摘 要：站在全球經濟發(fā)展的角度，并購已經成為一種極為重要而普遍的經濟現象，并購重組能夠實現企業(yè)規(guī)模擴張、提升企業(yè)的總體競爭實力。并購重組在為國有企業(yè)帶來巨大發(fā)展機遇的同時也帶來了各種財務風險隱患，稍有不慎很可能影響并購重組的效果，并抑制國有企業(yè)經濟發(fā)展與建設。文章將以此為契機結合我國煤炭行業(yè)的實際狀況，針對煤炭國有企業(yè)在并購重組中出現的財務風險問題進行科學的分析，結合自身的工作實踐提出有效地控制財務風險、推動國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的相關策略。

關鍵詞：國有企業(yè);并購重組;財務風險;應對措施

一、 引言

全球經濟一體化趨勢下，我國很多國有企業(yè)受到不同程度的沖擊與影響。受行業(yè)因素的影響，一部分國有企業(yè)盈利能力不斷下降，如，煤炭行業(yè)、鋼鐵企業(yè)、船舶行業(yè)等，面對激烈的市場競爭環(huán)境，國家高度重視對國有企業(yè)資源進行積極整合，加大了并購重組的力度，利用重整的契機整合優(yōu)質資源，使國有企業(yè)的綜合實力和市場競爭力得到全面提升，采取多元化的經營方式能夠幫助國有企業(yè)從容應對不斷變化的外部環(huán)境，最終提高企業(yè)盈利水平。國有企業(yè)在并購重組過程中財務風險也較為突出，如何避免國有資產大量流失的問題，如何有效防范并解決國有企業(yè)并購重組過程中存在的財務風險問題，已經成為促進國有企業(yè)全面發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。

二、 國有企業(yè)并購重組引發(fā)財務風險問題的原因

（一）企業(yè)外部成因

目前我國正在全面推行供給側結構性改革，禁并重組成為加快我國煤炭行業(yè)高質量發(fā)展的一種重要方式。就目前我國煤炭產業(yè)的發(fā)展趨勢來看已經進入到一個全新的發(fā)展階段，從宏觀層面實現能源結構的調整與優(yōu)化，在我國構建清潔低碳、安全高效的新能源體系是我國煤炭等其他能源產業(yè)在未來發(fā)展中的主要戰(zhàn)略方向和路徑。近年來我國低碳經濟的快速發(fā)展得對我國煤炭產業(yè)產生了很大沖擊，煤炭產業(yè)市場發(fā)展前景遇冷，再加之煤炭行業(yè)市場的飽和，對我國煤炭產業(yè)帶來了巨大的困境和挑戰(zhàn)。

（二）國有企業(yè)內部的因素

煤炭行業(yè)作為國民經濟發(fā)展中的支柱型產業(yè)，走過黃金十年，在環(huán)境要求、替代產品出現，行業(yè)結構調整工作近年來如火如荼。然而煤炭企業(yè)長期以來沿襲了粗放式管理模式，企業(yè)內部資源浪費嚴重，資源的不可再生性對企業(yè)的長遠發(fā)展形成制約;由于地理位置偏遠，管理及技術人員留不住;因生產條件艱苦，人力資本不斷增加;生產環(huán)境未知，安全事故頻發(fā);環(huán)境污染和資源浪費現象明顯等詬病迫切要求煤炭企業(yè)必須盡快實現資源整合，持續(xù)深化內部改革，在外尋求多種經營，找出更好的發(fā)展目標及規(guī)劃。

三、 國有企業(yè)并購重組中存在的問題

（一）重組并購資產評估存在的問題

企業(yè)價值評估是并購的中心環(huán)節(jié)，通過并購實現企業(yè)價值的保值、增值是制訂評估方案、確定并購策略、確定支付成本、對并購增值來源進行分析的重要依據。因此并購重組的第一項任務就是對目標企業(yè)的資產進行合理、公平、科學的資產評估，這是促進雙方達成并購交易的關鍵，更是決定并購效果的重要保障。企業(yè)在對目標企業(yè)進行資產評估時，所面臨的財務風險主要是由于信息不對稱而引發(fā)的估值錯誤風險。對企業(yè)資產評估的方法有很多，如：市場價值法、收益法、成本法等，但無論采取哪種方法都是并購方自身對被并購方經營管理及財務狀況的評價基礎上得出的結果。信息不對稱問題的存在增加了并購企業(yè)的財務風險，如果估值過高將在無形中增加企業(yè)的支付壓力，將會對企業(yè)的現金流產生重要影響，帶來的后果不堪設想。

（二）財務風險預警體系方面存在問題

企業(yè)在實施并購重組時期望值較高，然而后續(xù)的事實較為殘酷。很多國有企業(yè)在經歷了十幾年的風風雨雨艱辛發(fā)展歷程后，遇到了多種并購重組中存在的財務風險。由于缺乏科學而完善的財務風險預警機制，很多國有企業(yè)的并購重組以失敗而告終，如何才能避免歷史悲劇的重演，如何有效識別并控制并購重組中存在的風險，是每一個國有企業(yè)必須高度關注的問題。例如：山西是中國的煤炭大省，晉城市煤炭業(yè)在山西具有舉足輕重的地位。近年來，晉城市積極推進煤炭企業(yè)兼并重組，這是晉城市煤炭產業(yè)自身發(fā)展的內在要求，也可從根本上解決當前煤炭企業(yè)多、小、散、亂及安全系數較差等問題。但是，在兼并重組的過程中如果煤炭企業(yè)缺乏完善的、科學的風險預警體系，將出現并購重組失敗案例。

