林然

9月以來截止10月15日，美股走出了經(jīng)典的“V”型走勢(shì)。9月3日，在特斯拉、蘋果、亞馬遜等科技股狂跌的帶領(lǐng)下，美股出現(xiàn)了疫情反彈創(chuàng)新高后，最大的一波調(diào)整，納指到9月下旬累計(jì)最高跌幅超過12%。9月3日納斯達(dá)克指數(shù)大跌4.96%，標(biāo)普和道指也分別大跌3.51%和2.78%。美股突然出現(xiàn)大跌讓市場(chǎng)普遍感到猝不及防。在此之前，納斯達(dá)克和標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)超越2月疫情前的高點(diǎn)，持續(xù)創(chuàng)新高，8月，在特斯拉靚麗的銷售數(shù)據(jù)催化下，市值持續(xù)攀升，一度站上4500億美元。8月28日，特斯拉與蘋果同時(shí)進(jìn)行了拆股，拆股后市場(chǎng)繼續(xù)狂歡，而特斯拉終于迎來了持股比例僅次于馬斯克的第二大股東Baillie Gifford的大幅減持，截至今年6月30日，Baillie Gifford持有1382.6979萬股特斯拉股票，持股比例為7.6%。而在持續(xù)減持后，到9月3日，持股比例已降至4.25%，套現(xiàn)金額近100億美元。

Baillie Gifford是一家蘇格蘭資產(chǎn)管理和信托投資公司，其在減持聲明中表示，“特斯拉股價(jià)大幅上漲，意味著我們需要減持。我們打算在未來數(shù)年里都保持特斯拉重要股東的地位，我們對(duì)公司的未來仍非常樂觀。特斯拉從外部大規(guī)模籌集資金不再面臨任何困難，但如果特斯拉的股價(jià)出現(xiàn)大幅下滑，我們?nèi)詫⒎浅芬饪匆娺@樣的加倉機(jī)會(huì)?！?/p>

值得注意的是，在特斯拉大股東持續(xù)減持的同時(shí)，特斯拉在9月1日宣布，將陸續(xù)發(fā)行新股直至籌集50億美元，籌集到的資金將用于“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表”，以及一般的公司用途。

市場(chǎng)調(diào)整到9月下旬后開始緩慢回升，但是10月12日二次沖擊新高未果，美股出現(xiàn)了明顯的頂部回落，納斯達(dá)克走勢(shì)極有可能呈現(xiàn)“M”雙頂?shù)母窬帧Ｃ拦晌茨軇?chuàng)新高存在多重因素的影響，首先，美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE和聯(lián)邦政府的“派錢”動(dòng)作出現(xiàn)明顯的停滯，在流動(dòng)性不能繼續(xù)增加的情況下，本身估值極高的美股將失去上升的動(dòng)能。其次，卷土重來的疫情再次損害了就業(yè)環(huán)境，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，上周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為89.8萬人，為8月22日以來的最高水平，最新的數(shù)據(jù)表明，未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更加困難。最后，美國大選日期越來越近，拜登的民調(diào)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先特朗普，若特朗普連任失敗，其主導(dǎo)的“撒錢”策略極有可能面臨調(diào)整，市場(chǎng)在此時(shí)選擇觀望是明智的。

國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》稱，在低迷的經(jīng)濟(jì)前景下，市場(chǎng)估值上升與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)脫節(jié)的現(xiàn)象仍然存在。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，投資者的樂觀情緒就可能會(huì)減弱，資產(chǎn)價(jià)格也將面臨急劇調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。IMF特別警告稱，這種脫節(jié)現(xiàn)象在美股市場(chǎng)最為顯著。若疫情持續(xù)且美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需時(shí)間長于預(yù)期，美國股市可能在未來幾個(gè)月遭遇重創(chuàng)。

相比而言，歐洲股市表現(xiàn)就弱爆了。雖然疫情以來，歐洲也有一定的刺激動(dòng)作，但還沒有如美聯(lián)儲(chǔ)無底線的瘋狂撒錢。這也導(dǎo)致歐洲3大股指到目前為止反彈都沒有創(chuàng)出新高，其中英國富時(shí)100和法國CAC40指數(shù)的反彈其實(shí)在6月初就已經(jīng)見到高點(diǎn)，6月以來股指呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。需要警惕的是，日前歐洲第二波新冠肺炎疫情來勢(shì)洶洶，主要經(jīng)濟(jì)體的新增確診人數(shù)早已經(jīng)超過年初第一波疫情的數(shù)據(jù)，新的封鎖措施可能打擊本就非常疲弱的經(jīng)濟(jì)，如果近期疫情數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，金融市場(chǎng)的恐慌情緒也可能繼續(xù)升溫。

