張正華

編者按：自2017年以來，五家金融資產(chǎn)投資公司相繼成立，在幫助置換實體經(jīng)濟債務(wù)、降低實體經(jīng)濟杠桿率方面發(fā)揮了積極作用。2019年7月，國家四部委聯(lián)合發(fā)布了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》，將金融資產(chǎn)投資公司的地位提至新的高點，明確提出要“推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用”。隨著國內(nèi)疫情得到基本控制，曾經(jīng)因疫情影響而推出的延期歸還貸款政策到期，但是仍有不少企業(yè)與居民的貸款難以按時歸還，債券違約事件頻發(fā)，銀行不良資產(chǎn)集中爆發(fā)期或?qū)⒌絹?。未來，在化解銀行風(fēng)險中，金融資產(chǎn)投資公司有望發(fā)揮更大的作用。

為有效防范和化解宏觀經(jīng)濟金融風(fēng)險，黨中央、國務(wù)院于2015年底提出供給側(cè)、結(jié)構(gòu)性改革重大決策部署，并于2016年10月10日下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號，以下簡稱“54號文”），正式拉開本輪市場化、法治化債轉(zhuǎn)股的序幕，金融資產(chǎn)投資公司（financial asset investment company，簡稱“AIC”）作為銀行發(fā)起設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)應(yīng)運而生。截至目前，工農(nóng)中建交等五家國有大行均已設(shè)立了下屬金融資產(chǎn)投資公司，并迅速成為實施債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的主力軍，為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力和落實“三去一降一補”五大重點任務(wù)做出了重要貢獻。特別是在防范化解銀行潛在債務(wù)風(fēng)險方面，AIC充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，突破傳統(tǒng)的“三打”方式（打包、打折、打官司）消化解決銀行風(fēng)險資產(chǎn)模式，通過開展市場化債轉(zhuǎn)股改善實體企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、參與優(yōu)化企業(yè)公司治理，進一步深化銀企合作關(guān)系，助力實體企業(yè)扭虧脫困，為化解處置銀行風(fēng)險資產(chǎn)進而防范和化解金融風(fēng)險提供了有力支持。

AIC的運作特點

遵循市場化、法治化原則開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，是AIC最根本的運作特點，也是AIC與傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司的本質(zhì)差異。上一輪政策性債轉(zhuǎn)股，我國分別成立了中國華融、中國長城、中國東方、中國信達四大資產(chǎn)管理公司，分別對口接收、管理和處置來自工行、農(nóng)行、中行、建行和國開行的不良貸款，目的是降低銀行不良率，扶持國有企業(yè)脫困和應(yīng)對亞洲金融危機。政策性債轉(zhuǎn)股階段，轉(zhuǎn)股企業(yè)主要是原經(jīng)貿(mào)委和中國人民銀行圈定的產(chǎn)能過剩行業(yè)的龍頭國有控股企業(yè)，四大資產(chǎn)管理公司全部按照風(fēng)險資產(chǎn)的賬面原值進行收購，且資金來源為政府救助資金，沒有社會資金的參與。轉(zhuǎn)股實施后，資產(chǎn)管理公司雖然具有公司治理的“名分”，但實際上公司重大決策仍然由企業(yè)或國資委決定，資產(chǎn)管理公司在公司治理方面參與程度低，轉(zhuǎn)股企業(yè)依靠停息帶來的盈利難以持續(xù)，最終獲得國務(wù)院批準(zhǔn)的570家債轉(zhuǎn)股企業(yè)中約三分之一的企業(yè)難以繼續(xù)實行債轉(zhuǎn)股。

本輪依托AIC開展的債轉(zhuǎn)股始終遵循市場化、法治化原則，政府不強制企業(yè)、銀行及其他機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股，不搞拉郎配。各參與主體在依法合規(guī)前提下，通過自愿平等協(xié)商開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。具體體現(xiàn)在“進”“募”“投”“管”“退”等各個環(huán)節(jié)。

“進”。AIC作為債轉(zhuǎn)股對象的主要是信用狀況較好，主要生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，發(fā)展前景良好，只是遇到暫時困難，具有可行的企業(yè)改革計劃和脫困安排的企業(yè)。政策明令禁止對那些扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，有惡意逃廢債行為的失信企業(yè)，不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)等實施債轉(zhuǎn)股。同時，政策鼓勵優(yōu)先考慮符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、擁有優(yōu)質(zhì)優(yōu)良資產(chǎn)、發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，例如：因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)，因高負(fù)債而財務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)、高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)等。

