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投資要點

疫情影響行業(yè)增速，Q2逐漸呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。

運(yùn)動鞋服板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，大眾和中高端服飾板塊表現(xiàn)分化。1）運(yùn)動鞋服板塊：2020H1營業(yè)收入/凈利潤分別同比-5%/-36%，毛利率較去年同期略降至46%，凈利率較去年同期下降3pcts至6%。其中安踏體育和李寧盈利能力高于行業(yè)平均水平。從終端流水來看，Q2明顯好轉(zhuǎn)。FilaQ2已實現(xiàn)10%～20%正增長，李寧線上取得20%～30%增長。2）大眾服飾板塊：2020H1營業(yè)收入/凈利潤分別同比-23%/-63%，其中Q1/Q2營業(yè)收入分別同比-33%/-11%，凈利潤分別同比-80%/-43%。大眾服飾板塊受疫情影響較大，但以太平鳥為首的公司憑借柔性供應(yīng)鏈、高效管理、年輕化產(chǎn)品在疫情期間銷售業(yè)績依舊渠道良好。3）中高端服飾板塊：2020H1營收/凈利潤分別同比-13%/-19%，其中Q1/Q2營業(yè)收入分別同比-21%/-4%，凈利潤分別同比-24%/-8%。疫情期間板塊公司積極布局電商渠道，線上增速明顯。

疫情之下，品牌服飾公司發(fā)生了哪些變化？1）渠道端：積極布局新零售，推進(jìn)會員體系互聯(lián)互通，借助微信社群、小程序等社交電商平臺促進(jìn)銷售，形成線上線下聯(lián)動的全新商業(yè)形態(tài)。2020H1地素時尚/歌力思/太平鳥線上營收占比分別達(dá)到18%/19%/36%。2）供應(yīng)鏈端：加強(qiáng)柔性供應(yīng)鏈管理，從源頭上減少庫存。2020H1品牌服飾板塊重點公司存貨值較去年同期稍有下降，較年初環(huán)比下降5%。

品牌服飾板塊公司積極布局電商新零售、加速整合優(yōu)化線下渠道、提高產(chǎn)品供應(yīng)管理，在渠道端、產(chǎn)品端以及管理端均取得一定進(jìn)步。重點推薦：太平鳥、地素時尚。