劉林東

伴隨著我國(guó)高凈值人群的快速增長(zhǎng)，如何管理財(cái)富使其保值、增值是當(dāng)下人們關(guān)注的重點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展方興未艾，市場(chǎng)潛力巨大。資管新規(guī)后財(cái)富管理的新時(shí)代特征尤為明顯。盡管資管新規(guī)的過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年，但這并不會(huì)改變資產(chǎn)管理或財(cái)富管理的新時(shí)代特征，如監(jiān)管逐步統(tǒng)一、市場(chǎng)走向高質(zhì)、機(jī)構(gòu)回歸傳統(tǒng)、產(chǎn)品日趨定制、客戶家族化等特征。同時(shí)，常態(tài)化的新冠疫情防治對(duì)財(cái)富管理業(yè)的影響不容忽視。

有鑒于此，2020年9月6日，由《銀行家》雜志社、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)共同主辦的“2020中國(guó)金融創(chuàng)新論壇”特設(shè)“財(cái)富管理：新時(shí)代下的新發(fā)展”圓桌論壇，由國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室財(cái)富管理研究中心主任王增武主持，邀請(qǐng)多位來(lái)自商業(yè)銀行、信托公司、財(cái)富管理公司、資管行業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)內(nèi)專家，圍繞制度創(chuàng)新、監(jiān)管形勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)與合作格局等議題探討新時(shí)代下財(cái)富管理的發(fā)展路徑與方式，以期共同推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

財(cái)富管理概念再探討

財(cái)富管理的概念并不陌生，但具體的理解因人而異。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室財(cái)富管理研究中心主任王增武認(rèn)為，目前的財(cái)富管理的概念一直處于不明確的狀態(tài)，有必要把財(cái)富管理與資產(chǎn)管理這兩個(gè)概念說(shuō)清楚，同時(shí)應(yīng)該關(guān)注一下金融學(xué)財(cái)富管理學(xué)理的發(fā)展。財(cái)富管理是以人和人背后的家族為中心，利用金融的手段實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的定制，對(duì)家庭壽命周期資產(chǎn)負(fù)債表的管理。財(cái)富管理不光是管理有形資產(chǎn)、金融和非金融資產(chǎn)，同時(shí)還有無(wú)形資產(chǎn)，包括人力資本、社會(huì)資本以及其他各種形式的資本。

厘清財(cái)富管理的概念，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員開(kāi)展工作也具有重要意義。興業(yè)銀行私人銀行總經(jīng)理助理劉道百認(rèn)為，財(cái)富管理比資產(chǎn)配置的范圍要廣，財(cái)富管理是對(duì)財(cái)富的形態(tài)、價(jià)值以及使用進(jìn)行管理的行為。與資產(chǎn)配置相比，財(cái)富管理不僅要考量財(cái)富增值，還要考慮財(cái)富對(duì)個(gè)人、家庭以及其他關(guān)聯(lián)人群的使用，如財(cái)富傳承;還要考慮回報(bào)社會(huì)，如進(jìn)行公益活動(dòng)。財(cái)富管理是在經(jīng)營(yíng)客戶，資產(chǎn)配置則是在管理產(chǎn)品。

不少海外機(jī)構(gòu)在中國(guó)耕耘多年，也很難順利切入中國(guó)的財(cái)富管理，這體現(xiàn)出財(cái)富管理機(jī)構(gòu)必須融入當(dāng)?shù)匚幕?。五礦國(guó)際信托有限公司總經(jīng)理助理王濤認(rèn)為，財(cái)富的擁有者必然受到個(gè)人成長(zhǎng)的歷史背景、文化傳統(tǒng)的影響，因此財(cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員能說(shuō)客戶聽(tīng)得懂的話，懂客戶的歷史傳承，是非常重要的。其實(shí)客戶在家族信托的傳承、財(cái)富管理的傳承上的擔(dān)憂，最終要靠家族文化的傳承來(lái)解決。所以，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的文化建設(shè)是中國(guó)財(cái)富管理者要特別重視的，這是要根植于每一個(gè)財(cái)富管理人心中的一把尺子或者一個(gè)操守。

財(cái)富管理行業(yè)面臨的新形勢(shì)

人類已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)壽的時(shí)代。中國(guó)工商銀行養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉彤認(rèn)為，長(zhǎng)壽時(shí)代同時(shí)也是老齡化時(shí)代，人口結(jié)構(gòu)的正三角形向柱形發(fā)展，截至2019年底中國(guó)老年人口65歲以上占到了12.6%。此外，在改革開(kāi)放40年之后，老齡人口不僅有物質(zhì)上的追求，還要追求豐富的包括精神層面、社會(huì)層面的內(nèi)容。某一個(gè)類型的金融機(jī)構(gòu)，單獨(dú)做養(yǎng)老和財(cái)富管理，無(wú)法滿足老齡人口多元化的需求。從這方面來(lái)講，財(cái)富管理的發(fā)展方向就是多支柱、市場(chǎng)化。工商銀行從2004年開(kāi)始采用的就是信托的模式，聯(lián)合全社會(huì)各類型金融機(jī)構(gòu)，包括信托機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司，共同積極參與國(guó)家養(yǎng)老資金保值增值。

