林木西, 劉理歐

(遼寧大學 經(jīng)濟學院, 沈陽 110036)

0 引 言

全球經(jīng)濟下行趨勢下,疊加突發(fā)疫情影響,世界經(jīng)濟發(fā)展步履維艱,異常艱難。歐美經(jīng)濟嚴重衰退,新興經(jīng)濟體也或將面臨系統(tǒng)性金融風險,我國經(jīng)濟也深受沖擊。2020年中央經(jīng)濟工作會議定調,雖然防范化解金融風險已不再列為首位,但仍然是今年重點工作之一[1]。2017年以來,經(jīng)過3年的金融嚴監(jiān)管,我國金融體系總體健康,已具備化解各類風險的初步能力,金融動蕩源和突出風險點的增量風險已基本得到控制[2]。但疫情的突然爆發(fā),使得金融存量風險和增量風險雙雙增加,尤為需要高度關注。影子銀行風險便是其中的重要風險之一。劃清影子銀行新類型分類,測度體制內影子銀行規(guī)模,深度分析其與傳統(tǒng)銀行的影響,對引導影子銀行健康發(fā)展、有效把控影子銀行風險具有重要意義。

1 影子銀行概述

“影子銀行”,其概念最早是由美國太平洋投資管理公司麥考林提出,他定義為“一整套被杠桿化的非銀行投資渠道、投資載體和結構”[3]。在中國,按照金融穩(wěn)定理事會關于“影子銀行”的定義,是游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。國內影子銀行起源于2008年全球金融危機后的信貸激增,金融市場培育出了一個與正規(guī)金融體系體量相當?shù)挠白鱼y行體系。隨后近10年,影子銀行發(fā)展極其迅猛,導致資金嚴重脫實向虛,全社會杠桿率迅速攀升,給經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大的危害。2016年下半年開始,監(jiān)管機構開始收緊對影子銀行的監(jiān)管,強勢引導金融回歸服務實體經(jīng)濟[4]。

影子銀行定義并不嚴格且爭議很大,有觀點認為影子銀行實質是非銀行金融機構,但很明顯此觀點有一定的偏頗。其實,影子銀行體系與正規(guī)金融系統(tǒng)聯(lián)系密切。原來影子銀行主要有3種形式:銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機構貸款產(chǎn)品和民間借貸。影子銀行業(yè)務也大致分為兩類,一類是傳統(tǒng)貸款業(yè)務的線性延伸,即商業(yè)銀行的信貸業(yè)務轉向表外(表外負債)。另一類才是正規(guī)金融之外的影子銀行,即可以理解為保險公司、證券公司等非銀行金融機構,也包括互聯(lián)網(wǎng)金融和民間借貸。其中一些業(yè)務,如保險公司投連險業(yè)務,交易商市場的債券回購、貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、信托、委托貸款等均納入影子銀行范疇[5]。隨著監(jiān)管機構加強對銀行理財產(chǎn)品保本承諾及剛性兌付的監(jiān)管和表外業(yè)務回表的強制性規(guī)定,目前,新發(fā)行的理財產(chǎn)品和結構性存款預期收益受到監(jiān)管政策收緊的壓力,銀行表外業(yè)務也實現(xiàn)了強制性回表,影子銀行發(fā)展受到有效壓制。但是,目前影子銀行又以銀信合作、民間借貸、銀行承兌匯票等票據(jù)業(yè)務、銀行表外業(yè)務、場外金融衍生品、私募基金以及金融產(chǎn)品和金融機構的資產(chǎn)證券化等多種形式[6]出現(xiàn),同樣引起了監(jiān)管機構的高度關注。

以影子銀行為代表,是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段金融服務需求多元化的產(chǎn)物,具有存在的客觀性和合理性,并不會消亡。國家對傳統(tǒng)銀行的金融監(jiān)管比較嚴格,傳統(tǒng)銀行不能滿足實體經(jīng)濟發(fā)展對資金需求。影子銀行在傳統(tǒng)銀行與資金投資者之間,在資金供求關系相互作用的過程中,逐步發(fā)展起來,也是我國利率市場化進程的產(chǎn)物,我國影子銀行是在傳統(tǒng)商業(yè)銀行的金融壟斷逐步向多元化金融體系的過渡。從2017年我國啟動整治影子銀行活動至2020年1月,3年來已累計壓降影子銀行超過15萬億[7]。但同時,國家對銀行等正規(guī)金融的監(jiān)管趨嚴,只會從另一個方面給影子銀行更多的發(fā)展空間和生存發(fā)展動力,未來影子銀行產(chǎn)品會不斷創(chuàng)新,涌現(xiàn)出新的形式。例如目前,其他省市地方AMC被曝為吃利差,高杠桿放貸地產(chǎn)商[8],這也是影子銀行的一種新興模式。

