肖大強(qiáng)，陳驤龍

華北水利水電大學(xué)，河南 鄭州 450000

1 螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格概述

眾所周知，現(xiàn)代大型建設(shè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，材料費(fèi)用投入中占比最大，加之鋼材又是建筑項(xiàng)目中最主要的材料。建筑企業(yè)在何時(shí)什么價(jià)格采購，差別較大，對(duì)于企業(yè)來說價(jià)格變成一個(gè)不穩(wěn)定的因素，螺紋鋼價(jià)格的大幅無規(guī)律波動(dòng)進(jìn)一步壓縮建筑企業(yè)的利潤(rùn)甚至使得企業(yè)出現(xiàn)虧損［1］。

圖1 螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格

上圖中我們可以看到，從圖中我們可以看到螺紋鋼的價(jià)格一年當(dāng)中整體呈上升趨勢(shì)的，而且螺紋鋼價(jià)格的波動(dòng)幅度很大，價(jià)格最低時(shí)到達(dá)2000 元/噸，最高時(shí)到達(dá)接近5000 元/噸，整體幅度最大有3000 元/噸。同時(shí)價(jià)格呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，年末比年初價(jià)格整體要高。這個(gè)波動(dòng)幅度，對(duì)于一個(gè)建設(shè)大型項(xiàng)目的企業(yè)來說是不可承受的，客觀上要求我們企業(yè)必須重視和應(yīng)對(duì)。

圖2 螺紋鋼社會(huì)庫存

圖2 中可以看到螺紋鋼庫存一年中的不同季節(jié)有明顯的差異，年末的庫存與年初相比減少幅度較大，整體均是偏低的，與圖1 對(duì)比來看庫存高時(shí)價(jià)格低，低時(shí)價(jià)格高，基本面上對(duì)于價(jià)格的影響符合供求規(guī)律。

圖3 螺紋鋼下游需求

作為重要的建材，改革開放以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展以及城市建設(shè)的不斷加快，特別是隨著我國(guó)的城鎮(zhèn)化趨勢(shì)不斷加深，螺紋鋼的下游總體需求增速維持在高位，圖3 中看到近幾年整體下游固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比明顯是下跌趨勢(shì)，從供需角度分析，螺紋鋼價(jià)格會(huì)隨著下游需求減少而降低。對(duì)比圖1 圖2 來看，近幾年的螺紋鋼價(jià)格反而較之前的價(jià)格持平或者略高。

總的來看，如果我們建筑企業(yè)按照傳統(tǒng)的上下游供給需求基本面分析，會(huì)造成我們的建筑企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格判斷“失靈”，特別是對(duì)于跨度時(shí)間大的項(xiàng)目來說，僅僅憑借傳統(tǒng)的價(jià)格傳遞和上下游分析來確定時(shí)機(jī)和價(jià)格會(huì)出現(xiàn)認(rèn)識(shí)偏差，加大企業(yè)的成本風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)行，那么什么原因?qū)е聝r(jià)格會(huì)脫離供給需求基本面呢［2］？

2 螺紋鋼期貨市場(chǎng)

隨著現(xiàn)代金融制度的創(chuàng)新，特別是商品期貨市場(chǎng)的建立，使得傳統(tǒng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間的商品現(xiàn)貨供求與價(jià)格傳遞方式發(fā)生根本性的變化，特別是產(chǎn)業(yè)鏈外部的資金和參與者逐漸向金融資本下的商品期貨定價(jià)，從而確定了金融資本對(duì)商品價(jià)格的決定性作用。因此，商品一定程度上呈現(xiàn)出金融化的特征且明顯的反映到商品期貨交易市場(chǎng)［3］。主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）商品期貨品種數(shù)量不斷增加：近幾年我國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的品種不斷增加，大大豐富了市場(chǎng)中的參與者可選擇性，也帶來豐富的資金流入與沉淀，增強(qiáng)了期貨市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響力。螺紋鋼期貨自2009 年開始上市交易，給企業(yè)帶來了全新的工具，生產(chǎn)企業(yè)可以借此參與定價(jià)，使得價(jià)格更加全面且合理，同時(shí)建筑企業(yè)也以此作為重要參考，對(duì)市場(chǎng)的信息了解更加全面。

（2）商品期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響更加明顯，期貨有時(shí)間的屬性，不僅反映出當(dāng)前市場(chǎng)的各種信息，還包含著市場(chǎng)中各個(gè)參與者對(duì)于商品價(jià)格未來走勢(shì)的一種心里預(yù)期，因此企業(yè)可以借用期貨的這一時(shí)間跨度長(zhǎng)包含時(shí)間屬性的特點(diǎn)進(jìn)行跨時(shí)間的基差交易。企業(yè)不再被動(dòng)的接受市場(chǎng)形成的價(jià)格，而是通過與期貨聯(lián)系的方式，將潛在的不可預(yù)期的現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)變成相對(duì)的基差風(fēng)險(xiǎn)。

