是融資扶持政策與資金供求匹配性(Df2+Rf2=2.594、Df3+Rf3=2.553)。融資扶持政策(f2)對產(chǎn)業(yè)化能否獲得融資起到全局性作用，它不僅為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提供財政資金支持，而且影響其它微觀因素對產(chǎn)業(yè)化融資的作用效果，但是融資扶持政策受宏觀經(jīng)濟影響，會產(chǎn)生一定波動，在一定程度上降低了其中心度數(shù)值；資金供求匹配性(f3)對產(chǎn)業(yè)化融資的影響較顯著，使資金供給/需求與產(chǎn)業(yè)化階段性融資特點相匹配是比較可行的策略路徑。

2.4.4 原因度分析

原因度可分析反映對其它因素影響較顯著的因素。當(dāng)原因度小于零時，原因度被稱為結(jié)果度，該因素也轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)果性因素。通過原因度分析可以得到所有影響因素間的因果關(guān)系，促進(jìn)管理機構(gòu)作出利于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的微觀管理決策，規(guī)避可能出現(xiàn)的擠出效應(yīng)與策略抵消風(fēng)險，為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化持續(xù)發(fā)展提供宏觀管理支持。

(1)原因度數(shù)值較高的因素有融資扶持政策、資金渠道可選擇性與共享信息有效性(Df2-Rf2=1.132、Df1-Rf1=1.006、Df6-Rf6=0.745)。在產(chǎn)業(yè)化融資過程中，融資扶持政策(f2)、資金渠道可選擇性(f1)、共享信息有效性(f6)對其它微觀因素的影響大于后者對前者的影響，說明上述三者在一定程度上決定著其它因素發(fā)展?fàn)顩r與組合方式。融資扶持政策(f2)通過直接的財政資金支持與間接的政策導(dǎo)向作用，緩解產(chǎn)業(yè)化融資約束、提高融資效率，成為補充產(chǎn)業(yè)化融資來源、提升擔(dān)保服務(wù)水平、促進(jìn)配套服務(wù)專業(yè)化及綜合化的重要因素；資金渠道可選擇性(f1)使新興技術(shù)企業(yè)享有更多融資選擇，成為提升資金供求匹配性、降低擔(dān)保費用等融資成本的主要驅(qū)動因素；共享信息有效性(f6)有助于降低投融資參與方在資金渠道信息、風(fēng)險信息方面的不對稱性，是提升資金供給與需求匹配度、增強擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險承擔(dān)能力以及提高配套服務(wù)水平的重要保障因素。由于上述因素相互作用、共同促進(jìn)，并影響其它微觀因素發(fā)生質(zhì)性變化，共同作用于產(chǎn)業(yè)化融資。因此，需“瞻前顧后”，整體規(guī)劃好政策性融資扶持、可選擇資金渠道與共享信息有效性方面的應(yīng)對策略，進(jìn)而提高產(chǎn)業(yè)化融資績效。

(2)結(jié)果度數(shù)值較高的因素分別為資金供求匹配性、信息共享方式與融資產(chǎn)品創(chuàng)新(Df3-Rf3=-2.039、Df5-Rf5=-0.873、Df4-Rf4=-0.678)。在產(chǎn)業(yè)化融資過程中，相對而言，資金供求匹配性、信息共享方式、融資產(chǎn)品創(chuàng)新3項因素更易受到其它微觀因素的影響，是必須解決的核心融資問題。其中，資金供求匹配性(f3)是易于受到其它因素影響的結(jié)果性因素，如融資扶持政策是否具備產(chǎn)業(yè)針對性、資金渠道可選擇性是否充分、融資信息能否實現(xiàn)有效共享、配套服務(wù)是否完善，對資金供求匹配性產(chǎn)生顯著影響。信息共享方式(f5)作為盤活產(chǎn)業(yè)化信息的有效途徑，是融資扶持政策、資金渠道可選擇性、資金供求匹配性、配套服務(wù)水平等其它因素綜合作用的結(jié)果。融資產(chǎn)品創(chuàng)新(f4)在融資扶持政策、資金渠道可選擇性及配套服務(wù)水平的影響下產(chǎn)生顯著效果，如融資扶持政策引導(dǎo)社會資金投向產(chǎn)業(yè)化融資領(lǐng)域，勢必需要創(chuàng)新融資產(chǎn)品以供社會資金選擇，而資金渠道的可選性、配套服務(wù)的專業(yè)性與綜合性需要通過創(chuàng)新融資產(chǎn)品才能使投資者打消顧慮、參與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。因此，在制定相關(guān)策略時，需注重合理匹配產(chǎn)業(yè)化不同階段的資金供給與需求、選擇適合方式共享融資信息、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)品，以有效增加產(chǎn)業(yè)化融資資金來源并分散投融資主體風(fēng)險，利用政策的連鎖效應(yīng)提升產(chǎn)業(yè)化融資績效。

