摘 要：文章以珠寶行業(yè)的周大生作為研究對象，對其在輕資產(chǎn)商業(yè)模式下的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行研究，并提出優(yōu)化建議，希望對其他企業(yè)提供一定的參考。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略;輕資產(chǎn);商業(yè)模式

一、 輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)戰(zhàn)略分析

深圳市周大生珠寶股份有限公司成立于2007年，自20世紀(jì)90年代以來，在中國大力開展鉆石首飾及其他珠寶飾品零售連鎖業(yè)務(wù)，其實體銷售渠道采用加盟制，施行輕資產(chǎn)的商業(yè)模式。

（一）周大生輕資運營模式下的財務(wù)特征

流動資產(chǎn)高。在2014～2018年間周大生的流動資產(chǎn)總額在逐步增加，并且流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重始終保持在75%以上，周大生的流動資產(chǎn)較高保障了現(xiàn)金流的穩(wěn)定，以此保障周大生的輕資產(chǎn)運營模式順利施行。

固定資產(chǎn)低。通過對周大生歷年年報的分析可以發(fā)現(xiàn)，周大生的固定資產(chǎn)雖然在逐年增加，但固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比情況較為穩(wěn)定，占比穩(wěn)定在0.5～0.7之間，由于周大生不將投資固定資產(chǎn)作為主要營收來源，所以固定資產(chǎn)占比較低，資本支出較為合理，是其輕資產(chǎn)運營的主要特征之一。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快。由于采用了輕資產(chǎn)的運營模式使得周大生獲得了較快的資金周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐漸降低，由11.06天逐漸減少到6.61天，更早地得到了資金回籠，減少了資金的占用情況，提高了資金的使用效率，但由于周大生為珠寶制造行業(yè)，主要采用的是加盟模式，導(dǎo)致其存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長。

（二）周大生當(dāng)前的財務(wù)戰(zhàn)略

1. 周大生投資戰(zhàn)略

固定資產(chǎn)投資較少。珠寶生產(chǎn)行業(yè)屬于重資產(chǎn)加工行業(yè)，但周大生采用輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，通過委外加工和加盟銷售的方式減少了在廠房、設(shè)備等占用資金較大的固定資產(chǎn)上的投入。周大生將自身定位為品牌運營商，致力于產(chǎn)業(yè)鏈中高附加值的品牌建設(shè)、推廣和終端渠道管理等核心環(huán)節(jié)，因此對于固定資產(chǎn)的投資相對來說占比較小。

委外生產(chǎn)和指定供應(yīng)商。對于低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，周大生選擇了委外生產(chǎn)和指定供應(yīng)商的方式，通過借廠生產(chǎn)的方式，剝離低附加值環(huán)節(jié)，省去建廠，維修維護(hù)等設(shè)備方面的資金投入。通過委外加工和指定供應(yīng)商的方式來減輕庫存和資金壓力，使得企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)更加靈活，幫助企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的輕資產(chǎn)擴店。

投入產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)。周大生采取整合研發(fā)和自主研發(fā)相結(jié)合，對于核心、主力產(chǎn)品周大生外聘專業(yè)設(shè)計團(tuán)隊進(jìn)行設(shè)計;中端產(chǎn)品ODM類較多，一旦設(shè)計得到周大生認(rèn)可公司會買斷代工廠獨家設(shè)計。截至2016年底，公司擁有設(shè)計款式超過15000款。周大生建有研發(fā)設(shè)計中心，研發(fā)人員數(shù)目由2014年的46人增加至2016年的77人，通過增加研發(fā)方面投入來提高企業(yè)的原創(chuàng)設(shè)計能力并增強品牌獨特性和知名度。

注重營銷，提升品牌知名度。周大生在營銷渠道增加資金投入，通過多渠道的宣傳和推廣，力求擴大企業(yè)的品牌知名度，因此其廣告費用和廣告費用占營業(yè)收入的比重呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。周大生通過電視、紙媒和戶外等各種媒介，實行全國、省、城市、店面四級廣告聯(lián)動，增加線上營銷力度;通過舉辦各種活動宣傳品牌文化增強用戶黏性。

2. 周大生籌資戰(zhàn)略

周大生的籌資方式主要為權(quán)益性融資。在周大生的成立初期，外源融資能力有限，籌資方式主要為內(nèi)源融資。為進(jìn)一步地進(jìn)行品牌擴張，周大生于2017年4月上市，募集資金14億元，主要用于營銷服務(wù)平臺建設(shè)項目、研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)及電商平臺建設(shè)項目。作為輕資產(chǎn)運營的企業(yè)，周大生采用的內(nèi)部融資方式需要企業(yè)有大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，能夠提高企業(yè)財務(wù)上的穩(wěn)定性，排除資金短缺和財務(wù)風(fēng)險高的情況，在供應(yīng)鏈中獲得優(yōu)勢，提升上下游的議價能力，帶動了資金循環(huán)的效率。

3. 周大生營運戰(zhàn)略

在輕資產(chǎn)運營的模式下，周大生建立了一套“原材料供應(yīng)商+委外生產(chǎn)商/指定供應(yīng)商+外包配送”的輕資產(chǎn)供應(yīng)鏈機制，公司將低附加值的環(huán)節(jié)外包出去，深耕設(shè)計和渠道挖掘等高附加值環(huán)節(jié)，周大生通過對其供應(yīng)鏈體系進(jìn)行管理使得供應(yīng)鏈的效率得到提升，對上下游合作伙伴的賦能和影響越來越強。

