文| 呂 輝

引言

在資本機構(gòu)優(yōu)化問題上，我國企業(yè)一直在尋求最符合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)模式，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)發(fā)展的影響力越來越大，因此企業(yè)方面不得不把目光聚焦到完善資本結(jié)構(gòu)這一問題上。很多企業(yè)選擇的優(yōu)化方式是對內(nèi)部控制制度進行建立和完善，提高企業(yè)發(fā)展速度，但這些都不算真正意義上實現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化突破，更多的還是停留在比較淺顯的層面上，沒有針對資本結(jié)構(gòu)進行專項優(yōu)化，使得影響企業(yè)發(fā)展的因素始終存在，無法得到有效的解決。

主要體現(xiàn)在：企業(yè)內(nèi)部控制機制薄弱，治理層以及治理機制決策遲鈍，資本結(jié)構(gòu)不合理等等。新時代的來臨給企業(yè)帶來了非常多的機會，與此同時企業(yè)和企業(yè)之間的競爭也越漸白熱化，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式不足以提升企業(yè)資源配置，存在資源浪費的情況。為了進一步提升企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)當對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式進行深入探討。

我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問題

股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

從我國比較大型的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來分析，比較突出的問題就是企業(yè)的控制權(quán)大部分都比較集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化情況較少，多是由國有股權(quán)持有最大占比。這種情況在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中最為常見，通過資料統(tǒng)計分析，我國的上市公司中，超過35%的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中都含有國有股

權(quán)。國有股權(quán)持股會給企業(yè)發(fā)展帶來很大的好處，但同時也會帶來很多的問題。

國有股權(quán)在企業(yè)的話語權(quán)如果比較大，說明了企業(yè)的股權(quán)相對比較集中，對于企業(yè)最終的所有者權(quán)益來說，不夠清晰，經(jīng)常出現(xiàn)缺位的情況，因為企業(yè)最后的所有權(quán)都歸集到國家的手上。

但是這樣的企業(yè)控股結(jié)構(gòu)并不會很清晰的體現(xiàn)出來，往往都是通過多個國有企業(yè)層層控股，這就導(dǎo)致了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，其中還夾帶著很多的委托代理關(guān)系，整個企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)飛航復(fù)雜且不合理，企業(yè)在對管理層和股東的監(jiān)管上的難度非常大，這樣形成的資本結(jié)構(gòu)顯然是不合理的，無法有效的促進企業(yè)的發(fā)展。

不能合理運用財務(wù)杠桿

對于發(fā)展過程中的企業(yè)來來，融資是促進企業(yè)發(fā)展的有效手段，也是必要的手段，企業(yè)通過應(yīng)用合理的財務(wù)杠桿，可以有效的提升企業(yè)的融資能力，同時提升對企業(yè)資源的合理配置。財務(wù)杠桿通俗來講，就是企業(yè)因為融資而需要承擔債務(wù)利息，或者發(fā)行優(yōu)先股需要承擔優(yōu)先股利息等，提升了企業(yè)的成本導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益資本報酬率超過了總資本報酬率。

企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)面臨的財務(wù)風險是成正比例變化的。企業(yè)可以在經(jīng)營狀況比較好的時候通過合理的財務(wù)杠桿，提升債務(wù)性資本在整個資本結(jié)構(gòu)中的比例，從而提升了企業(yè)的權(quán)益資本報酬率，可以促進企業(yè)獲得額外的杠桿收益。在企業(yè)經(jīng)營狀況不是很好的情況下，企業(yè)更要善用財務(wù)杠桿，否則不僅不能為企業(yè)提供有效資金，還會給企業(yè)增加額外的債務(wù)負擔，讓企業(yè)陷入嚴重的資金危機中。財務(wù)杠桿對企業(yè)發(fā)展有利有弊，企業(yè)需要把控好財務(wù)杠桿的使用力度。

資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性

在探討資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式的過程中，企業(yè)通常容易忽略的問題就是資本結(jié)構(gòu)是否是以彈性化的結(jié)構(gòu)在進行運轉(zhuǎn)和調(diào)整。所謂資本結(jié)構(gòu)彈性指的是，隨著企業(yè)不同階段的發(fā)展和和各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的調(diào)整，企業(yè)可以根據(jù)這些具體的經(jīng)營管理模式的改變對資本結(jié)構(gòu)也進行一定程度的改變，增加了資本結(jié)構(gòu)的靈活度，可以更大程度的發(fā)揮出資本結(jié)構(gòu)的有效性。

在企業(yè)中可以影響資本結(jié)構(gòu)彈性的因素有很多，除了企業(yè)內(nèi)部的內(nèi)部控制制度和治理層意見和決策之外，也和企業(yè)外部的環(huán)境有關(guān)，比如國家出臺的相關(guān)政策和要求等等。