3 新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資對策建議

3.1 資金渠道擴容方面

在資金渠道維度中，資金渠道可選擇性(f1)與融資扶持政策(f2)居于影響度、原因度分析數(shù)值最大的前兩位，融資扶持政策(f2)居于中心度分析數(shù)值排序的第四位，是影響新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的主要微觀因素。

首先，以“有形+無形”方式建構(gòu)可選擇的資金渠道。①成立創(chuàng)業(yè)俱樂部、創(chuàng)客空間、創(chuàng)業(yè)小鎮(zhèn)等有形孵化器，采取創(chuàng)投與孵化的并行模式引導(dǎo)創(chuàng)投類資金參與新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；②由政府統(tǒng)籌搭建民間金融街，以民間金融街為有形基地，形成融資信息集聚平臺，吸引社會資金轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)化資本；③利用互聯(lián)網(wǎng)金融源，推出網(wǎng)絡(luò)眾籌、網(wǎng)絡(luò)債券、網(wǎng)絡(luò)保險等融資創(chuàng)新產(chǎn)品，全景式擴充新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資渠道。

其次，以“直線+交叉”方式布局政策性融資扶持戰(zhàn)略。①采取先政府主導(dǎo)監(jiān)管，再企業(yè)投資經(jīng)營的直線性步驟，組建綜合性科技金融服務(wù)集團。沿著從成立產(chǎn)業(yè)化母基金、重大技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基金，到成立產(chǎn)業(yè)化協(xié)同基金、種子基金等分類基金的直線路徑，扶持產(chǎn)業(yè)化融資；②探索政府資金與社會資金的交叉融合機制，激發(fā)社會資金投資動力，引導(dǎo)其投向產(chǎn)業(yè)化項目。同時，落實扶持政策，鼓勵天使資金、風(fēng)險資金等各類社會資金，以合資制、股份制組合投資形式為產(chǎn)業(yè)化注資。

3.2 資金配置創(chuàng)新方面

在資金配置維度，資金供求匹配性(f3)與融資產(chǎn)品創(chuàng)新(f4)是推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的微觀因素。其中，資金供求匹配性(f3)的中心度數(shù)值分析結(jié)果位居第5位，對產(chǎn)業(yè)化融資的綜合影響較大；融資產(chǎn)品創(chuàng)新因素(f4)的被影響度與結(jié)果度數(shù)值較大，會間接影響產(chǎn)業(yè)化融資。

第一，采取“精準(zhǔn)+深耕”策略，提升資金供求匹配性。①深入分析新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不同階段的融資需求特征，提供分級資金配置供給模式，精準(zhǔn)解決資金供需結(jié)構(gòu)與總量矛盾；②構(gòu)建融資服務(wù)中介體系，為產(chǎn)業(yè)化提供系列化、一體化、多功能資金供給，接駁科技大市場、引智方舟、產(chǎn)權(quán)評估交易中心進(jìn)行聯(lián)合融資；③深耕國內(nèi)外資本市場融資來源，設(shè)立科技金融直營機構(gòu)，為上市新興企業(yè)、上市儲備企業(yè)提供專屬融資輔導(dǎo)，提高項目的資本市場籌集額。

