臥龍

據(jù)人民銀行公布，我國9月底廣義貨幣（即M2）總額216萬億，按年增長10.9%，增長速度比去年同期高2.5個百分點;狹義貨幣（即M1）總額60萬億，按年增長8.1%，增長速度比去年同期高4.7個百分點;流通中貨幣（M0）余額8.2萬億，按年增長11.1%。9月底社會融資規(guī)?？偭?80萬億，按年增長13.5%。其中，實體經(jīng)濟人民幣貸款總額168萬億，占60%，即非實體經(jīng)濟貸款占另外40%。由于今年疫情爆發(fā)，新增社會融資規(guī)模顯著高于去年同期水平。今年前三季度企業(yè)債券凈融資4.1萬億，較去年同期增加1.65萬億，境內(nèi)股票融資6099億，較去年同期增加3756億。9月底人民幣貸款總額169萬億元，按年增長13%，新增貸款1.9萬億，較去年同期多2047億。前三季度人民幣貸款增加16.2萬億，較去年同期多2.6萬億。私人貸款增加6.1萬億，公司貸款增加10.5萬億，非銀金融機構(gòu)貸款減少4720億元。疫情之下，公司部門唯有增加貸款維持運作。人民銀行行長易綱于陸家嘴論壇表示，預(yù)計全年人民幣貸款新增近20萬億，社會融資規(guī)模增量將超30萬億。

2017年至2019年，中國M2按年增長速度維持在8%至9%之間，但今年因應(yīng)疫情特殊情況，M2增長速度飚升至10%以上，然而即使如此強勁的信貸之下，IMF估計GDP全年增長速度僅有1.9%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年前三季度中國出口總值增長0.7%，1月至8月份社會消費品零售總額23.8萬億（其中29.4%為網(wǎng)上銷售），按年下跌8.6%。疫情之下，消費疲弱，根據(jù)中國旅游研究院測算，國慶長假國內(nèi)旅游收入4665億，按年下跌30.1%，這是最佳證明，說明經(jīng)濟增長仍然來自于工業(yè)生產(chǎn)。

銀行股由于市值高、權(quán)重大，2015年股災(zāi)期間國家隊主力推高銀行股股價護盤，緩解市場拋售壓力。2015年6月9日銀行股指數(shù)1774點，同日國證A股指數(shù)7284點;到7月10日，銀行股指數(shù)收盤報1786點，同日國證A指收市盤為5078點。前者輕微上升0.7%，但后者則下跌30.3%。2018年2月7日銀行股指數(shù)最高2230點，同日國證A指只有4514點。此時國證A指已經(jīng)較2015年6月9日收盤下跌38%，但銀行股指數(shù)則上升25.7%。

筆者以往分析銀行股的文章有2016年12月17日《國債暴跌小兒科 銀行股升浪正醞釀》及2018年3月17日《倫敦北京樓價松動 銀行股中期見頂》?！秶鴤┑嚎?銀行股升浪正醞釀》一文分析銀行股指數(shù)走勢時認為，銀行股指數(shù)2007年10月見頂結(jié)束第（3）浪，及后至2014年3月12日形成一個巨型三角形（以招商銀行為代表），乃第（4）浪。此后的上升，至2015年6月結(jié)束一段升勢。2015年6月的頂部是（5）浪1，接著股災(zāi)進入（5）浪2調(diào)整，至2016年初結(jié)束。此后展開（5）浪3上升?！秱惗乇本莾r松動 銀行股中期見頂》文中則分析指，2017年底至2018年1月底銀行股指數(shù)在管理層、市場人士大力吹捧價值投資刺激下一路飆升，最高見2230點，但已經(jīng)見中期頂部。連接2009年7月高點及2015年7月高點作阻力線，恰好壓制了2230點高點，形成重要阻力。因此，2230點可能是（5）浪3的高點。

2018年2月高位至今，銀行股指數(shù)持續(xù)調(diào)整。以滬深300指數(shù)與300銀行指數(shù)走勢對比，2010年10月至今有10年時間，2010年10月至2014年上半年股市下跌周期，300銀行比滬深300指數(shù)較強，但2014年至2015年急升行情中，滬深300指數(shù)較強。股災(zāi)之后，銀行股相對較強，但今年疫情之后，滬深300指數(shù)后來趕上。主要原因是銀行要讓利于受疫情影響嚴重之企業(yè)。過去10年滬深300指數(shù)至今跑贏300銀行指數(shù)。