新冠疫情讓財(cái)富管理客戶群的需求更多元，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的供給更偏向國(guó)內(nèi)。中國(guó)光大銀行私人銀行部副總經(jīng)理樊巍表示，突發(fā)的疫情給國(guó)際國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊，經(jīng)濟(jì)衰退已然發(fā)生，在全球低利率乃至負(fù)利率的背景下，個(gè)人投資越來(lái)越難滿足收益需求，客戶會(huì)尋求多元化的資產(chǎn)配置方式，從而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度提出了更高的要求。此外，內(nèi)循環(huán)的提出說(shuō)明2020年國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。從現(xiàn)在來(lái)看，國(guó)外的資金也在大量地進(jìn)入國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的投資和配置市場(chǎng)，這是2020年的一個(gè)變化。過(guò)去走出去的視角可能會(huì)轉(zhuǎn)向，財(cái)富管理的重心將更加集中于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

新冠疫情和中美經(jīng)貿(mào)摩擦，讓財(cái)富管理面對(duì)的高凈值客戶對(duì)財(cái)富的想法正在發(fā)生極大的改變。平安銀行北京分行家族辦公室總經(jīng)理鞠揚(yáng)提到，幾年前，客戶對(duì)于家族信托的觀感是一個(gè)很不錯(cuò)但是卻不緊急的事情。疫情之后，很多從來(lái)不認(rèn)為自己的企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)的客戶開(kāi)始面對(duì)虧損，開(kāi)始考慮保全、傳承，尋求財(cái)富管理服務(wù)的緊迫性明顯上升，這給了私人銀行業(yè)非常多的機(jī)會(huì)，平安的家族信托和保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)得到了飛速的發(fā)展。但是，客戶需求的是特殊時(shí)期的財(cái)富管理，還是長(zhǎng)期化的財(cái)富管理，機(jī)構(gòu)需要分辨清楚，做好長(zhǎng)期對(duì)策。

過(guò)去兩三年無(wú)論是銀行還是信托都面臨著資管新規(guī)出臺(tái)帶來(lái)的壓力和影響，隨著資管新規(guī)的延期，相關(guān)機(jī)構(gòu)擁有更多的時(shí)間思考未來(lái)的發(fā)展和變革。中信信托有限責(zé)任公司市場(chǎng)總監(jiān)程紅提出，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)和國(guó)際資產(chǎn)管理相比，最大的問(wèn)題是產(chǎn)品線不夠豐富，太簡(jiǎn)單的產(chǎn)品線無(wú)法給客戶提供真正的大類資產(chǎn)配置;剛性兌付邏輯下的固定收益類信托產(chǎn)品，的確讓市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但其可持續(xù)性值得懷疑。因此，雖然資管新規(guī)讓財(cái)富管理行業(yè)承壓，但資管新規(guī)之下的一系列管理體系，是未來(lái)中國(guó)資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的重要基礎(chǔ)，把所有的資管機(jī)構(gòu)放在同一個(gè)水平線、同一個(gè)制度體系上規(guī)范，資產(chǎn)管理未來(lái)將在中國(guó)大有可為。

各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向

信托制度本質(zhì)上與財(cái)富管理特別是高端財(cái)富管理的需求契合度比較大。但信托公司客戶群體與銀行不一樣，做成像后者一樣基本是不可能的，信托公司如何做出自己的財(cái)富管理特色是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。

交銀國(guó)際信托有限公司副總經(jīng)理梅貞表示，未來(lái)信托財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)不是行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是與保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)刃逻M(jìn)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)。在信托的財(cái)富管理中，企業(yè)客戶、高層級(jí)私人客戶對(duì)資產(chǎn)和財(cái)富的屬性要求不一樣，而且對(duì)直接服務(wù)要求頗多，這方面信托機(jī)構(gòu)相比其他私人銀行機(jī)構(gòu)相對(duì)弱勢(shì)。

中航信托財(cái)富管理總部負(fù)責(zé)人孟昊桀指出，財(cái)富管理是兩套管理，一個(gè)是金融工具的管理，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表的管理，這兩套管理構(gòu)成了新形式下財(cái)富工作的革新。未來(lái)證券公司、銀行、信托公司在資產(chǎn)配置上產(chǎn)品可能都會(huì)同質(zhì)化，怎么找到自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是接下來(lái)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)差異化分層的重點(diǎn)。銀行本身有資管部門，業(yè)務(wù)能力更強(qiáng);私募優(yōu)勢(shì)則在于采購(gòu)?fù)獠康亩?jí)市場(chǎng)類產(chǎn)品;信托的核心優(yōu)勢(shì)就是非標(biāo)類的融資貸款類產(chǎn)品，所以每類機(jī)構(gòu)在自己擅長(zhǎng)的點(diǎn)開(kāi)展業(yè)務(wù)。資管新規(guī)出臺(tái)后一個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)下各家做出差異化的區(qū)別，這個(gè)差異化的核心就是資產(chǎn)負(fù)債表的服務(wù)。

