李煦 平瑛

摘要：疫情的沖擊使社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到影響，我國政府出臺一系列激勵性政策，力求恢復(fù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。然而要實現(xiàn)金融支持的精準(zhǔn)投放，亟須厘清目前海洋漁業(yè)融資約束形成的原因，從而有的放矢。文章在博弈論的框架下探討海洋漁業(yè)融資約束的形成與破解，根據(jù)現(xiàn)實情況將海洋漁業(yè)融資交易行為定為不完全信息動態(tài)博弈。研究結(jié)果表明：海洋漁業(yè)經(jīng)營主體提供越高價值的抵押物，越易達(dá)成博弈的最優(yōu)均衡，從而有效減少融資約束；金融機(jī)構(gòu)越能準(zhǔn)確識別海洋漁業(yè)經(jīng)營主體生產(chǎn)投資活動的回報收益率，也越易達(dá)成博弈的最優(yōu)均衡，從而有效減少融資約束。在此基礎(chǔ)上，建議：擴(kuò)大針對海洋漁業(yè)經(jīng)營主體的融資抵押物范圍，如海域使用權(quán)等用益物權(quán)可仿照土地經(jīng)營權(quán)進(jìn)行抵押試點；鼓勵和引導(dǎo)設(shè)立相關(guān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和專項基金，從而在抵押物缺失的情況下支持海洋漁業(yè)經(jīng)營主體的生產(chǎn)性融資；金融機(jī)構(gòu)可嘗試與海洋漁業(yè)經(jīng)營主體建立長期的合作關(guān)系，從而降低雙方的信息不對稱程度，進(jìn)而有效識別回報收益率，避免因潛在風(fēng)險而產(chǎn)生的融資約束。

關(guān)鍵詞：融資約束；博弈論；海洋漁業(yè)；金融機(jī)構(gòu)；復(fù)工復(fù)產(chǎn)

中圖分類號： P 7 4 5； F 8 3 2； F 3 0 7 . 4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號： 1 0 0 5-9 8 5 7（ 2 0 2 0） 1 2-0 0 1 6-0 5

T h eF i n a n c i n gC o n s t r a i n t so fM a r i n eF i s h e r i e sB a s e do nG a m eT h e o r y

L IX u， P I N GY i n g

（ C o l l e g eo fE c o n o m i c sa n dM a n a g e m e n t， S h a n g h a iO c e a nU n i v e r s i t y， S h a n g h a i 2 0 1 3 0 6， C h i n a）

