李利

近年來，商業(yè)銀行信貸投放壓力逐漸加大，一方面，受國家嚴(yán)監(jiān)管政策影響，銀行對行業(yè)和客戶的選擇更趨理性;另一方面，經(jīng)濟下行疊加疫情影響，優(yōu)質(zhì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶越來越難挖掘。本文擬通過對商業(yè)銀行重點信貸行業(yè)投放的歷史分析，為未來投放提供有益思路。

前十年商業(yè)銀行信貸投放行業(yè)分布

2010年以來，商業(yè)銀行的信貸行業(yè)投放與國家政策高度重合，主要集中在建設(shè)相關(guān)行業(yè)。以2010～2017年商業(yè)銀行平均不良率為橫軸，以2010～2018年信貸規(guī)模平均增幅為縱軸，做信貸行業(yè)投放氣泡圖，氣泡大小代表行業(yè)貸款規(guī)模。可以看到， 銀行信貸投放規(guī)模較大的行業(yè)主要有兩類：一類是增速相對較高、不良相對較低的行業(yè)，主要為與政策相關(guān)的建設(shè)行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)（含建筑業(yè)），其中政策性建設(shè)行業(yè)主要包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、基建相關(guān)行業(yè)（水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)）;另一類是增速一般、不良較高的制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)（見圖1）。

政策性建設(shè)行業(yè)信貸投放情況

政策性建設(shè)行業(yè)主要通過政府融資平臺輸入貸款資金。其中貸款規(guī)模增幅最快的為租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，主要集中在子行業(yè)——投資與資產(chǎn)管理，該行業(yè)即“政府主管部門轉(zhuǎn)變職能后，成立的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)和行業(yè)管理機構(gòu)的活動;不包括資本活動的投資”，其行業(yè)定義與政府平臺定位高度契合。如工商銀行多次在年報中描述其租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款增長的主要原因是投資與資產(chǎn)管理、企業(yè)總部管理、開發(fā)區(qū)等商務(wù)服務(wù)業(yè)的快速增長。

信貸資金通過政府融資平臺重點流入的另一類行業(yè)是基建相關(guān)行業(yè)（水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運輸，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，倉儲和郵政業(yè)）。四萬億計劃后，?大量銀行信貸資金通過政府融資平臺涌入“鐵公基”，基建相關(guān)行業(yè)得以快速發(fā)展。期間雖然政府對平臺融資幾經(jīng)整改，但政策自2015年后相對穩(wěn)定，銀行信貸對政府融資平臺由緊轉(zhuǎn)松。2018 年后，雖然政策再次趨嚴(yán)，但國家穩(wěn)投資、促增長，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，基建保持在銀行重點支持對象的地位不變。在公開披露的信息中，多家銀行表示支持基建。例如：工商銀行支持國家重大戰(zhàn)略規(guī)劃實施落地，服務(wù)四大板塊、三大支撐帶、粵港澳大灣區(qū)等重點區(qū)域協(xié)同發(fā)展以及高速公路、城市軌道交通、港口、機場等領(lǐng)域的建設(shè)融資需求;農(nóng)業(yè)銀行支持產(chǎn)業(yè)向中西部和東北地區(qū)轉(zhuǎn)移以及中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);建設(shè)銀行大力支持智慧城市、生態(tài)環(huán)保等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);中信銀行的貸款中租賃和商業(yè)服務(wù)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的貸款增速相對較快;民生銀行積極介入國家重點戰(zhàn)略及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中的重大基建項目。

制造業(yè)信貸投放情況

制造業(yè)信貸投放經(jīng)歷了從熱到冷，波動徘徊的十年。期間，?制造業(yè)經(jīng)歷了從熱到冷，再到反轉(zhuǎn)，三個階段。具體來說，制造業(yè)信貸的“熱”是指四萬億計劃給建設(shè)相關(guān)制造業(yè)帶來了一波熱潮，如鋼鐵、煤炭、水泥等細分行業(yè)，同時也埋下了隱患，即產(chǎn)能過剩。制造業(yè)信貸的“冷”是指2012年之后，“去產(chǎn)能”疊加行業(yè)景氣度下滑，銀行開始對部分制造行業(yè)壓縮退出，2016年部分銀行制造業(yè)新增貸款占比甚至為負。2017年后，伴隨著經(jīng)濟下行，實體經(jīng)濟增長乏力，資金開始涌入其他回報高的行業(yè)，加上制造業(yè)本身的不良不斷爆發(fā)，制造業(yè)信貸一度增長乏力。制造業(yè)信貸的“反轉(zhuǎn)”是指2020年伊始，中央將制造業(yè)貸款放到了更高的政治高度，疫情推動“六穩(wěn)”“六?！钡戎С謱嶓w經(jīng)濟的政策頻出，各家銀行紛紛出臺制造業(yè)信貸推動措施，部分銀行的制造業(yè)貸款逐步回升。