總的來說，現(xiàn)代金融制度和經(jīng)濟(jì)制度下，期貨市場(chǎng)的重要性不斷強(qiáng)化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)對(duì)于商品期貨的客觀需求增加，利用期貨滿足自身的需要變成大型建筑類企業(yè)必學(xué)的課題和掌握的工具，并根據(jù)自身的企業(yè)特點(diǎn)主動(dòng)利用期貨市場(chǎng)實(shí)時(shí)性和趨勢(shì)性去滿足現(xiàn)實(shí)的需求，有效規(guī)避絕對(duì)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是現(xiàn)代企業(yè)的亟需解決的問題。

3 螺紋鋼基差的應(yīng)用

3.1 螺紋鋼期現(xiàn)基差的概念

螺紋鋼基差是指某一地點(diǎn)螺紋鋼的現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的某一期貨合約價(jià)格差，即基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格［4］。期貨價(jià)格是金融市場(chǎng)交易下形成的具有實(shí)時(shí)性的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是當(dāng)?shù)厣舷掠蜗嚓P(guān)企業(yè)正常買賣形成的價(jià)格，具有一定的時(shí)效性，報(bào)價(jià)形成后短期內(nèi)一般不會(huì)有較大的波動(dòng)，建筑企業(yè)可以借此規(guī)避短期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)周期下只能被動(dòng)的接受市場(chǎng)已形成的價(jià)格，缺少能夠有效規(guī)避價(jià)格不斷波動(dòng)的工具，簡(jiǎn)單的憑借經(jīng)驗(yàn)判斷和產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳遞給企業(yè)帶來了很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此，在企業(yè)了解基差這個(gè)工具后，建筑企業(yè)便多了一個(gè)新的參考面，把單一的被動(dòng)的接受價(jià)格變成了主動(dòng)地多維度的影響決定價(jià)格，根據(jù)自身的需要確定何時(shí)什么價(jià)格采購建筑材料。

圖4 螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨價(jià)格

從上圖我們可以看到螺紋鋼的現(xiàn)貨跟期貨價(jià)格總體保持著同漲同跌的趨勢(shì)，整體上兩者的價(jià)格差值波動(dòng)范圍比價(jià)格本身波動(dòng)范圍小。經(jīng)計(jì)算，從2013 年1 月到2020 年6 月，螺紋鋼期現(xiàn)基差最大值是871.67，最小值-480，平均值為86.38，中位數(shù)為64.17，方差為224.411，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)來說，基差的波動(dòng)更有規(guī)律且幅度小，因此建筑企業(yè)可通過基差交易實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)格波動(dòng)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化，把絕對(duì)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)化為相對(duì)的基差風(fēng)險(xiǎn)［5］。

3.2 基差交易過程和好處

基于上述分析，我們對(duì)于螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)和新的定價(jià)方式有了一定的了解，為企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了新的思路。基差交易中的雙方最終確定價(jià)格=期貨價(jià)格+約定的基差，兩個(gè)價(jià)格分步完成，先賣方報(bào)出基差，合同雙方先約定基差；再由買家選擇期貨價(jià)格，這個(gè)期貨價(jià)格是期貨交易時(shí)間形成的價(jià)格［6］?；疃▋r(jià)的方式解決了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采購的定價(jià)機(jī)制問題，應(yīng)用在遠(yuǎn)期的交易商較多，對(duì)于建筑企業(yè)來說，時(shí)間跨度大，因此通過這種定價(jià)方式可以有效地鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口，買賣雙方的關(guān)系也隨之發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的交易方式是零和的方式，基差交易則是雙方均可以盈利，利潤(rùn)主要來自于期貨市場(chǎng)。由于基差交易轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的定價(jià)方式，給雙方帶來了以下好處：

（1）買賣雙方的利潤(rùn)不重合，由賣方報(bào)基差買方點(diǎn)價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格，避免了雙方在價(jià)格上來回博弈，從互為對(duì)手方變成背靠背的合作關(guān)系，共同應(yīng)對(duì)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）該交易過程相當(dāng)于買賣雙方共同操作一個(gè)期貨套保交易，賣方負(fù)責(zé)建立空單，買方負(fù)責(zé)平出空單，共同盈利并分配利潤(rùn)，報(bào)基差方分配利潤(rùn)固定部分，而點(diǎn)價(jià)方分享變動(dòng)的部分。

（3）建筑企業(yè)通過該方式能夠多一個(gè)重要參考，不再簡(jiǎn)單的憑借原有上下游的價(jià)格傳遞和經(jīng)驗(yàn)判斷，實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的合理充分利用。