臥龍

今年1月23日武漢宣布封城，疫情大爆發(fā)。中國國內(nèi)股市春節(jié)長假后延遲開市，短暫低開急跌后一路回升，全市場創(chuàng)中期新高。但此后世界各國疫情蔓延，3月初全球股市開始出現(xiàn)暴跌。一時間市場人士大呼2008來了，甚至1929大崩盤重演！特別是美國股市3月份多次出現(xiàn)暴跌熔斷，甚至股神巴菲特稱其經(jīng)歷罕見市場波動，隨著美國每日確診人數(shù)大增，市場愈加悲觀。

筆者在3月份撰文，題為《一九九八而非二零零八》，文中指“當今全球經(jīng)濟一體化前提下，要見頂總是全世界一起見頂。特別是中美兩個主要經(jīng)濟體系格局下，并不存在一個股市見頂崩盤，另一個則底部崛起如此狀況?！庇种^“當前美股急跌，更似1998年亞洲金融危機。當時亞洲新興市場地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)巨大泡沫。……然而美國則不存在樓市熾熱，此時互聯(lián)網(wǎng)在美國滲透率正于1996年初開始超越10%生命線，進入快速發(fā)展期，科網(wǎng)股泡沫本可因亞洲金融風暴而出現(xiàn)較大調(diào)整，但美聯(lián)儲大幅減息，卻令科網(wǎng)股泡泡吹得更大，最終走向2000年泡沫巔峰?！?/p>

3月16日美聯(lián)儲大幅降息至零利率及寄出7000億美金QE，3月23日美聯(lián)儲再度宣布無限QE，每日購買750億美金國債及500億美金機構(gòu)住房抵押貸款支持證券。3月24日美股跳空高開大升9.3%，美股底部終于出現(xiàn)。而中國股市則于3月19日提前見底。4月份全球單日確診新增人數(shù)兩度逾10萬，但美股照升不誤。世衛(wèi)總干事譚德塞4月20日于日內(nèi)瓦新聞發(fā)布會上警告“最糟糕時刻即將到來”，但此時標普500指數(shù)自低點已經(jīng)反彈28.8%。6月5日納斯達克指數(shù)創(chuàng)歷史新高，同日阿根廷股市創(chuàng)歷史新高。標普500指數(shù)稍弱，未能創(chuàng)新高。日經(jīng)平均指數(shù)走勢與標普500指數(shù)相近，英國金融時報指數(shù)則更遜色一點，而恒生指數(shù)因中美角力而更差。

有了領(lǐng)頭羊，市場開始興奮。美股周期股大幅飚升，例如波音自3月18日最低89美金飚升至6月8日234.2美金，最大升幅1.6倍。直至本周，美股散戶投資者大量買入看漲期權(quán)，數(shù)量比今年初高位高出70%。投資者開始嘲笑股神巴菲特低位斬倉航空股。更有甚者，周二美國上市中概股房多多（Duo）突然飚升10倍以上，收市仍升近4倍，其他垃圾中概股紛紛飚升，這一切源于京東、網(wǎng)易等中概股于香港交易所二次上市帶來的遐想。此等現(xiàn)象表明，股市短期風險來臨。周四道瓊斯指數(shù)大跌6.9%，市場又擔心疫情二次爆發(fā)。

《上海證券報》發(fā)表署名陸辰羲文章《T+0是資本市場改革的必由之路》。文章歷數(shù)四種反對實施T+0立場：

（1）中國資本市場流動性已足夠充裕，無必要實行T+0;

（2）T+0對市場利輕弊重，當前實施T+0時機不成熟，投資者不成熟頻繁交易導致更大虧損，T+0為高頻交易提供空間或造成市場不公，T+0亦引發(fā)過度投機加劇市場波動， T+0還加劇結(jié)算風險;

（3）機構(gòu)大戶及游資習慣T+1割韭菜模式，實施T+0后盈利模式將受巨大影響;

（4）改革需要監(jiān)管者有更大勇氣及擔當。

文章對上述四點提出反駁，認為中國股市國際化道路，T+0是繞不過必經(jīng)之路。當前A股市場交易制度乃虛假T+1，因為賣出股票當日可以再買入，但買入股票后卻不能再賣出，真正T+1制度是無論買賣當日都不能再次賣出或者買入。2014年5月3日，筆者撰文《恢復T+0交易制度勢在必行》，文章摘錄如下：

