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7月份以來，美豆在新豆播種面積和期末庫存意外下調(diào)，以及中國持續(xù)進口的支撐下，震蕩走強，四個月來首次重新站上900美分；臨近月末，中美互關(guān)領(lǐng)事館，中美關(guān)系重新趨于緊張，但美豆并未因此再次陷入大跌，加之美豆開始步入天氣市，也吸引終端飼料廠商逢低采購；國內(nèi)豆粕在7月份亦走出觸底回升、大幅反彈的行情，月漲幅近10%，隨著消費需求的持續(xù)改善，豆粕成交量繼續(xù)居于高位，下游提貨節(jié)奏始終處于年內(nèi)偏高水平；部分油廠7～8月合同已售完，整體挺價意愿較強。

1 國際方面

美豆方面：美豆新豆播種面積和期末庫存意外下調(diào)，帶動盤面打開向上空間，中國持續(xù)購買美豆，去庫存加速，美豆重新站上900美分。美國農(nóng)業(yè)部公布的面積報告顯示，美豆種植面積8382.5萬英畝，市場預(yù)期8,471.6萬英畝，3月預(yù)估8,351萬英畝。庫存報告顯示，美豆13.86億蒲，市場預(yù)期13.92億蒲，去年同期17.83億蒲。面積和庫存數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。

雖然兩國貿(mào)易關(guān)系時緊時松，但我國進口大豆的動作從未停止，中國的大量采購為美豆提供了較強支撐。從美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報告來看，中國仍在繼續(xù)買入美豆，且采購量逐漸放大。伴隨著巴西大豆庫存逐漸耗盡，以及阿根廷大豆對華出口的不確定性（阿根廷表示不會對華簽署保證大豆無病毒協(xié)議），市場認為未來數(shù)月全球大豆供應(yīng)和需求都將會集中在美國市場，這也是現(xiàn)階段美豆抗跌的重要原因之一。

南美方面：對于巴西大豆而言，本年度來自雷亞爾暴貶帶來的豐厚出口利潤以及中國市場的強勁需求，使得其2020年上半年的出口銷售速度非常驚人，巴西政府貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，巴西6月大豆出口量1,375萬t，2019年同期為855萬t，同比增幅61%。1～6月出口了6,035萬t，較2019年同期的4373萬t增長了38%，其中對華裝運總量達到4,861萬t，占比80%。截至目前，2019/20年巴西大豆產(chǎn)量的約93%已被預(yù)售，遠高于同期平均水平的75%。

強勁出口格局的背后，則是本年度巴西大豆的創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)形勢，根據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)計，2019/20年度巴西大豆產(chǎn)量將達到1.208億t，比2018/19年度的1.15億t增長5.1%。而在豐厚利潤的推動下，2020/21年度巴西大豆播種面積有望進一步擴大，并使得巴西大豆產(chǎn)量或達到1.32億t水平。

2 國內(nèi)方面

國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨從4月開始下跌，整個二季度下跌16.8%。主要原因是外盤表現(xiàn)不佳疊加國內(nèi)庫存壓力過大的雙重利空。進入7月后，隨著終端養(yǎng)殖企業(yè)剛性需求的增加，水產(chǎn)飼料也進入消費旺季，豆粕庫存壓力也陸續(xù)緩解，庫存量連續(xù)下滑，利多支撐下，豆粕價格迎來了市場人士一直期待的上漲行情，現(xiàn)貨價格一路上漲，截至7月28日，國內(nèi)主流油廠豆粕報價區(qū)間2,950～3,100元/t，較7月初漲幅達到150～300元/t，漲幅近10%。

供給方面：近期受到中美摩擦加劇影響，國內(nèi)豆粕市場繼續(xù)震蕩上漲，基本面也在持續(xù)改善；主流油廠大豆壓榨量下降，加上豆粕成交、提貨量繼續(xù)保持在相對較高水平，因而油廠豆粕總庫存量進一步下降，也對豆粕行情形成支撐。

三季度因秋季美國大豆將要收獲上市，預(yù)計中國大豆進口商將會加快采購美國大豆。7月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港1,040萬t，8月初估940萬t，9月初估810萬t，按此估算，預(yù)計2019/2020年度（2019年10月～2020年9月）中國進口大豆量將達到9,621萬t，較上年度的進口量增長1,341萬t，增幅16.2%。

需求方面：從月度成交量來看，截至2020年7月24日，我國廠商豆粕總成交量為555萬t，環(huán)比6月同期增加198萬t，增幅為55%，較去年同期267萬t，增幅則高達108%。油廠豆粕庫存在7月上旬達到階段高點之后，連續(xù)第三周下降，因而基本面對于豆粕價格的支撐仍然存在。養(yǎng)殖業(yè)剛性需求逐漸增：豬價大幅反彈，豬肉價格重回“30+”時代對養(yǎng)殖業(yè)補欄具有積極的促進作用，生豬存欄增加將提升對飼料的需求。

綜上所述，美豆出口需求良好抬升價格重心，但天氣炒作尚無明顯預(yù)期以及中美貿(mào)易關(guān)系趨于緊張，使得美豆短期并不具備大幅上漲的動能，短期維持看震蕩態(tài)勢；國內(nèi)方面，三季度進口大豆到港量依舊居高不下，但利空壓力已大部分消化，且隨著價格的上漲，下游買庫備庫趨于積極，部分油廠的庫存壓力有所減輕。而在巴西大豆貼水持續(xù)走強和美豆上漲后，我國進口大豆成本走升，且生豬存欄的恢復(fù)為豆粕提供了較強支撐，預(yù)計市場情緒的力量將推動盤面上漲。后期關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣、兩國貿(mào)易關(guān)系和中國進口大豆的節(jié)奏及國內(nèi)飼料需求情況。