第二，采取“廣度+深度”策略，加大融資產(chǎn)品創(chuàng)新力度。①在產(chǎn)品創(chuàng)新廣度上，通過發(fā)行新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資證券，提升融資產(chǎn)品多樣性、暢通資本退出通道，同時，推廣復(fù)合型新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)品，發(fā)揮政策性融資擔(dān)保、商業(yè)性融資擔(dān)保、再擔(dān)保及科技保險合力，提升產(chǎn)業(yè)化融資信用等級，分散信用風(fēng)險；②在產(chǎn)品創(chuàng)新深度上，研發(fā)出新興技術(shù)融資租賃產(chǎn)品，開發(fā)出高精設(shè)備租賃補貼、風(fēng)險對沖基金等附加型產(chǎn)品，提升新興技術(shù)企業(yè)加快項目成果轉(zhuǎn)化的資金實力。

3.3 信息共享優(yōu)化方面

在信息共享維度，信息共享方式(f5)、共享信息有效性(f6)及綜合評估信息系統(tǒng)(f7)是產(chǎn)業(yè)化融資的微觀影響因素。其中，信息共享方式(f5)的結(jié)果度數(shù)值較高，易受到其它因素的影響，制定相應(yīng)策略時應(yīng)充分考慮其它微觀因素的策略連帶效應(yīng)；共享信息有效性(f6)的原因度分析數(shù)值較高，相關(guān)策略會通過其它因素影響產(chǎn)業(yè)化融資。

首先，構(gòu)造“鏈?zhǔn)?集群”的信息共享方式與信息有效性策略優(yōu)化路徑。①以產(chǎn)業(yè)化項目合作鏈為策略切入點，設(shè)立政府協(xié)調(diào)、龍頭新興技術(shù)企業(yè)帶動、中小新興技術(shù)企業(yè)參與的鏈條式信息共享模式，促進(jìn)信息共享機制化；②以集群、傳播及共享功能為策略出發(fā)點，建立線上與線下同步的產(chǎn)業(yè)化融資信息交流發(fā)布平臺，集合資金、項目、企業(yè)及政府信息資源，推動信息有效流通與合理配置，提升共享信息的有效性。

其次，構(gòu)造“全面+重點”的綜合評估信息系統(tǒng)策略優(yōu)化路徑。①建立涵蓋科技政策信息、新興技術(shù)公共信息、產(chǎn)業(yè)化項目融資需求信息及企業(yè)信用等級信息的綜合系統(tǒng)，優(yōu)選第三方專業(yè)機構(gòu)開展項目投資價值評估與融資風(fēng)險評估；②構(gòu)建針對中小新興企業(yè)的專屬信用等級評估體系，重點完善中小新興技術(shù)企業(yè)信用信息征集機制，完備企業(yè)信用基礎(chǔ)信息數(shù)據(jù)庫，提升新興技術(shù)企業(yè)的信用融資引力。

3.4 擔(dān)保服務(wù)推廣方面

在擔(dān)保服務(wù)維度，擔(dān)保方式(f8)、擔(dān)保費用水平(f9)及擔(dān)保風(fēng)險承擔(dān)能力(f10)是推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資進(jìn)程的微觀因素。其中，擔(dān)保費用水平(f9)居于影響度及中心度分析數(shù)值排序的第3位，被影響度分析數(shù)值排序的第5位，對產(chǎn)業(yè)化融資產(chǎn)生較大影響。