“募”。政策鼓勵A(yù)IC充分利用各種市場化方式和渠道募集資金。一是允許AIC依法依規(guī)面向合格投資者募集資金，充分運用私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實施債轉(zhuǎn)股。二是允許AIC設(shè)立附屬機構(gòu)申請成為私募股權(quán)投資基金管理人，通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。三是明確AIC通過發(fā)行金融債券來募集債轉(zhuǎn)股資金。四是允許AIC可以通過債券回購、同業(yè)拆借和同業(yè)借款等業(yè)務(wù)融入資金。五是在確保資產(chǎn)潔凈轉(zhuǎn)讓和真實出售的前提下，允許銀行理財資金依法依規(guī)用于交叉實施債轉(zhuǎn)股。

“投”。AIC與各參與主體是在依法合規(guī)的前提下，通過自愿平等協(xié)商來開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的。AIC在收購銀行債權(quán)方面，嚴(yán)格遵守潔凈轉(zhuǎn)讓、真實出售、真實轉(zhuǎn)股的原則，通過評估或估值程序?qū)徤髟u估債權(quán)質(zhì)量和風(fēng)險，堅持市場化定價，實現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險的真實完全轉(zhuǎn)移。在內(nèi)部，AIC已建立了系統(tǒng)規(guī)范的債轉(zhuǎn)股各項業(yè)務(wù)經(jīng)營制度，建立健全了盡職調(diào)查、審查審批與決策流程，在全面準(zhǔn)確了解和掌握債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)真實情況的基礎(chǔ)上，堅持公平、公正、公開原則，科學(xué)合理地評估債權(quán)和擬投資股權(quán)的價值，與債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)、企業(yè)股東等相關(guān)方按照公允原則確定股權(quán)數(shù)量和價格。

“管”。一是加強對投資對象企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率管控，AIC在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中對企業(yè)未來的債務(wù)融資行為進行規(guī)范，與企業(yè)共同制定合理的債務(wù)安排和融資規(guī)劃，對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率做出明確約定，防止企業(yè)杠桿率再次超出合理水平。二是按照法律法規(guī)、公司章程要求和合同約定，AIC可通過派駐董事、監(jiān)事，參加企業(yè)股東（大）會、董事會、監(jiān)事會，審議修訂公司章程和議事規(guī)則，依法行使股東權(quán)利，參與公司治理和企業(yè)重大經(jīng)營決策，督促持股企業(yè)持續(xù)改進經(jīng)營管理。

“退”。政策鼓勵A(yù)IC建立股權(quán)退出策略和機制。對股權(quán)有退出預(yù)期的，可以與相關(guān)主體協(xié)商約定所持股權(quán)的退出方式;對轉(zhuǎn)股企業(yè)未來有上市預(yù)期的，可以通過資本市場減持退出。此外，為解決債轉(zhuǎn)股退出難問題，政策部門后續(xù)會考慮建立專門的債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易市場，保護投資者權(quán)益，吸引更多的產(chǎn)業(yè)資本和民營資本進來投資。

AIC化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)的處置模式及實施效果

AIC作為本輪市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的主力軍，在化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)方面呈現(xiàn)出以下特點：一是作為銀行子公司，可以充分借助銀行在信息獲取、資源整合、風(fēng)險防控等方面的優(yōu)勢，在集團范圍內(nèi)統(tǒng)籌推動風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股工作，突出重點風(fēng)險資產(chǎn)的化解處置效率和成效;二是對于債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)，不局限于不良類資產(chǎn)，而是尋求在劣變?yōu)椴涣贾?，通過債轉(zhuǎn)股或債轉(zhuǎn)股與債務(wù)重組相結(jié)合等方式開展?jié)撛陲L(fēng)險資產(chǎn)化解處置，提前做好風(fēng)險防控和化解;三是對于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式，不局限于收債轉(zhuǎn)股模式，而是根據(jù)風(fēng)險化解需要有選擇地采取發(fā)股還債、投股還債或收債轉(zhuǎn)股等模式，也可在集團統(tǒng)籌下采用股債結(jié)合的綜合性方案進行風(fēng)險資產(chǎn)化解。

化解處置模式

經(jīng)過近三年的業(yè)務(wù)探索與實踐，AIC在化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)方面逐步形成了收債轉(zhuǎn)股、債委會框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實施或先后實施的業(yè)務(wù)模式。