金融創(chuàng)新越多, 金融體系就越復雜越脆弱, 更需要監(jiān)管當局的關注和跟蹤。 影子銀行會帶來期限錯配的流動性風險, 信用違約風險,給銀行帶來壞賬風險, 降低了銀行的利潤率, 產(chǎn)品的層層嵌套也抬高了實體經(jīng)濟的資金成本, 侵蝕了企業(yè)的利潤空間。 尤其是影子銀行的最大特征是無法實施穿透式管理, 游離于監(jiān)管之外, 具有違規(guī)、隱蔽、無序、高利潤誘惑下的“鋌而走險”諸多特點, 監(jiān)管層難以摸清影子銀行業(yè)務規(guī)模和各個環(huán)節(jié)的風險, 給金融風險的防范帶來了巨大的挑戰(zhàn)。

2 我國影子銀行類型劃分及體制內影子銀行規(guī)模估算

關于我國影子銀行的組成類型,不同的學者、不同的研究機構有著不同的劃分標準,因此,對我國影子銀行規(guī)模測算的結果也不盡相同。本文在借鑒張世強[9]關于影子銀行劃分的基礎上,以商業(yè)銀行為基礎,按照監(jiān)管的不同,將影子銀行分為體制內影子銀行系統(tǒng)、準影子銀行系統(tǒng)和民間融資3部分,其中:體制內影子銀行系統(tǒng)是圍繞傳統(tǒng)銀行業(yè)務的展開,是銀行為了規(guī)避對傳統(tǒng)業(yè)務的監(jiān)管,所創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,銀行起到中介作用,不占用銀行資金,銀行收取中間業(yè)務收入,主要包括:銀行資金池理財產(chǎn)品、委托貸款、信托貸款、類信貸以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等;準影子銀行系統(tǒng)是體制影子銀行之外,具備批準設立合法的金融機構,監(jiān)管沒有正規(guī)銀行嚴格,主要包括:典當行、私募股權基金及小額貸款公司等;民間融資是金融監(jiān)管體系之外的金融行為,具有隱密性、廣泛性特點,無固定模式和地點,形式多樣關系復雜,監(jiān)管比較困難。

民間融資和準影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管缺乏,統(tǒng)計數(shù)據(jù)不完整,本文僅測算體制內影子銀行系統(tǒng)規(guī)模,截止至2017年末,我國委托貸款存量10.93萬億元、信托貸款存量5.39萬億元,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票存量5.85萬億元,2017年末人民幣理財產(chǎn)品募集資金余額為47.3萬億元[9],根據(jù)張世強的觀點,銀行資金池理財產(chǎn)品大約占全部理財產(chǎn)品的50%,估算出體制內影子銀行系統(tǒng)規(guī)模在45萬億元左右。

3 影子銀行對傳統(tǒng)銀行影響的實證分析

3.1 變量、數(shù)據(jù)范圍選擇

變量選取的原則是變量代表性和數(shù)據(jù)可取性。

影子銀行變量(shadow)選取:央行統(tǒng)計社會融資規(guī)模中的委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量金額合計數(shù);傳統(tǒng)銀行發(fā)展變量(dl)選取:金融機構各項存款增量、金融機構各項貸款增量合計數(shù);傳統(tǒng)銀行穩(wěn)定變量(ir7)選取:7天同業(yè)拆借利率,銀行間同業(yè)拆借利率,具備自主、償還、短期性的特點,反映金融市場利率水平,具備一定的代表性。

本文數(shù)據(jù)范圍選擇2004—2018年上半年間年度數(shù)據(jù)。見表1所示。

表1 體制內影子銀行增量規(guī)模及傳統(tǒng)銀行發(fā)展、穩(wěn)定指標數(shù)據(jù)Table 1 Incremental scale of shadow banks in the system and development and stability index data of traditional bank 億元

3.2 模型選擇

影子銀行與傳統(tǒng)銀行發(fā)展和穩(wěn)定性之間存在相互影響關系,多變量之間可以以向量的形式進行計量分析[10],適用于向量自回歸模型VAR模型,本文選擇VAR模型對影子銀行對傳統(tǒng)銀行影響進行實證分析。本文運用統(tǒng)計分析軟件Eviews 6.0進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析。

1) ADF數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

表2 ADF數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗Table 2 ADF stationarity test results

建立VAR模型,首先應該判斷各個變量是否具有平穩(wěn)性,對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗[11],發(fā)現(xiàn)原始數(shù)據(jù)并不平穩(wěn),因此對變量進行一階差分處理,變量一階差分后,檢驗結果如表2所示,可得出以下結論,變量在10%顯著性水平下拒絕原假設,變量為1階單整。

