李睿 徐鶯歌

摘要 自19世紀(jì)中央銀行制度確定以來，有關(guān)中央銀行獨(dú)立性的問題不斷被提出，對(duì)中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹率的關(guān)系研究也成為廣大經(jīng)濟(jì)學(xué)者研究的重要課題。研究中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文通過查找有關(guān)央行獨(dú)立性指標(biāo)以及通貨膨脹率指標(biāo)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行回歸分析、檢驗(yàn)，對(duì)央行獨(dú)立性與通貨膨脹率之間的相關(guān)性進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上提出在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中如何合理調(diào)控中央銀行的獨(dú)立性，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長，并就增強(qiáng)中央銀行獨(dú)立性提出相關(guān)政策和建議。

關(guān)鍵詞 獨(dú)立性;通貨膨脹率;回歸分析

中央銀行獨(dú)立性（Central Bank Independence，簡(jiǎn)稱“CBI”），指中央銀行的自主程度。由于不同國家的中央銀行制度不同，所以央行獨(dú)立性程度也大不相同。央行制定貨幣政策的目標(biāo)之一就是維持幣值穩(wěn)定、穩(wěn)定物價(jià)、抑制通貨膨脹。這一政策目標(biāo)實(shí)施的效果如何，在很大程度上取決于央行的獨(dú)立性程度。因此，探討央行獨(dú)立性與通貨膨脹在實(shí)踐中具有很大的意義，為中央銀行以及政府部門進(jìn)行宏觀調(diào)控和制定有關(guān)政策提供了切實(shí)依據(jù)。

央行獨(dú)立性和通貨膨脹的關(guān)系受到眾多學(xué)者的研究討論，在大量的實(shí)證分析研究中，所使用的方法也不盡相同。本文選擇衡量央行獨(dú)立性以及通貨膨脹率的合適指標(biāo)并搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，選擇適當(dāng)?shù)哪Ｐ秃头治龇椒?，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)兩者建立回歸方程，做CBI（中央銀行獨(dú)立性）對(duì)CPI（通貨膨脹率）回歸來分析其線性關(guān)系，通過運(yùn)行樣本數(shù)據(jù)，得出衡量CBI指數(shù)與CPI之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的初步結(jié)論?；诖私Y(jié)果進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，證明二者之間存在因果關(guān)系;通過Pearson分析法對(duì)兩個(gè)變量相關(guān)性進(jìn)行分析，結(jié)果得出兩個(gè)變量之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系;最后采用脈沖響應(yīng)的方法描繪出所研究變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系和作用效果。通過有關(guān)CPI的經(jīng)濟(jì)圖表，分析我國近幾十年來發(fā)生的幾次較為嚴(yán)重的通貨膨脹，并結(jié)合此時(shí)央行的獨(dú)立性政策，綜合得出我國中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹率關(guān)系的結(jié)論，并就此提出有關(guān)建議和對(duì)策。

一、文獻(xiàn)綜述

央行的獨(dú)立性始終是現(xiàn)代金融學(xué)的重點(diǎn)研究課題，要研究央行獨(dú)立性與通貨膨脹率的關(guān)系，首先要對(duì)衡量中央銀行獨(dú)立性的具體數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行科學(xué)的測(cè)定。對(duì)此，國內(nèi)外學(xué)者通過研究已經(jīng)有了一系列的研究成果。其中有4類衡量央行獨(dú)立性指標(biāo)非常重要，分別是Bade-Parkin系數(shù)、Cukierman系數(shù)、GMT指數(shù)、LS模型。在實(shí)證方面，對(duì)于不同類型國家采取不同的獨(dú)立性指數(shù)和不同的方法進(jìn)行研究，CBI與通貨膨脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系普遍成立。最終這些研究模型得出的結(jié)論大致吻合，即央行獨(dú)立性與通貨膨脹率變化關(guān)系呈反向變化。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文使用數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計(jì)局，CPI是將統(tǒng)計(jì)局原始以1974年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)的同比CPI轉(zhuǎn)化為環(huán)比CPI。CBI是由LS測(cè)度法得出。1995年通過的《中國人民銀行法》正式確定了央行的獨(dú)立性，因此本文選取1995年及之后的年份進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