收債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式

收債轉(zhuǎn)股是指債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)收購銀行對企業(yè)的債權(quán)，并將債權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)為標(biāo)的企業(yè)股權(quán);對未能轉(zhuǎn)股的債權(quán)進行重組、轉(zhuǎn)讓和處置。在實際的業(yè)務(wù)操作過程中，AIC主要針對單戶債權(quán)資產(chǎn)實施收購，政策上允許協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，但是實踐中通常采取公開方式轉(zhuǎn)讓（未打折債權(quán)除外）;債權(quán)收購之后的轉(zhuǎn)股安排又可分為根據(jù)協(xié)議轉(zhuǎn)股以及依據(jù)司法裁定的重整方案轉(zhuǎn)股。

其中，協(xié)議轉(zhuǎn)股主要由債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)與相關(guān)企業(yè)、債權(quán)銀行自主協(xié)商進行，股權(quán)投資價格的確定一般要經(jīng)過評估、價格商談、審查審批等環(huán)節(jié)，屬于債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的投資行為。如工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡稱“工銀投資”）為所推動的寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司（簡稱“八鋼公司”）債轉(zhuǎn)股項目，即為工銀投資通過打折收購債權(quán)并按照多方協(xié)議商定的債轉(zhuǎn)股方案實施債轉(zhuǎn)股。該項目將原八鋼公司信用轉(zhuǎn)為寶武集團信用，避免了企業(yè)破產(chǎn)形成即期巨額損失，實現(xiàn)了以時間換空間、本金無損失風(fēng)險化解處置，充分體現(xiàn)了市場化債轉(zhuǎn)股的自主協(xié)商原則以及風(fēng)險化解作用。

依據(jù)司法裁定的重整方案轉(zhuǎn)股是指在司法重整、訴訟執(zhí)行過程中實施的以股抵債業(yè)務(wù)，通常是在債務(wù)企業(yè)無現(xiàn)金清償能力的情況下，由債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)受讓銀行債權(quán)并依據(jù)破產(chǎn)重整方案實施轉(zhuǎn)股，主要依據(jù)《破產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。如工銀投資所推動的吉林通化鋼鐵集團有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股項目，即為工銀投資通過打折收購債權(quán)并按照司法裁定的破產(chǎn)重整方案實施債轉(zhuǎn)股。該項目有效解決了工商銀行屬地分行持股資本占用較高以及無法實現(xiàn)損失稅前扣除等問題，并充分發(fā)揮了債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的股權(quán)專業(yè)管理能力以及銀行屬地管理優(yōu)勢，實現(xiàn)了集團整體利益最大化，體現(xiàn)了債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)的戰(zhàn)略協(xié)同作用。

債委會框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實施或先后實施的業(yè)務(wù)模式

基于風(fēng)險資產(chǎn)處置難度較大、涉及相關(guān)方較多等特點，在業(yè)務(wù)開展過程中，債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)通常需要以債轉(zhuǎn)股為撬動杠桿，積極與銀行協(xié)同聯(lián)動，通過綜合實施債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股化解處置銀行風(fēng)險資產(chǎn)。此種業(yè)務(wù)模式通常在當(dāng)?shù)卣按蠊蓶|的推動下，通過債委會機制協(xié)商實施。

在項目推動過程中，需要統(tǒng)籌各種因素，綜合制定企業(yè)改革脫困、債務(wù)重組以及債轉(zhuǎn)股的一攬子方案，通常由債委會聘請財務(wù)顧問、審計、評估、律所等中介機構(gòu)開展調(diào)查評估以及方案擬定工作，并由企業(yè)、各債權(quán)銀行、債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)就方案達成一致后共同實施。具體來看，可以分為債委會框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實施或先后實施的業(yè)務(wù)模式。

其中，債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實施的關(guān)鍵在于做好企業(yè)未來現(xiàn)金流與債務(wù)清償、債轉(zhuǎn)股投資收益的合理匹配。通過詳細(xì)分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、降本增效措施、投資計劃金額與投資回報預(yù)期，合理預(yù)測未來現(xiàn)金流及盈利情況，然后與銀行協(xié)商確定貸款利率、貸款期限、結(jié)息頻率等重組要素，與債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)協(xié)商確定債轉(zhuǎn)股方式（可根據(jù)業(yè)務(wù)需要選擇收債轉(zhuǎn)股、投股還債、發(fā)股還債等方式）、轉(zhuǎn)股價格、投資收益、退出方式等債轉(zhuǎn)股條件，最終由各相關(guān)方統(tǒng)一實施債務(wù)重組及債轉(zhuǎn)股方案。如工銀投資所推動的貴州水城礦業(yè)股份有限公司（簡稱“水礦股份”）債轉(zhuǎn)股項目，就是在債委會框架下，按照市場化、法治化原則，通過運用“債務(wù)重組+投股還債”相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，并利用債轉(zhuǎn)股契機協(xié)助水礦股份剝離低效、無效的輔業(yè)資產(chǎn)，保留煤炭主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，助力企業(yè)改革脫困，既實現(xiàn)了債權(quán)保全，又創(chuàng)造了債轉(zhuǎn)股的實施條件，平衡了各方利益訴求，實現(xiàn)了銀政企三方共贏。

