汪亞楠 徐楓 鄭樂凱

(1.華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510006；2.上海黃金交易所，上海 200001)

一、引言

2012年我國(guó)提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，時(shí)至今日成效顯著，科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由2012年的52.2%提升至2017年的57.5%1。推動(dòng)城市創(chuàng)新升級(jí)，是我國(guó)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益、邁向現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)、解決新時(shí)代社會(huì)主要矛盾的重要途徑。然而傳統(tǒng)金融存在的結(jié)構(gòu)性矛盾在一定程度上阻礙了我國(guó)向創(chuàng)新型國(guó)家轉(zhuǎn)變的進(jìn)程。黨的十九大報(bào)告明確指出服務(wù)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等弱勢(shì)群體是金融改革的重要方向，而與新一代信息技術(shù)融合的數(shù)字金融則可以幫助從理論落地到實(shí)踐。圖1顯示2011年以來我國(guó)數(shù)字金融與城市創(chuàng)新均呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)。這種現(xiàn)象不禁引人深思：數(shù)字金融與城市創(chuàng)新之間是否存在因果關(guān)系？數(shù)字金融能否驅(qū)動(dòng)城市創(chuàng)新？

圖1 數(shù)字金融與城市創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)關(guān)系

提升金融服務(wù)的可獲得性是金融發(fā)展不變的追求。在傳統(tǒng)金融模式下，成本高、效率低、服務(wù)不均衡、商業(yè)不可持續(xù)等難題無法得到很好解決。數(shù)字金融創(chuàng)新性地引入了互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，如移動(dòng)互聯(lián)、網(wǎng)絡(luò)和通信服務(wù)、云計(jì)算等數(shù)字化技術(shù)，其作用主要表現(xiàn)在拓展覆蓋面、擴(kuò)大資金規(guī)模、降低交易成本、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理方式四個(gè)方面，同時(shí)也有促進(jìn)創(chuàng)新、促進(jìn)居民消費(fèi)的作用。具體來看，第一，依托互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)字金融突破了地域限制，有效提升了金融服務(wù)可獲得性，擴(kuò)大了金融服務(wù)覆蓋面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以降低傳統(tǒng)金融對(duì)物理網(wǎng)點(diǎn)的依賴，具有更強(qiáng)的地理穿透性(李繼尊，2015)[18]。眾籌融資平臺(tái)通過信息顯示效應(yīng)弱化了投資的空間約束(Agrawal et al., 2011)[2]。第二，傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有存貸款利差保護(hù)，余額寶、微信理財(cái)通等金融產(chǎn)品的投資收益率更高，提升了居民的購買意愿。1元起購的低門檻和靈活的提現(xiàn)盤活了居民的閑散資金。網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資使得中小企業(yè)及個(gè)體戶能高效、便利地融資，資金使用規(guī)模也得以最大限度地提升。第三，金融服務(wù)的提供脫離了對(duì)實(shí)體設(shè)施的依賴，轉(zhuǎn)而以網(wǎng)絡(luò)作為交易載體，這一改變有效降低了金融交易成本(Lewis, 2011；謝絢麗等，2018)[7][26]、搜尋成本和評(píng)估成本(Zeng and Reinartz, 2003)[12]。第四，第三方支付平臺(tái)可以通過搜集用戶的交易和支付數(shù)據(jù)反映用戶的信用狀況(張勛等，2019)[31]，即互聯(lián)網(wǎng)金融可以利用大數(shù)據(jù)加強(qiáng)信用體系建設(shè)。相比于傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融在信息獲取和分析、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制等方面均展現(xiàn)出了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