（二）線性回歸

為得到央行獨(dú)立性對(duì)通貨膨脹的影響，做央行獨(dú)立性對(duì)通貨膨脹率回歸得CPIt=1.231359-0.032752CBIt，

p（CBIt）=0.0015。

給定顯著水平α=0.05，因?yàn)?.0015<0.05，說明回歸方程顯著，即“中央銀行的獨(dú)立性”確實(shí)對(duì)“通貨膨脹”具有顯著影響。由分析結(jié)果得出CBI的系數(shù)為負(fù)，證明了中央銀行的獨(dú)立性與通貨膨脹有負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且可以看出CBI每增加一個(gè)單位，通貨膨脹率大概會(huì)降低3.275個(gè)百分點(diǎn)。

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

本文先對(duì)CBI與CPI進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，均通過，證明其無單位根，是平穩(wěn)序列。再對(duì)回歸的殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，不能通過，證明其有單位根，不是平穩(wěn)序列，則CPI和CBI之間不存在協(xié)整關(guān)系。因此，要對(duì)其進(jìn)行誤差修正。對(duì)通過誤差修正后的模型再次進(jìn)行回歸得ΔCPIt=-0.002179-0.037694ΔCBIt。

先對(duì)ΔCPIt與ΔCBIt進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，均通過，證明其無單位根，是平穩(wěn)序列。再對(duì)回歸的殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，通過，證明其無單位根，是平穩(wěn)序列。則ΔCPIt和ΔCBIt之間存在協(xié)整關(guān)系。

然后對(duì)其進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，得到P值分別為0.0160、0.0363。在給定顯著水平α=0.05，P值均小于0.05，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)。說明在短期內(nèi)，中央銀行的獨(dú)立性變動(dòng)是通貨膨脹變動(dòng)的格蘭杰原因，通貨膨脹變動(dòng)是中央銀行的獨(dú)立性變動(dòng)的格蘭杰原因，即證明央行獨(dú)立性對(duì)通貨膨脹有預(yù)測(cè)性，通貨膨脹對(duì)央行獨(dú)立性也有預(yù)測(cè)功能。

（四）Pearson相關(guān)性分析

因?yàn)镃PI與CBI均為連續(xù)性變量，因此本文選擇Pearson相關(guān)性分析來對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析。運(yùn)行SPSS，分析得中央銀行的獨(dú)立性與通貨膨脹顯著性為0.002，即兩個(gè)變量之間相關(guān)性顯著，且相關(guān)系數(shù)為-0.61。由此得出：兩變量之間相關(guān)性程度較大，并且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（五）脈沖響應(yīng)

脈沖響應(yīng)函數(shù)是將一個(gè)誤差項(xiàng)的變動(dòng)對(duì)內(nèi)生變量取值所產(chǎn)生的影響以軌跡圖的形式展現(xiàn)出來，可以更直觀地描繪出所研究變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系和作用效果。為了更加直觀地描述央行獨(dú)立性與通貨膨脹率之間的變動(dòng)與作用，本文采用脈沖分析，將數(shù)據(jù)代入Eviews10運(yùn)行，得出脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。脈沖響應(yīng)函數(shù)表現(xiàn)為：CBI對(duì)CPI的沖擊始終為負(fù)，在前兩期到第三期前半期沖擊效應(yīng)逐漸增大，且在第二期中間沖擊增速增加，從第三期中間以后沖擊之間減少。前期央行獨(dú)立性的增加會(huì)影響貨幣政策的制定，貨幣政策的改變引起通貨膨脹的降低。但是隨著時(shí)間的推移，靠前時(shí)點(diǎn)的央行的獨(dú)立性改變對(duì)當(dāng)前貨幣政策的影響較小，進(jìn)而對(duì)通貨膨脹的影響也降低。