A b s t r a c t： T h e i m p a c to f t h ee p i d e m i ch a da f f e c t e dt h es o c i a l a n de c o n o m i cd e v e l o p m e n t . T h eC h i -n e s eg o v e r n m e n th a d i s s u e das e r i e so f i n c e n t i v ep o l i c i e s t or e s t o r en o r m a l p r o d u c t i o na n do p e r a -t i o ni ns o c i e t y . H o w e v e r， i no r d e rt oa c c u r a t e l yp r o v i d ef i n a n c i a ls u p p o r t， i tw a sn e c e s s a r yt o c l a r i f y t h e f o r m a t i o no f e x i s t i n gm a r i n e f i s h e r y f i n a n c i n gc o n s t r a i n t s . S oa s t ob e t a r g e t e d . T h i sp a -p e re x p l o r e d t h e f o r m a t i o na n d r e s o l u t i o no fm a r i n e f i s h e r y f i n a n c i n gc o n s t r a i n t su n d e r t h e f r a m e -w o r ko fg a m e t h e o r y . A c c o r d i n gt ot h ea c t u a l s i t u a t i o n， t h i sf i n a n c i n gt r a n s a c t i o nw a sc o n s i d e r e d t ob ead y n a m i cg a m ew i t hi n c o m p l e t e i n f o r m a t i o n， a n dt h e nt h r o u g hg a m ea n a l y s i s：t h em a r i n e f i s h e r i e sm a n a g e m e n t e n t i t yp r o v i d e dah i g h e r v a l u em o r t g a g e . T h e e a s i e r i tw a s t oa c h i e v e t h eo p -t i m a l e q u i l i b r i u mo f t h eg a m ea n dt h ee f f e c t i v er e d u c t i o no f f i n a n c i n gc o n s t r a i n t s， t h em o r ea c c u -r a t e l yt h e f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sc o u l d i d e n t i f yt h er a t eo f r e t u r no f t h e i n v e s t m e n t a n dp r o d u c t i o n a c t i v i t i e so f t h em a r i n e f i s h e r yb u s i n e s se n t i t i e s， t h ee a s i e r i tw a s t oa c h i e v e t h eo p t i m a l e q u i l i b r i -u mo f t h eg a m ea n de f f e c t i v e l yr e d u c et h ef i n a n c i n gc o n s t r a i n t s . T h e r e f o r e， i tw a sr e c o mm e n d e d t h a t t h er e l e v a n td e p a r t m e n t sc o u l di n c r e a s et h es c o p eo f f i n a n c i n gc o l l a t e r a l t a r g e t e da tm a r i n e f i s h e r yb u s i n e s se n t i t i e s， a n dt h eu s a b l ep r o p e r t yr i g h t ss u c ha st h er i g h t t ou s es e aa r e a ss h o u l d a l s ob em o d e l e do n l a n dm a n a g e m e n t r i g h t s . T h e l o c a l g o v e r n m e n t c o u l de n c o u r a g ea n dg u i d e t h e e s t a b l i s h m e n to f l o c a lg u a r a n t e eo r g a n i z a t i o n s . F u n dt os u p p o r tt h ef i n a n c i n go fp r o d u c t i o na n d o p e r a t i o na c t i v i t i e s i nt h ea b s e n c eo f c o l l a t e r a l；f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sc o u l dt r yt ob u i l d l o n g - t e r m c o o p e r a t i v e r e l a t i o n sw i t hf i s h e r i e sb u s i n e s se n t i t i e s t or e d u c e t h ed e g r e eo f i n f o r m a t i o na s y mm e -t r yb e t w e e nt h e2p a r t i e s， s ot h a t t h er e t u r nr a t ec o u l db em o r ee f f e c t i v e l yi d e n t i f i e dt oa v o i df i -n a n c i n gc o n s t r a i n t sd u e t om o r a lh a z a r dw h e nf i n a n c i n gn e e d sw e r er a i s e d .

K e yw o r d s： F i n a n c i n gc o n s t r a i n t s， G a m et h e o r y，M a r i n ef i s h e r i e s， F i n a n c i a l i n s t i t u t i o n， R e t u r nt o w o r ka n dp r o d u c t i o n

0 引言

新型冠狀病毒在全球的蔓延使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動無法正常進(jìn)行，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)的增長出現(xiàn)一定的停滯與衰減。作為海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅力量，海洋漁業(yè)首當(dāng)其沖受到巨大影響，如以遠(yuǎn)洋捕撈為主營業(yè)務(wù)的海洋漁業(yè)上市公司———上海開創(chuàng)國際海洋資源公司2 0 2 0年一季度的營收同比減少3 . 3%。與此同時，第一產(chǎn)業(yè)在嚴(yán)峻的環(huán)境中也展現(xiàn)強(qiáng)大的韌性。

在危機(jī)下，我國政府緊密結(jié)合社會實際復(fù)產(chǎn)復(fù)工情況，積極部署和帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，出臺大量以恢復(fù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營為目的的財政政策。然而要有的放矢和精準(zhǔn)施策地對真正有融資需求的企業(yè)進(jìn)行金融扶持，就必須分析其融資約束的成因。融資約束即相對于企業(yè)的投資機(jī)會來說，企業(yè)獲得資金的難易程度[ 1]。本研究基于博弈論的研究框架，分析海洋漁業(yè)經(jīng)營主體（以下簡稱經(jīng)營主體）融資約束的形成，并針對現(xiàn)狀提出對策建議。

1 博弈分析的前提假設(shè)

與國外經(jīng)營主體相比，國內(nèi)經(jīng)營主體的發(fā)展仍處于較低水平，體現(xiàn)在規(guī)模較小、生產(chǎn)資料不足和缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理能力等方面[ 2]。尤其是生產(chǎn)資料不足導(dǎo)致經(jīng)營主體在面對投資機(jī)會時難以獲得充足的資金，即形成融資約束[ 3]。而隨著海洋漁業(yè)的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)投資項目不斷出現(xiàn)，進(jìn)一步增加經(jīng)營主體的信貸需求[ 4]。