通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都是由債務(wù)性資本和權(quán)益性資本構(gòu)成，債務(wù)性資本一般是通過融資得來的，權(quán)益性資本就是企業(yè)股東的投入。目前我國企業(yè)普遍存在的問題就是無法合理的對債務(wù)資本和權(quán)益資本進行搭配，使得整體的資本結(jié)構(gòu)缺失彈性，不能隨著企業(yè)的發(fā)展進行即時的調(diào)整，從而影響了企業(yè)長期戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

改進企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式的對策

改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

在對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式探討的過程中，其中非常重要的影響因素就是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相當于對資本結(jié)構(gòu)進行了優(yōu)化。當前企業(yè)在改善股權(quán)結(jié)構(gòu)時，主要目的是為了實現(xiàn)股權(quán)制衡機制，將股權(quán)結(jié)構(gòu)處于一種比較平穩(wěn)和均衡的狀態(tài)，改善原本混亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度和控制權(quán)結(jié)構(gòu)混亂的情況發(fā)生。

與此同時，企業(yè)可以適當?shù)囊M機構(gòu)類的投資者，加強企業(yè)外部的監(jiān)督管理能力，通過外部力量對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進行優(yōu)化。另外，企業(yè)還應(yīng)當進一步對企業(yè)信息進行優(yōu)化和適當公開，信息透明化管理可以有效的提升企業(yè)各部門之間的溝通管理能力。最后，加強對企業(yè)內(nèi)部人員的管理，防止企業(yè)內(nèi)部人員出現(xiàn)舞弊、貪污的情況發(fā)生，增強內(nèi)部控制管理。通過以上措施，企業(yè)可以實現(xiàn)最大化的企業(yè)價值，制定出符合企業(yè)管理的資本結(jié)構(gòu)管理方案。

完善融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成大部分都是由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，完善融資結(jié)構(gòu)就是對債務(wù)資本進行調(diào)整。

企業(yè)在進行融資組合的優(yōu)化時，實際上也是在對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，因此，為了進一步完善融資渠道，企業(yè)需要將融資的渠道進行拓寬，積極的參與創(chuàng)新式的融資模式，往多元化方向發(fā)展。通過建立多元化的融資渠道，可以調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，多樣化的融資也降低了企業(yè)所面臨的財務(wù)風險。另外，企業(yè)也要加強對內(nèi)部的控制管理力度，建立資本結(jié)構(gòu)風險管理機制，對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式進行時時監(jiān)督管理，讓資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式配合著企業(yè)的發(fā)展進程來進行適當?shù)母淖儭Ｈ绻髽I(yè)所承擔的債務(wù)能力比較強，就可以適當加大負債比例，積極利用財務(wù)杠桿的優(yōu)化功能，提升企業(yè)的收益。如果企業(yè)承擔債務(wù)的能力比較弱，就要適當縮減負債比例，以免出現(xiàn)資不抵債的情況發(fā)生，有效的避免了財務(wù)風險，使得企業(yè)可以以健康的資金管理模式發(fā)展下去。

提高資本結(jié)構(gòu)彈性

在探討資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式的過程中，最容易讓企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人忽視的方面就是資本結(jié)構(gòu)的彈性，不同的企業(yè)所設(shè)置的資本結(jié)構(gòu)是不同的，同一個企業(yè)所面臨的不同階段所需要對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)也是不同的，這就需要企業(yè)提高資本結(jié)構(gòu)的彈性來滿足企業(yè)不同階段的需求。隨著我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，我國的企業(yè)在鉆研如何提高企業(yè)收益的同時，也開始考慮到資本結(jié)構(gòu)的有效性，富有彈性的資本結(jié)構(gòu)可以有效的促進企業(yè)發(fā)展，配合企業(yè)不同環(huán)境下的需求。企業(yè)可以從兩個方面來增加資本結(jié)構(gòu)彈性，一方面，建立資本結(jié)構(gòu)管理機制，平衡債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，形成靈活性的、可適時調(diào)整的資本結(jié)構(gòu)；另一方面，把控企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化對資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

結(jié)語

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式的調(diào)整是當前企業(yè)普遍面臨的問題，如何建立有效的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模式主要可以通過改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)以及提高資本結(jié)構(gòu)彈性這三個方面來進行。資本結(jié)構(gòu)不僅影響著企業(yè)的發(fā)展，也對企業(yè)的收益產(chǎn)生了很大的影響，優(yōu)化且完善的資本結(jié)構(gòu)可以有效的降低企業(yè)所面臨的財務(wù)風險，提高企業(yè)應(yīng)對風險的能力，實現(xiàn)長期戰(zhàn)略發(fā)展。