（三）對融資風險防范方面存在問題

企業(yè)實施并購重組是一項極為復雜的系統(tǒng)性工程，并購重組的實現需要大量的資金做支持。國有企業(yè)在進行并購重組時很難依靠自身的資金完成并購支付金額，大部分國有企業(yè)采用的是自有資金與對外資金相融合的方式來完成并購支付。債權融資和股權融資是目前國有企業(yè)常見的外部融資方式，無論哪種融資方式都會對企業(yè)的經營狀況、發(fā)展能力、償債能力等提出較高的要求，如何通過合理規(guī)劃資金結構制訂融資計劃，并且在規(guī)定的期限內順利完成足額資金的籌措已經成為國有企業(yè)并購融資中的一大風險。

（四）資金支付風險方面存在問題

企業(yè)在進行并購重組時可以通過不同的方式進行支付。因此，一方面，國有企業(yè)要綜合考慮自身的實際經營狀況，另一方面，對未來的財務狀況進行預測，最終選擇最適合本企業(yè)的支付方式，并且將支付過程中可能出現的財務風險降到企業(yè)所承受的范圍內。當國有企業(yè)資金較為充裕時如果采用現金支付的方式，能夠最大限度地為企業(yè)節(jié)約支付成本;

當企業(yè)自身的現金流還存在問題，如果采用現金支付的方式實施并購必然會影響企業(yè)后續(xù)的經營，甚至使企業(yè)陷入無法擺脫的資金困境中。

四、 國有企業(yè)并購重組中財務風險應對策略

（一）重組并購中，對資產評估及審計過程做到公平公正

國有企業(yè)在并購重組對目標企業(yè)資產進行評估和審計的過程中，一定要本著公平公正的基本原則，要知道自己做什么、要什么。另外，作為并購方必須充分了解目標企業(yè)實施并購的需求點，一旦出現資產價值低估的問題并購雙方在并購之初就會產生不愉快，最終對后續(xù)的并購整合帶來影響。因此，并購雙方可以通過第三方機構對資產進行評估和審計，并且通過不同的方式和渠道對目標企業(yè)真實的財務數據調查清楚，做到心中有數。例如：晉城市在資產整合方面就提出了：以整合煤炭資源為主線，充分利用地域特征結合煤化工、高新技術等來促進旅游文化產業(yè)的發(fā)展，在這些新興產業(yè)體系為重點的帶動下，為進城市的城市建設提供堅實的保障，很顯然這一發(fā)展戰(zhàn)略極具鮮明的地域特征。

（二）結合企業(yè)實際，完善財務風險預警體系

國有企業(yè)在實施并購前，必須結合自身的實際狀況完善財務風險預警機制。企業(yè)內外部各種風險因素讓企業(yè)提高財務風險意識，構建完善的財務預警機制是有效應對內外部風險因素的一種措施。例如：國有企業(yè)應成立專門的并購重組風險應對小組，隨時與聘請的審計、評估公司做信息對接，并完善財務風險預警體系，在這一專門力量的支撐下能夠實時獲取企業(yè)內外部政策的變動信息，并結合企業(yè)并購重組的實際進程制訂出相應的風險應對策略。

（三）拓寬融資渠道，降低融資風險的發(fā)生

國有企業(yè)應拓寬融資渠道，分析其各自優(yōu)劣勢，制訂出科學而合理的融資計劃與論證。對并購對象資產價值評估完成后，國有企業(yè)應根據自身的資金狀況來確定合理的資金結構，對風險和收益進行充分的衡量，最終確定內源性融資和外源性融資的資金比例，最終制訂出外源性融資的融資計劃。例如：為了緩解資金流動性的壓力，國有企業(yè)可以通過長期融資和短期融資相融合的方式來降低融資風險。

（四）實現資金支付方式的多樣化，有效化解支付風險

對并購重組中的支付風險進行有效管控也必須引起國有企業(yè)的高度關注，其關系到雙方的利益及財務安排。多元化的支付手段是應對此類風險的最佳選擇，選擇風險與成本相對較低、企業(yè)可接受的支付方式;盡量選擇與自身發(fā)展狀況相吻合的支付策略，通過靈活的支付方式將支付風險控制在可控的范圍內。

五、 結語

綜上所述，在新的經濟發(fā)展形勢下國有企業(yè)并購重組行為越來越頻繁，并不可避免地會出現各種財務風險。為此，國有企業(yè)必須高度重視方案評估、測算，關注對目標企業(yè)的選擇，制訂出合理的融資計劃，在有效降低財務控制風險的前提下，推動國有企業(yè)并購重組的安全和順利進行，提高企業(yè)的經濟效益和發(fā)展水平。

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作者簡介：

張利平，四川川煤華榮能能源股份有限公司精煤分公司。