（新疆財經(jīng)大學(xué)財政稅務(wù)學(xué)院，烏魯木齊 830012）

引 言

2020年注定是不平凡的一年，今年既是“十三五規(guī)劃”收官之年，也是決勝全面建成小康社會，實現(xiàn)全面脫貧目標的收官之年。然而，重大公共衛(wèi)生事件“新冠肺炎疫情”的突然爆發(fā)對國民身體健康、生命安全造成巨大威脅和損失的同時，對我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展也產(chǎn)生了全方位的影響，對投資、消費和進出口等需求沖擊，對就業(yè)、生產(chǎn)等供給沖擊以及由此帶來的市場價格沖擊都會對國家經(jīng)濟發(fā)展帶來更大挑戰(zhàn)。當前國家經(jīng)濟發(fā)展正處于向經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型時期，經(jīng)濟發(fā)展方式需要加快轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級亟待解決，新動能加速轉(zhuǎn)換迫切，創(chuàng)新驅(qū)動培育急需提速等，都不同程度加大了經(jīng)濟下行的壓力。自2018年以來，經(jīng)濟霸權(quán)主義和單邊主義抬頭，經(jīng)濟全球化受到?jīng)_擊，全球經(jīng)濟不穩(wěn)定、不確定性增加，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級擴大了這種不確定性程度，進一步加劇了經(jīng)濟下行的壓力。突發(fā)的新冠肺炎疫情讓經(jīng)濟下行的壓力進一步凸顯。

此次新冠肺炎疫情以傳播速度快、傳染性強為特點。疫情暴發(fā)初期正值我國農(nóng)歷新年，人口流動集中，為了切斷疫情傳播，國家采取果斷措施，按下經(jīng)濟社會發(fā)展“暫停鍵”，“封城”、“封路”、居家隔離，除了生活必需的相關(guān)經(jīng)營活動外，暫停所有不必要的社交、經(jīng)營活動，宏觀經(jīng)濟的需求側(cè)和供給側(cè)均受到巨大沖擊。經(jīng)過全國人民的共同努力，新冠肺炎疫情在我國基本得到控制，但是國外疫情卻在急劇惡化，需要防止國外疫情蔓延通過外需不確定性對我國宏觀經(jīng)濟形成二次沖擊。因此，我國提出統(tǒng)籌推進疫情防控和社會經(jīng)濟發(fā)展，逐步推進企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。為了推動宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，國家通過運用財政政策進行逆周期調(diào)節(jié)，對沖疫情對宏觀經(jīng)濟的沖擊，加速推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提振市場信心。

