馮慶匯

文前提要：從年報(bào)和一季報(bào)看，不少公司去年業(yè)績?cè)鲩L得到印證，加上一季度業(yè)績有些超預(yù)期，訂單需求也似乎樂觀，形勢可謂一片大好。

半導(dǎo)體板塊的走勢氣勢如虹。五一節(jié)前最后一個(gè)交易日（4月30日），半導(dǎo)體板塊大幅上漲，當(dāng)天芯片ETF上漲7.6%。而節(jié)后第一個(gè)交易日（5月6日），受中芯國際將在科創(chuàng)板上市消息的刺激，半導(dǎo)體板塊再度引領(lǐng)市場，芯片ETF當(dāng)日上漲6%。2月后陷入調(diào)整的科技行情看似再度強(qiáng)勢回歸了。

業(yè)績亮眼

隨著業(yè)績披露告一段落，市場對(duì)于半導(dǎo)體估值的擔(dān)憂似乎得到了緩解。從年報(bào)和一季報(bào)看，不少公司去年業(yè)績?cè)鲩L得到印證，加上一季度業(yè)績有些超預(yù)期，訂單需求也似乎令人樂觀，形勢可謂一片大好。

比如兆易創(chuàng)新財(cái)報(bào)顯示，公司一季度營收8.05億元，同比增76.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元，同比大增323.24%。最新報(bào)價(jià)305.6元，最新總市值981億元。

截至4月29日晚，國內(nèi)三大半導(dǎo)體封測廠長電科技、通富微電和華天科技的一季報(bào)業(yè)績悉數(shù)出爐，報(bào)告期內(nèi)，3家公司盈利大幅改善。

長電科技一季度實(shí)現(xiàn)收入57.08億元，同比增長26.43%;歸母凈利潤為1.34億元，去年同期虧損4651.68萬元。無論是收入還是利潤，均創(chuàng)近5年來一季度新高。

通富微電一季度收入為21.66億元，同比增長31.01%;虧損從去年同期的5322.73萬元收窄至1172.83萬元。公司表示，計(jì)劃2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108億元，將較2019年增長30.64%。

華天科技一季度收入為16.92億元，同比下降1.12%;歸母凈利潤為6265.53萬元，同比增長276.13%。公司稱，盈利改善主要源于一季度訂單飽滿、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，整體毛利率較去年同期增長及匯兌收益增加所致。

更早些發(fā)布公告的半導(dǎo)體公司，比如韋爾股份、華潤微、安集科技、北京君正、富瀚微、紫光國微、江豐電子等公司業(yè)績?cè)龇^大。

韋爾股份一季度營收38.17億元，同比增長44.21%;歸母凈利潤4.45億元，同比增長800.03%。安集科技第一季度報(bào)告中，營業(yè)收入9633萬元，同比增長64.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2355萬元，同比增長426%。

中芯國際擬上市科創(chuàng)板

半導(dǎo)體行業(yè)另一件大事就是中芯國際計(jì)劃科創(chuàng)板上市。5月6日，中芯國際港股股價(jià)一路飆升，收盤上漲近11%。

5月5日晚間，中芯國際發(fā)布公告稱，2020年4月30日，公司董事會(huì)通過決議案批準(zhǔn)建議進(jìn)行人民幣股份發(fā)行、授出特別授權(quán)及相關(guān)事宜，本次發(fā)行的人民幣股份將由目標(biāo)認(rèn)購人以人民幣認(rèn)購并將于科創(chuàng)板上市及以人民幣進(jìn)行買賣的普通股份。

此次發(fā)行的人民幣股份的初始數(shù)目將不超過16.86億股，占不超過2019年12月31日已發(fā)行股份總數(shù)及本次將予發(fā)行的人民幣股份數(shù)目之和的25%，募集的資金總額將達(dá)284.934億港元，約合人民幣259.5027億元。

中芯國際表示，扣除發(fā)行費(fèi)用后，約40%的募集資金將用于投資于12英寸芯片SN1項(xiàng)目;約20%用作為公司先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目的儲(chǔ)備資金，以及約40%用作為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

