項(xiàng)夢曦

今年上半年，新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊超出預(yù)期，發(fā)達(dá)國家受創(chuàng)尤為嚴(yán)重。國際貨幣基金組織（IMF）6月發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長將萎縮8%，2021年有望復(fù)蘇至4.8%。總體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在此次疫情中延續(xù)了2008年全球金融危機(jī)時(shí)期的貨幣政策實(shí)施風(fēng)格。持續(xù)通過貸款和財(cái)政救助等形式直接為政府、金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)和居民提供流動(dòng)性支持，同時(shí)減稅和降息，并直接進(jìn)行經(jīng)濟(jì)救助和財(cái)政贈與。財(cái)政政策與貨幣政策雙管齊下，使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍，但由于疫情前景的不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍舊漫長。

歐洲：經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受創(chuàng) 復(fù)蘇前景存在不確定性

受疫情影響，一季度歐元區(qū)實(shí)際GDP終值大幅下滑至-3.8%，創(chuàng)1995年有記錄以來的最低水平。第二季度，歐盟委員會預(yù)計(jì)這一數(shù)字將進(jìn)一步降低至-13.5%。歐盟委員會預(yù)測報(bào)告稱，歐洲各國經(jīng)濟(jì)受損的程度與其受疫情影響的程度成正相關(guān)。最嚴(yán)重的歐盟國家是意大利，緊隨其后的包括西班牙、克羅地亞、法國，這些國家2020年經(jīng)濟(jì)萎縮幅度都將超過10%。

目前，隨著歐洲的新冠肺炎疫情逐步受到控制，大多數(shù)國家開始采取全面解封措施，重新開放邊界、復(fù)工復(fù)產(chǎn)。與此同時(shí)，歐央行推出大規(guī)模刺激政策。在3月推出疫情緊急購債計(jì)劃（PEPP）后，6月進(jìn)一步增加6000億歐元，使得購債總額達(dá)到1.35萬億歐元。同時(shí)該項(xiàng)目的期限將從2020年底延長至2021年6月或歐央行認(rèn)為危機(jī)已經(jīng)結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。在此背景下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正從創(chuàng)紀(jì)錄的低迷中緩慢復(fù)蘇。

不過，目前該地區(qū)需求仍舊疲弱，經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未回歸正常。即使在當(dāng)前重要指標(biāo)反彈的形勢下，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然存在較大的不確定性。中國銀行研究院研究員趙雪情在接受記者采訪時(shí)表示，下半年，歐洲經(jīng)濟(jì)主要面臨四大風(fēng)險(xiǎn)。一是疫情存在反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢取決于疫情防控情況。二是歐盟內(nèi)部存在分化風(fēng)險(xiǎn)。分化始終是歐元區(qū)、歐盟一體化決策與發(fā)展的重大障礙。而疫情沖擊下，成員國各自為戰(zhàn)，受沖擊程度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程存在差異，使得其內(nèi)部政治社會矛盾突出。三是英歐關(guān)系仍懸而未決，英國脫歐仍是近年來歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)之一。四是歐洲主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)。疫情讓歐洲高債務(wù)國家無法順利“借新還舊”，償債能力進(jìn)一步惡化，甚至波及歐洲銀行業(yè)穩(wěn)定，成為金融體系薄弱環(huán)節(jié)。

IMF最新預(yù)測顯示，受疫情影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2020年大幅萎縮10.2%，居全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體末位，但在2021年有望恢復(fù)正增長，上漲6.0%。歐盟委員會近期發(fā)布的預(yù)測更為樂觀，預(yù)計(jì)2020年歐元區(qū)GDP將萎縮8.7%；2021年歐元區(qū)GDP將反彈6.1%。

美國：疫情蔓延 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高企

美國作為目前疫情的“震中”，經(jīng)濟(jì)同樣受到不小的沖擊。但與歐洲不同的是，美國目前仍未走出疫情暴發(fā)期，持續(xù)激增的感染人數(shù)，讓其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景更為悲觀。受疫情影響，今年一季度，美國實(shí)際GDP年化季率終值公布為-5.0%，實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季率終值公布為-6.8%。由于美國疫情在4月迎來增長高峰，因此二季度美國經(jīng)濟(jì)料將面臨更嚴(yán)重的下滑。4月下旬，美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計(jì)，二季度美國GDP按年率計(jì)算將環(huán)比下降近40%。

為挽救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲快速降息至零利率區(qū)間，并持續(xù)推出大規(guī)模寬松政策，采取無限量化寬松政策，以穩(wěn)定市場，其中包括購買無限量的政府債券和投資級公司債券。與此同時(shí)，特朗普政府也在力促經(jīng)濟(jì)重啟、復(fù)工復(fù)產(chǎn)。美聯(lián)儲寬松政策下，美國金融市場在暴跌過后強(qiáng)勢反彈，5月開始的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也使得部分重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)得到改善。7月公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月ISM非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）達(dá)57.1，為2月來最高，高于45.4的前值和50的預(yù)期值，這表明美國經(jīng)濟(jì)從疫情的嚴(yán)重影響中反彈，成功恢復(fù)了部分生機(jī)。