疫情爆發(fā)后，學(xué)者開始聚焦此次疫情對我國經(jīng)濟影響的研究。 何誠穎等（2020）［1］基于歷史月度數(shù)據(jù)，通過縱橫、靜態(tài)比較及路徑分析認為，此次疫情沖擊使我國投資和消費下降，進出口萎縮，總產(chǎn)出下降，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到較大沖擊。劉世錦等（2020）［2］基于投入產(chǎn)出體系，運用網(wǎng)絡(luò)分析法從區(qū)域維度和行業(yè)維度分析了新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟的沖擊路徑，研究認為疫情對湖北經(jīng)濟的沖擊大于省外，與湖北經(jīng)濟依存度較高的廣東、江蘇、浙江等省份的經(jīng)濟會面臨疫情直接沖擊的風險。上述研究主要基于疫情發(fā)生前歷史數(shù)據(jù)的推演和分析判斷。突發(fā)疫情對經(jīng)濟產(chǎn)生的實際沖擊如何呢？ 鐘瑛和陳盼（2020）［3］基于疫情期間的監(jiān)測數(shù)據(jù)與2019年同期對比分析得出，年初的新冠肺炎疫情對我國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了顯著沖擊，但這種沖擊是暫時的，并未改變我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展向好態(tài)勢。張亞璟（2020）［4］基于行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)具體分析了疫情對餐飲、娛樂和旅游業(yè)的沖擊，并通過制造業(yè)經(jīng)理采購指數(shù)和非制造業(yè)經(jīng)理采購指數(shù)分析了其對供給側(cè)的影響，黃群慧（2020）［5］則從短期和長期兩個層面分析了疫情對供給側(cè)的影響，短期內(nèi)生產(chǎn)要素“斷崖效應(yīng)”與替代效應(yīng)疊加，企業(yè)加速停工和艱難復(fù)產(chǎn)復(fù)工，產(chǎn)業(yè)鏈中斷風險增加，但長期則會推動數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，催生新產(chǎn)業(yè)和新行業(yè)發(fā)展。新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟的沖擊雖然是短期性、高強度、全球性的（黃群慧，2020）［5］，但其所產(chǎn)生的延伸沖擊也不容忽視。疫情沖擊下的農(nóng)民增收影響（蘆千文等，2020）［6］、“三農(nóng)” 發(fā)展影響（魏后凱和蘆千文，2020）［7］、就業(yè)和社保問題（王震，2020）［8］以及疫情得到基本控制后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)問題（丁任重等，2020）［9］都受到學(xué)者的關(guān)注。面對疫情對經(jīng)濟的沖擊，中央和各級地方政府通過積極財政政策對沖疫情沖擊，尹彥輝等（2020）［10］基于新凱恩斯的DSGE模型，模擬了政府投資支出和轉(zhuǎn)移性支出及其組合對沖疫情沖擊的效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)兩類工具對疫情沖擊下的宏觀經(jīng)濟有改善作用，但同時也產(chǎn)生了一定的負效應(yīng)，政策組合搭配改善效果更加明顯。

通過相關(guān)文獻梳理發(fā)現(xiàn)，疫情爆發(fā)以來，學(xué)者主要使用歷史數(shù)據(jù)判斷分析，或者基于疫情爆發(fā)后現(xiàn)實監(jiān)測數(shù)據(jù)歸納分析，聚焦疫情對經(jīng)濟的沖擊影響。關(guān)于政府逆經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)對沖疫情沖擊的文獻較少，既有研究也主要借助于歷史數(shù)據(jù)測度下的動態(tài)隨機一般均衡模型嵌入新冠肺炎疫情沖擊變量，以此來模擬政策效果。本文的邊際貢獻在于：（1）以歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)實數(shù)據(jù)相結(jié)合，通過季節(jié)調(diào)整分離出疫情沖擊代理變量，并測度疫情沖擊對宏觀經(jīng)濟的影響動態(tài)，使其更加接近真實狀況；（2）在模型中引入財政政策以及財政政策與貨幣政策組合變量，分別測度單一財政政策和組合政策對沖疫情沖擊的效應(yīng)，為政府統(tǒng)籌推進疫情防控和社會經(jīng)濟發(fā)展提供決策參考。

1 研究設(shè)計

1.1 模型構(gòu)建

為了測度此次新冠肺炎疫情對我國宏觀經(jīng)濟沖擊的動態(tài)影響路徑，以及國家運用財政政策和貨幣政策組合進行逆周期宏觀調(diào)控，對沖疫情對經(jīng)濟沖擊的影響效應(yīng)，本文使用我國新冠肺炎疫情爆發(fā)前后的月度數(shù)據(jù)，通過TRAMO／SEATS方法分離出新冠肺炎疫情代理變量，并將其引入向量自回歸模型中，量化分析疫情對宏觀經(jīng)濟的影響，評價政府財政政策對沖疫情的作用。向量自回歸模型可以通過分析隨機擾動項對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，展現(xiàn)出當前突發(fā)的疫情沖擊在宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)中的傳導(dǎo)路徑，進而揭示疫情沖擊對宏觀經(jīng)濟變量形成的影響。模型總體形式如下：