2018年2月高位至今，銀行股指數(shù)持續(xù)調(diào)整，前述文章所作數(shù)浪方式需要修改。2007年11月高位結(jié)束第（3）浪不變，第（4）浪修改至2008年10低點525點結(jié)束。此后進入第（5）浪上升。第（5）浪型態(tài)為傾斜三角形，俗稱楔形。其中，525點升至2009年7月底1329點為（5）浪a（用a代替1，體現(xiàn)其楔形內(nèi)部子浪），（5）浪b跌至2012年9月786點，此后（5）浪c升至2015年7月1890點，（5）浪d跌回2015年8月1182點，（5）浪e最后升至2018年2月2230點。此乃首選數(shù)法，次選數(shù)法是第（5）浪并非楔形，而是正常型態(tài)。2008年10月低點525點至2009年7月底高點為（5）浪1不變，2009年7月跌至2012年9月（5）浪2亦不變，（5）浪3則由2012年9月升至2018年2月2230點為（5）浪3，目前處于（5）浪4調(diào)整中。如此，（5）浪4有機會呈現(xiàn)水平三角形走勢，之后進入（5）浪5最后一升。

近期銀行股走勢疲弱，并非中國銀行股獨有，美國納斯達克銀行股指數(shù)自今年年初以來，一直弱于大市。3月份疫情低點時見底回升，納斯達克綜合指數(shù)創(chuàng)歷史新高，但納斯達克銀行股指數(shù)僅僅低位震蕩。觀乎指數(shù)歷史走勢圖，假設(shè)1974年9月低位為第（2）浪底，1974年9月升至2006年12月高位為第（3）浪，2006年12月跌至2009年3月為第（4）浪，2009年3月至今為第（5）浪。第（5）浪是一個楔形，與中國銀行股指數(shù)相似。2018年6月歷史高位結(jié)束（5）浪c，跌至今年3月低位為（5）浪d，目前正逐步進入（5）浪e最后上升。次選數(shù)法是2006年12月高位跌至2009年3月低位為（4）浪a，2009年3月回升至2018年6月高位為（4）浪b，2018年6月至今為（4）浪c下跌，仍未結(jié)束，后市仍然需要再創(chuàng)新低，才完成浪c一組5浪下跌。然后再展開第（5）浪上升。

之所以次選數(shù)法擔心納斯達克銀行股指數(shù)仍有低位，且看看泛歐600銀行股指數(shù)走勢。歐洲銀行股可為誰人夠我慘？且不說德意志銀行持續(xù)10年暴跌熊市——但由于不斷有政府救治消息等，故不能流暢地下跌，索羅斯一度沽空德銀但難以獲利——整個歐洲銀行體系搖搖欲墜?？纯碊J STOXX 600 Banks Index走勢圖，2007年5月歷史最高位546.1點，跌至2009年3月最低87.2點，跌幅84%。此后出現(xiàn)反彈，但別人進入牛市，泛歐600銀行股指數(shù)僅僅是個大型水平三角形——艾略特波浪理論中B浪典型型態(tài)——之后進入大C浪下跌中。浪B中，2009年3月反彈至2009年9月244.9點為B浪（a），244.9跌至2011年9月102.7點為B浪（b），102.7點反彈至2015年7月226.9點為B浪（c），226.9點跌至2016年6月114.8點為B浪（d），114.8點反彈至2018年1月197.5點為B浪（e）。

泛歐600銀行股指數(shù)于2018年1月展開C浪下跌，其中跌至2019年8月115.5為C浪（1），115.5反彈至2020年2月148點為C浪（2），再跌至3月79點為C浪（3），79點反彈至6月份107.2點為C浪（4），此后進入C浪（5）下跌。此乃首選數(shù)法，次選數(shù)法是2020年2月148點展開C浪（3）下跌，其中148點跌至79點僅僅為C浪（3）其中子浪1，79點反彈至107.2點為（3）浪2反彈，107.2點至今進入（3）浪3下跌，相當恐怖！

1975年至2006年是美國銀行業(yè)發(fā)展黃金時期，此后漸漸見頂，進入緩慢發(fā)展時期，銀行股走勢反映出傳統(tǒng)銀行業(yè)背后利空因素。中國銀行股為何已經(jīng)持續(xù)10年低估值？今后會反轉(zhuǎn)嗎？歐洲銀行業(yè)能否起死回生？唯有等待走勢明朗化。