免稅行業(yè)：電商業(yè)務(wù) 免稅龍頭的另一面

投資要點(diǎn)

1、跨境電商：政策規(guī)范與支持下高成長，模式多元、龍頭顯現(xiàn)。

2、免稅電商：拓寬新渠道，助力新成長。

聚焦跨境電商，近幾年政策規(guī)范與支持下蓬勃發(fā)展，2018年銷售規(guī)模達(dá)1613億元/+45%，物流以保稅備貨為主，兼有海外直郵，其中保稅倉綜合稅率（一般香化/高檔香化9.1%/23.1%）優(yōu)于一般貿(mào)易，但次于免稅，清關(guān)較快，但品牌支持，購買額度等有一定限制，且需承擔(dān)庫存、退貨等成本。跨境電商模式多元，包括平臺招商+自營、C2C+B2C等多模式。目前考拉海購、天貓國際等龍頭顯現(xiàn)，但因背靠平臺差異發(fā)展模式有不同，獲客成本、供應(yīng)鏈、倉儲、物流等定成敗，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下龍頭更集中。

聚焦免稅電商，韓國免稅電商起步較早，目前已成其免稅重點(diǎn)渠道之一（2019年線上銷售占比近30%）。疫情期代購線下轉(zhuǎn)線上，韓國政府亦多項(xiàng)并舉鼓勵線上免稅銷售，意圖再次搶占中國市場。但國內(nèi)免稅亦積極電商布局，疫情前中免線上預(yù)購奠基;疫情中海南離島線上補(bǔ)購+日上直郵+香港線上購落地，促銷+SKU豐富下快速發(fā)展，雖完稅但盈利能力預(yù)計(jì)仍有支撐;疫情后中免有望與相關(guān)部門、品牌商爭取常態(tài)化布局完稅電商業(yè)務(wù)。綜合來看，中免未來有望依托規(guī)模、渠道等優(yōu)勢，綜合布局免稅線上預(yù)購+回頭購等電商業(yè)務(wù)，與線下免稅協(xié)同發(fā)展。重點(diǎn)推薦：中國國旅。

北斗系統(tǒng)：洞面向全球的高精度導(dǎo)航服務(wù)

投資要點(diǎn)

1、全球衛(wèi)星導(dǎo)航方興未艾，北斗有望憑借性能先進(jìn)性獲得較快發(fā)展。

北斗系統(tǒng)定位導(dǎo)航授時服務(wù)性能在全球范圍內(nèi)定位精度為10米、高程10米（95%），授時精度為20納秒（95%），測速精度為0.2米每秒（95%），服務(wù)可用性大于99%。其中，在亞太地區(qū)，定位精度水平5米、高程5米（95%）。實(shí)測結(jié)果表明，北斗系統(tǒng)服務(wù)能力全面達(dá)到并優(yōu)于上述指標(biāo)?？偟膩碚f，北斗系統(tǒng)有三大特色：一是空間段采用三種軌道衛(wèi)星組成混合星座，與其它衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)相比高軌衛(wèi)星更多，抗遮擋能力強(qiáng)，尤其在低緯度地區(qū)性能優(yōu)勢更為明顯;二是提供多個頻點(diǎn)的導(dǎo)航信號，能夠通過多頻信號組合使用等方式提高服務(wù)精度;三是創(chuàng)新融合了導(dǎo)航與通信功能，具備基本導(dǎo)航、短報(bào)文通信、國際搜救、星基增強(qiáng)和精密單點(diǎn)定位等多種服務(wù)能力，系統(tǒng)功能高度集成，實(shí)現(xiàn)了集約高效。

重點(diǎn)看好終端和系統(tǒng)交付環(huán)節(jié)。5月21日，中國人民政治協(xié)商會議第十三屆全國委員會第三次會議在北京召開。全國政協(xié)委員、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)工程總設(shè)計(jì)師楊長風(fēng)亮相會議首場委員通道，以視頻連線形式接受記者提問，介紹北斗系統(tǒng)建設(shè)發(fā)展的最新進(jìn)展。楊長風(fēng)委員表示，北斗系統(tǒng)已經(jīng)在交通運(yùn)輸、農(nóng)林漁業(yè)、減災(zāi)救災(zāi)等各行各業(yè)得到廣泛應(yīng)用。在今年的新冠肺炎疫情防控中，北斗系統(tǒng)也發(fā)揮了積極作用。我們早已使用北斗提供的服務(wù)，比如手機(jī)就是一個智能導(dǎo)航終端，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國新入網(wǎng)的智能手機(jī)中已有70%以上提供北斗服務(wù)，北斗正讓我們的生活變得更加智能、更加便捷。

重點(diǎn)推薦：北斗星通、海格通信、華力創(chuàng)通和華測導(dǎo)航。