模型（1）用于測度新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟沖擊的動態(tài)影響路徑，具體包含3個子模型，模型（2）主要用于測度財政政策及組合政策對沖疫情沖擊的動態(tài)效應(yīng)。具體包括6個子模型。C-19Et為疫情沖擊變量，Investt為社會投資水平，Consumt為社會消費水平，Im-Ext為進出口水平，CPIt為通貨膨脹水平，Employt為就業(yè)水平，Manufat為制造業(yè)，Non-manufat為非制造業(yè)，F(xiàn)is-polt為財政政策，Combint為組合政策。γit（i＝ 1，…，9；t，…，T）和 ?it（i＝ 1，…，9；t，…，T）是常數(shù)項列向量，Πi（i＝1，…，p）是待估系數(shù)矩陣。 εi（i＝1，…，p）和 μi（i＝1，…，p）是白噪聲沖擊列向量。

1.2 變量說明

通過既有文獻分析可以看出，新冠肺炎疫情必然會對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，因此，本文將從經(jīng)濟層面來刻畫出這種沖擊。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)是宏觀經(jīng)濟變動的晴雨表，而此次疫情沖擊對制造業(yè)和非制造業(yè)均產(chǎn)生了較大沖擊（劉志彪，2020）［11］，僅以制造業(yè)或者非制造業(yè)來刻畫這種沖擊都是不全面的，因此，本文將選取綜合采購經(jīng)理人指數(shù)，通過TRAMO／SEATS方法從經(jīng)濟層面分離出疫情沖擊變量。具體做法是：（1）通過TRAMO模型對月度綜合采購經(jīng)理人指數(shù)進行預(yù)處理；（2）用SEATS方法進行季節(jié)調(diào)整，剔除時間序列數(shù)據(jù)中趨勢循環(huán)部分和季節(jié)因素部分；（3）分離出不規(guī)則部分，這種不規(guī)則變動主要源于不規(guī)則的沖擊所致，疫情爆發(fā)本身就是一件突發(fā)性公共衛(wèi)生事件，是典型的不規(guī)則沖擊，因此以這部分值做為疫情沖擊的代理變量。分離出的變量值見圖1。從圖1可以看出，自2017年以來，我國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)不規(guī)則變動值低且平穩(wěn)，意味著此期間國家經(jīng)濟并未收到較大的外部沖擊。而此次新冠肺炎疫情被稱為超級外部沖擊（劉世錦等，2020）［2］，從圖中可以看出不規(guī)則變動值在2020年2月份出現(xiàn)較大幅度的波動，3月份后疫情得到基本控制，企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情沖擊開始減弱，圖中顯示綜合采購經(jīng)理人指數(shù)不規(guī)則變動趨于平緩與此相符。

圖1 綜合采購經(jīng)理人指數(shù)不規(guī)則變動值

其它變量設(shè)定如下：（1）選取全社會固定資產(chǎn)投資累計增速作為社會投資水平代理變量；（2）選取全社會消費品零售總額累計增速作為消費水平代理變量；（3）選取進出口總額累計增速作為進出口水平代理變量；（4）選取居民消費價格指數(shù)作為通貨膨脹代理變量；（5）通過1減去城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率作為城鎮(zhèn)就業(yè)率代理變量；（6）選取制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)作為制造業(yè)代理變量；（7）選取非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)作為非制造業(yè)代理變量；（8）選取財政支出累計增速作為財政政策代理變量，并把財政支出累計增速與貨幣（M2）供應(yīng)量增速交互項作為政策組合代理變量。

1.3 數(shù)據(jù)處理與描述性統(tǒng)計

本文選取2017～2020年全國月度數(shù)據(jù)作為觀測期間，由于多個指標每年1月份數(shù)據(jù)缺失，因此，樣本觀測值不包括各年度1月份數(shù)據(jù)。本文所有指標數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計局官網(wǎng)。由于2017年沒有城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率月度數(shù)據(jù)，根據(jù)2017年年度就業(yè)數(shù)據(jù)運用統(tǒng)計軟件做數(shù)據(jù)頻率的方式測度出月度就業(yè)數(shù)據(jù)。上述指標通過X13季節(jié)調(diào)整消除了季節(jié)性因素。表1顯示了各變量的描述性統(tǒng)計值。