第一，以“調(diào)整+轉(zhuǎn)換”為著力點，創(chuàng)新?lián)７绞饺谫Y策略。①調(diào)整新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資擔(dān)保方式，不再進(jìn)行單一方式擔(dān)保，而是采用分類擔(dān)保原則，根據(jù)產(chǎn)業(yè)化融資項目性質(zhì)與階段特征劃分出項目類別，有選擇性地提供擔(dān)保條件，給予差異化擔(dān)保，提高政府擔(dān)保資金利用效率；②轉(zhuǎn)換政府資金擔(dān)保模式，降低政府資金引投比例，提升新型跟投比例，制定靈活多樣的組合擔(dān)保模式供社會資金選擇，多措并舉激發(fā)社會投資積極性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化融資效率及成功率提升。

第二，以“簡化+復(fù)雜”為著力點，制定擔(dān)保費用、擔(dān)保風(fēng)險承擔(dān)能力方面的融資策略。①簡化融資擔(dān)保流程，整合擔(dān)保機構(gòu)，試行集成式融資擔(dān)保服務(wù)，基于新興企業(yè)信用等級評估結(jié)果提供階梯式擔(dān)保費率與擔(dān)保展期，降低產(chǎn)業(yè)化融資擔(dān)保成本與時間成本；②設(shè)計出綜合性、系列化的產(chǎn)業(yè)化融資風(fēng)險評估機制，評估內(nèi)容涵蓋項目投資風(fēng)險、擔(dān)保風(fēng)險、信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險及政策導(dǎo)向等，以嚴(yán)苛的評估機制保障與提升融資擔(dān)保風(fēng)險承擔(dān)能力，增強新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資能力。

3.5 配套服務(wù)提升方面

在配套服務(wù)維度，配套服務(wù)專業(yè)性(f11)與配套服務(wù)綜合性(f12)分別居于影響度分析數(shù)值排序的第4位、第5位，中心度分析數(shù)值排序的第1位、第2位，被影響度分析數(shù)值排序的第2位、第3位，是推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的綜合性微觀因素。

首先，制定“嫁接+新創(chuàng)”策略，增強配套服務(wù)專業(yè)性。①參照高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資經(jīng)驗，建立銀行、保險、擔(dān)保等金融類機構(gòu)之間的貸投融資聯(lián)盟與保貸融資聯(lián)盟，通過經(jīng)驗總結(jié)提高專業(yè)化服務(wù)素養(yǎng)，增強產(chǎn)業(yè)化項目融資能力；②新建創(chuàng)投公司與科技銀行協(xié)作的融資聯(lián)營機構(gòu)，增設(shè)新興技術(shù)投融資服務(wù)專業(yè)機構(gòu)，通過新創(chuàng)方式增加專業(yè)服務(wù)機構(gòu)數(shù)量，做精做專，定向為新興技術(shù)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)化融資服務(wù)。

其次，制定“模仿+開發(fā)”策略，提升配套服務(wù)綜合性。①模仿其它行業(yè)中小企業(yè)的管家式、嵌入式融資服務(wù)模式，為中小新興技術(shù)企業(yè)提供一站式、定制化融資咨詢服務(wù)，通過提高專業(yè)機構(gòu)服務(wù)能力，加快新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目融資進(jìn)程；②開發(fā)新興技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)模式，整合知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)范圍，利用技術(shù)成果質(zhì)押、股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化等方式建立與完善知識產(chǎn)權(quán)投融資平臺，推動新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資進(jìn)程。

4 結(jié)語

在文獻(xiàn)研究基礎(chǔ)上，通過剖析與檢驗新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資微觀影響因素，發(fā)現(xiàn)不同微觀因素對產(chǎn)業(yè)化融資具有不同方向與程度的影響。通過分析這些微觀因素對新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資的影響程度，識別出5大類、12個微觀因素產(chǎn)生的直接影響效應(yīng)、間接影響效應(yīng)以及綜合影響效應(yīng)。上述針對微觀因素影響效應(yīng)的分析，彌補了以往研究僅從大類因素展開分析而導(dǎo)致結(jié)論具有模糊性、不確定性等研究的不足，破解了不同研究結(jié)論出現(xiàn)矛盾的根源，為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化融資提供了可操作化的對策建議。