張程

王中軍至今都不認為華誼兄弟“去電影單一化”是一個方向性錯誤。他對將公司打造成迪士尼那樣的文化產(chǎn)業(yè)集團，有著超出常人理解的執(zhí)著。

縱然2018年以來的危機，對于王中軍個人以及華誼兄弟公司幾乎產(chǎn)生了毀滅性的打擊，但在王中軍眼中這也僅僅是前進過程中難以避免的挫折之一。他在接受媒體采訪時說，“我們賺了十年的錢，總有虧損的可能吧”。言外之意，遇到一次挫折難以避免。但是王中軍并非沒有意識到華誼兄弟存在的問題，他不僅認識到了問題，而且為了讓公司生存下去，也在不惜代價地整改。知錯、改錯，但不認錯。盡管王中軍在剪除一些與主業(yè)無關(guān)的項目，但是對于文旅項目華誼兄弟不會撤出。

穿過這次風浪，王中軍還是會向著他認定的那個方向前進。

向迪士尼看齊

王中軍生于軍人家庭，在部隊大院長大，16歲即參軍。軍旅生涯和早年的學畫經(jīng)歷，讓王中軍既有軍人的英雄主義情結(jié)，也有藝術(shù)家的文藝創(chuàng)作情懷。這些性格無形中影響了他對公司的規(guī)劃。在發(fā)展路線上，趕超全球行業(yè)龍頭迪士尼是華誼兄弟的大方向;在內(nèi)容創(chuàng)作上，在注重商業(yè)價值的同時，兼顧藝術(shù)性是華誼兄弟內(nèi)容的特色。在某種程度上，這兩點也是造成華誼兄弟2018年以來困難局面的根源。

由于向迪士尼看齊，早在公司上市初期，王中軍就有了“去電影化”，多元化發(fā)展的想法。2011年左右，華誼兄弟開始探索以影視娛樂為核心，品牌授權(quán)與實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂為兩翼的多元化發(fā)展的道路。經(jīng)過幾年的摸索和醞釀之后，2014年，華誼兄弟終于正式將這一構(gòu)想確立為公司的發(fā)展戰(zhàn)略，將公司的主營業(yè)務模塊從“影視+藝人”，拓展為影視娛樂、實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大塊。

戰(zhàn)略發(fā)展方向確定以后，在接下來的幾年里，華誼兄弟加快了對外投資擴張的步伐。其中2015年和2016年是華誼兄弟對外投資的高峰期，這兩年華誼兄弟對外投資39起。從投資金額來看，兩年投資活動凈流出現(xiàn)金57億元。然而自2009年上市至2016年底，華誼兄弟經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量總共也就14.4億元。

顯然，僅靠公司自身的造血能力是遠遠無法支撐華誼兄弟打造一個文娛產(chǎn)業(yè)帝國的雄心，那么通過其他渠道籌資在所難免。2015年和2016年，恰是中國影視行業(yè)的黃金時期，資本對于影視公司非常友好。憑借十幾年積累起來的良好口碑，華誼兄弟很輕易地就通過資本市場獲得了巨額的資金。兩年共計獲得了80億元現(xiàn)金的凈流入。在這80億元現(xiàn)金中，有相當一部分來自債務融資，這些債務在日后也成為了華誼兄弟債務危機的重要組成部分。

通過資本市場拿到大把錢的華誼兄弟，買了些什么呢？在華誼兄弟眾多的投資布局中，不乏充滿爭議的行動。在這兩年的投資中，最具爭議，也是消耗現(xiàn)金最多的投資要數(shù)投資浙江東陽美拉傳媒有限公司、浙江東陽浩瀚娛樂有限公司和英雄互娛，僅這三筆投資就花掉了華誼兄弟約40億元的現(xiàn)金。其中東陽美拉和東陽浩瀚兩筆投資被許多人質(zhì)疑。

東陽美拉以著名導演馮小剛為主要股東，被收購時剛剛成立兩個月左右，收購前未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為人民幣1.36萬元，負債總額為人民幣1.91萬元，所有者權(quán)益為人民幣-0.55萬元。華誼兄弟砸10.5億元，拿下其70%的股權(quán)。僅這一筆投資，就在華誼兄弟賬上形成了10億元無法辨識的資產(chǎn)——商譽。

東陽浩瀚主要股東為影視明星，包括李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫等6人。這家公司于2015年10月21日成立，2天后，華誼兄弟以高達7.56億元的代價拿下了其70%的股權(quán)。

東陽美拉和東陽浩瀚這兩筆交易，為華誼兄弟創(chuàng)造了十幾億元商譽，在日后，這些商譽成為了華誼兄弟巨虧的重要幫兇。

在投資上的狂飆突進，使得華誼兄弟的現(xiàn)金流吃緊。影視業(yè)務的現(xiàn)金流本身就極其不穩(wěn)定。通常影片制作前期要投入大量現(xiàn)金，制作、發(fā)行，以及收回投資的周期一般要兩到三年。而且影片的票房也往往具有較大的不確定性。因此華誼兄弟經(jīng)營活動的現(xiàn)金流時好時壞。

盡管華誼兄弟通過資本市場進行了大量的融資，但是多數(shù)融資是以債務融資為主。這些融資到期后需要連本帶利的償還。這意味著華誼兄弟的投資一但無法產(chǎn)生預期的效益，并帶來足以償還債務的現(xiàn)金流，那么華誼兄弟的處境將岌岌可危。