表1 各指標變量描述性統(tǒng)計 單位：%

2 實證分析

2.1 指標穩(wěn)定性檢驗

一般情況下，時間序列數(shù)據(jù)存在不穩(wěn)定的情況，本文首先對各指標進行單位根檢驗。從表2可以看出，C-19E、CPI、Manufa、Non-manufa原數(shù)據(jù)序列平穩(wěn)，而Fis-pol、Combin、Invest、Consum、In-Ex、Employ一階差分序列平穩(wěn)，因此本文選擇前者原數(shù)據(jù)序列和后者一階差分序列，并根據(jù)AIC和SC信息準則確定一階滯后模型做疫情沖擊和政策對沖模擬分析。

表2 指標穩(wěn)定性檢驗

2.2 新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟的沖擊模擬分析

（1）疫情對投資、消費、進出口的沖擊模擬分析

圖2顯示了新冠肺炎疫情對投資、消費、進出口沖擊的傳導(dǎo)路徑。從圖中可以看出，推動經(jīng)濟發(fā)展的“三輛馬車”均不同程度受到疫情沖擊，而且都在第二期負向沖擊達到最大，說明疫情短時間內(nèi)對經(jīng)濟就能夠產(chǎn)生超強沖擊。從受影響的程度上看，進出口需求受到疫情沖擊最大，增速最高下降7.4%。在我國疫情爆發(fā)較為嚴重時期，國外對我國進口需求下降，而國內(nèi)嚴格疫情防控，經(jīng)濟活動減少，進口和出口需求均下降，國內(nèi)外進出口需求萎縮導(dǎo)致我國進出口增速在疫情爆發(fā)的嚴重時期受到重創(chuàng)。投資需求和消費需求受到疫情沖擊增速下降的程度略低于進出口，但最大下降速度也分別達到了4.8%和3.4%。疫情防控阻擊戰(zhàn)、總體戰(zhàn)全面打響后，疫情防控期間嚴格控制人員流動一定程度上減少了經(jīng)濟活動，正常的消費活動和投資活動需求大幅度降低。但是疫情對經(jīng)濟的沖擊從第3期開始就逐漸緩慢減弱，不過沖擊負效應(yīng)會持續(xù)存在，意味著在相當長一段時間內(nèi)，我國經(jīng)濟將進入“戰(zhàn)役增長模式”，這與劉世錦等（2020）［2］的研究結(jié)論一致，即當前我國在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，還要做好內(nèi)防反彈、外防輸入的疫情防控工作。

圖2 新冠肺炎疫情對投資、消費、進出口的沖擊影響

（2）疫情對就業(yè)、通貨膨脹的沖擊模擬分析

圖3顯示了新冠肺炎疫情對就業(yè)和通貨膨脹沖擊的傳導(dǎo)路徑。從圖中可以看出，疫情對就業(yè)的沖擊也是在第2期達到最大，使就業(yè)率下降0.18%。需求側(cè)在第2期下降導(dǎo)致產(chǎn)出下降，經(jīng)濟下行壓力增加，勞動力市場需求收緊，就業(yè)率下降。但隨著疫情防控得到基本控制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)步伐加快，勞動力需求增加，就業(yè)率呈現(xiàn)出小幅反彈，不過這種反彈不穩(wěn)定。國內(nèi)疫情基本控制、國外疫情急劇惡化持續(xù)影響的背景下，就業(yè)率還是二次出現(xiàn)小幅下降，并且負效應(yīng)持續(xù)存在，意味著疫情對就業(yè)將會產(chǎn)生微弱但長久的擠出效應(yīng)。企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動由于疫情防控需要而減少甚至停產(chǎn)，供應(yīng)鏈中斷，大量勞動力暫停提供勞動，短期供給減少，通貨膨脹壓力持續(xù)增加，并在第3期達到最大，之后通貨膨脹壓力減緩，這可能與中央及各級地方政府加快推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)增加供給有關(guān)。但疫情沖擊所產(chǎn)生的通貨膨脹壓力將持續(xù)存在一段時期。

