圖/東方IC

第一家未盈利上市企業(yè)、第一家同股不同權企業(yè)、第一家紅籌股企業(yè)……目前，科創(chuàng)板開板已滿周歲。在多方呵護和澆灌下，“硬科技”之花正在科創(chuàng)板這片“試驗田”里盡情生發(fā)。

2020年7月22日，是科創(chuàng)板開市一周年的日子。隨著當日7只新股集體亮相，目前科創(chuàng)板企業(yè)數量已從一年前的首批25家，迅速擴容至140家。截至當日，科創(chuàng)板共向140家上市企業(yè)“輸血”2179億元。

作為探路中國資本市場的改革“試驗田”，一年來科創(chuàng)板助力“硬科技”企業(yè)發(fā)展，其市場包容性、行業(yè)集聚性、品牌示范性得以充分顯現，上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性和成長性尤為明顯。科創(chuàng)板用包容性的制度設計，破題“資本市場助力科技創(chuàng)新”，極大地豐富了我國資本市場的組成部分，為高新技術企業(yè)的發(fā)展保駕護航。

“輸血”2179億 破題“資本市場助力科技創(chuàng)新”

7月22日上午，開市一周年的科創(chuàng)板迎來了又一批“新鮮血液”。隨著奇安信等7家公司掛牌，科創(chuàng)板上市公司總數增至140家。

讓處于不同生命周期的科創(chuàng)企業(yè)共享改革紅利，是科創(chuàng)板面對“資本市場助力科技創(chuàng)新”重大考題作出的解答。

——試點注冊制提升市場效率。截至7月21日，科創(chuàng)板已先后受理407家公司的上市申請，147家進入發(fā)行階段。已報證監(jiān)會注冊科創(chuàng)企業(yè)審核用時平均僅為62天，推行“注冊制2.0”后這一過程縮短至58天。

——聚焦“硬科技”展現“科創(chuàng)底色”。已上市140家公司高度集中于高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，其中新一代信息技術和生物醫(yī)藥產業(yè)公司合計占比接近六成。

140家公司平均擁有107項發(fā)明專利；剔除百奧泰、神州細胞、澤璟制藥，137家公司平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為12.9%，其中寒武紀、君實生物研發(fā)占比超過100%。140家公司2019年末固定資產占總資產比例平均值僅為12.4%，凈資產收益率中位數接近12.7%，呈現出高資本利用率特征。

——引導社會資本匯聚科技創(chuàng)新。包含中芯國際69.43億元超額配售金額在內，科創(chuàng)板共向140家企業(yè)“輸血”2179億元。

——帶動“中國科創(chuàng)”價值重估。截至7月21日，已上市133家公司總市值達2.62萬億元。細分行業(yè)龍頭金山辦公、中芯國際、滬硅產業(yè)、中微公司、瀾起科技、寒武紀等邁入“千億市值陣營”。

——優(yōu)化交易制度，加快均衡價格形成。開市以來科創(chuàng)板日均成交184億元，二級市場充分博弈令科創(chuàng)板日均換手率從開市首月的4.3%逐步降至最近的2.1%。主板市場平均7天形成的定價效果，科創(chuàng)板僅用1天就能實現，整體水平與美國等境外成熟市場表現基本一致。

在申萬宏源證券研究所所長周海晨看來，科創(chuàng)板啟動首年在創(chuàng)新突破中平穩(wěn)有序運行，彌補了A股發(fā)行制度在服務科技創(chuàng)新類企業(yè)方面的短板，緩解了科技型企業(yè)輕資產、高投入等天然屬性與我國目前仍以間接融資方式為主之間的矛盾。

“一年來的改革實踐成果顯示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是契合中國經濟結構和科創(chuàng)生態(tài)實情的‘量身定制’的改革?！敝芎３空f。

不拘一格 提升市場包容度

“夢想是要有的，萬一實現了呢？”2014年9月，馬云在阿里巴巴赴美上市的敲鐘現場，道出了這一年度“金句”。

然而，這家國內互聯網巨頭“舍近求遠”的背后，藏著諸多無奈和遺憾。在當時的政策環(huán)境下，境外注冊加之“同股不同權”的股權結構，讓阿里巴巴不得不選擇在境外上市。主要為傳統(tǒng)制造企業(yè)量身定做的審核制，也成為諸多中國創(chuàng)新企業(yè)相繼“出走”的重要因素。