債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股先后實施的項目，重點是在實施債務(wù)重組與改革脫困后，經(jīng)過一段時期的考察，能夠驗證企業(yè)改革脫困與債務(wù)重組方案的科學(xué)性、有效性及實施效果，為判斷企業(yè)是否具有轉(zhuǎn)股價值和條件提供依據(jù)，有利于提高風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股方案實施落地的可行性。如工銀投資所推動的中國鐵路物資（集團）總公司債轉(zhuǎn)股項目，在銀行債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)尚未建立、重組方案將債轉(zhuǎn)股作為未來的選擇權(quán)的情況下，先行實施債務(wù)重組，再通過債轉(zhuǎn)股助力企業(yè)經(jīng)營進一步向好，以化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)。

實施效果

AIC的成立，客觀上增加了化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)的市場參與主體，豐富了風(fēng)險資產(chǎn)化解的方式和手段，有利于對銀行風(fēng)險資產(chǎn)進行標(biāo)本兼治，從根源上化解風(fēng)險資產(chǎn)，為防范金融風(fēng)險發(fā)揮了積極作用。

增加了化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)市場參與主體。AIC成立之前，傳統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)化解處置以四大資產(chǎn)管理公司為主。AIC成立以后，風(fēng)險資產(chǎn)市場參與主體進一步增加，有利于風(fēng)險資產(chǎn)處置交易進一步發(fā)展。

豐富了風(fēng)險資產(chǎn)化解處置工具箱。AIC成立之前，銀行對于風(fēng)險資產(chǎn)，一般僅能通過打包方式轉(zhuǎn)讓給各個資產(chǎn)管理公司，但在實際操作中也面臨資產(chǎn)管理公司自身承接力度不足、市場消化能力有限的現(xiàn)實困境。風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)大多為生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、盈利能力等出現(xiàn)較大問題或困難，或受到突發(fā)不利事件等影響的風(fēng)險企業(yè)或困境企業(yè)，僅僅依靠傳統(tǒng)處置方式難以真正實現(xiàn)風(fēng)險化解，易形成較大損失。AIC在推動困難企業(yè)風(fēng)險化解的過程中，以助推企業(yè)改革脫困為出發(fā)點，以債轉(zhuǎn)股為撬動杠桿，結(jié)合風(fēng)險資產(chǎn)的特點，綜合運用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、先實施債權(quán)收購后推動轉(zhuǎn)股、重組等手段化解處置風(fēng)險資產(chǎn)，豐富了風(fēng)險資產(chǎn)化解處置工具箱。

幫助困難企業(yè)實現(xiàn)脫困，從根源上減少不良資產(chǎn)的形成。AIC通過實施債轉(zhuǎn)股，對標(biāo)的企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)負(fù)擔(dān)、增厚企業(yè)資本、促進建立規(guī)范有效的公司治理等方面具有積極作用，可在一定程度上幫助部分困境企業(yè)改善公司治理和經(jīng)營狀況、提高盈利能力與現(xiàn)金流，助力企業(yè)渡過難關(guān)。AIC通過對困難企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，幫助困難企業(yè)恢復(fù)造血能力，直接減少了風(fēng)險資產(chǎn)的形成，確保了銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。所以，市場化債轉(zhuǎn)股可以從根源上化解風(fēng)險資產(chǎn)，由傳統(tǒng)的治標(biāo)轉(zhuǎn)為治本。

AIC化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)的難點與建議

業(yè)務(wù)難點

涉及利益主體眾多，需要政銀企等多方協(xié)作，共同發(fā)力，業(yè)務(wù)難度大、周期長。風(fēng)險資產(chǎn)企業(yè)的化解處置工作往往涉及債務(wù)重組（債權(quán)人承擔(dān)本息損失）、資產(chǎn)重組（剝離無效或低效資產(chǎn)）、增資擴股（債轉(zhuǎn)股）等眾多環(huán)節(jié)，需要眾多債權(quán)銀行與債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)協(xié)商達成一致，使得債務(wù)重組及債轉(zhuǎn)股方案的協(xié)商難度較大、周期較長。政府方面，一些風(fēng)險資產(chǎn)企業(yè)同時承擔(dān)著較重的社會負(fù)擔(dān)，如六枝工礦公司以前同時承擔(dān)著向礦區(qū)屬地居民供水、供電的職能，這些非經(jīng)營性資產(chǎn)的剝離離不開政府部門的事務(wù)承接和政策扶持。同時，企業(yè)自身也需要配套實施改善治理結(jié)構(gòu)、降本增效等可行的改革脫困舉措。