圖3 新冠肺炎疫情對就業(yè)、通貨膨脹的沖擊影響

（3）疫情對產(chǎn)業(yè)的沖擊模擬分析

圖4顯示了新冠肺炎疫情對產(chǎn)業(yè)沖擊的傳導(dǎo)路徑。本文主要分析疫情對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的沖擊模擬。從圖中可以看出，此次疫情沖擊對制造業(yè)和非制造業(yè)在短期內(nèi)均產(chǎn)生了較大的負向效應(yīng)，其中對非制造業(yè)即服務(wù)業(yè)沖擊較大，在第2期使非制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)下降了5.1%，對制造業(yè)的沖擊略小，但也下降了4.1%。隨后這種負向沖擊效應(yīng)逐漸降低，在8個周期后基本消失，表明新冠肺炎疫情雖然對宏觀經(jīng)濟的沖擊影響周期較長，但對具體產(chǎn)業(yè)的負向沖擊周期較短。

2.3 財政政策逆周期調(diào)節(jié)對沖疫情影響的效果評價分析

財政政策作為此次逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊的重要短期宏觀政策，對沖疫情影響的效果如何，本文接下來選取10個周期揭示財政政策對沖疫情影響的效果。

圖4 新冠肺炎疫情對產(chǎn)業(yè)的沖擊影響

（1）財政政策逆周期對沖疫情影響的響應(yīng)分析

圖5顯示了財政政策對沖疫情沖擊下的投資、消費、進出口傳導(dǎo)路徑。通過圖2和圖5對比無財政政策調(diào)控和進行財政政策調(diào)控來分析財政政策的對疫情沖擊的對沖效果。從圖中可以看出，政府采取積極財政政策逆向調(diào)節(jié)經(jīng)濟應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊，政府加大財政支出規(guī)模用于疫情防控和政府救助復(fù)工復(fù)產(chǎn)，支出增加部分擠入消費和投資，使消費需求和投資需求增速在短期內(nèi)迅速得到提升，部分沖銷了疫情對消費和投資的不利影響；另外，政府支出增加對消費需求和投資需求產(chǎn)生了一定程度的擠出效應(yīng)，這與尹彥輝等（2020）［10］的分析結(jié)論較為接近，不過擠出效應(yīng)在第5期就基本消除，說明財政政策對消費需求和投資需求的擠出是暫時的。但相比無財政政策干預(yù)時，負向效應(yīng)有所緩解，經(jīng)濟回到穩(wěn)態(tài)周期相應(yīng)縮短。財政政策調(diào)控使進出口在短期內(nèi)呈現(xiàn)下降狀態(tài)，這可能與國家財政政策鼓勵并扶持外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)內(nèi)銷所致。后來產(chǎn)生較大正效應(yīng)，主要是我國疫情得到基本控制后，國家加大財力投入，擴大防疫物資生產(chǎn)規(guī)模，滿足世界其他國家疫情防控需求，致使進出口增速短期內(nèi)快速提升?？傮w來說，財政政策短期內(nèi)能夠部分沖消疫情對消費需求和投資需求的影響，減緩經(jīng)濟下行的壓力，有利于減輕疫情對產(chǎn)出的不利影響，但也因此產(chǎn)生了短期的擠出效應(yīng)，有利于推進外貿(mào)企業(yè)外銷轉(zhuǎn)內(nèi)銷，減輕疫情對外貿(mào)企業(yè)的負向沖擊。

圖5 財政政策對投資、消費、進出口沖擊的響應(yīng)