2) 格蘭杰因果檢驗

將影子銀行規(guī)模和傳統(tǒng)銀行發(fā)展和穩(wěn)定3個變量進行格蘭杰因果檢驗,檢驗結果如表3。

表3 格蘭杰因果檢驗表Table 3 Granger causality test form

可以看出,前2種情況F統(tǒng)計量并不顯著,P值大于0.1,不能拒絕原假設,后2種情況F統(tǒng)計量顯著,P值小于0.05,拒絕原假設。得出以下結論,影子銀行是引起傳統(tǒng)銀行發(fā)展和穩(wěn)定的因素。

3) 脈沖響應分析

當對影子銀行規(guī)模受一個正的沖擊時, 未來傳統(tǒng)銀行發(fā)展和穩(wěn)定性的變化情況如圖1所示。 可以看出, 當影子銀行受到一個正的沖擊時, 傳統(tǒng)銀行發(fā)展和穩(wěn)定性都會受到一定影響。 一方面, 影子銀行對傳統(tǒng)銀行穩(wěn)定性的沖擊很大, 在隨后各期影響程度逐漸下降, 且呈現(xiàn)正相關趨勢; 另一方面, 影子銀行對傳統(tǒng)銀行發(fā)展情況沖擊并不明顯, 并由正相關趨勢逐步轉向負相關, 說明影子銀行對于傳統(tǒng)銀行而言, 既是相互合作的促進發(fā)展的關系, 同時也是相互競爭的關系, 沖擊的影響具有多面性。

圖1 脈沖響應分析圖Fig.1 The chart on impulse response analysis

4 影子銀行發(fā)展的對策與建議

隨著中國經(jīng)濟快速增長,傳統(tǒng)銀行監(jiān)管日趨完善,傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務已經(jīng)無法滿足日新月異的需求,影子銀行在近幾年的發(fā)展,已經(jīng)成為實體經(jīng)濟主要的融資渠道之一,成為傳統(tǒng)銀行必要的補充。

1) 加強影子銀行的改革進程,使影子銀行靈活化、合法化。影子銀行發(fā)展具有兩面性,一方面,影子銀行是當前金融環(huán)境下的金融創(chuàng)新,其推進了利率市場化進程,是傳統(tǒng)銀行金融服務的有力補充,使得利率政策能夠充分發(fā)揮其調整資金市場供求平衡的杠桿作用,能夠促進正規(guī)的金融機構吸收社會大量閑散資金,支持經(jīng)濟發(fā)展,這是其積極作用。所以,影子銀行不適合 “一棒子打死”;另一方面,影子銀行的監(jiān)管常常游離于常規(guī)金融監(jiān)管之外,在靈活性的同時增加影子銀行的風險性,影子銀行資產(chǎn)負債期限錯配引發(fā)流動性風險,影子銀行對信貸支持的門檻較傳統(tǒng)銀行相對較低,相關收益率也較高,易引發(fā)信用違約風險。因此,在尊重影子銀行發(fā)展規(guī)律的基礎上,通過相關政策來引導影子銀行在風險可控的范圍內健康、有序、穩(wěn)健發(fā)展。

2) 與傳統(tǒng)銀行業(yè)監(jiān)管不同,對影子銀行監(jiān)管實施差異化監(jiān)管策略。首先,針對不同的影子銀行機構,確認對應的監(jiān)管部門,明確監(jiān)管范圍和監(jiān)管原則,調控風險,以解決目前影子銀行現(xiàn)行監(jiān)管重疊和空白的狀況的發(fā)生;其次,加強影子銀行體系的信息披露,設立專門部門搜集、整理、發(fā)布影子銀行各方面數(shù)據(jù),完善信息披露制度,減少信息不對稱,以便更好的掌握影子銀行狀況。

3) 針對目前經(jīng)濟“新常態(tài)”以及未來經(jīng)濟的不確定性導致影子銀行可能暴露出的風險,監(jiān)管部門明確責任分工,理清各參與方的權責關系,明確各自的法律責任。針對目前信用水平,督促影子銀行產(chǎn)品準確定價,加快推進利率市場化改革,改變資金市場格局,推動市場整合,提升整體流動性水平。

5 結 語

對影子銀行的監(jiān)管的最終目的是發(fā)揮其對經(jīng)濟發(fā)展的積極作用,同時,有效控制其給經(jīng)濟帶來的消極影響。在前期有效合力監(jiān)管的工作基礎上,繼續(xù)加強影子銀行風險管控,將影子銀行拖到 “陽光下”監(jiān)管,確保影子銀行業(yè)務“看得見、管得了、控得住”,切實防范其高風險業(yè)務風險反彈和死灰復燃。