我國海洋漁業(yè)主要包括海水養(yǎng)殖業(yè)、海洋捕撈業(yè)和遠(yuǎn)洋漁業(yè)，這3種類別的經(jīng)營主體所從事的生產(chǎn)內(nèi)容雖有不同，但其在與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立融資信貸關(guān)系時的流程基本相同，因此本研究在分析3類經(jīng)營主體的融資信貸行為時將其歸一簡化討論。

在經(jīng)營主體與金融機(jī)構(gòu)建立融資信貸關(guān)系時，交易行為須雙方行動，且這種交易行為可進(jìn)行1次也可重復(fù)進(jìn)行多次，因此屬于博弈。根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，博弈可分為不同的類型。例如：根據(jù)博弈參與者對于各方信息的獲取情況，可分為完全信息博弈和不完全信息博弈；根據(jù)博弈順序，可分為靜態(tài)博弈和動態(tài)博弈，其中靜態(tài)博弈指博弈參與者進(jìn)行無須區(qū)分行動順序的博弈（如“囚徒困境”） ，而動態(tài)博弈則存在不能忽視的博弈順序，即博弈參與者會根據(jù)另一方參與者的博弈行動來決定其下一步的博弈策略；根據(jù)博弈發(fā)生次數(shù)，可分為一次性博弈和重復(fù)性博弈，其中重復(fù)性博弈通?？山o博弈參與者帶來更親密的共贏關(guān)系與更長遠(yuǎn)的利益。

在博弈行為中，須明確博弈參與者、博弈策略、博弈順序、博弈次數(shù)、信息、博弈效用和博弈均衡等關(guān)鍵要素。在融資信貸的博弈過程中，博弈參與者即經(jīng)營主體與以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)，二者都可獨立訂制博弈策略并展開行動，以獲取相應(yīng)結(jié)果。博弈策略對于經(jīng)營主體而言即“是否向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸”和獲得融資后“是否償付金融機(jī)構(gòu)的本息”，而對于金融機(jī)構(gòu)而言即“是否接受經(jīng)營主體的融資信貸申請”。在這一博弈行為中明顯存在博弈順序，即經(jīng)營主體先向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸，隨后金融機(jī)構(gòu)通過審批判斷是否給予融資；若金融機(jī)構(gòu)選擇融資支持，則經(jīng)營主體須在將資金投入生產(chǎn)并產(chǎn)生回報后決定是否償付金融機(jī)構(gòu)的本息。由于該融資交易行為可重復(fù)多次，博弈也可重復(fù)多次。由于在博弈過程中金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)營主體明顯處于信息不對稱的境況，即經(jīng)營主體可對融資項目的預(yù)期收益進(jìn)行一定程度的修飾或?qū)椖炕貓筮M(jìn)行過高的預(yù)測，而這種偏離是金融機(jī)構(gòu)在審核時難以發(fā)現(xiàn)的，給金融機(jī)構(gòu)帶來風(fēng)險識別上的困難，從而影響金融機(jī)構(gòu)給予經(jīng)營主體的授信，進(jìn)而阻礙融資交易行為的完成。

綜上所述，現(xiàn)實中的經(jīng)營主體向金融機(jī)構(gòu)申請融資信貸的行為實際上屬于博弈參與者分別為經(jīng)營主體和金融機(jī)構(gòu)的不完全信息動態(tài)博弈?；诓煌耆畔討B(tài)博弈的框架，本研究給出5個前提假設(shè)。

（ 1）假設(shè)一：博弈參與者即經(jīng)營主體和金融機(jī)構(gòu)都是理性人，其目的都是將自身的經(jīng)濟(jì)效益最大化。

（ 2）假設(shè)二：經(jīng)營主體獲取的融資均用于生產(chǎn)經(jīng)營，投資項目可能為優(yōu)項目或劣項目，其中優(yōu)項目即經(jīng)營主體的投資期末收益能夠覆蓋其融資成本和申請融資時產(chǎn)生的交易費用（ C1）。

（ 3）假設(shè)三：金融機(jī)構(gòu)存在機(jī)會成本（ C0） ，即不投資經(jīng)營主體而投資其他領(lǐng)域所能帶來的基礎(chǔ)收益，該項通?？紤]為無風(fēng)險利率的長期國債利率（ i d）。