圖6顯示了財政政策對沖疫情沖擊下的就業(yè)和通貨膨脹傳導(dǎo)路徑。從圖中可以看出，政府增加財政支出提升公共資本存量，短期內(nèi)帶動勞動需求增加，就業(yè)率得到快速改善。但面對疫情對產(chǎn)業(yè)鏈的全面沖擊，勞動力市場需求在短暫的改善后迅速下降，就業(yè)率下降，但相比無財政政策干預(yù)時（見圖3），其下降幅度有所降低，就業(yè)率下降趨勢有所緩解。國內(nèi)疫情基本穩(wěn)定后，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在國家財政政策鼓勵和扶持下逐步推進，就業(yè)率二次出現(xiàn)短暫小幅反彈后，財政政策就業(yè)效應(yīng)基本消失，意味著財政政策對就業(yè)改善持續(xù)效應(yīng)不足。政府財政支出短期內(nèi)緩解了產(chǎn)出的不利影響，使產(chǎn)出增加，進而緩解了短期供給不足的情況，通貨膨脹水平下降，通貨膨脹壓力得到短暫緩解。后期通貨膨脹水平再次上升，但相對于無政策干預(yù)情況下（見圖3），通貨膨脹水平已經(jīng)得到較大緩解。綜上分析可以看出，在新冠肺炎疫情沖擊下，財政政策短期內(nèi)能夠緩解就業(yè)和通貨膨脹壓力，對沖疫情的負向沖擊。

圖6 財政政策對沖就業(yè)、通貨膨脹沖擊的響應(yīng)

圖7顯示了財政政策對沖疫情沖擊下的制造業(yè)和非制造業(yè)傳導(dǎo)路徑。從圖中可以看出，財政政策在當期對制造業(yè)和非制造業(yè)均產(chǎn)生了正效應(yīng)，表明財政政策在短期內(nèi)能夠部分抵消疫情對產(chǎn)業(yè)的沖擊，減緩疫情對產(chǎn)業(yè)的不利影響。不過從幅度上看，財政政策對非制造業(yè)的對沖效應(yīng)要高于制造業(yè)，而且正效應(yīng)持續(xù)時間略長于制造業(yè)。相比無政策干預(yù)（見圖4），財政政策調(diào)控推動產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，使制造業(yè)的負效應(yīng)程度得到較大緩解，非制造業(yè)則在產(chǎn)生短暫的正效應(yīng)后逐步弱化，這也說明非制造業(yè)復(fù)蘇與國家宏觀調(diào)控政策緊密相關(guān)。

圖7 財政政策對沖產(chǎn)業(yè)沖擊的響應(yīng)

（2）財政、貨幣政策組合逆周期對沖疫情影響的響應(yīng)分析

單一財政政策調(diào)控存在局限性，而事實上我國在應(yīng)對疫情沖擊上不僅運用了財政政策工具，還同時使用了貨幣政策工具，接下來本文分析財政政策與貨幣政策組合應(yīng)對疫情沖擊的效果。通過財政政策與貨幣政策的交互項來反映政策組合代理變量。圖8顯示了財政、貨幣政策組合對沖投資、消費、進出口的效果。從傳導(dǎo)路徑上來看，相比單一財政政策，組合政策總體上并未改變單一財政政策對沖疫情沖擊影響宏觀經(jīng)濟的傳導(dǎo)路徑。從對沖疫情沖擊程度上，單一財政政策對消費、投資的當期沖擊正效應(yīng)分別為4.0%和4.2%，組合政策沖擊則為4.7%和4.9%，組合政策短期內(nèi)提高了對沖疫情沖擊的正效應(yīng)。單一財政政策短期內(nèi)加劇了進出口的沖擊，負效應(yīng)為-0.5%，組合政策負效應(yīng)則為-0.07%，表明組合政策短期內(nèi)能夠緩解進出口需求受疫情沖擊的負效應(yīng)，但滯延了最大正效應(yīng)發(fā)生的時間點。綜上分析可以看出，組合政策比單一財政政策更加能夠減緩疫情對消費、投資和進出口的沖擊。

圖8 財政、貨幣政策組合對沖投資、消費、進出口沖擊的響應(yīng)

