石運金

5月28日下午李克強總理的記者會相信很多做投資的小伙伴們都看了，克強總理披露的一個數(shù)據(jù)相信大家都很震驚吧，那就是有6億人的月收入低于1000元，但這就是現(xiàn)實的中國。在一二線城市，月入過萬，甚至月入十萬以上的人數(shù)好像不少，平均數(shù)經(jīng)常有誤導(dǎo)性，中位數(shù)更客觀，以深圳市為例，2019年深圳人工資中位數(shù)為5826元，平均數(shù)則為7361元。因為新冠肺炎疫情的影響，低收入階層生活將面臨很大困難，所以克強總理說就業(yè)就是最大的民生，對于一個家庭來說是天大的事情。

為了穩(wěn)就業(yè)保民生，政府推出了規(guī)模性政策來給企業(yè)紓困和激發(fā)市場活力，這次規(guī)模性政策籌措資金分兩大塊，一個是新增赤字和發(fā)行抗疫特別國債2萬億元，其中特別國債發(fā)行規(guī)模1萬億元，此前，我國共發(fā)行過兩次特別國債，第一次，1998年8月向四大國有獨資商業(yè)銀行發(fā)行了2700億元長期特別國債，所籌集的資金全部用于補充國有獨資商業(yè)銀行資本金;第二次，2007年，發(fā)行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的中投公司的資本金。更大的一塊是減免社保費，動用實業(yè)保險結(jié)存，推動國有商業(yè)銀行讓利，自然壟斷性企業(yè)降價，以降低企業(yè)經(jīng)營成本，這一塊規(guī)模大約4萬億。這兩塊的資金用于保就業(yè)、民生和市場主體，支撐居民收入，這一刺激規(guī)模相對全部居民收入40萬億的總盤子來看，大約15%左右。規(guī)模性政策70%的資金將直接去支撐居民收入，來促進消費帶動市場。消費目前在中國經(jīng)濟增長中已經(jīng)起了主要的拉動作用，其中中小微企業(yè)吸納了90%的就業(yè)人口。

本次規(guī)模性政策不搞大水漫灌，主要不依賴基建項目，本次新增地方政府專項債1.6萬億，加上一些國債，接近2萬億規(guī)模，投資的重點是兩新一重，即新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化和涉及國計民生的重大項目?？梢钥闯霰敬沃醒胝κ?，沒有通過基建、房地產(chǎn)來來來動經(jīng)濟，主要還是靠給企業(yè)和個人紓困來刺激消費。

這與我們今年的投資策略不謀而合，即投資的重點是消費等內(nèi)需板塊，回避外需板塊。今年以來必需消費品上市公司、百貨公司、醫(yī)藥公司成為資本市場的寵兒，而被各種負面預(yù)期包圍的銀行、地產(chǎn)、基建等估值持續(xù)處于低位。這次規(guī)模性政策中明確推動國有商業(yè)銀行讓利、自然壟斷性企業(yè)降價，銀行業(yè)占據(jù)了A股幾乎一半的凈利潤，而估值卻在5倍PE上下，如果銀行的利潤被更多讓利給實體企業(yè)，對整個A股市場是有利的，進入實體企業(yè)的利潤享受了更高的估值，利潤從左口袋到右口袋，但總市值卻會提升。

對于估值低的內(nèi)需消費股繼續(xù)看好，對于銀行、地產(chǎn)和基建板塊，由于估值處于歷史幾乎最低位置，也大可不必悲觀，國有商業(yè)銀行讓利后，并不代表銀行的股價會下跌，銀行本來估值主要看PB，也不是看PE的，銀行的凈資產(chǎn)還是在持續(xù)抬高的，利空釋放后股價反而可能上漲，地產(chǎn)更搞笑，圍繞地產(chǎn)的各行業(yè)板塊都漲瘋了，就地產(chǎn)不漲，我相信估值修復(fù)只會遲到不會缺席。