中國金融體系放大了實體經(jīng)濟風(fēng)險嗎

中央財經(jīng)大學(xué)中國金融發(fā)展研究院 賈妍妍、中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 方意、中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院 荊中博

本文節(jié)選自《財貿(mào)經(jīng)濟》2020年第10期

本文的主要結(jié)論有以下五個方面。第一，整體來看，中國經(jīng)濟金融系統(tǒng)的風(fēng)險源頭在于實體經(jīng)濟，金融體系主要起風(fēng)險吸收作用。但是，在金融危機等極端事件發(fā)生時，金融體系的風(fēng)險放大作用顯著增強。第二，金融體系風(fēng)險吸收作用強度與經(jīng)濟金融系統(tǒng)風(fēng)險水平有關(guān)。金融體系風(fēng)險吸收作用與實體經(jīng)濟風(fēng)險呈正相關(guān)的關(guān)系，與金融體系風(fēng)險呈負相關(guān)的關(guān)系。第三，金融體系風(fēng)險高于實體經(jīng)濟風(fēng)險的程度越大時，金融體系的風(fēng)險放大作用越強。反之，金融體系的風(fēng)險吸收作用越強。第四，從金融子行業(yè)與實體經(jīng)濟之間的風(fēng)險溢出視角來看，多元金融業(yè)風(fēng)險吸收作用最強，保險業(yè)次之，銀行業(yè)最差。相比于多元金融業(yè)和保險業(yè)，銀行業(yè)與實體經(jīng)濟之間的相互風(fēng)險溢出效應(yīng)最強，但大部分時期，其對實體經(jīng)濟的風(fēng)險吸收作用最弱。第五，不同階段金融子行業(yè)對實體經(jīng)濟的風(fēng)險溢出作用存在異質(zhì)性。金融體系風(fēng)險吸收與放大作用在不同階段由不同金融子行業(yè)承擔(dān)。

本文提出如下政策建議：第一，防范系統(tǒng)性風(fēng)險需要重點關(guān)注實體經(jīng)濟發(fā)展。在正常時期，經(jīng)濟金融系統(tǒng)風(fēng)險來源于實體經(jīng)濟。為“發(fā)展是解決一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”這一頂層觀點提供經(jīng)驗支持。因此，在正常時期，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險需從源頭著手，控制好實體經(jīng)濟風(fēng)險。第二，化解系統(tǒng)性風(fēng)險需要重點關(guān)注金融體系。在金融體系面臨壓力時期，其對實體經(jīng)濟具有明顯的風(fēng)險放大作用。因此，在金融風(fēng)險上升時期，針對金融體系進行有效監(jiān)管是快速化解風(fēng)險的有力措施。第三，重點監(jiān)測銀行業(yè)對實體經(jīng)濟的風(fēng)險溢出。在金融部門中，銀行業(yè)與實體經(jīng)濟之間的相互風(fēng)險溢出效應(yīng)最強。因此，監(jiān)管部門應(yīng)建立以銀行業(yè)為主的風(fēng)險監(jiān)測體系，防止金融風(fēng)險對實體經(jīng)濟的負面沖擊。第四，鼓勵金融行業(yè)多元化發(fā)展。金融體系風(fēng)險吸收作用的發(fā)揮得益于不同金融子行業(yè)在不同時期承擔(dān)主要作用。

政策擴散阻滯：何以發(fā)生又如何消解？—2016—2019年中國住房租賃政策的觀察

中國海洋大學(xué)國際事務(wù)與公共管理學(xué)院 吳賓、上海交通大學(xué)中國城市治理研究院 齊昕

本文節(jié)選自《公共行政評論》2020年第5期

相較于2010年，“十二五”期間地方政府對保障房留言的回復(fù)傾向、回復(fù)速度在總體上均有提升，對公民住房訴求的回應(yīng)性總體上有所增強，但回應(yīng)行為依然存在地區(qū)間差異。

作為政策執(zhí)行壓力的測度指標(biāo)，地方政府承諾建設(shè)的保障房數(shù)量越多，當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)回復(fù)公民保障房留言的可能性越?。坏兄Z建設(shè)的保障房數(shù)量對當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)回復(fù)留言的時間周期沒有顯著影響。這說明，政治指令和目標(biāo)監(jiān)督責(zé)任制帶來的考核壓力，在強化地方政府“對上級負責(zé)”的政治執(zhí)行邏輯和遵從行為之外，難以有效促使地方政府重視本地住房問題、關(guān)心居民住房需求。

房價收入比相對較高的城市，當(dāng)?shù)毓賳T回復(fù)保障房留言的可能性相對較小。這也從另一方面說明，目標(biāo)責(zé)任制沒有有效提高地方政府在住房困難問題上的關(guān)注程度。此外，市長面臨的問責(zé)壓力比市委書記更高，回應(yīng)居民住房訴求的可能性更大。

在中國自上而下的央地關(guān)系情境下，政策目標(biāo)分解、指令下達和目標(biāo)責(zé)任制的監(jiān)督強化了政治遵從，能夠在短期內(nèi)提高地方的政策執(zhí)行力度，完成上級下達的數(shù)量性任務(wù)，但也可能導(dǎo)致政策目標(biāo)異化的消極后果。本文揭示出在住房保障這一類社會性政策的執(zhí)行過程中可能存在的“完成上級下達的建設(shè)任務(wù)”與“回應(yīng)本地居民住房需求”之間的脫鉤現(xiàn)象。這反映出目標(biāo)責(zé)任制在強化地方政府回應(yīng)上級政策指令的同時，在促成其回應(yīng)本地居民生活福祉改善的根本訴求的自發(fā)性動機上的作用有限。

