楊陽

5月14日晚間，證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第72次會議審核結(jié)果顯示，四會富仕電子科技股份有限公司（以下簡稱“四會富仕”）創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)過會。四會富仕擬公開發(fā)行不超過1，416萬股，募集約3.76億元資金。其中，2.78億元用于新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目，4，254.39萬元用于研發(fā)中心建設，5，500萬元用于償還銀行欠款以及補充流動資金。

四會富仕電子的IPO之路可謂一路順遂，雖然經(jīng)過了2018年業(yè)績大幅增長后利潤指標才勉強達到創(chuàng)業(yè)板5000萬扣非凈利潤的“紅線”指標，但其自2019年5月正式遞交IPO申請后，僅用了一年時間便超越了數(shù)家早于其排隊擬上市的企業(yè)即將進入發(fā)審程序。四會富仕電子此次過會，在一定程度上是有著標桿意義的，其應該是近年來首例未徹底清理對賭協(xié)議而闖關(guān)發(fā)審會，這也是市場最為關(guān)注的焦點。

不過，雖然有這么多標桿意義，但《股市動態(tài)分析》記者深入研讀招股書后發(fā)現(xiàn)，四會富仕存在夸大募集資金需求，關(guān)聯(lián)交易金額較大，重要的關(guān)聯(lián)方、股東何光武敏感期離職等問題，需要引起投資者的警惕。

嚴重夸大募資需求

2016年至2019年，四會富仕的產(chǎn)能情況分別為：23.65萬㎡、32.2萬㎡、44.55萬㎡和51.26萬㎡（半年25.63）。作為典型的制造業(yè)企業(yè)，四會富仕的生產(chǎn)性資產(chǎn)來自于固定資產(chǎn)。其中，機械設備原值能夠體現(xiàn)出公司的產(chǎn)能情況，上述同一區(qū)間內(nèi)四會富仕的機械設備原值分別為：5，840.65萬元、8，724.00萬元、11，202.93萬元和11，855.08。

從募投項目情況看，四會富仕擬募集資金共計37，596.58萬元。其中，公司預計募投新增45萬㎡的高可靠性線路板項目，預計投入金額為27，842.19萬元，其中18，911.82萬元用于設備購置（包括安裝）。由上述數(shù)據(jù)，我們可以計算出公司每年新增產(chǎn)能的單位設備投入情況。（見表一）

表一：四會富仕新增產(chǎn)能單位設備投入情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

如表一所示，四會富仕2017年至2019年新增產(chǎn)能的單位設備投入分別為：337.23元/㎡、200.72元/㎡和97.19元/㎡，2016年以來新增產(chǎn)能單位設備投入為217.84元/㎡?？梢钥吹焦镜膯挝划a(chǎn)能的設備投入是在持續(xù)下滑的。2016年以來新增產(chǎn)能的單位設備投入金額為217.84元。但是，從四會富仕募投產(chǎn)能情況看，公司新增的45萬㎡的產(chǎn)能，設備投入18，911.82萬元，單位設備投入達420.26元/㎡，是2016年公司整體產(chǎn)能擴張的217.84元/㎡單位投入的192.93%。即使以募投產(chǎn)能對比2017年單位產(chǎn)能擴張投入的最高峰值，募投項目也是其124.62%。

可以大膽的猜測，四會富仕有明顯的夸大募資需求而上市圈錢的嫌疑。且面對記者提出的“為何募投投入遠項目的產(chǎn)能單位設備高于2016年以來的產(chǎn)能擴張的單位投入”問題，四會富仕在沉默許久時間后，還是選擇不回答。

關(guān)聯(lián)交易問題突出

2016年至2018年，四會富仕存在數(shù)額龐大的關(guān)聯(lián)交易，金額分別為：2，029.59萬元、1，375.44萬元和1，833.47萬元。占當年營業(yè)收入的比重分別為：9.71%、4.70%和5.06%。其中，關(guān)聯(lián)方包括東和商事、興電企業(yè)、富士科技和深圳一搏，關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容主要是銷售PCB板。（見表二）

表二：四會富仕2016年以來關(guān)聯(lián)交易情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

2017年，四會富仕對股權(quán)進行了較大調(diào)整，東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路的控制人分別將其持有公司的股權(quán)全部對外轉(zhuǎn)讓，上述公司也不再是四會富仕的關(guān)聯(lián)方。根據(jù)公司披露的2019H1的數(shù)據(jù)，四會富仕對上述“關(guān)聯(lián)方”的交易金額分別為223.81萬元、277.21萬元、502.37萬元、0萬元，合計占主營業(yè)務收入的比例為5.03%，總金額和占營收比依舊不低。除此之外，四會富仕上述報告期還存在一定數(shù)額的關(guān)聯(lián)采購。

東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路當年入股公司的具體緣由不得而知，上述公司轉(zhuǎn)讓股份的股權(quán)受讓方分別是誰？是否依舊有潛在關(guān)聯(lián)交易問題呢。

關(guān)鍵人物敏感期離職

自然人何光武持有四會富仕控股股東13.54%的出資額，其也通過此間接持有了四會富仕電子此次IPO前7.13%的股份。對于四會富仕電子而言，何光武并非普通的董事，在一定程度上，其更應算做為四會富仕電子的創(chuàng)始人之一。2018年11月，何光武辭去四會富仕董事職務。何光武投資或任職的多家企業(yè)從事印制電路板相關(guān)業(yè)務，且報告期內(nèi)與四會富仕存在關(guān)聯(lián)交易。其中，香港美邦曾代四會富仕收貨款。

就是這樣一位對四會富仕電子具有舉足輕重地位的關(guān)鍵人物，并此前已經(jīng)擔任其董事多年，卻在上市輔導并即將申報IPO前夕突然辭任董事？

四會富仕并未在招股書中說明何光武辭去公司董事職務的原因，但何光武投資或任職的多家企業(yè)從事印制電路板相關(guān)業(yè)務，四會富仕與上述企業(yè)的同業(yè)競爭問題或難以解決。結(jié)合前文內(nèi)容，四會富仕重要關(guān)聯(lián)方在2017和2018年先后退出公司股東序列，何光武和關(guān)聯(lián)方股東的退出，是否是有意為之，躲避相關(guān)敏感認定的行為呢？

報告期內(nèi)四會富仕關(guān)聯(lián)交易頻繁且金額龐大，而作為公司控股股東重要出資人的何光武投資的其他企業(yè)，同樣與公司存在頻繁的關(guān)聯(lián)交易。這從側(cè)面說明，四會富仕的關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)滲透到經(jīng)營中的各個角落，大概率無法消除。

而何光武控制或投資的其他企業(yè)，與四會富仕的業(yè)務存在明顯的重疊，但四會富仕并對其主要客戶及供應商進行披露，相關(guān)公司是否有幫助四會富仕承擔成本和表外債務，以美化報表，助力上市的情況也不得而知。