楊現(xiàn)華

退市已成定局的樂視網(wǎng)（400084.OC）日前發(fā)布公告，公司遭到證監(jiān)會(huì)逾2.4億元罰款。一個(gè)一度市值超1700億元的創(chuàng)業(yè)板明星公司，終因欺詐發(fā)行、信息披露等違法行為落得灰飛煙滅的下場(chǎng)。

早在2012年，《證券市場(chǎng)周刊》聯(lián)袂中能興業(yè)投資咨詢公司就曾獨(dú)家發(fā)文質(zhì)疑樂視網(wǎng)收入造假，公司披露的主要客戶要么突擊成為樂視網(wǎng)大客戶，要么上市后客戶便離奇注銷，要么就與工商披露的收入嚴(yán)重不符。如今，《證券市場(chǎng)周刊》對(duì)樂視網(wǎng)IPO時(shí)的客戶進(jìn)行了復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)諸多重要客戶均存在種種疑點(diǎn)。

矛盾的收入

會(huì)員費(fèi)和廣告收入是樂視網(wǎng)上市時(shí)的兩大收入來源。招股書顯示，2007-2009年，樂視網(wǎng)的視頻平臺(tái)廣告發(fā)布收入分別為528萬元、1736萬元和3693萬元，收入占比從不到15%提升至超過25%，三年時(shí)間收入漲幅約達(dá)到6倍，無疑是爆發(fā)式增長(zhǎng)。

北京新銳力廣告有限公司（下稱“新銳力”）是樂視網(wǎng)2007年唯一的一家廣告客戶，貢獻(xiàn)了公司當(dāng)年全部的528萬元廣告收入，2008-2010年分別為樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)了947萬元、1874萬元和2755萬元的收入，蟬聯(lián)第一大廣告客戶。

而在呈報(bào)的工商信息中，新銳力的營(yíng)收完全是另外一回事兒。根據(jù)彼時(shí)的工商信息，2007-2010年，新銳力的主營(yíng)收入分別為639萬元、1299萬元、1446萬元762萬元，主營(yíng)成本為637萬元、1296萬元、1430萬元和741萬元。

新銳力貢獻(xiàn)給樂視網(wǎng)的廣告收入，和新銳力的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本直接相關(guān)。即便新銳力僅服務(wù)樂視網(wǎng)一家客戶，那么其營(yíng)收成本與樂視網(wǎng)披露的收入之間也有著天壤之別。如果新銳力還有其他媒體采購(gòu)，與樂視網(wǎng)披露數(shù)據(jù)之間的差異將更加懸殊。

表：新銳力的工商信息與樂視網(wǎng)披露

表2：中視龍圣的工商信息與樂視網(wǎng)披露

表3：春秋天成的工商信息與樂視網(wǎng)披露

有意思的是，在樂視網(wǎng)上市前后為其立下赫赫戰(zhàn)功的新銳力如今已經(jīng)變身為北京君翊服飾有限公司，主業(yè)變成了服裝經(jīng)營(yíng)，與廣告業(yè)務(wù)完成了切割。

北京中視龍圣廣告有限公司（下稱“中視龍圣”）和北京春秋天成廣告有限公司（下稱“春秋天成”）也是樂視網(wǎng)兩家重要的廣告客戶。2008-2009年，中視龍圣為樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)了651萬元和325萬元的收入，春秋天成則在2009年為樂視網(wǎng)帶來了519萬元的營(yíng)收，年報(bào)顯示2010年春秋天成的營(yíng)收貢獻(xiàn)進(jìn)一步增加至1401萬元。

工商信息顯示，2008年，中視龍圣營(yíng)業(yè)收入為零，凈虧損0.45萬元;2009年中視龍圣營(yíng)業(yè)收入8.5萬元，凈利潤(rùn)僅為0.23萬元。

收入從零增加到不足10萬元，凈利潤(rùn)更是微薄，通過收入和凈利潤(rùn)可以知道中視龍圣的營(yíng)業(yè)成本，區(qū)區(qū)萬元的水平能為樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)數(shù)百萬元的收入？

春秋天成的工商信息顯示，其2009年和2010年的銷售收入僅為27萬元和961萬元，凈利潤(rùn)分別為-0.11萬元和0.62萬元。如果春秋天成的采購(gòu)金額如樂視網(wǎng)所言，那么與其采購(gòu)相比，公司虧損至少將達(dá)到數(shù)百萬元，但春秋天成微利或者微虧損，公司主營(yíng)成本與收入相差不大，那么樂視網(wǎng)成百上千萬元的收入從何而來？

除了廣告客戶之外，樂視網(wǎng)的其他客戶同樣疑點(diǎn)重重，這些客戶要么突擊成立，要么上市后陸續(xù)注銷，消失在公眾的視線里。

消失的客戶

2007年，樂視網(wǎng)的營(yíng)收僅有3692萬元，前五客戶就貢獻(xiàn)了近90%的收入，北京通聯(lián)信達(dá)科技有限公司（下稱“通聯(lián)信達(dá)”）以661萬元成為第二大客戶，占比達(dá)到17.9%;2018年也為樂視網(wǎng)帶來607萬元收入，占比超過8%。

