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        全球金融市場壓力沉重

        2010-12-29 00:00:00陸新之
        中國新時代 2010年3期


          元月各大銀行天量放款,不遜去年,預(yù)計新增信貸會超過1.5萬億元人民幣。痛快是痛快了,但是也引來許多苦楚。通常銀行放貸比例是年頭松、年尾緊,加之新專案正處后續(xù)資金的需求旺季,貸款爆出天量,尚可理解。不過,這只是各銀行表面上的說辭,更重要的原因,或是擔(dān)心今年愈晚發(fā)放信貸,緊縮壓力將愈大,因而趁早多多放款。銀監(jiān)會為控制信貸,訂出全年貸款上限7.5萬億元,令銀行心中有數(shù),酌情分配全年放款比例,亦有好處。
          今年信貸調(diào)控的關(guān)鍵是均衡放貸,而非停止放貸。去年是信貸風(fēng)險積聚之年,幾乎每到季度末,銀行就會瘋狂放貸,致使全年信貸大起大落,應(yīng)當(dāng)力避。
          元月下旬,國家統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟資料十分樂觀,次日股市卻重挫,因許多人認為,宏觀經(jīng)濟資料全面回暖,刺激政策是時候退出了,不排除官方有為未來打算,加之彼時央票利率不斷上行,存款準(zhǔn)備金率突然上調(diào),全面緊縮風(fēng)聲鶴唳。連續(xù)兩個周末,市場都被加息傳聞所淹沒。
          值得注意的是,奧巴馬金融新政的核心是從混業(yè)金融到分業(yè)金融的回歸。限制大型銀行的規(guī)模和高風(fēng)險交易,包括禁止傳統(tǒng)的商業(yè)銀行自營交易,以及參與對沖基金和私募股權(quán)基金(其實這就是美國股市,債市和商品市場的三大主力),其實就是要求華爾街重新回到分業(yè)模式。其結(jié)果,免不了重創(chuàng)華爾街資金面,并伴隨商業(yè)銀行自營盤萎縮,以及對沖基金和私募股權(quán)基金的收縮,令華爾街股市及商品市場陷入全面調(diào)整。
          之所以將這場全面調(diào)整同時看作是持續(xù)的,不僅是由于這項金融新政事后還需要參眾兩院表決,更重要的是將在11月舉行的國會中期選舉,要求奧巴馬以及主導(dǎo)國會的民主黨人必須為贏得選民的支持而變得格外強硬。
          宏觀調(diào)控特別是貨幣政策收緊,看上去很可能執(zhí)行的早于預(yù)期。但無論“時間之窗”幾時開啟,政府保持一定的經(jīng)濟增長速度是不能動搖的。今年要鞏固復(fù)蘇,還需仰賴投資、消費及外貿(mào)。事實上,北京已在月內(nèi)密集出臺了針對信貸暴增、貨幣流動性和資產(chǎn)價格的收縮政策,若加息接踵而至,恐不僅打擊市場信心,更會打壓投資、消費和大勢還未起的外貿(mào),經(jīng)濟復(fù)蘇恐有遭遇急停的危險。
          美國的GDP增幅不支持股市的上漲,目前標(biāo)普平均20倍市盈率的估值水平過高,這意味著股市要回落,想想,假如回到14倍左右的歷史市盈率需要股市回調(diào)29%,這對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇又會造成極大的壓力。
          關(guān)于石油的價格,每桶70美元以上的價格,使現(xiàn)在全球那些成本最高的生產(chǎn)商也在賺取30—40%的利潤。這種局面不可能持續(xù)下去。為了利用高油價,石油公司可能會大舉提高產(chǎn)出,新增供給將會導(dǎo)致價格跌回每桶55美元的區(qū)間,甚至更低。
          促動中國全面緊縮的理由,無非是通脹和資產(chǎn)價格高企。專家預(yù)計,今年中國CPI增幅可能處于3%至4%之間的溫和水平。由于農(nóng)產(chǎn)品庫存充沛,對通脹或有抑制。此外,近期針對樓價的調(diào)控有所見效,股市亦挫至3000點。從這兩方面看,似乎都沒有迫切緊縮的必要。
          宏觀調(diào)控難以全面收縮,還有一個重要原因:上周美國聯(lián)儲局宣布維持現(xiàn)有利率不變,倘使中國央行先于美聯(lián)儲行動,加之人民幣升值預(yù)期,估計又將引發(fā)熱錢大舉流入,央行對此亦頗有顧忌。相對于溫和通脹和已在調(diào)整中的資產(chǎn)價格,恐怕還是選擇硬扛熱錢威脅更令人擔(dān)心。所以,筆者以為,即使要加息,也起碼要到第三季度

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