（六）實(shí)證分析結(jié)論

通過建立回歸方程、Person相關(guān)分析法和脈沖響應(yīng)，進(jìn)行綜合分析，本文實(shí)證結(jié)論得出中央銀行的獨(dú)立性確實(shí)對(duì)通貨膨脹具有顯著影響，且二者具有負(fù)相關(guān)關(guān)系;通過建立回歸方程，可以看出CBI每增加一個(gè)單位，通貨膨脹率大概會(huì)降低3.275個(gè)百分點(diǎn);通過格蘭杰因果檢驗(yàn)可證明央行獨(dú)立性對(duì)通貨膨脹有預(yù)測(cè)性，通貨膨脹對(duì)央行獨(dú)立性也有預(yù)測(cè)功能，即兩個(gè)變量之間很可能存在雙向因果關(guān)系;通過脈沖響應(yīng)可以得出央行獨(dú)立性的增加在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)影響貨幣政策的制定，在此之后影響逐漸降低。

三、理論分析

（一）歷史上出現(xiàn)通貨膨脹的幾個(gè)階段

對(duì)于我國中央銀行與通貨膨脹率關(guān)系的定性理論探究，通過從國家統(tǒng)計(jì)局截取居民價(jià)格指數(shù)（CPI）的經(jīng)濟(jì)圖表，分析近40年的通貨膨脹率的變動(dòng)，結(jié)合國內(nèi)政策的實(shí)際情況分析兩者的關(guān)系。在這一時(shí)期發(fā)生了4次比較嚴(yán)重的通貨膨脹：

1984—1988年期間，在這一時(shí)期物資短缺，需求大于供給是引起通貨膨脹的一個(gè)原因。這一時(shí)期通貨膨脹的原因源于大規(guī)模的貨幣供給，中國人民銀行從1984年剛剛開始起步，體制并不健全和完善，獨(dú)立性極低，造成了貨幣超額發(fā)行，引起通貨膨脹。1987年底，中國人民銀行批準(zhǔn)，允許各分行在批準(zhǔn)額度內(nèi)根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)融資發(fā)行債券作出一系列規(guī)定，央行獨(dú)立性逐步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長速度較快，中央銀行的宏觀調(diào)控初顯成效。

1992—1996年期間，這一階段計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是形成通貨膨脹的客觀因素，財(cái)政政策和貨幣政策成為本階段通貨膨脹的主因。在這一階段，中國人民銀行雖然從體制和職能上有所提高，但獨(dú)立性仍然不理想，通貨源源不斷地流入市場(chǎng)，造成貨幣超發(fā)，引發(fā)了新一輪的通貨膨脹。結(jié)合經(jīng)濟(jì)圖表，在1995年圖像出現(xiàn)了一個(gè)極高值點(diǎn)，此時(shí)由于1995年《中國人民銀行法》的頒布確定了央行地位、權(quán)限和主要職能，央行獨(dú)立性逐漸增強(qiáng)。

2003—2008年期間，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，GDP持續(xù)維持在8%的水平。這一階段的通貨膨脹可以歸因于居民可支配收入增加，購買力增強(qiáng);在對(duì)外貿(mào)易方面，出口額不斷增長加大貿(mào)易順差：人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量熱錢流入資本市場(chǎng)，造成了價(jià)格上升。2003年，第十屆全國人民代表大會(huì)通過《關(guān)于國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的決定》，作出了成立銀監(jiān)會(huì)的決議，更好地發(fā)揮其作為中央銀行在宏觀調(diào)控和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的作用。

2010—2011年期間，在這個(gè)階段，通貨膨脹的成因在于施行鼓勵(lì)出口政策和對(duì)國際直接投資的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致政府財(cái)政支出過大、經(jīng)濟(jì)過熱。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，買入外匯導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷增加，造成了這一時(shí)期的通貨膨脹。央行也在2011年召開年度會(huì)議工作中提出，穩(wěn)定物價(jià)是央行當(dāng)前和今后的一個(gè)首要任務(wù)，這也符合中國人民銀行維持幣值穩(wěn)定、達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長的政策目標(biāo)。