查稅風波與華誼危局

2018年影視行業(yè)的風向陡變，華誼兄弟受到范冰冰稅務問題的牽連，原本一派欣欣向榮的發(fā)展形勢陡然轉(zhuǎn)變，質(zhì)疑和批評之聲接踵而至。華誼兄弟此前隱藏的問題也逐步暴露出來。

王中軍稱，“2018年我個人很難，2019年公司很難”。

由于受到影視行業(yè)查稅風波的影響，加上影片票房不好，2018年華誼兄弟的股價大幅下跌，近乎腰斬。這給大比例質(zhì)押股權(quán)的王中軍、王中磊兄弟帶來了巨大的麻煩。為了避免質(zhì)押股“爆倉”，王中軍兄弟必須向金融機構(gòu)提供更多抵押品，以避免股權(quán)因為爆倉而被凍結(jié)、拍賣。為了緩解流動性危機，王中軍不得不出手個人收藏的畫作，以及出售豪宅，抵押各類資產(chǎn)進行融資，還了銀行十幾億元現(xiàn)金后，才勉強過關(guān)。

顯然，華誼兄弟要面對的不僅僅是股價下跌帶來的風險，還有前些年不斷探索新領(lǐng)域，不斷對外投資所埋下的隱患。這些隱患與外部風險一起，最終都反映到了華誼兄弟公司的賬上。

2018年華誼兄弟票房失利，僅《芳華》《再見前任》等五部電影票房達到預期。雖然達到預期，但這五部影片為華誼兄弟貢獻的收入加起來才11億元。華誼兄弟的大制作電影《狄仁杰之四大天王》票房卻未能達到預期，加上馮小剛的新電影《手機2》未能上映，這對華誼兄弟來說是一個致命的打擊。

2018年華誼兄弟票房遭遇“滑鐵盧”，并不是整體市場環(huán)境不好，當年國內(nèi)票房總收入突破600億元大關(guān)，國產(chǎn)電影票房超30億元的就有三部，《紅海行動》《唐人街探案2》《我不是藥神》;超過20億元的有兩部。市場更多認為，華誼兄弟在票房上的失利，是由于他們將太多的精力放在了實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂方面。

2018年和2019年華誼兄弟合計虧損50.5億元，超過了其過去十多年利潤的總和。造成巨虧的原因絕大部分來自投資的失利。

資產(chǎn)減值還僅僅是賬面上的虧損，而債務重壓，以及由此帶來的現(xiàn)金流危機，對華誼兄弟而言更為致命?，F(xiàn)金流斷裂意味著華誼兄弟隨時會“休克”。

進入2019年，華誼兄弟賬上的流動資產(chǎn)已經(jīng)處于無法覆蓋流動債務的危險境地。在這種情況下，華誼兄弟公司不得不出售、抵押資產(chǎn)，積極引入投資，爭取銀行授信，以緩解現(xiàn)金流短缺的巨大壓力。王中軍在接受采訪時稱，“2019年還各種貸、各種債，共47億元”。目前華誼兄弟的財務狀況還處在危急之中。

特色小鎮(zhèn)地產(chǎn)化

除了影視方面受挫，實景娛樂方面進展也不順利，且飽受質(zhì)疑。

2011年起，華誼兄弟就在全國多地布局品牌授權(quán)與實景娛樂板塊，開啟了自己向文化旅游全產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型之路，推出了華誼兄弟電影小鎮(zhèn)、華誼兄弟電影世界和華誼兄弟文化城等三種產(chǎn)品形態(tài)，成為國內(nèi)最早布局實景娛樂業(yè)務的影視娛樂公司。

2011年，華誼兄弟在上海嘉定投資建設首個華誼兄弟文化城項目;2012年，華誼兄弟首個電影小鎮(zhèn)項目“?？谟^瀾湖馮小剛電影公社”正式簽約開工，總投資55億元;同年，華誼兄弟競得蘇州工業(yè)園區(qū)陽澄湖半島的7幅地塊，總面積逾60萬平方米，計劃投資30億元建設首個電影世界項目;2014年，華誼兄弟以16.38億元的底價競得深圳市坪山區(qū)三宗土地，規(guī)劃用地面積為118萬平方米，計劃總投資130億元，擬建設首個文化城項目。

華誼兄弟2017年年報顯示，截至報告期末，公司品牌授權(quán)與實景娛樂板塊共實現(xiàn)簽約項目18個。根據(jù)規(guī)劃，華誼兄弟實景娛樂項目要在全國14個省份布局20個電影小鎮(zhèn)，總投資上千億元。

在不少人看來，華誼兄弟多個實景項目均對外公開銷售商品房，特色小鎮(zhèn)有地產(chǎn)化的嫌疑。例如，華誼兄弟長沙電影小鎮(zhèn)在售50—300平方米不等的商鋪;蘇州電影世界項目配套了“華誼兄弟藝術(shù)家村”別墅;深圳文化城項目推出了影人公寓等。盡管華誼兄弟對此堅決否認，但是質(zhì)疑之聲不絕于耳。

盡管已經(jīng)度過了最艱難的時期，華誼兄弟也逐步剪除了除內(nèi)容和文旅之外的業(yè)務，但是要徹底擺脫困境尚需時間，且2020年遇到極端的公共衛(wèi)生事件，對華誼兄弟等影視公司有重大的不利影響。好在下半年影視市場已經(jīng)逐漸重啟，華誼兄弟被延期一年的電影《八佰》成為了影院復工后的首部大片，票房已達到預期。或許這一關(guān)能平安渡過，但是華誼兄弟要向迪士尼看齊，還有很長的路要走。