圖9顯示財政、貨幣政策組合對沖疫情對就業(yè)、通貨膨脹影響的效果?？傮w上組合政策基本沒有改變單一財政政策對沖就業(yè)和通貨膨脹影響的傳導(dǎo)路徑。相對于單一財政政策，組合政策短期內(nèi)把就業(yè)正效應(yīng)由0.1%提升到0.12%，而且延長了正效應(yīng)的影響時期，說明組合政策能夠在短期內(nèi)更進一步緩解疫情沖擊下的就業(yè)壓力，不過對負效應(yīng)的緩解不明顯，也表明疫情沖擊之下，就業(yè)壓力緩解任重道遠。就通貨膨脹而言，組合政策不但弱化了通貨膨脹下降的程度，而且一定程度加劇了通貨膨脹上漲的壓力。綜上分析，組合政策比單一財政政策短期內(nèi)更能改善就業(yè)狀況的同時，也增強了通貨膨脹上漲的壓力。

圖9 財政、貨幣政策組合對沖就業(yè)、通貨膨脹沖擊的響應(yīng)

圖10顯示財政、貨幣政策組合對沖疫情對制造業(yè)和非制造業(yè)影響效果。財政、貨幣組合政策基本未改變單一財政政策對沖疫情對制造業(yè)和非制造業(yè)影響的傳導(dǎo)路徑，相比單一財政政策，短期內(nèi)對制造業(yè)和非制造業(yè)的沖擊正效應(yīng)由2.1%和3.7%提升到2.5%和4.1%，并且收窄了制造業(yè)的負效應(yīng)，略微擴大了非制造業(yè)的正效應(yīng)，表明財政政策和貨幣政策組合對產(chǎn)業(yè)的紓解效果更加顯著。

3 對策建議

本文基于2017～2020年全國月度宏觀數(shù)據(jù)，運用TRAMO／SEATS方法分離出新冠肺炎疫情代理變量，并將其引入向量自回歸模型中，分析新冠肺炎疫情對宏觀經(jīng)濟影響；同時將財政政策和財政、貨幣組合政策分別引入模型中，分析單一財政政策和組合政策對沖疫情對宏觀經(jīng)濟影響的效應(yīng)。結(jié)論如下：（1）此次新冠肺炎疫情短期內(nèi)對消費、社會投資和進出口均會產(chǎn)生較大沖擊，長期影響效應(yīng)不顯著；短期會加劇就業(yè)壓力，使通貨膨脹壓力增加并將持續(xù)較長一段時期，對非制造業(yè)沖擊大于制造業(yè)；（2）單一財政政策當期從一定程度上能夠有效緩解疫情對消費、投資和進出口的負向沖擊影響，不過對消費和投資存在一定程度的短期擠出效應(yīng)；對就業(yè)和通貨膨脹壓力紓緩有一定作用，但伴隨較持久通貨膨脹壓力；短期對沖疫情對產(chǎn)業(yè)負向沖擊效果顯著，非制造業(yè)萎縮程度極大緩解，提振效果更加顯著；（3）財政、貨幣政策組合比單一財政政策能夠更大程度緩解疫情對宏觀經(jīng)濟的影響，但會進一步加劇通貨膨脹壓力。

圖10 財政、貨幣政策組合對沖產(chǎn)業(yè)沖擊的響應(yīng)

此次新冠肺炎疫情沖擊短期內(nèi)對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，但并未改變我國經(jīng)濟總體向好發(fā)展的趨勢。應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊，使我國經(jīng)濟走出低迷狀態(tài)，實現(xiàn)經(jīng)濟循環(huán)常態(tài)化，應(yīng)從短期和長期兩個層面統(tǒng)籌財政政策和貨幣政策，發(fā)揮財政、貨幣政策組合協(xié)同效應(yīng)。

