文/桂浩明 編輯/易可

2020年的4月20日，金融市場爆出一則大新聞：當(dāng)天美國芝加哥商品交易所的一個5月份原油期貨合約，盤中價格大跌至負(fù)值，最后的收盤價低于-37美元/桶。從賬面上理解，也就是此時如果你買一桶德克薩斯輕質(zhì)原油（該合約的標(biāo)準(zhǔn)交割品），不但不用花錢，而且可以從對方那里拿到37美元。粗看起來，這真有點(diǎn)不可思議，要知道就在2個月前，每桶原油的價格大體還在40美元左右，而此刻卻是-37美元。

稍微有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)常識的人都知道，原油是工業(yè)的血液，是最重要的戰(zhàn)略物資之一。在商品市場上，它也被稱為“商品之母”，因為絕大多數(shù)商品的生產(chǎn)都離不開原油。日本人曾經(jīng)計算過，即便是種植一朵玫瑰花，也需要消耗大約5克原油，因為種花的過程中需要有塑料大棚，還要供暖，此外還要運(yùn)輸?shù)?。顯然，作為現(xiàn)代人類生活中不可或缺的物資，它的價值是客觀存在的，它的價格怎么可能是負(fù)的呢？這里一定是有特殊的原因，而在這原因的背后，則是需要人們認(rèn)真加以防范的市場超常風(fēng)險。

首先，要說明的是，美國商品期貨市場上出現(xiàn)的負(fù)油價，是特定條件下的產(chǎn)物，并非普遍現(xiàn)象。當(dāng)時其他交收期的合約價格還是正的，現(xiàn)貨價格也是正的，并不存在一些人所想象的到加油站加油，加油站還倒貼錢的事情。5月合約出現(xiàn)負(fù)油價，主要是因為該合約行將到期，由于買盤不多，做多倉位難以順利轉(zhuǎn)到下個合約期，而如果進(jìn)行實物交收的話，則由于一時缺乏儲存與運(yùn)輸條件，無法正常進(jìn)行。因此最后留下的少部分合約，就出現(xiàn)了以極端的負(fù)價格“斬倉”的現(xiàn)象。事實上，真正以負(fù)價格交易的數(shù)量很少，而且在第二天，該合約的價格就回升到了10美元/桶以上。到了5月上旬，油價已經(jīng)反彈到25美元/桶以上。因此，油價為負(fù)這一事情，雖然有很高的新聞價值，但并沒有足夠的經(jīng)濟(jì)上的意義，因此不應(yīng)該作過多的渲染。

其次，導(dǎo)致這一事件的出現(xiàn)，最本質(zhì)的原因在于近期原油價格的暴跌。在上個月，國際石油生產(chǎn)兼輸出大國沙特阿拉伯和俄羅斯，就控制產(chǎn)量問題出現(xiàn)了很大的分歧，結(jié)果雙方開打價格戰(zhàn)，油價出現(xiàn)暴跌，從之前的40美元/桶下滑到不到30美元。而到了4月份，由于新冠疫情在歐美大面積蔓延，多國政府宣布了封城令、禁足令，相當(dāng)部分的生產(chǎn)與社會活動被停止，這就使得對石油的消費(fèi)大幅度下降。盡管這個時候沙特與俄羅斯之間達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，但還是無法改變供大于求的局面，國際市場上原油價格進(jìn)一步下跌到20美元/桶左右，而接近期貨交收日，一旦買賣失衡，就導(dǎo)致價格的急劇波動，極端情況下出現(xiàn)負(fù)價格也就一點(diǎn)不奇怪了。當(dāng)然，負(fù)價格的現(xiàn)象是不可能持久的，但這種超常的市場風(fēng)險的出現(xiàn)，還是在投資者中造成了很大的沖擊，并且直接釀成了中國銀行的“原油寶”事件，由此所導(dǎo)致的負(fù)面影響不可小覷。

進(jìn)一步說，原油價格為負(fù)的狀況，應(yīng)該說只是一個個案，但在目前條件下，油價低迷的局面則不會輕易改變?，F(xiàn)在，石油是各國最主要的能源與工業(yè)原料，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟(jì)規(guī)模下降時，經(jīng)濟(jì)對石油的需求必然會壓縮。而石油的開采有它的規(guī)律，不是說停就停的，這樣階段性的供大于求就成為一種必然，而且在庫存高企，無論是生產(chǎn)方還是需求方都沒有能力進(jìn)一步增加原油儲存的時候，油價階段性地跌到生產(chǎn)成本之下，也是不可避免的。一些投資者以為原油是戰(zhàn)略物質(zhì)，不至于下跌到開采成本之下，在油價下跌時不考慮實際情況盲目做多，忽視市場風(fēng)險有可能會以超常的態(tài)勢表現(xiàn)出來，結(jié)果蒙受重大損失，這個教訓(xùn)很慘痛。

順便談一下，中國是石油需求大國，每年消耗的石油中，70%以上需要進(jìn)口。那么油價下跌是不是一件好事情呢？這個問題要辯證來看，對于用油企業(yè)來說，油價低能夠降低成本，當(dāng)然是好事，國家也將減少很多購買原油的外匯支出。但對于生產(chǎn)石油的企業(yè)來說，低油價會導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。問題還在于，中國現(xiàn)在也面臨生產(chǎn)不夠景氣、有效需求不足的挑戰(zhàn)，在缺乏需求的情況下，低油價并不能促進(jìn)市場與消費(fèi)的擴(kuò)張，相反還引發(fā)通縮。另外，最嚴(yán)重的是，油價跌了以后，對新油田的勘探作業(yè)量會急劇下降，這樣過不了多久原油產(chǎn)量就會減少，如果那時正好經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，那就免不了會出現(xiàn)因為需求增加而使得油價暴漲的局面。這種大起大落的狀況，對經(jīng)濟(jì)是非常不利的。所以，從持續(xù)發(fā)展的角度來說，油價平穩(wěn)有序是最佳的選擇，更不要說油價為負(fù)了，即便是現(xiàn)在這種超低的價格，在本質(zhì)上也不是什么好事情。谷賤傷農(nóng)，油賤傷工，這里的道理是一樣的。而對投資者來說，油價的大幅度波動，所帶來的風(fēng)險顯然也是很高的。