然而，制造業(yè)子行業(yè)分化明顯。在制造業(yè)細分子行業(yè)內(nèi)部，?信貸規(guī)模和質(zhì)量存在較大差異。通過對制造業(yè)2018～2019年平均不良率以及信貸規(guī)模平均增速進行分析，可以看到，有6個子行業(yè)較平均值優(yōu)良，貸款規(guī)模相對較大，增速在平均線之上，不良率在平均值附近，尤其是計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速最快，其次為石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、非金屬礦物質(zhì)品業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè);有3個子行業(yè)較平均值差，雖然這些行業(yè)的貸款規(guī)模大，但增速低、不良高，主要為金屬制品業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。此外，有6個行業(yè)的銀行偏好降低，分別為黑色金屬、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、紡織業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)，這些行業(yè)雖然貸款規(guī)模較大，不良也不是特別高，但增速已明顯低于平均水平，說明銀行對該類制造業(yè)的風(fēng)險偏好有所轉(zhuǎn)移（見表1）。

值得關(guān)注的是，制造業(yè)細分行業(yè)中的計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)與所有行業(yè)中的信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)均貸款增速高、不良低，但二者規(guī)模差距較大。截至2019年末，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)貸款余額為信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)貸款余額的近2倍，為其規(guī)模最大子行業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)貸款余額的近3倍。通過進一步分析，可以發(fā)現(xiàn)， 國內(nèi)計算機相關(guān)設(shè)備制造前期主要是依靠勞動力價格的比較優(yōu)勢，為國外企業(yè)代工形成了較大規(guī)模，但國內(nèi)信息服務(wù)與軟件業(yè)并未因此獲得加速發(fā)展，信息、通信、計算機行業(yè)從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)的升級跨越仍需努力。

綜上所述，銀行信貸投放與政策高度重合，優(yōu)質(zhì)信貸資源主要集中在政策性建設(shè)行業(yè)（租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、基建業(yè)）、房地產(chǎn)業(yè)，政策性建設(shè)行業(yè)在政府融資平臺推動下經(jīng)歷了十年輝煌發(fā)展期。

存在的主要問題

信貸投放與基建政策趨同是把雙刃劍。銀行信貸投放與基建政策的高度重合，優(yōu)點是能有效執(zhí)行國家宏觀政策，刺激貸款投放、經(jīng)濟復(fù)蘇，但缺點也很明顯，如在非建設(shè)類的行業(yè)里，政策執(zhí)行力相對較弱，效果較差。例如，在目前監(jiān)管大力倡導(dǎo)的小微、民企等領(lǐng)域里，銀行信貸的調(diào)節(jié)作用顯著弱于建設(shè)類領(lǐng)域，政策刺激效果較弱。

“官府”之外，銀行資產(chǎn)投放難以抉擇。在建設(shè)相關(guān)政策性行業(yè)里，銀行資產(chǎn)投放目標(biāo)明確、效率較高。但在此以外，銀行往往感到資產(chǎn)儲備不足，優(yōu)質(zhì)客戶稀缺。尤其是近年來監(jiān)管從嚴(yán)，經(jīng)濟下行，平臺企業(yè)和房地產(chǎn)在一定程度融資收縮后，銀行在資產(chǎn)投放行業(yè)和客戶選擇上更覺困難。

未來銀行信貸行業(yè)投向政策建議

“看不見的手”力度仍需加強。目前，我國政府“看得見的手”調(diào)節(jié)力度較大，但市場這只“看不見的手”的調(diào)節(jié)力度仍需加強。“看不見的手”是真正解決小微、民企等市場主體發(fā)展的幕后推手，也是銀行將信貸資源配置于非政策性建設(shè)行業(yè)的真正推手。

政策性建設(shè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶仍將是銀行爭奪的重點。雖然未來傳統(tǒng)基建的發(fā)展速度趨緩，政府對融資平臺的監(jiān)管也越來越嚴(yán)，但傳統(tǒng)基建中的優(yōu)質(zhì)老客戶以及新基建的新客戶，仍將成為銀行爭奪的熱點。尤其是新基建的5G、城際高鐵和軌道交通等建設(shè)，將帶來新一輪信貸投資機會。

制造業(yè)將迎來新的信貸熱潮，但需優(yōu)選子行業(yè)，避免介入產(chǎn)能過剩行業(yè)。隨著近年來中央和監(jiān)管對制造業(yè)等實體經(jīng)濟密集下文，制造業(yè)必將是下一個政策關(guān)注的重點，迎來新一輪信貸熱潮。但由于制造業(yè)歷史不良率較高，銀行需優(yōu)選子行業(yè)，如掌握核心技術(shù)的計算機及通信等制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，并推動企業(yè)的技術(shù)革新，避免介入產(chǎn)能過剩行業(yè)。

提前布局信息相關(guān)行業(yè)，分享信息化紅利。雖然目前信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)貸款規(guī)模較小，但其較為充分的市場競爭機制，較高的規(guī)模增速和較低的不良率，加上中國信息化快速發(fā)展的背景，銀行可提前布局信息化相關(guān)行業(yè)，如大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，分享未來信息化的紅利。

（作者單位：中信銀行）