募集資金難度大，預(yù)期退出時間長。社會資金在選擇投資項目時，通常偏好經(jīng)營良好、收益確定的項目，風(fēng)險資產(chǎn)企業(yè)雖然制定了改革脫困計劃，但未來經(jīng)營前景仍存在一定的不確定性。同時，預(yù)期退出時間也較長，特別是資管新規(guī)實施以后，市場上很難找到可匹配退出期限較長的長期資金，使得募集社會資金的難度增大。

業(yè)務(wù)模式受限。雖然目前可以通過發(fā)股還債、投股還債或債轉(zhuǎn)股等模式化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)，但對于銀行以股抵債的股權(quán)資產(chǎn)，受監(jiān)管規(guī)定限制仍無法發(fā)揮債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的持牌優(yōu)勢，進行收購以及后續(xù)持股管理，不利于抵債股權(quán)的增值與退出，從而不利于更好地化解銀行風(fēng)險資產(chǎn)。

AIC的投資退出渠道較為有限。我國目前尚未建立專門的用于對債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)進行交易的市場和平臺，國內(nèi)私募產(chǎn)業(yè)投資基金尚不發(fā)達，一些風(fēng)險資產(chǎn)企業(yè)基本上沒有通過上市等方式進入資本市場的可能性，投資者無法通過資本市場實現(xiàn)退出，作為非上市企業(yè)，股權(quán)交易流動性受限，增加了風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股未來的退出壓力。

發(fā)展建議

打通風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股資金渠道，為此類業(yè)務(wù)的推動提供可持續(xù)的資金來源保障。在對接資管產(chǎn)品資金方面，建議通過監(jiān)管特許的方式，允許建立一定規(guī)模的公募理財、資管產(chǎn)品資金池，專項用于支持風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目;在對接保險資金方面，建議將風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目納入保險資金長期股權(quán)投資的范圍，鼓勵保險等長期資金投資風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目不少于一定比例。此外，還建議通過定向降準(zhǔn)、發(fā)行特別金融債等方式籌集資金，專項用于開展風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項目投資。

進一步豐富風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式，允許債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)收購銀行以股抵債資產(chǎn)。事實上，收購抵債股權(quán)的資金直接給到銀行，也符合債轉(zhuǎn)股資金必須償還銀行貸款債權(quán)的監(jiān)管要求。同時，債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)收購抵債股權(quán)之后，可以更好地發(fā)揮持牌及專業(yè)優(yōu)勢，做好持股管理，參與公司治理，最大化地實現(xiàn)股權(quán)增值，加快股權(quán)資產(chǎn)退出，對于銀行歷史上累積形成的風(fēng)險資產(chǎn)能起到較好的化解處置作用。

在內(nèi)部建立風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股專營隊伍和機制?？紤]到風(fēng)險資產(chǎn)企業(yè)與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的區(qū)別以及項目推動過程中的協(xié)商難度與周期問題，AIC需要建立專營隊伍，匹配差異化的考核管理機制，專門負(fù)責(zé)開展風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，不斷積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗，提升業(yè)務(wù)質(zhì)效，形成針對不同類型風(fēng)險資產(chǎn)的行之有效的業(yè)務(wù)范例規(guī)則，更有利于規(guī)范地開展風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

總體來看，通過實施風(fēng)險資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股，一方面豐富了商業(yè)銀行化解處置風(fēng)險資產(chǎn)的手段，有效支持了困境企業(yè)的發(fā)展;另一方面，通過對部分困境企業(yè)潛在風(fēng)險因素的消除與化解，減輕、消除了銀行資產(chǎn)質(zhì)量的管控壓力。同時，也可有效避免簡單采取債權(quán)轉(zhuǎn)讓處置可能存在的損失加大等問題，提高銀行風(fēng)險資產(chǎn)處置收益。目前，受疫情蔓延和全球政治經(jīng)濟不穩(wěn)定因素影響，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力依然較大，金融資產(chǎn)投資公司仍需及時總結(jié)經(jīng)驗，在集團統(tǒng)籌下充分發(fā)揮行司聯(lián)動優(yōu)勢，做好銀行風(fēng)險資產(chǎn)的化解處置工作，更好地落實國家供給側(cè)改革戰(zhàn)略，助力防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，支持實體經(jīng)濟改革發(fā)展。

（作者系工銀金融資產(chǎn)投資有限公司董事長）