數(shù)字金融對地方政府債務(wù)融資的影響

上海理工大學(xué) 侯世英、宋良榮

本文節(jié)選自《財政研究》2020年第9期

本文的研究結(jié)論主要有：數(shù)字金融的發(fā)展提高了地方政府債務(wù)融資效率，具體來說，數(shù)字金融水平的提高有利于提升地方政府債務(wù)融資規(guī)模，降低地方政府債務(wù)融資成本和風(fēng)險，緩解地方政府融資難的困境；數(shù)字金融發(fā)展能通過提高財政透明度和優(yōu)化金融資源配置效率間接提升地方政府債務(wù)融資規(guī)模，并抑制地方政府債務(wù)融資成本和風(fēng)險；地方政府能力對數(shù)字金融的作用具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，地方政府經(jīng)濟管理能力和公共治理能力的提升都有助于提高數(shù)字金融對地方政府債務(wù)融資的積極作用。

本文研究具有以下幾點啟示：

重視數(shù)字金融的作用，提高金融服務(wù)效率。引導(dǎo)金融“脫虛向?qū)崱笔钱?dāng)前金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要方向，數(shù)字金融作為金融發(fā)展的新興業(yè)態(tài)，塑造了良好的金融市場環(huán)境，拓展金融服務(wù)的廣度和深度，彌補了傳統(tǒng)金融的不足，降低了地方政府融資對銀行信貸資源的依賴性，為地方政府債務(wù)融資提供了多元化的投資主體和融資路徑，因此要重視數(shù)字金融的發(fā)展，提高金融服務(wù)實體的能力。

厘清財政與金融的關(guān)系，深化政府債券市場化改革。金融資本和財政職能的結(jié)合有利于緩解政府融資困境，提高地方政府公共服務(wù)能力；但在融資市場上政府過多的行政性干預(yù)不僅會造成金融資源錯配，降低金融資源利用效率，還有可能引發(fā)多部門的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，所以政府作為融資主體要遵守金融市場規(guī)則，配合市場調(diào)節(jié)機制積極開展融資行為；地方政府債券市場化機制構(gòu)建的目的就在于加強金融市場在政府債務(wù)融資中配置資源的基礎(chǔ)地位，只有在良好的市場環(huán)境下金融資本供給和財政融資需求才能實現(xiàn)最優(yōu)匹配。

基于加權(quán)共表答網(wǎng)絡(luò)分析的我國扶貧建設(shè)項目腐敗風(fēng)險防治研究—以我國23個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）的實證調(diào)查為例

安徽建筑大學(xué)公共管理學(xué)院、安徽建筑大學(xué)安徽省城市管理研究中心 翟凱

本文節(jié)選自《中國行政管理》2020年第9期

隨著精準扶貧的深入，應(yīng)將國家反腐力量的監(jiān)管沉透和降維嵌入作為針對貧困地區(qū)建設(shè)“雙薄弱”（監(jiān)督能力薄弱、民主治理薄弱）現(xiàn)狀的宏觀戰(zhàn)略指導(dǎo)，從扶貧建設(shè)項目腐敗系統(tǒng)風(fēng)險所展示的小世界、“二相性”等方面進行突破。

充分利用該系統(tǒng)中的“小世界”的特征，對現(xiàn)有不恰當(dāng)?shù)闹卫砹鞒淌崂?、重?gòu)，以“流程再造”改變系統(tǒng)中的“聯(lián)系長度”和主要風(fēng)險點的聚集度大小，通過提高政府權(quán)威治理的聚集度優(yōu)化流程管理，推動主體間協(xié)調(diào)與監(jiān)督合作：第一，結(jié)合智能化系統(tǒng)的發(fā)展，開發(fā)一套評價承包商能力的自動化程序。第二，復(fù)雜系統(tǒng)理論中，小世界中多元主體間的“可信承諾”機制是協(xié)同治理的重要基礎(chǔ)。

結(jié)合復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，重新設(shè)計該系統(tǒng)中風(fēng)險治理的溝通、流轉(zhuǎn)、執(zhí)行流程，縮短系統(tǒng)中“平均路徑長度”，優(yōu)化管理流程，科學(xué)設(shè)置監(jiān)控，識別虛實“二相”中關(guān)鍵節(jié)點，增強可控性治理。第一，在決定大型公共工程項目前，應(yīng)完善聽證程序。第二，鑒于扶貧項目投資的特殊性，通過上述公開篩選測試的各類項目還需要進行經(jīng)濟可行性評估。第三，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論要求在各中心主體間建立程序化、全覆蓋的共享信息網(wǎng)絡(luò)。第四，投標(biāo)文件中必須包括專門的腐敗風(fēng)險管理計劃，項目相關(guān)各方也都必須將反腐敗措施作為其合同的一部分。第五，目前我國建筑法對承包商的現(xiàn)場管理人員和工程師的資格都有嚴格的規(guī)定。第六，需將民生可持續(xù)發(fā)展和工程建設(shè)創(chuàng)新作為授予項目和竣工審查中的重要審查目標(biāo)，以此作為減輕部分官員對項目施加不良壓力的上位干預(yù)措施。