◎ 文 《法人》全媒體記者 曹萌

7 月13 日，A 股市場(chǎng)在經(jīng)歷短暫調(diào)整后，繼續(xù)攀升，三大股指再創(chuàng)新高，其中創(chuàng)業(yè)板指大漲3.99%，點(diǎn)位逼近2900 點(diǎn)關(guān)口，而兩市當(dāng)天的最終成交金額為1.66 萬(wàn)億元，這已是連續(xù)第六個(gè)交易日突破1.5 萬(wàn)億元。

進(jìn)入7 月，A 股市場(chǎng)走得可謂精神抖擻，在證券、銀行等低估值板塊的帶動(dòng)下，一路高歌猛進(jìn)。

如此火爆的行情，A 股市場(chǎng)如何行穩(wěn)致遠(yuǎn)，成為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

A股火熱引監(jiān)管關(guān)注

7 月的A 股市場(chǎng)一掃此前疲態(tài)，滬指在站上3000 點(diǎn)后，連續(xù)大漲，市場(chǎng)短期內(nèi)迅速走向“火熱”。

一時(shí)間，人們紛紛驚呼：“牛市來(lái)了！”伴隨著市場(chǎng)火爆行情和投資者亢奮情緒的愈演愈烈，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂也隨之增重了幾分，畢竟2015 年那波短暫牛市后的大跌仍讓人記憶猶新。

為此，近日各大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)先后發(fā)聲，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管。銀保監(jiān)會(huì)表示，督促引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，?yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場(chǎng)外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為。

值得關(guān)注的是，7 月11 日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開第三十六次會(huì)議，研究全面落實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”工作要求，重點(diǎn)提及欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法犯罪行為，并將其定義為資本市場(chǎng)“毒瘤”。

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不僅如此，據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)信息顯示，在此前的三個(gè)月內(nèi)，金融委曾先后在4 月7 日、4月15 日和5 月4 日的會(huì)議上，三次聚焦資本市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為，從重處理相關(guān)上市公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

對(duì)于近期金融委多頻提及資本市場(chǎng)，以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)聲，中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員李佩珈對(duì)《法人》記者表示，近期資本市場(chǎng)異?；鸨?，一方面與流動(dòng)性總體充裕、金融市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變、金融改革信心增強(qiáng)等有關(guān)，另一方面則與部分資金違規(guī)流入資本市場(chǎng)有關(guān)，這加大了未來(lái)資本市場(chǎng)回調(diào)壓力，也不利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，為了引導(dǎo)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)發(fā)展，需要監(jiān)管及時(shí)護(hù)航。

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然而，記者對(duì)比四次金融委會(huì)議內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，不僅提及資本市場(chǎng)的篇幅逐漸增多，而且對(duì)于造假行為的論述也從最初的“打擊”變?yōu)榱恕傲闳萑獭薄?/p>

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α斗ㄈ恕酚浾咧赋?，發(fā)展資本市場(chǎng)對(duì)于推動(dòng)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新具有獨(dú)特的作用，但過去資本市場(chǎng)的違法犯罪行為時(shí)有發(fā)生，使得資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展受到明顯制約和阻礙。2020 年，新證券法的頒布實(shí)施，在法律上加強(qiáng)了對(duì)違法違規(guī)行為的約束，制度上更加明確。金融委近期多次強(qiáng)調(diào)對(duì)違法犯罪的“零容忍”，這有助于在新證券法頒布實(shí)施后，更加嚴(yán)肅市場(chǎng)秩序，保護(hù)廣大中小投資者利益，為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展?fàn)I造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019 年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊上市公司財(cái)務(wù)造假，已累計(jì)對(duì)22 家上市公司財(cái)務(wù)造假行為立案調(diào)查，對(duì)18 起典型案件做出行政處罰，向公安機(jī)關(guān)移送財(cái)務(wù)造假涉嫌犯罪案件6 起。

近期證監(jiān)會(huì)更是重拳出擊，對(duì)康美藥業(yè)等造假公司給予了嚴(yán)懲，其中就連作為康美藥業(yè)保薦機(jī)構(gòu)的廣發(fā)證券也未能幸免，遭到了暫停保薦業(yè)務(wù)和暫不受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件等處罰。

對(duì)此，李佩珈指出，當(dāng)前我國(guó)已是全球第二大資本市場(chǎng)，但上市公司質(zhì)量欠佳一直是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量不高的重要短板，這降低了投資者信心，影響了資本市場(chǎng)投融資功能的發(fā)揮。上市公司質(zhì)量欠佳主要體現(xiàn)在部分公司財(cái)務(wù)造假和欺詐行為，其根源與上市公司違法成本過低有關(guān)。因此，加強(qiáng)監(jiān)管有利于提高上市公司違法違規(guī)成本，從源頭上提升資本市場(chǎng)發(fā)展。

