譚敏夫 鄭燕璇

【摘 要】隨著新一代國家領(lǐng)導(dǎo)的宣布就職，PPP這一投資方式也在國內(nèi)掀起了一陣陣的高潮，民間資本參與到國家建設(shè)中確實(shí)加快了我國民生工程的建設(shè)同時也帶動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是隨著PPP項(xiàng)目的逐漸推進(jìn)，采取什么樣的還款模式成了一個十分敏感但又客觀存在的話題。本文結(jié)合目前PPP的實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀以及現(xiàn)有的PPP還款模式，希望嘗試發(fā)現(xiàn)更合適的還款模式。

【關(guān)鍵詞】PPP;還款模式;資本

一、PPP融資模式概述

（一）PPP模式的定義

目前關(guān)于PPP（Public Private Partnerships）融資模式，學(xué)術(shù)界對其做出了不同的定義。通過對其定義整理可以將其分為廣義和狹義兩個方面。廣義的 PPP 是指政府機(jī)構(gòu)和私營企業(yè)基于公共事業(yè)項(xiàng)目達(dá)成一種互惠互利合作關(guān)系的融資模式，而在我國的多數(shù)學(xué)術(shù)理論及實(shí)際應(yīng)用中，大多數(shù)主要體現(xiàn)了狹義的PPP內(nèi)涵，即政府機(jī)構(gòu)和社會合作以相關(guān)項(xiàng)目為中心的一種新型融資方式。

（二）我國推進(jìn)PPP融資模式的現(xiàn)實(shí)意義和發(fā)展現(xiàn)狀

1、現(xiàn)實(shí)意義

（1）緩解政府財政負(fù)擔(dān)。雖然隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展我們國家擁有全世界第二大經(jīng)濟(jì)體量，但是政府財政支出在全國過展開建設(shè)還是會有著一定的負(fù)擔(dān)。國家政府部門可以采用PPP融資模式引導(dǎo)民間的資金注入到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中，可以有效解決政府一次性投資過大的問題，有效減輕財政負(fù)擔(dān)。

（2）拓寬投資領(lǐng)域。通過PPP融資模式，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公共服務(wù)建設(shè)等方面可以引進(jìn)社會資本，并且由政府直接負(fù)責(zé)前期建設(shè)、中期運(yùn)營和后期經(jīng)營等問題，這種方式相對比較穩(wěn)定，所以能夠獲得穩(wěn)定的收益。

（3）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐雖然不斷加快，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)體制下，國內(nèi)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入的資本較大，所以面臨的資金壓力也非常大。通過PPP融資模式能有效地整合社會資源，通過資源的優(yōu)化配置增加民間投資活力，幫助企業(yè)獲取資金，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2、發(fā)展現(xiàn)狀

（1）融資模式比較單一，融資工具較少。由于PPP融資模式比較單一，所以能夠吸引的社會資本數(shù)額不大，社會資金在PPP模式中的參與度也比較低。目前，大部分資金都是來源于銀行機(jī)構(gòu)，通過銀行貸款獲得資金。通常多元化的融資方式能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行有效管控。但是如果PPP項(xiàng)目融資渠道單一，無法有效分散風(fēng)險，同時還有可能增加資金成本。據(jù)調(diào)查得知，當(dāng)前貸款是我國運(yùn)用最為普遍的PPP融資模式，而通過其他工具獲得融資的項(xiàng)目少之又少。造成這種現(xiàn)象的原因主要在于，中國銀行作為主體增加了間接融資成本，而銀行貸款都有時間限制，所以如果資金期限內(nèi)無法還款，那么項(xiàng)目的風(fēng)險就會立即增加。而且很多PPP項(xiàng)目都具有公益性質(zhì)，它們并不是以盈利為目的，如果銀行貸款設(shè)置門檻比較高，其他金融工具無法發(fā)揮其優(yōu)勢，進(jìn)而影響了PPP融資項(xiàng)目的發(fā)展。因此，為了在國內(nèi)推廣PPP融資模式，可以在該模式上進(jìn)行創(chuàng)新，并且借鑒國外成功的融資案例。

（2）還款模式簡單

二、現(xiàn)行的PPP還款模式分析

（一）政府還款

政府可以依據(jù)項(xiàng)目設(shè)施的可用性、產(chǎn)品或服務(wù)的使用量以及質(zhì)量向項(xiàng)目公司付費(fèi)。政府付費(fèi)是公用設(shè)施類和公共服務(wù)類項(xiàng)目中較為常用的付費(fèi)機(jī)制，在一些公共交通項(xiàng)目中也會采用這種機(jī)制。一般情況下政府是在需要完成相應(yīng)規(guī)劃建設(shè)的時候有著一定的資金壓力的時候才會選擇進(jìn)行PPP來籌集資金。而政府可以通過財政收入和財政撥款獲得新的資金，新的資金的獲得就可以彌補(bǔ)政府的資金短缺。政府部門就可以利用新的資金來償還通過PPP獲得的資金。這種還款模式操作最簡單的還款方式，按照既定的合同約定就可以完成PPP，但是由于合同的約束力，雖然可以保障合同雙方的權(quán)益，同時也會由于還款壓力制約資金的利用為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造更大的

（二）使用者付費(fèi)

