魯飛

近年來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部深入開展化肥農(nóng)藥“零增長”行動。2018年，全國水稻、小麥、玉米三大糧食作物化肥農(nóng)藥使用量雙雙實現(xiàn)零增長。自2019年開始，化肥農(nóng)藥行業(yè)開始由“零增長”時代進入“負增長”時代。在我國農(nóng)藥使用量零增長的大環(huán)境下，長青股份經(jīng)營業(yè)績卻實現(xiàn)了持續(xù)增長。長青股份日前發(fā)布業(yè)績快報顯示，2019年公司營業(yè)收入較上年增長13.31%，凈利潤較上年增長16.20%，這是長青股份連續(xù)第三年實現(xiàn)營收及凈利潤兩位數(shù)增長。

行業(yè)優(yōu)等生

2月28日，長青股份發(fā)布業(yè)績快報，2019年度共實現(xiàn)營業(yè)收入340033.98萬元，較上年增長13.31%，實現(xiàn)營業(yè)利潤44066.95萬元，較上年增長13.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤37117.13萬元，較上年增長16.20%，實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長。

據(jù)歷年財務報告，長青股份2017年共實現(xiàn)營業(yè)收入224530.59萬元，較上年增長22.51%；實現(xiàn)營業(yè)利潤28010.40萬元，較上年增長50.39%；利潤總額26343.40萬元，較上年增長45.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22789.82萬元，較上年增長40.12%。對于增長原因，長青股份表示，主要系報告期內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)市場需求回暖，公司部分產(chǎn)品價格上漲，毛利率上升所致。2017年，國際農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過前兩年的去庫存，市場需求有所回暖，疊加國內(nèi)安全、環(huán)保監(jiān)管趨嚴因素，公司部分農(nóng)藥產(chǎn)品價格受供給側(cè)收縮影響漲幅明顯。

長青股份2018年實現(xiàn)營業(yè)收入300079.51萬元，同比增長33.65%，凈利潤31943.25萬元，同比增長40.16%。長青股份表示，2018年，國家安全、環(huán)保監(jiān)管從嚴，農(nóng)藥市場產(chǎn)品緊缺，公司搶抓機遇，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效組織生產(chǎn)，突出主打產(chǎn)品銷售，2018年公司殺蟲劑系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入150856.04萬元，較上年增長53.20%；積極拓展海外市場，強化與跨國公司的合作，2018年實現(xiàn)自營出口144539.97萬元，較上年增長71.84%，國際市場份額持續(xù)提升。2018年12月，長青股份申請公開發(fā)行91380萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券獲證監(jiān)會核準，通過本次可轉(zhuǎn)債募投項目的實施，將進一步提高公司抗風險能力和持續(xù)盈利能力。

2019年農(nóng)藥行業(yè)整體增速放緩，需求偏弱，價格下降，農(nóng)藥上市公司整體前三季度營業(yè)收入同比增長2.76%，歸母凈利潤同比下降25.60%，毛利率27.54%，同比降2.45%。長青股份盈利能力優(yōu)于全行業(yè)上市公司。2019年前三季度，長青股份營業(yè)收入同比增長11.73%，歸母凈利潤同比增長13%，產(chǎn)品毛利率24.97%，同比略微下降0.63%，環(huán)比提升0.26%，體現(xiàn)較強的盈利能力。

對于盈利能力優(yōu)于全行業(yè)的原因，華金證券譚志勇團隊認為主要有兩點。一是產(chǎn)品多樣化導致抗風險能力強。長青股份產(chǎn)品涵蓋多種殺蟲劑、除草劑、殺菌劑和中間體，產(chǎn)品多樣化能有效規(guī)避產(chǎn)品單一導致的業(yè)績大幅震蕩的風險。2019年前三季度，氟磺胺草醚、吡蟲啉、啶蟲脒價格均下跌明顯，而丁醚脲、三環(huán)唑、環(huán)氧菌唑價格均同比大幅上漲，部分抵消了價格下跌產(chǎn)品對業(yè)績帶來的影響。二是募投項目開始提供業(yè)績增量。2019年2月26日，長青股份發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金9.14億元，全部用于子公司長青南通“年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項目”等6個募投項目建設，為公司的后續(xù)發(fā)展提供了有力保障。2019年，公司加快推進本次可轉(zhuǎn)債募投項目建設，堅持高起點規(guī)劃、高水平設計、高標準施工，其中，“年產(chǎn)1600噸丁醚脲項目”于2019年5月建成投產(chǎn)，“年產(chǎn)5000噸鹽酸羥胺項目”于2019年12月投料試生產(chǎn)，將于2020年開始逐步貢獻業(yè)績，“年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項目”也將在2020年投產(chǎn)，“年產(chǎn)500噸異噁草松項目”已開工建設，預計2020年三季度建成；“年產(chǎn)3500噸草銨膦原藥項目”“年產(chǎn)2000噸氟磺胺草醚原藥項目”也將在2020—2021年投產(chǎn)并貢獻業(yè)績。