短期內(nèi)，財政政策需要根據(jù)疫情防控的階段性變化特點，適時調(diào)整財政政策對沖疫情沖擊的模式。政府投資支出和轉(zhuǎn)移支付是當前國家應(yīng)對疫情沖擊進行宏觀調(diào)控的重要財政手段，前者聚焦對沖投資需求沖擊，后者對沖消費需求沖擊。要發(fā)揮財政政策調(diào)控精準、時滯短的特性，結(jié)合我國疫情防控的不同階段，相應(yīng)地調(diào)整政府投資支出和轉(zhuǎn)移支付支出的模式和領(lǐng)域。當前統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的背景下，政府投資應(yīng)由前期以政府投資支出為主對沖投資需求下降的模式，轉(zhuǎn)向規(guī)范推進PPP，以政府財政投資支出引導(dǎo)社會資本參與的模式，通過擴大社會資本投資規(guī)模，推動投資需求進一步恢復(fù)。轉(zhuǎn)移支付由前期普惠性補貼轉(zhuǎn)向聚焦低收入群體和中小企業(yè)、個體工商戶補貼為主，增強低收入群體消費需求，助力中小企業(yè)、個體工商戶渡過疫情沖擊難關(guān)，實現(xiàn)全力復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提振市場消費，克服前期財政調(diào)控對沖模式對社會投資和消費的部分擠出。貨幣政策協(xié)同財政政策，加大資金放貸規(guī)模，滿足社會資本參與對沖疫情沖擊、推動經(jīng)濟復(fù)蘇的資金需求，同時繼續(xù)放寬金融政策，穩(wěn)定中小企業(yè)、個體工商戶資金鏈；同時保持較低的貸款利率水平，助力其降低融資成本。堅決落實貸款延期還本付息的政策，緩解其到期債務(wù)償還壓力，激勵其快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，打通上下游供應(yīng)鏈，提升消費和投資需求，增強市場活力，增加就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟常態(tài)化的供需水平，控制通貨膨脹風險。

長期來看，財政政策需要在公共治理層面補短板，經(jīng)濟發(fā)展層面提質(zhì)增效，提升宏觀經(jīng)濟抗外部風險沖擊能力。此次新冠肺炎疫情爆發(fā)也暴露出我國當前公共衛(wèi)生體系在應(yīng)對重大公共衛(wèi)生事件方面還存在短板。疫情突發(fā)期間，醫(yī)療防疫物資等公共衛(wèi)生資源不足問題凸顯，今后，應(yīng)通過優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大社會保障體系投入，補齊衛(wèi)生防疫體系短板，提升突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對能力；建立健全突發(fā)緊急情況下的財稅應(yīng)對體系，涵蓋財稅體系突發(fā)緊急情況時的啟動、運行機制，對沖外部沖擊時的稅收征管和財政支出機制，以及經(jīng)濟恢復(fù)時的財稅政策支持機制。提高突發(fā)緊急情況財政預(yù)備費提取比例，并采取年度結(jié)轉(zhuǎn)累進制度，為應(yīng)對突發(fā)緊急情況提供充足資金保障。與健康安全相關(guān)的科技研究投入巨大，財政政策和金融政策應(yīng)協(xié)同為從事該方面研究的企業(yè)及研究機構(gòu)提供持續(xù)、穩(wěn)定資金支持，為外部風險實現(xiàn)早預(yù)防、早解決提供科技保障，縮短其對宏觀經(jīng)濟影響的周期。除了補公共治理短板外，加快經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，提升宏觀經(jīng)濟發(fā)展韌性也是抵御外部風險沖擊的重要方面。財政政策和金融政策應(yīng)更加聚焦運用云技術(shù)、人工智能、大數(shù)據(jù)等，大力發(fā)展智能制造、建設(shè)智慧城市、催生數(shù)字經(jīng)濟新業(yè)態(tài)發(fā)展等新領(lǐng)域建設(shè)上，以此提升國家經(jīng)濟發(fā)展的韌性和經(jīng)濟治理效能。經(jīng)濟下行壓力下，政府財政壓力增大，除了國家提出的加大專項債發(fā)行規(guī)模外，應(yīng)該加快基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目落地，通過市場方式讓社會資本參與新基建項目開發(fā)建設(shè)，緩解財政壓力的同時，還能夠擠入社會資本投資。