劉澤浩

上周在美股大跌和大量新股發(fā)行的雙重影響下，A股三大股指全線下跌，滬指單周跌2.83%，深成指跌超5%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最差，暴跌7.16%，拖累市場陷入低迷。兩市成交量也明顯萎縮，上周五兩市僅成交6800億元，為近3個月以來新低，創(chuàng)業(yè)板成交額僅2156億元，已基本回到注冊制改革之前的成交水平。本周A股三大股指出現(xiàn)反彈，但由于成交量沒有明顯改善導致反彈無力，周五有所改觀，周期股走強，量能回到8000億以上。此外，像糧油巨無霸“金龍魚”等創(chuàng)業(yè)板的上市預期，也將在一定程度上擾亂市場情緒，因此資金仍在保持觀望，市場短期處于整理狀態(tài)，投資風格在逐步切換。

滬深港通方面，上周在A股下挫之際北向資金出現(xiàn)分化，通過滬港通凈賣出35.16億，而跌幅較大的深市則獲北向資金抄底，凈買入29.33億元人民幣，兩市合計凈賣出5.83億元人民幣。北向資金加倉幅度較大的板塊有制藥（26.44億）和農(nóng)牧飼魚（12.35億），而食品飲料、電子元件、機械行業(yè)、保險等均被減持超5億。本周北向資金流向有所改善，但依舊是滬弱深強，截至周四收盤，滬股通凈賣出26.01億，深股通獲凈買入39.59億元人民幣。

港股方面，最近兩周港股維持震蕩走勢，恒生指數(shù)未突破25000點大關。截至周四收盤，過去九個交易日恒生指數(shù)跌1.43%。板塊上，以科技股為主體的資訊科技、醫(yī)藥板塊跌幅靠前，周期性板塊如建筑、金融、工業(yè)等表現(xiàn)較為穩(wěn)健。另一方面，南向資金九個交易日凈買入164.93億元人民幣，重點加倉了科技類股票，其中騰訊和美團獲南向資金連續(xù)7日凈買入。展望港股后市，隨著A/H股溢價指數(shù)的上行，港股“估值洼地”優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。本周香港本地第三波疫情已完全受控，港府亦表示會爭取與內(nèi)地有序通關，香港經(jīng)濟有望得到恢復，港股向好具有基本面上的支撐。然而，港股后市最大的不確定性依然來自中美對抗升級，比如10月美國將根據(jù)所謂“法案”進行評估，恐進一步制裁在港中資機構，港股投資者依然需要重視相關風險因素。

納斯達克指數(shù)見頂，美科技股遭重創(chuàng)

在經(jīng)歷了8月整月的上漲后，9月初道瓊斯指數(shù)已收復年內(nèi)失地，納斯達克和標普500指數(shù)更是刷新歷史新高。同時，美股科技頭部公司FAANG和后起之秀特斯拉股價也在八月底九月初到達歷史最高點。但從9月3日開始美股掉頭向下，盤面上科技股、能源股領跌。從下表可以看出，與本輪下跌前的高位相比，截至周四收盤，美科技五巨頭股價跌幅大都超過15%，其中跌幅最大是蘋果公司，下跌超20%。市場熱門特斯拉在8月完成了史上首次拆股后股價一路向上，最高到達502美元的歷史高位后出現(xiàn)斷崖式下跌，9月3日和8日分別暴跌9.02%和21.06%，之后由于市場對特斯拉“電池日”活動預期提升以及中國市場需求旺盛，特斯拉股價出現(xiàn)反彈，但距高位仍有不小距離。

表1：美科技股頭部公司股價變化

數(shù)據(jù)來源：Wind

分析本輪美股下跌和展望后市，一部分機構和分析人士認為是前期暴漲后的正?；卣{(diào)。摩根士丹利首席美國股票策略師 Mike Wilson對市場長期前景保持樂觀，他認為前期美股漲勢有些過頭，回調(diào)10%屬于正常。美國知名對沖基金經(jīng)理Bill Ackman則表示，即將舉行的大選和全美各地的社會運動帶來了巨大不確定性，未來幾個月將會是美股最難預測的一段時期。而針對科技股的暴跌市場普遍持悲觀態(tài)度，全球外匯交易商Oanda高級分析師Ed Moya表示，由于美國和中國以及其它一些貿(mào)易伙伴的關系惡化，科技企業(yè)可能會因進口稅上漲而遭受最沉重的打擊，因此投資者將資金從科技領域轉(zhuǎn)移出去，并且認為這將最少持續(xù)到美國大選結(jié)束。同時，據(jù)高盛的數(shù)據(jù)顯示，在過去兩月美股科技股不斷暴漲之際，對股市進行多空押注的專業(yè)基金經(jīng)理人退出科技股，轉(zhuǎn)投本輪下跌中表現(xiàn)較好的，PB較低的價值股，市場已經(jīng)出現(xiàn)風格切換。

A股抱團松動，市場風格顯切換

與美科技股的大跌一樣，前幾個月不斷創(chuàng)出新高的中國創(chuàng)業(yè)板頭部企業(yè)近期明顯回調(diào)，有個股近乎腰斬。分析原因，創(chuàng)業(yè)板的大跌除了有納指下跌的影響外，前期的過度爆炒催生了像天山生物的一類妖股也破壞了市場投資環(huán)境，同時一直以來機構抱團消費、生物醫(yī)藥、科技龍頭白馬股所組成的的“三駕馬車”的風格已經(jīng)出現(xiàn)改變，我們認為未來幾個月，順周期和具備業(yè)績支撐的低市盈率公司將取代龍頭白馬股成為市場熱點。

表2：創(chuàng)業(yè)板市值前十大公司股價變化

數(shù)據(jù)來源：Wind

后市展望：A股新股發(fā)行火爆，市場承壓明顯

7月以來，A股IPO市場持續(xù)火爆，據(jù)統(tǒng)計，7月A股掛牌上市公司達到50家，募資金額達1003.61億元，8月首發(fā)家數(shù)更是達到63家，創(chuàng)歷史新高，其中包括8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊制新規(guī)落地后同批上市的18只新股，8月募集資金超630億元。兩月合計募資達1633.61億元，超過今年上半年總和的1389億元，市場以“超級打新月”來形容7、8兩月的IPO發(fā)行也實不為過。進入9月，截止9月17日收盤，當月IPO共34家，募集金額達284.52億元。接下來大型IPO如金龍魚、螞蟻金服、中金等將接踵而至，在市場縮量明顯情況下，本周五的走強難以啟動新的行情，市場仍將維持箱型整理，個股表現(xiàn)將迎來風格切換。

表3：七月以來A股IPO統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：Wind