譚志勇團隊預計，轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化將帶動除草劑銷量增長。2018年全球轉(zhuǎn)基因種植面積為1.917億公頃，同比增長1%，相比2017年3%的增速有所回落，主要原因是海外轉(zhuǎn)基因種植面積接近飽和。美國、巴西、阿根廷、加拿大、印度合計占全球轉(zhuǎn)基因作物面積的91%，其中美國0.8億公頃，占比40%，占全美耕地面積的50%左右。全球轉(zhuǎn)基因種植面積占耕地面積約15%左右，我國不到3%。轉(zhuǎn)基因作物主要有兩類：抗除草劑作物和Bt抗蟲作物，或者兼具這兩種特點的性狀迭加作物。其中抗除草劑作物絕大多數(shù)都是抗草甘膦作物?？共莞熟⒆魑镌诒皇┮圆莞熟⒑笠廊荒鼙３稚L而不被草甘膦殺死，草甘膦僅僅殺死雜草。但是時間長了雜草會產(chǎn)生耐藥性，于是需要復配其他除草劑，通常是麥草畏和草銨膦。因此，這種轉(zhuǎn)基因作物的大量種植將增加草甘膦、麥草畏和草銨膦的需求。長青股份可轉(zhuǎn)債募投項目包括年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項目和年產(chǎn)3500噸草銨膦原藥項目，將明顯受益于轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化。

深耕農(nóng)藥主業(yè)40年

長青股份是我國農(nóng)藥原藥及制劑生產(chǎn)龍頭企業(yè)之一，業(yè)務承繼自1970年成立的江都農(nóng)藥廠，具有40余年農(nóng)藥生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗，目前已經(jīng)建立和形成了適應國內(nèi)外農(nóng)藥市場特點的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)管理體系，能夠快速對市場變化作出反應，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供多樣化、高品質(zhì)的農(nóng)藥產(chǎn)品。在國內(nèi)，取得了30余種原藥和110余種制劑的農(nóng)藥登記和生產(chǎn)許可，沒有國家禁止或淘汰的產(chǎn)品，主要產(chǎn)品均是高效、低毒、低殘留農(nóng)藥產(chǎn)品。在國外，產(chǎn)品遠銷美國、巴西等20余個國家和地區(qū)，是跨國農(nóng)藥巨頭部分產(chǎn)品的主要原藥供應商之一，合作產(chǎn)品能保持較高的毛利水平。長青股份是先正達在亞太地區(qū)多次授予HSE進步獎的生產(chǎn)企業(yè)，擁有國家級“博士后科研工作站”和“省級企業(yè)技術(shù)中心”兩個技術(shù)平臺、一個國家石化行業(yè)“A類質(zhì)檢機構(gòu)”。研發(fā)人員數(shù)量占比16%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重4.6%。

長青股份自成立以來，一直致力于原藥、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務。多年來深耕農(nóng)藥主業(yè)，形成了豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品適用于不同地區(qū)、不同作物的不同生長周期，能有效規(guī)避產(chǎn)品單一導致的業(yè)績大幅震蕩的風險；形成了較為完備的研發(fā)體系，在部分優(yōu)勢產(chǎn)品上從原藥向上游中間體、下游制劑終端延伸，產(chǎn)業(yè)鏈趨于一體化，規(guī)模效應、協(xié)同效應初顯。同時，長青股份致力于引進和研發(fā)高效、低毒、低殘留的農(nóng)藥新品種，公司及子公司長青南通均是國家級高新技術(shù)企業(yè)。

國家和行業(yè)對農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)保標準一直呈不斷嚴格的趨勢，尤其是十八大以來，環(huán)保標準越來越高，監(jiān)管越來越嚴并成常態(tài)化趨勢，因此，具備環(huán)保優(yōu)勢的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)在供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的過程中，越發(fā)顯示出巨大的競爭優(yōu)勢。長青股份從成立以來就一直十分重視環(huán)保工作，逐年加大環(huán)保投入，環(huán)保處理能力能夠滿足目前產(chǎn)能的需要，建立了一整套適合生產(chǎn)實際和環(huán)保法規(guī)的內(nèi)控制度并得到有效執(zhí)行，環(huán)保管理水平良好。

長青股份以嚴格的管理、優(yōu)良的產(chǎn)品和一流的售后服務，在農(nóng)藥行業(yè)享有盛譽。2006年，“長青”商標被國家工商行政管理總局商標局認定為中國馳名商標，主要產(chǎn)品吡蟲啉被國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局授予中國名牌產(chǎn)品稱號；2012年，“長青牌”烯草酮原藥被中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會授予中國石油和化學工業(yè)知名品牌產(chǎn)品；2012年“長青牌”吡蟲啉、氟磺胺草醚、丁醚脲原藥、三環(huán)唑、烯草酮原藥被江蘇省名牌戰(zhàn)略推進委員會授予“江蘇名牌產(chǎn)品”稱號。