“期指可以T+0，商品期貨可以T+0，機構(gòu)可以利用ETF做到等同T+0，融資融券亦可以做到接近T+0，甚至是未來滬港通港股部分都能T+0，為何真正T+0卻被認為有如此多的風險？！……制度建設(shè)必須遵循公平原則，交易制度不公平，再低風險亦是徒勞?！慌険舸瞬还秸吡攘葻o幾，莫非市場人士習以為常？中國股市經(jīng)過20多年發(fā)展，停止T+0之后至今接近20年，市場成熟程度與1995年甚至2005年不可同日而語。臺灣股市在停止T+0之后10年又再重新實行，中國大陸股市則已經(jīng)停止T+0近20年，在期指面世四年、融資融券早已出臺，甚至個股期權(quán)亦要呱呱墮地情況下，仍要審慎對待T+0，真不知道是什么心態(tài)？！”

A股市場1995年以前實行T+0交易制度，之后因所謂T+0導致過度投機而改“T+1”。但當前市場中部分品種實行T+0制度，比如可轉(zhuǎn)債及境外ETF，非?；闹嚒＝灰字贫缺仨毞先瓌t，要么全部T+1，要么全部T+0。T+0導致散戶投資者更容易虧損之說并不成立，你不能假設(shè)T+0下投資者有更多操作，但即便是更多操作只能是投資者自身選擇。菜刀可以殺人，但你不能因此禁用菜刀。

媒體報道，中國科學家發(fā)現(xiàn)每日時長變化存在約8.6年周期，研究成果發(fā)表于《自然·通訊》上?？茖W家研究推測，地球侏羅紀時期一日時長大約只有23小時10幾分鐘。因月球及太陽對地球潮汐作用消耗地球能量，地球自轉(zhuǎn)故而愈來愈慢，地球一日時長變得更長，大約每5萬年增加1秒。

今次研究參與者之一、中科院上海天文臺、中科院行星科學重點實驗室研究員黃乘利接受訪問時表示，科學家發(fā)現(xiàn)每日時長變化短期內(nèi)具有周期性。這次研究采用國際地球自轉(zhuǎn)服務(wù)系統(tǒng)所提供1962年至2019年數(shù)據(jù)，結(jié)合大量數(shù)值模擬算例分析，基于標準小波時頻變換方法及“去小波邊緣效應”策略，首次發(fā)現(xiàn)平均8.6年信號振幅增大現(xiàn)象。換言之，每日時長每隔約8.6年輪回，其變化類似正弦曲線，但振幅正逐漸增大。通常認為，幾十年或者5年至10年變化有機會與地球內(nèi)部有關(guān)。研究人員發(fā)現(xiàn)，每到極值時刻前一兩年，地球磁場會出現(xiàn)快速變化，即地磁急變。研究者據(jù)此結(jié)合大量前人研究，提出8.6年周期性變化或與地球液核表面赤道附近扭轉(zhuǎn)阿爾芬波振蕩有關(guān)。現(xiàn)階段此8.6年周期正處于低谷，逼近極小值，預計未來兩年內(nèi)地球或有一次新地磁急變事件發(fā)生。

將此平均8.6年周期引入中國股市。由于軟件上1996年4月以前深圳綜合指數(shù)（399106）數(shù)據(jù)欠缺，因此2005年6月底部之前采用深圳成份指數(shù)走勢圖，之后則采用上證指數(shù)走勢圖，兩者合并。1996年1月，深圳股市見底，展開牛市;2005年6月，上海股市見底，再次展開牛市。兩者間隔9.4年（9年又5個月）。2013年6月，上海股市創(chuàng)出中期低點，又一次展開牛市行情，與上一個周期低點間隔剛好8年。兩者平均，約8.7年，與8.6年周期大致吻合。去年底，筆者寫過兩篇《經(jīng)濟周期與投資時鐘（上、下）》，其中以基欽周期長度嵌入上證指數(shù)分析其周期。自1992年11月始，至1996年1月，相隔38個月;1996年1月低點至1999年5月低點，相隔40個月;1999年5月至2002年1月，相隔32個月;2002年1月至2005年6月，相隔41個月;2005年6月至2008年10月，相隔40個月;2008年10月至2012年1月，相隔39個月;2012年1月至2016年1月，相隔48個月;2016年1月至2009年1月，相隔36個月。8個周期平均長度39個月，大致與基欽周期長度對等。

按上述分析，自2019年1月展開之平均40個月周期走勢，最短32個月——即2021年9月為新周期最快底部，最長48個月，即2023年1月為新周期最晚見底時間。

前述8.6年周期，下一個周期時間之窗將出現(xiàn)于2022年初前后。以月份計算，8.6年大約相當于103個月。換言之，周期底部時間之窗中軸為2022年1月，按誤差15%計算，最早于2020年10月進入時間之窗;而時間之窗最晚為2023年4月。上述兩個周期投影重疊日期為2020年10月至2023年1月。正如前述，科學研究人員預測未來兩年內(nèi)地球或有一次新地磁急變事件發(fā)生，是否醞釀股市中重大底部，非常值得期待！