美國大打中國牌? 港股繼續(xù)承壓

港股繼續(xù)維持弱勢(shì)，9月底跟隨美股反彈，但力度有限。今年以來，港股表現(xiàn)極為萎靡。而10月港股整體走勢(shì)，特朗普政府對(duì)中國突如其來的“黑天鵝”襲擊，將扮演重要角色，而且已放在日程表上。據(jù)美國彭博社10月13日?qǐng)?bào)道，特朗普政府可能將對(duì)中國航空工業(yè)集團(tuán)公司（AVIC，下稱中航工業(yè)）發(fā)起制裁。今年6月，特朗普政府已將中航工業(yè)列入中國軍方“控制或擁有”的公司名單中，宣稱他們與中國軍方有關(guān)聯(lián)。

此外，美國國務(wù)院于10月14日正式警告，與被認(rèn)為對(duì)中國打擊香港行動(dòng)負(fù)有責(zé)任的個(gè)人有業(yè)務(wù)往來的國際金融機(jī)構(gòu)可能很快面臨制裁。在一份提交給國會(huì)的報(bào)告中，美國國務(wù)院列出了包括香港特首林鄭月娥在內(nèi)的10名個(gè)人，并表示將在60天內(nèi)確定與他們進(jìn)行重大交易的金融機(jī)構(gòu)。

根據(jù)券商的數(shù)據(jù)，按數(shù)量計(jì)，港股31%比例屬金融業(yè)，按市值計(jì)，金融業(yè)占10%。最重要是2019年度48.7%港股純利貢獻(xiàn)來自金融板塊。此外，即使恒指成分股在9月加入更多科技公司，但金融業(yè)占比仍然高企，按權(quán)重計(jì)達(dá)48.14%。如果美國對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)行制裁，無疑將給指數(shù)極大的壓力。

從資金層面上看，節(jié)后在指數(shù)大漲的情況下，北上資金結(jié)束了節(jié)前持續(xù)凈賣出的節(jié)奏，重回凈買入，10月9日與12日，分別凈買入達(dá)112.67億元和135.1億元。不過，相比北向資金的短線“高拋低吸”，南向資金的凈買入步伐基本沒有停止過，9月21日至10月15日，除去兩天結(jié)算停止交易外，南向資金僅有兩天凈賣出，且合計(jì)金額僅有6.4億元，而整體凈買入金額則高達(dá)246.51億元。根據(jù)截至10月14日的結(jié)算數(shù)據(jù)，港股通開通以來，南向資金累計(jì)凈買入額為13502.67億元，遠(yuǎn)超北向資金的11101.07億元，這一趨勢(shì)近半年來在持續(xù)強(qiáng)化。不過，從持倉市值看，北向資金以11101.07億元的凈買入獲得的是20093.81億元的持倉市值，比南向資金13502.67億元的凈買入獲得約14240.59億元的持倉市值顯然賺得更多。

從基本面上講，港股一直是低估值的“典范”，但目前恒指2020年預(yù)測(cè)市盈率已達(dá)到12.7倍，較十年平均值（11.55倍）和五年平均值（11.58倍）都更高，處于2017年港股牛市時(shí)的高檔水平。這導(dǎo)致尷尬的一幕是，恒指未能返回疫情前的水平，但估值卻超越此前水平。其中，上半年無論香港本地企業(yè)還是內(nèi)地上市公司，業(yè)績都承壓，不過因?yàn)橄愀垡咔榭刂扑礁停瑥?fù)工復(fù)產(chǎn)遠(yuǎn)遜于內(nèi)地，經(jīng)濟(jì)“停滯”仍在持續(xù)，香港本地股全年業(yè)績都將嚴(yán)重承壓。當(dāng)然，這其中也存在預(yù)期差的機(jī)會(huì)，如果由此引發(fā)指數(shù)萎靡甚至下跌，導(dǎo)致個(gè)股普跌，則內(nèi)資上市公司在業(yè)績恢復(fù)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)更有利的條件下，或有極佳的買入機(jī)會(huì)。不過，無論怎樣，在美國大選未塵埃落定前，特朗普政府極有可能繼續(xù)極限施壓中國，此時(shí)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的策略是明智之舉。