錯失本土優(yōu)質上市資源之痛，化作中國資本市場反思與改革的動力。5年之后，A股全力擁抱科技創(chuàng)新并試點注冊制的“夢想”，終于照進了現實。

2019年初，證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，提出將允許特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。在此基礎上，科創(chuàng)板精心設置了更多元的上市條件：在市場和財務條件方面，引入“市值”指標，與收入、現金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標，可以滿足在關鍵領域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務表現不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。還特別針對紅籌企業(yè)和特殊股權結構企業(yè)，另行制定了2套上市標準。“5+2”的個性化上市標準選擇，給予申報企業(yè)充分的包容性和適應性。

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市（圖/新華社）

對科創(chuàng)板陣營中的眾多企業(yè)而言，“包容”是科創(chuàng)板最大的吸引力所在。2020年1月23日，化學及生物新藥研發(fā)企業(yè)澤璟制藥登陸科創(chuàng)板，成為A股未盈利上市第一股。其上市時公司所有產品均處于研發(fā)階段，尚未實現銷售收入且尚未盈利，2019年營業(yè)收入為0，歸母凈利潤為-4.62億元。其在科創(chuàng)板上市選擇的是第五套上市標準，對營業(yè)收入或凈利潤沒有要求，僅要求“預計市值不低于人民幣40億元”，以及“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗”。

除未盈利企業(yè)之外，科創(chuàng)板還允許同股不同權企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，已經陸續(xù)破冰。

2020年1月20日，具有特殊表決權架構的企業(yè)優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板，成為A股同股不同權第一股。2020年2月27日，華潤微掛牌上市，成為A股紅籌第一股。開市一年間，科創(chuàng)板成功地將一批“明星企業(yè)”招至麾下。這些企業(yè)被科創(chuàng)板“包容”特質吸引而來，站上自身發(fā)展新起點的同時，也在新中國證券發(fā)展史上留下了獨特的印記。

值得注意的是，7月20日支付寶母公司螞蟻集團“官宣”了尋求在科創(chuàng)板和港交所同時上市的計劃。業(yè)內估算，其目標估值達2000億美元。這也意味著，“星光熠熠”的科創(chuàng)板將以更加包容的姿態(tài)，擁抱來自金融科技等更廣泛領域的創(chuàng)新企業(yè)。

消除隱性門檻 為科創(chuàng)企業(yè)清障開路

在過去的一年中，科創(chuàng)板在基礎制度上做了諸多創(chuàng)新，從制度構建到審核節(jié)奏，從受理企業(yè)到監(jiān)管動態(tài)，從科創(chuàng)成色到市場波動，科創(chuàng)板的一舉一動都在撩撥市場各方的心弦。

寒武紀已邁入“千億市值陣營”（圖/新華社）

“企業(yè)發(fā)行上市的門檻降低了，信息披露質量提高了，發(fā)行上市可預期性更強了。”有資本市場研究專家如此評價科創(chuàng)板的制度運行。通過精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅持公開透明、可預期審核，建立市場化的發(fā)行承銷制度等舉措，科創(chuàng)板搭建起“四梁八柱”的市場制度。

其中，增強包容性、降低發(fā)行門檻是注冊制改革推進市場化的重要抓手。一方面，科創(chuàng)板通過“做減法”，將能否發(fā)行上市、是否選擇發(fā)行上市等企業(yè)的權力主要交給市場，而不再由監(jiān)管“擇優(yōu)錄取”；另一方面，更加突顯包容平衡的理念，補齊資本市場支持科技創(chuàng)新的短板。值得一提的是，“加強競爭意識”也成為科創(chuàng)板改革命題中的應有之義：向優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)敞開懷抱，以提升A股市場的國際競爭力。

從“沒有利潤莫進來”到“凡是科創(chuàng)請進來”。據相關機構5月20日的數據，291家科創(chuàng)板受理企業(yè)中，有39家選取非盈利上市標準，其中9家選擇了第五套上市標準，均為國內生物醫(yī)藥產業(yè)的“排頭兵”。

此外，科創(chuàng)板在主板發(fā)行條件的基礎上進行了大幅精簡優(yōu)化，從組織機構健全、會計基礎和內控制度、獨立持續(xù)經營和合法經營4個方面，給科創(chuàng)板IPO立下新規(guī)：取消持續(xù)盈利、不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面要求；放寬實控人、主營業(yè)務和董事、高管、核心技術人員變更年限以及股份權屬清晰等要求；將同業(yè)競爭等剛性條件在不影響上市公司獨立性的前提下，轉化為嚴格的信息披露要求。

另外，核準制下的一些“隱性發(fā)行門檻”，也在改革探索中被逐步“拆除”。以優(yōu)刻得為例，公司2019年上半年凈利潤較2018年同期下滑84.31%。而在充分披露下降原因和風險提示后，這一“成績”最終交由市場進行評判。