上海國(guó)際信托有限公司副總經(jīng)理蔡汝溶認(rèn)為，信托是一個(gè)工具和平臺(tái)，但一直是乙方，權(quán)責(zé)上有一定的不確定性和壓力。因此，需要充分發(fā)揮信托架構(gòu)的特長(zhǎng)，去挖掘客戶畫像的痛點(diǎn)，把客戶需求引發(fā)出來(lái);財(cái)富管理是一個(gè)技術(shù)活，跨界的業(yè)務(wù)很多，面臨的又是多線監(jiān)管，壓力很大，大眾覺(jué)得中國(guó)的家族信托業(yè)務(wù)有點(diǎn)不倫不類，不如海外高大上，這也導(dǎo)致后端的資產(chǎn)管理束手束腳。

金融機(jī)構(gòu)向財(cái)富管理的延展模式是從第三方財(cái)富、普惠金融機(jī)構(gòu)到私人銀行，然后到家族辦公室。上海德裕世家財(cái)富管理顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)張?jiān)佌J(rèn)為，家族辦公室是財(cái)富管理的超越和升級(jí)，家族辦公室不應(yīng)該完全著力于保值增值，而是要以陪伴和守護(hù)為核心，需要較高的金融服務(wù)水平才能“玩得轉(zhuǎn)”。但是家族辦公室是一個(gè)“高危的打法”，構(gòu)建防范全方位風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念十分重要。在實(shí)際操作當(dāng)中如何將這些元素結(jié)合起來(lái)，把資源做到客戶身上，讓客戶接受、認(rèn)同、信任，這是一個(gè)非常大的課題，也是家族辦公室要長(zhǎng)期思考的課題。

客戶跟家族辦公室的關(guān)系，有點(diǎn)像老百姓跟社區(qū)的家庭醫(yī)生的關(guān)系，家族辦公室有點(diǎn)像名醫(yī)的會(huì)診或者是專家的特診。新湖財(cái)富投資管理有限公司副總裁康朝鋒認(rèn)為，家族辦公室的“藥品服務(wù)”已經(jīng)很全，如各類金融產(chǎn)品，移民、教育、慈善等服務(wù)，但“醫(yī)生”功能還不夠，所以經(jīng)常出現(xiàn)客戶指揮從業(yè)工作者的情況。家族辦公室每個(gè)從業(yè)人員都應(yīng)是一個(gè)專業(yè)的、合格的“全科醫(yī)生”，他有一部分是非常特長(zhǎng)的，但是不應(yīng)浪費(fèi)客戶時(shí)間，客戶可能只有半小時(shí)或一小時(shí)的時(shí)間，要先做一個(gè)全身的體檢，再引導(dǎo)到這個(gè)科最專業(yè)的專家，讓客戶快速完整地解決問(wèn)題，這可能是新時(shí)代下國(guó)內(nèi)家族辦公室需要之新模式。

近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2018年后超越日本成為僅次于美國(guó)的全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，為保險(xiǎn)資管帶來(lái)持續(xù)不斷的源頭活水。此前，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品主要是面向機(jī)構(gòu)投資人，包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類產(chǎn)品和銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他產(chǎn)品。2020年3月25日，作為資管新規(guī)的配套政策，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》正式面世，正式宣布了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司入局個(gè)人財(cái)富管理市場(chǎng)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，從此具備了與銀行理財(cái)子公司、公募管理公司、券商資產(chǎn)管理公司、信托公司一樣面向高凈值客戶募集資金和管理產(chǎn)品的資格，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之外，正式開(kāi)始亮相高凈值客戶財(cái)富業(yè)務(wù)。為此，本次論壇特邀請(qǐng)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)陳國(guó)力就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)分享交流。陳國(guó)力表示，保險(xiǎn)的專業(yè)化程度是越來(lái)越高的，正在不斷地融入大資管市場(chǎng)。在長(zhǎng)期服務(wù)保險(xiǎn)資金的過(guò)程中，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)逐步建立了長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資的投資文化，形成了大類配置、長(zhǎng)期配置和戰(zhàn)略配置的核心專長(zhǎng)，建立了全面審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。擁有這些核心能力和優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)資管參與財(cái)富管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就有了底氣。未來(lái)保險(xiǎn)資管將在加強(qiáng)管理長(zhǎng)久期資金的能力、絕對(duì)收益獲取能力、大類資產(chǎn)配置能力、另類投資和股權(quán)投資能力等方面繼續(xù)發(fā)力，深度參與財(cái)富管理市場(chǎng)。