談及回到境內(nèi)上市的理由，中芯國際在公告中指出，人民幣股份發(fā)行將使其能通過股本融資進(jìn)入中國內(nèi)地資本市場，并于維持其國際發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)改善其資本結(jié)構(gòu)。另外，回到A股上市符合該公司及股東的整體利益，有利于加強(qiáng)其可持續(xù)發(fā)展。

中芯國際堪稱半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上最核心的企業(yè)，先進(jìn)制程也是目前半導(dǎo)體行業(yè)的最大短板。不過在梁孟松加入中芯后，中芯在先進(jìn)制程上的步伐迅速加快。恰在不久前，中芯國際上調(diào)了一季度業(yè)績指引，將2020年一季度收入增長指引由原先的0%至2%上調(diào)為6%至8%，毛利率指引由原先的21%至23%上調(diào)為25%至27%。

科技行情再起

國盛策略團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)指出，海外疫情漸顯拐點(diǎn)、兩會(huì)臨近和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革這3個(gè)因素是科技股再起的核心邏輯。5月21日、22日兩會(huì)召開在即，兩會(huì)前后往往是性價(jià)比較高的做多窗口。特別是今年由于兩會(huì)時(shí)間延遲、業(yè)績期已過，高風(fēng)險(xiǎn)偏好、高beta的成長板塊有望持續(xù)占優(yōu)。

此前市場主要關(guān)注點(diǎn)在疫情發(fā)酵不確定對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈及企業(yè)盈利的中長期沖擊，進(jìn)而持續(xù)給予內(nèi)需占比高、業(yè)績確定性強(qiáng)的消費(fèi)板塊確定性溢價(jià)。而當(dāng)前全球疫情震中的歐美地區(qū)新增確診已逐步見拐點(diǎn)或站上平臺(tái)期。

從市場表現(xiàn)看，前期受國內(nèi)疫情沖擊最為嚴(yán)重的休閑服務(wù)行業(yè)已率先反彈。后續(xù)隨著海外疫情持續(xù)緩和、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；?、一季度全年業(yè)績底確認(rèn)，前期受海外疫情沖擊最大、長期國產(chǎn)替代趨勢明確、產(chǎn)業(yè)政策周期雙輪驅(qū)動(dòng)的科技板塊也將迎來修復(fù)。

匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平認(rèn)為，有兩點(diǎn)利好推動(dòng)了科技板塊的上漲。

首先，科技板塊龍頭公司的一季報(bào)表現(xiàn)好于預(yù)期?？萍脊局捌毡槭芤咔橛绊懘蟮幢阋患緢?bào)業(yè)績不錯(cuò)，市場依然擔(dān)心二季度的業(yè)績，因此股價(jià)表現(xiàn)較差。目前國內(nèi)已經(jīng)復(fù)工，當(dāng)海外開始逐漸復(fù)工之后，這種擔(dān)憂開始逐漸減少。到了后續(xù)預(yù)期改善，業(yè)績表現(xiàn)差的公司可能短期利空已經(jīng)出盡。而超預(yù)期的第一季度業(yè)績此時(shí)受到市場重視，加上股價(jià)在相對(duì)低位，長期邏輯依然成立，因此TMT反彈較快。

其次，全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)公布復(fù)工時(shí)間。國內(nèi)已經(jīng)逐漸復(fù)工，近期各國已公布各自的復(fù)工時(shí)間表。全球各主要經(jīng)濟(jì)體有望從5月份開始陸續(xù)復(fù)工，這一時(shí)間表好于之前的市場預(yù)期，也在一定程度上降低了投資者對(duì)于2020年行業(yè)需求的擔(dān)憂，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也持續(xù)提升。

短期來看，疫情仍會(huì)影響部分需求，但5G新周期帶來的投資機(jī)會(huì)仍然是確定的。從2～3年的時(shí)間維度看，需求只是在時(shí)間軸上重新分配了，并沒有減少，總體繼續(xù)看好科技類成長股，科技股可能是未來幾年最好的資產(chǎn)。如果符合預(yù)期，在成長股里不僅可以賺到業(yè)績成長的錢，甚至可能賺到估值提升的錢。