周大生通過持續(xù)加大在品牌宣傳方面的投入資金，力求打造全方位、立體式品牌營銷體系，公司通過品牌宣傳來吸引客戶，以達(dá)到擴張市場和提高市場份額的目標(biāo)，提升企業(yè)的營運能力和企業(yè)價值。

二、 周大生輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)績效分析

（一）盈利能力分析

周大生在2014～2018年間銷售凈利率的變動情況是呈現(xiàn)上升趨勢，最近幾年穩(wěn)定在15左右，周大生的銷售凈利率從2014年的12.18%提升到2018年的16.55%，說明其通過銷售獲取收入的能力逐步增強。在凈資產(chǎn)收益率方面，周大生表現(xiàn)優(yōu)異。周大生自2014年以來連續(xù)多年保持ROE（攤?。┰?0%以上，其中2017年低于20%主要系公司上市后總資產(chǎn)規(guī)模擴大使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)均有所下降，2018年周大生ROE（攤?。┗厣?0.45%，主要源于較強的盈利及費用控制能力。周大生的銷售毛利率自2014年開始基本處于穩(wěn)步上升狀態(tài)，主要是由于公司毛利率較高的鑲嵌產(chǎn)品收入占比逐漸增加。由此可以看出周大生擁有優(yōu)異的盈利能力。

（二）運營能力分析

在存貨周轉(zhuǎn)率方面，周大生的存貨周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，在2015年和2016年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，這主要是因為鑲嵌類珠寶的占比提升，而素金產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)率相較鑲嵌產(chǎn)品來說更高一些。從2016年起周大生的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，可見其存貨管理效率的提升。周大生的應(yīng)收賬款主要是來源于自營模式下應(yīng)收的聯(lián)營商場貨款，從應(yīng)收賬款來說，自2014年以來周大生的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐步上升趨勢，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步降低，從2014年的11.06下降到2018年的6.61，說明其對于下游的議價能力得到提升，公司的品牌地位在產(chǎn)業(yè)鏈中得以提升。

（三）償債能力分析

在資產(chǎn)負(fù)債率方面，周大生近年來資產(chǎn)負(fù)債率大體呈現(xiàn)下降趨勢，資本結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，作為輕資產(chǎn)運營的企業(yè)應(yīng)該保持公司資金的流動性，增加現(xiàn)金儲備，增加公司的償債能力才能用最少的資本獲取最大收益。周大生的財務(wù)戰(zhàn)略較為穩(wěn)健，企業(yè)更加注重內(nèi)源籌資，以此維持較低的資產(chǎn)負(fù)債率，使得發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性更低，能夠更好地應(yīng)對市場變化和風(fēng)險。

三、 周大生財務(wù)戰(zhàn)略的優(yōu)化建議

（一）加強供應(yīng)鏈管理，對外包環(huán)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步管控

周大生對于供應(yīng)鏈有一定的管理措施，但是實際運行效果可能不盡如人意，周大生應(yīng)該再對外包環(huán)節(jié)的范圍進(jìn)行更明確的界定，在合作的時間，生成產(chǎn)品的周期等，可以通過短期外包的形式使得產(chǎn)品的安全質(zhì)量得以保證。另外，由于公司大部分產(chǎn)品是通過外包和指定供應(yīng)商的形式進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量難以保證，所以周大生應(yīng)該成立專門的對生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行管理的部門或組織，適時地對供貨合作方進(jìn)行溝通，及時了解外包的狀態(tài)，同時，對外包公司的選擇要謹(jǐn)慎，加大管理力度，要綜合考慮公司的信譽、生產(chǎn)經(jīng)營情況等方面，選擇最為合適的外包商，對其采取責(zé)任分工制度化的管理模式，可以進(jìn)一步對產(chǎn)品的質(zhì)量進(jìn)行把控，提升產(chǎn)品質(zhì)量。在產(chǎn)品驗收環(huán)節(jié)要確立驗收標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行驗收，嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量。另外，在管理階段應(yīng)該不斷地進(jìn)行管理交流，對于合作中出現(xiàn)的問題應(yīng)該及時進(jìn)行交流解決問題。

（二）適當(dāng)增加債務(wù)資本，增加融資方式

周大生的負(fù)債水平在行業(yè)中處于較低水平，負(fù)債較少，周大生應(yīng)該對企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和自有資金的比例進(jìn)行合理把控。適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例可以利用自身優(yōu)勢，包括籌資速度較快、高財務(wù)杠桿等，取得更多的資金來進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，同時，企業(yè)也能得到更多的投資機會，有利于企業(yè)未來的良好發(fā)展。目前，長期債務(wù)融資的方式包括銀行借款、債券融資和商業(yè)信用融資。周大生可以采取發(fā)行企業(yè)債券，引入外資融資等不同融資方式，結(jié)合企業(yè)自身當(dāng)前所處的生命周期和未來的發(fā)展方向和前景，提高企業(yè)的債務(wù)資本比例，改變單一籌資方式，指定更為合理的融資計劃。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳冰玉.輕資產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略研究：以海爾集團(tuán)為例[J].財會通訊，2019（14）：67-70.

作者簡介：

王婧，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計碩士教育中心。