有資本市場研究專家如是評價：“優(yōu)刻得的實踐再次試出注冊制的實質，即堅持以信息披露為核心，對沒有違反基本發(fā)行和上市條件的特定事項的處理，首先考慮通過信息披露方式加以解決?！?/p>

相伴而生的全電子化審核系統(tǒng)、全過程可查詢的審核流程，則以全公開透明的形式廣泛接受社會監(jiān)督，進一步強化了審核結果的可預期性。更精準、更高效、更務實、更協(xié)同，在“提質增效”的導向下，科創(chuàng)板發(fā)行審核已悄然進階“2.0”。

對此，中金公司保薦業(yè)務負責人孫雷感慨道：“審核效率和節(jié)奏的穩(wěn)定，對于謀求上市的企業(yè)而言，曾經是有點奢侈的，如今卻是確確實實可得到的。這就是注冊制改革的目的。”

注入資本活水 激活企業(yè)發(fā)展活力

“科創(chuàng)板的設立對所有科技創(chuàng)新型公司來說都是一次歷史性的機遇。它為科創(chuàng)企業(yè)開辟了一個通往資本市場高速公路的路口，借助資本的力量，讓科創(chuàng)企業(yè)加速奔跑，形成有效的創(chuàng)新驅動機制，從而為中國的經濟發(fā)展特別是實體經濟提供新的動力和活力。”談及科創(chuàng)板對企業(yè)發(fā)展的助推作用，心脈醫(yī)療董事長彭博心潮澎湃。

“很多科技型企業(yè)研發(fā)投入大、產品周期長，需要資金支持，而資本市場的重要角色是為實體經濟服務，企業(yè)登陸科創(chuàng)板通過資本市場獲得資本助力，創(chuàng)業(yè)者就可以專心打磨技術、商業(yè)模式，不用把大量時間花在籌集資金上?！敝袣W國際工商學院金融與會計學教授、鵬瑞金融學教席教授芮萌表示。

深圳微芯生物科技股份有限公司董事長兼總經理魯先平說：“原研藥的研發(fā)需要投入大量的資金，而且研發(fā)周期非常長，這就會造成企業(yè)長期虧損。登陸科創(chuàng)板我們獲得了更多優(yōu)質資源的支持，大量資金的注入使我們可以進一步提升科研綜合能力和產品開發(fā)速度，從而支撐企業(yè)全面發(fā)展?！?/p>

作為登陸科創(chuàng)板首家無收入未盈利企業(yè)，澤璟制藥董事長盛澤林也強調了資本注入對企業(yè)帶來的利好?！巴ㄟ^在科創(chuàng)版上市融資，公司獲得了發(fā)展急需的資金，解決了創(chuàng)新型公司發(fā)展中一直面臨的資金問題，使公司得以持續(xù)推動各新藥產品管線的研發(fā)和商業(yè)化進展?！?/p>

在華鑫證券私募基金研究中心總經理傅子恒看來，科創(chuàng)板最大的創(chuàng)新之處就是對企業(yè)盈利沒有直接要求，上市條件較為靈活，只要真正具有科技含量，未來有成長想象空間的企業(yè)，都可以到科創(chuàng)板上市?！翱梢灶A計未來將吸引更多優(yōu)質科技公司，尤其是有一定規(guī)模和實力的初創(chuàng)型公司來此上市，這將陸續(xù)壯大科創(chuàng)板的市場規(guī)模?！?/p>

上海國際金融與經濟研究院研究員、上海交通大學安泰經濟與管理學院教授夏立軍也表示，科創(chuàng)板順應了中國資本市場制度體系轉型升級的迫切需求，體現了多方協(xié)力、平穩(wěn)、快進的特點?！翱苿?chuàng)板開市至今，整體表現符合市場預期，大部分股票都經歷了從股價高估到逐步回歸理性的過程?！?/p>

“資本活水”源源不斷給企業(yè)帶來發(fā)展動力的同時，也讓企業(yè)發(fā)展更規(guī)范、穩(wěn)健。芮萌認為，企業(yè)登陸科創(chuàng)板后不僅有利于企業(yè)籌集資金，也利于創(chuàng)新型企業(yè)引進人才、健全治理體系、塑造品牌等。“企業(yè)上市后成為公眾公司，對它的財務制度、稅務制度、經營制度、人事制度等多項公司治理制度都有了更高要求，企業(yè)運營將會更加規(guī)范?！?/p>

“作為公眾公司，我們變得更有義務和責任去履行信息披露。同時也給了我們一個機遇去打造高質量管理體系，一個企業(yè)要做成百年老店，需要從管理、研發(fā)、長遠布局上得到更全面的發(fā)展?！濒斚绕秸J為。