（二）綜合分析

通過以上幾個(gè)不同階段的通貨膨脹對(duì)應(yīng)央行的獨(dú)立性分析，可以看出從1984年人民銀行開始專門行使中央銀行職能以來，在一定程度上，央行的獨(dú)立性逐漸增強(qiáng)確實(shí)有利于抑制通貨膨脹、維持物價(jià)穩(wěn)定。我國央行的獨(dú)立性與通貨膨脹聯(lián)系緊密，在某些方面可以將通貨膨脹看成是追求經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的伴生物。因此，基于實(shí)證分析以及研究結(jié)論，中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系這一結(jié)論表明，增強(qiáng)中央銀行獨(dú)立性對(duì)于長期實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)是非常有必要的。

四、結(jié)論啟示和對(duì)策建議

本文基于對(duì)央行獨(dú)立性與通貨膨脹回歸分析得出：我國中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從定量角度運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得出兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系;從定性角度進(jìn)行理論研究得出央行獨(dú)立性增強(qiáng)有助于抑制通貨膨脹的相同結(jié)論。不同國家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不同，因此中國人民銀行制定通貨膨脹的目標(biāo)要符合我國國情，可以采取和制定不同的方法使央行獨(dú)立性得以增強(qiáng)。具體的對(duì)策和建議可以分為以下幾點(diǎn)：

第一，增強(qiáng)中國人民銀行貨幣政策決策權(quán)的獨(dú)立性。在具體實(shí)踐中，各個(gè)國家因多種目的的相互制約，必然會(huì)造成貨幣政策力度減弱。為了增強(qiáng)我國央行貨幣決策權(quán)的獨(dú)立性，可以建立起全國人大對(duì)中國人民銀行制定貨幣政策的有效問責(zé)機(jī)制，可以更加有效地監(jiān)管中國人民銀行。

第二，明確貨幣政策的基本目標(biāo)。我國貨幣政策具有雙重性，既重視通貨膨脹，又重視經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長的重要性超過物價(jià)穩(wěn)定，一味地考慮經(jīng)濟(jì)增長會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，從長期來看不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。明確將物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策單一目標(biāo)將有助于中國人民銀行制定和實(shí)施貨幣政策。

第三，提升中央銀行政策的透明度。避免中央銀行和其他部門，特別是金融部門和私人部門之間存在信息不對(duì)稱，從而可以避免通貨膨脹偏差，有效抑制通貨膨脹。因此，提升央行政策透明度對(duì)于有效抑制通貨膨脹具有重要作用，制定有效措施提升央行透明度具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。

綜上分析，中國人民銀行的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)不斷成熟的過程，同時(shí)也在不斷完善和發(fā)展中央銀行的獨(dú)立性制度。中央銀行的獨(dú)立性可以在一定程度上反映央行治理通貨膨脹的決心和能力。在當(dāng)代中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中，應(yīng)當(dāng)制定合理的收入分配政策，在基尼系數(shù)增加的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)在合理的區(qū)間內(nèi)調(diào)控中央銀行的獨(dú)立性，抑制通貨膨脹所帶來的不利影響。對(duì)于我國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，中國人民銀行的獨(dú)立性仍需完善，從國際經(jīng)濟(jì)角度來看，在合理區(qū)間內(nèi)如何增強(qiáng)央行的獨(dú)立性以及以何種方式增強(qiáng)，仍然是各個(gè)國家積極探索的方向。目前越來越多的國家紛紛將增強(qiáng)央行獨(dú)立性放在改革的首位。因此，走向市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的中國，需要重點(diǎn)關(guān)注中央銀行的獨(dú)立性程度，為中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供良好的貨幣政策支持。

（作者單位為鄭州大學(xué)國際學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：李睿（2001—），女，河南項(xiàng)城人，本科，研究方向：經(jīng)濟(jì)金融學(xué)。徐鶯歌（1999—），女，河南駐馬店人，本科，研究方向：經(jīng)濟(jì)金融學(xué)。]

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