溫彬也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于資本市場(chǎng)造假行為必須嚴(yán)厲打擊，這將有利于注冊(cè)制的推廣，更好地提高資本市場(chǎng)效率?！艾F(xiàn)在科創(chuàng)板已實(shí)施注冊(cè)制，下一步創(chuàng)業(yè)板也要推出注冊(cè)制，未來(lái)還會(huì)在主板市場(chǎng)推出，而注冊(cè)制實(shí)施的前提，是需要一個(gè)好的市場(chǎng)化和法治化環(huán)境，讓市場(chǎng)的監(jiān)督來(lái)使資本市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?！?/p>

退市制度改革加速

此次金融委會(huì)議與以往有些不同，在重申了對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為監(jiān)管的同時(shí)，還出臺(tái)了7 項(xiàng)舉措，旨在維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。

在這套監(jiān)管“組合拳”中，重點(diǎn)提出了深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制。

數(shù)據(jù)顯示，2007 年至2018 年10 月期間，全球上市公司退市數(shù)量累計(jì)值達(dá)到21280 家，超過IPO 數(shù)量累計(jì)值16299 家。相較國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，2007 年至2018 年上市637 家，退市52 家，退市數(shù)量遠(yuǎn)低于IPO 數(shù)量，而退市率過低導(dǎo)致我國(guó)上市公司含金量不足。

因此，近年來(lái)我國(guó)不斷加快退市制度改革。2020 年政府工作報(bào)告中明確提出，健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)。此外，2020 年5 月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見》又進(jìn)一步明確，完善強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市制度，提高上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化投資者保護(hù)，為下一步資本市場(chǎng)退市制度的改革指明了方向。

李佩珈表示，完善的退市制度有利于強(qiáng)化對(duì)投資者群體的保護(hù)，但對(duì)于被退市股票的投資者而言，股票退市將帶來(lái)投資損失，而股市也面臨回調(diào)的壓力。企業(yè)在退市過程中，也加大了資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，需要加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，重申投資有風(fēng)險(xiǎn)的警示。與此同時(shí)，建立健全的法律法規(guī)保障，針對(duì)任何違法違規(guī)、欺騙投資者的行為，既要加強(qiáng)打擊防止此類事件的發(fā)生，還要加強(qiáng)投資者保護(hù)，對(duì)企業(yè)退市之后引發(fā)的投資者損失問題，建立集體訴訟等權(quán)益維護(hù)機(jī)制。

此外，在聯(lián)合打擊資本市場(chǎng)犯罪行為上，金融委會(huì)議還提出由證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門建立“打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組”，形成打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)合力，共同維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定。

溫彬表示，資本市場(chǎng)違法犯罪行為可能涉及司法、公安等多個(gè)部門，如上市公司造假，可能涉及中介機(jī)構(gòu)協(xié)同造假，而協(xié)調(diào)工作小組作為打擊資本市場(chǎng)違法犯罪的高層協(xié)調(diào)機(jī)制，可以保證信息共享，提高溝通效率，促使在打擊違法犯罪行為上更加快速、透明、有效。

探索全方位監(jiān)管

隨著新證券法的頒布實(shí)施，資本市場(chǎng)違法犯罪的成本也大幅提高，如對(duì)于上市公司信息披露違法行為的處罰金額，從原來(lái)最高可處以六十萬(wàn)元罰款，提高至一千萬(wàn)元；對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬(wàn)元罰款等。

但在A 股市場(chǎng)注冊(cè)制逐步落地的同時(shí)，監(jiān)管制度仍需不斷完善。溫彬表示，針對(duì)上市公司要加強(qiáng)信息透明度管理，確保披露信息的及時(shí)、公正、客觀和準(zhǔn)確；對(duì)于投行、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)保證其提供的專業(yè)服務(wù)透明、高效，且依法合規(guī)；對(duì)于投資者則要加強(qiáng)監(jiān)管其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行交易或在股市上進(jìn)行“坐莊”等行為。

未來(lái)，通過對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者的全方位監(jiān)管，將促使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更為有效，而在監(jiān)管導(dǎo)向和監(jiān)管要求方面也將與國(guó)際市場(chǎng)趨同，這有利于境外投資者更加長(zhǎng)期持續(xù)地看好中國(guó)資本市場(chǎng)，更加積極地進(jìn)行長(zhǎng)期配置。

對(duì)于熱情高漲的A 股市場(chǎng)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)聲和重拳出擊的監(jiān)管措施，無(wú)疑為市場(chǎng)和投資者打上了一針鎮(zhèn)定劑。而在快速上漲的行情中，往往存在著過多的投機(jī)資金和過激的交易情緒，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“降溫”行動(dòng)有助于市場(chǎng)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，“行穩(wěn)”方能“致遠(yuǎn)”。