使用者付費(fèi)是指由最終消費(fèi)用戶直接付費(fèi)購買公共產(chǎn)品和服務(wù)。項(xiàng)目公司直接從最終用戶處收取費(fèi)用，以回收項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營成本并獲得合理收益。高速公路、橋梁、地鐵等公共交通項(xiàng)目以及供水、供熱等公用設(shè)施項(xiàng)目通常可以采用使用者付費(fèi)機(jī)制。這也是目前整個全國范圍內(nèi)用的使用范圍最廣、應(yīng)用行業(yè)最全的還款方式。但是由于這種還款模式具有很大的不確定性。導(dǎo)致在后續(xù)的還款過程中可能出現(xiàn)諸多不利

（三）可行性缺口補(bǔ)助

可行性缺口補(bǔ)助（Viability Gap Funding，簡稱VGF），是指使用者付費(fèi)不足以滿足項(xiàng)目公司成本回收和合理回報時，由政府給予項(xiàng)目公司一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，以彌補(bǔ)使用者付費(fèi)之外的缺口部分?？尚行匀笨谘a(bǔ)助是在政府付費(fèi)機(jī)制與使用者付費(fèi)機(jī)制之外的一種折衷選擇。在我國實(shí)踐中，可行性缺口補(bǔ)助的形式多種多樣，包括土地劃撥、投資入股、投資補(bǔ)助、優(yōu)惠貸款、貸款貼息、放棄分紅權(quán)、授予項(xiàng)目相關(guān)開發(fā)收益權(quán)等其中的一種或多種。

三、新的還款模式的探究

（一）固定利率與浮動利率相結(jié)合

PPP本質(zhì)上還是一種借款手段，而傳統(tǒng)的借款成本主要是有借款利息完成的。為了減少國家借款的成本支出同時保障提供資金的投資者的既得利益?？梢酝瑫r采用固定利率與浮動利率相結(jié)合的方式，首先國家或者政府的財政支出能夠通過固定利率來保障投資人的基本收益。同時結(jié)合浮動利率來直觀反應(yīng)投資人能獲得的投資收益和投資直接帶來的產(chǎn)能收益之間的關(guān)系。

（二）非財務(wù)方式補(bǔ)償

有些企業(yè)家參與PPP項(xiàng)目的的目的可能并不是為了賺取投資收益，或者說有些企業(yè)家就是把投資一些政府建設(shè)當(dāng)成是一種慈善投資。只是有些企業(yè)家在投資的時候會有一些疑惑甚至顧慮。一方面怕自己投的錢不能用到實(shí)處，有些就是怕自己投的錢不能給自己帶來相應(yīng)的聲名效應(yīng)。如果能夠有有效的機(jī)制或者手段保障這些投資者獲得自己所要的。就能夠促進(jìn)更多的這種類似于捐贈的融資模式。

（三）配套盈利項(xiàng)目的施工

為了減少國家的財政支出，同時又要保證國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的速度和質(zhì)量?？梢栽谖{PPP籌資的時候可以通過一些其他方式的補(bǔ)償，比如可以將建設(shè)工程的施工單位交付投資者來完成，投資者可以通過在完成施工過程中獲得一定的利潤來作為投資的補(bǔ)償。

（四）稅收等財政政策的支持

目前我國的稅收收入是最主要的財政收入，同時也有很多企業(yè)稅收壓力成為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營的制約線。所以可以通過一些稅收減免政策來對投資企業(yè)進(jìn)行扶持，一方面可以釋放這些企業(yè)的資金壓力，一方面也可以增強(qiáng)這些企業(yè)的歸屬感，稅收政策的扶持會刺激企業(yè)更大程度上的進(jìn)行企業(yè)發(fā)展。就會有更多的資金來作為PPP投入，也會愿意投資支持國家項(xiàng)目建設(shè)。

（五）配套設(shè)施建設(shè)的優(yōu)先投標(biāo)權(quán)

政府開展基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，必然會提升周邊生活的便捷性，相應(yīng)會帶動周邊的地價上升、樓盤升值?？梢栽谶M(jìn)行地塊拍賣的時候賦予這些參與PPP投資的企業(yè)家們優(yōu)先競拍的權(quán)利。投資者可以通過投資周邊相應(yīng)的樓盤或者盈利性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來獲得利潤補(bǔ)償。甚至可以政府可以在這些項(xiàng)目中可以進(jìn)行二次PPP。擴(kuò)大PPP帶來總利益。

四、總結(jié)

經(jīng)過近幾年的蓬勃發(fā)展，很多 PPP 項(xiàng)目已基本完工并進(jìn)入運(yùn)營期。很多 PPP 項(xiàng)目獲得了大量的利潤，但不可否認(rèn)，PPP 項(xiàng)目的正常周期還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，很多項(xiàng)目利潤的都是來源于金融機(jī)構(gòu)的融資，并未實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)化為企業(yè)的無風(fēng)險資產(chǎn)。也應(yīng)該看到，受運(yùn)營能力不足、政府財力有限等多重因素的影響，未來 PPP 項(xiàng)目績效考核付費(fèi)存在諸多問題，融資風(fēng)險依然存在。因此，有必要未雨綢繆，盡快建立償債風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，從利潤中拿出一部分資金來應(yīng)對未來的風(fēng)險，做好風(fēng)險隔離措施，才能保證PPP這種融資模式的的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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