然而，在疫情尚未得到充分控制的背景下，過早的復(fù)工復(fù)產(chǎn)無異于飲鴆止渴。疫情的二次暴發(fā)將讓此前取得的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果受到影響。市場分析人士普遍認(rèn)為表示，下半年美國面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)就是疫情二次暴發(fā)，以及由此引發(fā)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)再度中斷和金融市場第二輪震蕩。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)全球金融戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)室主任方明在接受記者采訪時(shí)表示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景取決于疫情的二次暴發(fā)持續(xù)的時(shí)間以及財(cái)政金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，目前來看并不樂觀。

首先，美國疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)突出，雖然目前多州已經(jīng)暫緩重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但隨著總統(tǒng)競選活動(dòng)的展開，可能導(dǎo)致美國感染病例持續(xù)上升。截至7月15日，美國新冠肺炎累計(jì)確診超過340萬例，高居全球之首。疫情反撲下，美國政府面臨失業(yè)壓力。不少企業(yè)遭受疫情重創(chuàng)后破產(chǎn)，加之疫情二次暴發(fā)的預(yù)期，就業(yè)前景暗淡。上周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為131.4萬人，該數(shù)據(jù)已連續(xù)16周超過100萬人。此外，貿(mào)易及美國赤字壓力也將抑制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。受全球疫情影響，美國1月至5月國際商品和服務(wù)貿(mào)易同比收縮14%，3月至5月同比下降24%；1月至5月貿(mào)易赤字高達(dá)2.2萬億美元。貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，大國摩擦加劇，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢可能更加脆弱。

其次，美國金融穩(wěn)定方面也存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。首先是股市，方明表示，盡管有美聯(lián)儲無上限定量寬松貨幣政策支持，但股市泡沫化到一定程度后將會破裂，財(cái)富效應(yīng)的下降可能給經(jīng)濟(jì)帶來較大的負(fù)面影響。趙雪情也認(rèn)為，美股過度估值將成為美國經(jīng)濟(jì)脆弱點(diǎn)。在流動(dòng)性灌注下，美國標(biāo)普500市盈率超過26倍，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，將面臨資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。其次是債務(wù)問題，趙雪情表示，美國企業(yè)債務(wù)規(guī)模約16萬億美元，占GDP比重達(dá)74.2%。特別是過去幾年高收益?zhèn)焖倥蛎洠珺BB債券占據(jù)半壁江山，在疫情沖擊與財(cái)務(wù)惡化雙重壓力下，企業(yè)債面臨降級、到期與拋售三大困局，違約率可能大幅上升。IMF預(yù)測，在疫情帶來的多重挑戰(zhàn)下，今年美國經(jīng)濟(jì)增速將大幅下降8%，2021年有望反彈至4.5%。

日本：面臨固有結(jié)構(gòu)性問題與新冠肺炎疫情雙重沖擊

日本內(nèi)閣府公布數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，今年一季度日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.6%，按年率計(jì)算降幅為2.2%，萎縮程度小于歐美。值得注意的是，受消費(fèi)稅加稅及世界經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，日本經(jīng)濟(jì)去年四季度按年率計(jì)算已出現(xiàn)7.2%的下降。方明在受訪時(shí)表示，這突顯出日本經(jīng)濟(jì)正面臨長期以來結(jié)構(gòu)性問題和新冠肺炎疫情的雙重沖擊。

據(jù)日本央行日前發(fā)布的6月份全國企業(yè)景氣觀測報(bào)告，日本企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷創(chuàng)雷曼危機(jī)后11年來的最低水平，新冠肺炎疫情對日本經(jīng)濟(jì)打擊可見一斑。特別是日本出口、消費(fèi)數(shù)據(jù)驟降，對企業(yè)心理影響嚴(yán)重。同時(shí)，對固定資產(chǎn)投資帶來較大沖擊，尤其是2020年東京奧運(yùn)會未能如期召開，前期投資可能產(chǎn)生較大損失。此外，方明表示，“少子老齡化”社會的消費(fèi)不振以及債務(wù)問題等固有頑疾也將為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來挑戰(zhàn)。

目前，日本央行承諾無限量購買政府債券，擴(kuò)大了交易所交易基金的購買規(guī)模，并推出了貸款計(jì)劃，這些措施的規(guī)模接近7000億美元。日本政府也推出了總規(guī)模達(dá)經(jīng)濟(jì)總量四成的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。值得注意的是，日本已于5月25日全面解除緊急狀態(tài)，隔離措施進(jìn)一步放松后，對日本經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的國內(nèi)消費(fèi)有望復(fù)蘇。但鑒于疫情在全球產(chǎn)生的廣泛影響，貿(mào)易復(fù)蘇前景仍舊暗淡。日本財(cái)務(wù)省7月公布的國際收支初步統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，商品貿(mào)易方面，由于汽車及汽車部件出口繼續(xù)大幅下降，日本5月出口額同比下降28.9%；受國際市場能源價(jià)格下跌影響，5月進(jìn)口額同比減少27.7%；商品貿(mào)易逆差額為5568億日元。服務(wù)貿(mào)易方面，由于疫情導(dǎo)致訪日外國游客數(shù)量驟降，旅游業(yè)收入顯著下降，5月服務(wù)貿(mào)易逆差額為925億日元。IMF預(yù)測，這一全球第三大經(jīng)濟(jì)體2020年經(jīng)濟(jì)將萎縮5.8%，萎縮幅度將超過2008年全球金融危機(jī)期間。同時(shí)該組織預(yù)測，日本經(jīng)濟(jì)在2021年回升到2.4%。