按照樂視網(wǎng)的介紹，通聯(lián)信達(dá)和聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)科技有限公司（下稱“聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)”）是中國(guó)移動(dòng)的兩家SP即服務(wù)提供商，樂視網(wǎng)向這兩家公司收取互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)費(fèi)，后者在工商信息中一覽無余，通聯(lián)信達(dá)卻難以查詢，如此重要的客戶卻在工商信息中難覓蹤影。

宏達(dá)科技集團(tuán)有限公司（下稱“宏達(dá)科技”）是樂視網(wǎng)2007年的第四大客戶，當(dāng)年為公司貢獻(xiàn)了526萬元的收入，占比為14.25%，與新銳力旗鼓相當(dāng)。

同樣，國(guó)內(nèi)并沒有宏達(dá)科技的注冊(cè)信息，在香港有一家宏達(dá)科技曾經(jīng)注冊(cè)，成立于2007年年中，巧合的是，2007年樂視網(wǎng)的主要客戶名單中恰好出現(xiàn)了宏達(dá)科技的身影，而且目前已經(jīng)宣告解散。

表4：樂視網(wǎng)部分重要客戶現(xiàn)狀

2009年，Awesome Dragon Limited為樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)了1000萬元的收入，是公司的第五大客戶，與宏達(dá)科技類似，樂視網(wǎng)在招股書中沒有透露其他任何信息。在公開搜索中也沒有Awesome Dragon Limited的相關(guān)信息，這兩家在公開信息中幾乎沒有任何痕跡的公司先后成為樂視網(wǎng)點(diǎn)卡的主要客戶。

天津世通天宇科技有限公司（下稱“世通天宇”）是樂視網(wǎng)2009年第四大客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收1047萬元，業(yè)務(wù)類型為視頻平臺(tái)用戶分流。工商信息顯示，世通天宇是在2008年12月才成立的，即在公司成立之后就立即為樂視網(wǎng)帶來了逾千萬元的收入，效果立竿見影。

剛剛成立就能為樂視網(wǎng)帶來超過千萬元的收入，而且樂視網(wǎng)與世通天宇合作的主要內(nèi)容是網(wǎng)游。2009年前后正是網(wǎng)游快速發(fā)展的開始，在取得了突破之后，憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)樂視網(wǎng)的這一分流收入有望水漲船高。

2010年上市后的首份年報(bào)，樂視網(wǎng)第五大客戶貢獻(xiàn)收入為1300萬元，世通天宇卻沒有現(xiàn)身其中，此后再無蹤跡，因?yàn)槭劳ㄌ煊钜呀?jīng)被吊銷了營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

如前所述，2007年樂視網(wǎng)前五大客戶貢獻(xiàn)了公司近90%的收入，其中第一大客戶是樂視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)方，如果沒有這筆關(guān)聯(lián)交易，樂視網(wǎng)這一年還能盈利嗎？

關(guān)聯(lián)交易及時(shí)雨

2007年，樂視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3692萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1469萬元，其中前五客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收3258萬元，合計(jì)占比達(dá)到了88.26%。

在樂視網(wǎng)的前五客戶中，如前所述，通聯(lián)信達(dá)和宏達(dá)科技分別為樂視網(wǎng)帶來661萬元和526萬元的收入，是公司第二大和第四大客戶，這兩家公司在工商信息中并沒有登記信息。

2007年，樂視網(wǎng)的第一大客戶是北京西伯爾通信科技有限公司（下稱“西伯爾通信”），為樂視網(wǎng)帶來了1111萬元的收入，占公司收入的比重超過30%。

這筆關(guān)聯(lián)交易對(duì)樂視網(wǎng)的重要性不言而喻。沒有這筆逾千萬元的關(guān)聯(lián)交易，樂視網(wǎng)的營(yíng)收將直接打七折，公司能否盈利都要打上問號(hào)了。

從2008年開始，中國(guó)聯(lián)通連續(xù)成為樂視網(wǎng)的第一大客戶，而中國(guó)移動(dòng)的兩家SP-通聯(lián)信達(dá)和聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)合計(jì)貢獻(xiàn)的收入不過聯(lián)通的一半左右，2009年僅有聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)一家進(jìn)入前五客戶，收入貢獻(xiàn)僅是聯(lián)通的三成左右。

無論是用戶規(guī)模、增值業(yè)務(wù)的豐富程度和用戶的消費(fèi)能力，中國(guó)聯(lián)通都要明顯不及中國(guó)移動(dòng)。面向普通消費(fèi)者時(shí)樂視網(wǎng)“舍本逐末”，從中國(guó)聯(lián)通獲得的收入?yún)s可以成倍于中國(guó)移動(dòng)。

回溯歷史不難發(fā)現(xiàn)，在樂視網(wǎng)上市時(shí)，公司的部分主要客戶蹊蹺異常，稍加查證便能發(fā)現(xiàn)其中的貓膩。隨著樂視網(wǎng)的退市，千億市值灰飛煙滅，數(shù)十萬股東的夢(mèng)想為之窒息。

前事不忘后事之師。在強(qiáng)監(jiān)管的當(dāng)下，上市公司欺詐發(fā)行等違法行為將受到嚴(yán)厲處罰。注冊(cè)制下，上市公司也將接受越來越多的公眾監(jiān)督。樂視網(wǎng)等公司的退市讓上市公司牢記，莫伸手，伸手必被捉。