近年來，中國農(nóng)藥市場表現(xiàn)出原藥生產(chǎn)企業(yè)與制劑生產(chǎn)企業(yè)分立的格局。長青股份主要生產(chǎn)和銷售農(nóng)藥原藥和制劑產(chǎn)品，與國內(nèi)其他農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)相比，公司具有較為明顯的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：一方面，原藥業(yè)務穩(wěn)定、快速發(fā)展是公司業(yè)務快速增長的基礎，也為制劑業(yè)務提供了穩(wěn)定的原料保證；另一方面，制劑業(yè)務有助于原藥產(chǎn)品的推廣，也有助于及時了解市場環(huán)境的最新變化，及時調(diào)整原藥的研發(fā)和生產(chǎn)。原藥業(yè)務和制劑業(yè)務相輔相成，相互協(xié)同，是長青股份得以快速發(fā)展的雙引擎。另外，長青股份向中間體、化工產(chǎn)品領域延伸，保障部分產(chǎn)品的原材料供給，降低原材料價格波動造成的影響。比如，長青股份主要產(chǎn)品吡蟲啉中間體CCMP曾因環(huán)保問題導致供應短缺，價格暴漲。由于公司CCMP能夠自給，從而能夠充分受益環(huán)保趨嚴帶來的價格上漲。

農(nóng)藥行業(yè)整合加速

農(nóng)藥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，對防病治蟲、促進糧食和農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)至關重要。但由于我國農(nóng)藥使用量較大， 加之施藥方法不夠科學，帶來了生產(chǎn)成本增加、農(nóng)產(chǎn)品殘留超標、作物藥害、環(huán)境污染等一系列問題。為推進農(nóng)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，有效控制農(nóng)藥使用量，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)安全、農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全和生態(tài)環(huán)境安全，促進農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，2015年，原農(nóng)業(yè)部制定了《到2020年農(nóng)藥使用量零增長行動方案》。2019年2月19日，《中共中央國務院關于堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》明確提出開展農(nóng)業(yè)節(jié)肥節(jié)藥行動，實現(xiàn)化肥農(nóng)藥使用量負增長。

廣義地講，農(nóng)藥分為作物保護類農(nóng)藥和非作物保護類農(nóng)藥，作物保護農(nóng)藥按用途主要分為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑和植物生長調(diào)節(jié)劑等，主要應用于農(nóng)作物保護；非作物保護類農(nóng)藥主要包括殺鼠劑、驅(qū)蟲劑、健康滅蚊用品等，主要應用于住宅用藥、公共健康、林業(yè)管理、工業(yè)防霉、害蟲防治、季節(jié)用藥、木材防腐、草坪防護等領域。

通常所說的農(nóng)藥市場指的是作物保護類農(nóng)藥市場，2018年全球作物用農(nóng)藥市場規(guī)模 575.61億美元，占比為88.42%，非作物用農(nóng)藥市場規(guī)模73.11億美元，占比為11.58%。農(nóng)作物保護類農(nóng)藥主要包括除草劑、殺蟲劑和殺菌劑三大類。2018年除草劑占比達到42.75%，依然占據(jù)農(nóng)藥市場的半壁江山，殺菌劑和殺蟲劑農(nóng)藥市場規(guī)模分別為28.35%和25.28%。

當前，世界人口還是處于穩(wěn)步增長的過程，世界銀行預計2050年左右世界人口將達到峰值100億左右，對食品的需求將增長30%左右，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率需增加70%以上才能滿足食物需求；隨著人口增長和對農(nóng)產(chǎn)品需求繼續(xù)擴大，農(nóng)藥在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程中對提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)效率、保障產(chǎn)量方面起到至關重要的作用，在全球耕地面積一定的條件下，對農(nóng)藥的需求和效率提出了更高的要求。巴斯夫公司預計，在過去的2006—2016十年間，農(nóng)藥市場規(guī)模以4%的復合增長率由380億美元增長至560億美元，后續(xù)十年（2016—2026）將以3%的復合增長率擴大至800億美元。

萬聯(lián)證券陳雯團隊認為，國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)前20強市場占比由2015年的44.22%提升至2018年的54.98%，而2018年全球農(nóng)藥企業(yè)前20強市場占比為86.63%，以全球平均水平來看，國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)還有很大的整合、集聚空間。另外，國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)大多數(shù)是過專利期的仿制藥、中間體和原料加工廠，創(chuàng)新能力和技術(shù)水平較低，處于農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤低端，亟需整合升級，提升科技創(chuàng)新能力。隨著全球農(nóng)藥市場繼續(xù)向發(fā)展中地區(qū)轉(zhuǎn)移，農(nóng)藥專利大量到期，中國農(nóng)藥企業(yè)迎來新的機遇期。研發(fā)實力突出、安全環(huán)保到位、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質(zhì)公司未來能夠保障穩(wěn)定的銷售收入，獲得更高的利潤水平，具有更強的市場競爭力。