（ 4）假設(shè)四：經(jīng)營主體在申請融資信貸時可能高估劣項目的回報收益率，故金融機(jī)構(gòu)在面對優(yōu)項目時可能將其錯誤識別為劣項目，導(dǎo)致優(yōu)項目的通過率（ p 1）為0～1；與此同時，金融機(jī)構(gòu)在面對劣項目時能在一定程度上發(fā)現(xiàn)其問題，故劣項目的通過率（ p 2）為0～p 1。

（ 5）假設(shè)五：融資方式為抵押貸款，即以一定的資產(chǎn)作為抵押物（ M）抵押在金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)經(jīng)營主體因投資期末收益不能覆蓋其融資成本而選擇“不償付本息”時，金融機(jī)構(gòu)可獲得抵押物。

2 海洋漁業(yè)融資約束的博弈分析

基于上述5個假設(shè)，設(shè)在投資周期T內(nèi)經(jīng)營主體的融資需求為D，融資利率為i，生產(chǎn)投資的回報收益率為r（優(yōu)項目和劣項目的回報收益率分別為r 1和r 2） ，金融機(jī)構(gòu)審批融資時花費的時間和精力等交易費用為C2。

3 建議

目前全力恢復(fù)受疫情影響的生產(chǎn)經(jīng)營活動是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點，而因地制宜將政策資金輸送給經(jīng)營主體[ 6]和破解融資約束難題十分重要。根據(jù)博弈分析結(jié)果，建立具有社會經(jīng)濟(jì)效益最優(yōu)均衡的市場非常關(guān)鍵，這就需要經(jīng)營主體在融資時提供價值大于其融資需求的抵押物，然而在實際操作中也會產(chǎn)生問題。例如：遠(yuǎn)洋漁業(yè)經(jīng)營主體在出海作業(yè)時需要一定的準(zhǔn)備資金，由于遠(yuǎn)洋漁船的體量較大且價值較高，可作為合適的抵押物；但從事近海捕撈的經(jīng)營主體所使用的船只價值較低且流通不易，不適合作為抵押物。海水養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營主體也面臨相同的困境，即雖然養(yǎng)殖場有不動產(chǎn)可作為抵押，但由于在養(yǎng)殖生產(chǎn)中餌料和幼苗等的花費往往超過生產(chǎn)經(jīng)營成本的5 0%，抵押物并不能覆蓋大部分生產(chǎn)經(jīng)營所需資金。為此，本研究提出3項政策建議。

3 . 1 擴(kuò)大抵押物范圍

深入研究抵押物相關(guān)政策，積極擴(kuò)大抵押物范圍，如將海域使用權(quán)納入抵押物范圍[ 7]。我國土地流轉(zhuǎn)和抵押政策極大地緩解了農(nóng)民無物可抵押的窘境，海域使用權(quán)抵押也能成為解決經(jīng)營主體融資約束問題的好辦法。因此，應(yīng)在完善相關(guān)法律規(guī)章制度的基礎(chǔ)上建設(shè)成熟的海域使用權(quán)出讓二級市場，同時建立適當(dāng)?shù)暮Ｓ蚴褂脵?quán)價值評估體系。

3 . 2 完善擔(dān)保服務(wù)

在抵押物不足的情況下，可通過第三方擔(dān)保的形式獲取授信。因此，應(yīng)建立專門為海洋漁業(yè)服務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)并設(shè)立擔(dān)?；餥 8]，同時積極打通經(jīng)營主體、金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的三方溝通渠道，簡化相關(guān)流程，減少各方交易費用[ 9]。

3 . 3 鼓勵金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)營主體長期合作

根據(jù)博弈分析結(jié)果，若金融機(jī)構(gòu)不能準(zhǔn)確識別經(jīng)營主體融資項目的回報收益率，不僅會給自身帶來資金損失的風(fēng)險，而且會使經(jīng)營主體產(chǎn)生融資約束。也就是說，為規(guī)避潛在風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)會收縮信貸，這就對持有優(yōu)項目的經(jīng)營主體造成融資約束。因此，金融機(jī)構(gòu)可與經(jīng)營主體建立長期合作關(guān)系，提高金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)營主體的熟悉程度以及對融資項目的識別能力，從而解決經(jīng)營主體融資約束難題。

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收稿日期： 2 0 2 0 - 0 5 - 2 7；修訂日期： 2 0 2 0 - 1 1 - 1 2

基金項目：象山海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略研究項目（ D - 8 0 0 5 - 1 9 - 0 3 1 2）.

作者簡介：李煦，碩士研究生，研究方向為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)