城市創(chuàng)新是當(dāng)前我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性選擇，城市創(chuàng)新應(yīng)以發(fā)展科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、知識(shí)轉(zhuǎn)移、知識(shí)創(chuàng)造為主。從構(gòu)成要素上看，城市創(chuàng)新須具備創(chuàng)新主體(企業(yè)、大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)等)、創(chuàng)新資源(基礎(chǔ)設(shè)施、信息網(wǎng)絡(luò)、資金、技術(shù)等)、創(chuàng)新制度(激勵(lì)、競(jìng)爭(zhēng)、評(píng)價(jià)和監(jiān)督等)。從發(fā)展驅(qū)動(dòng)上看，城市創(chuàng)新是以知識(shí)(包含科技)、人力資本為核心要素的一種城市發(fā)展模式。關(guān)于城市創(chuàng)新的動(dòng)因，可以歸納為三條研究主線：其一，城市創(chuàng)新增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力是知識(shí)溢出(周銳波等，2019)[32]，技術(shù)、知識(shí)、資金、人才投入對(duì)知識(shí)溢出分別發(fā)揮著重要的投入保障作用(丁志偉等，2018)[14]。其二，城市創(chuàng)新能力內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)(馮云廷等，2019)[15]，諸如經(jīng)濟(jì)水平、國(guó)際貿(mào)易水平、金融水平等因素都會(huì)不同程度地影響城市創(chuàng)新能力的發(fā)展(易高峰和劉成，2018)[28]。城市對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越開放，城市的創(chuàng)新能力則越強(qiáng)(Caragliu et al., 2016)[3]。其三，專業(yè)化分工程度也能夠推動(dòng)城市創(chuàng)新。知識(shí)密集型商業(yè)服務(wù)對(duì)所在城市的創(chuàng)新做出了巨大貢獻(xiàn)(Simmie and Strambach, 2006)[11]、技術(shù)密集型制造業(yè)的專業(yè)化對(duì)城市創(chuàng)新具有顯著的正向溢出效應(yīng)(Qi et al., 2019)[8]、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)專業(yè)化和多樣化集聚對(duì)城市創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。

與已有研究相比，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，在研究視角上，已有研究主要關(guān)注數(shù)字金融可否拓展金融服務(wù)深度和廣度、可否降低金融服務(wù)成本以及是否具有收入效應(yīng)，較少涉及數(shù)字金融與城市創(chuàng)新之間的作用關(guān)系。為此，本文將在數(shù)字金融視角下，檢驗(yàn)金融發(fā)展能否促進(jìn)城市創(chuàng)新。第二，在研究數(shù)據(jù)上，本文一方面采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服聯(lián)合發(fā)布的地級(jí)市層面數(shù)字普惠金融指數(shù)，另一方面采用復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院與第一財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合發(fā)布的地級(jí)市層面的城市創(chuàng)新指數(shù)，更為精確地從地級(jí)市層面考察數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城市創(chuàng)新的影響。第三，在作用機(jī)制上，本文從理論層面推導(dǎo)出數(shù)字金融借助收入效應(yīng)和人力資本效應(yīng)影響城市創(chuàng)新，進(jìn)而在實(shí)證層面對(duì)上述影響機(jī)制進(jìn)行了驗(yàn)證。

二、理論機(jī)制與研究假設(shè)

數(shù)字金融具有成本可負(fù)擔(dān)、商業(yè)可持續(xù)、服務(wù)范圍廣泛等優(yōu)點(diǎn)，較好地契合了城市創(chuàng)新的需要。本文將具體探究數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響效應(yīng)及傳導(dǎo)機(jī)制，從而推導(dǎo)出本文的研究假設(shè)。

企業(yè)作為城市創(chuàng)新的重要主體之一，亦是金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的主要對(duì)象。據(jù)此，本文將從創(chuàng)新企業(yè)和金融部門兩個(gè)角度出發(fā)，討論數(shù)字金融給城市創(chuàng)新帶來的影響。一方面，數(shù)字金融提高了創(chuàng)新企業(yè)的融資可得性，緩解了流動(dòng)性約束，有利于鼓勵(lì)城市創(chuàng)新。數(shù)字金融利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新一代信息技術(shù)手段，降低了金融交易成本，緩解了流動(dòng)性約束(易行健和周利，2018)[29]。對(duì)于城市創(chuàng)新的重要主體——企業(yè)而言，流動(dòng)性充裕意味著企業(yè)具有更強(qiáng)的能力和更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研拓展，更多的資金支持研發(fā)活動(dòng)，從而以企業(yè)創(chuàng)新帶動(dòng)城市創(chuàng)新。同時(shí)，數(shù)字金融搭建了良好的信息溝通和資源交換平臺(tái)，幫助新興的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成從起步到站穩(wěn)的過渡。由管理經(jīng)驗(yàn)和銷售渠道匱乏導(dǎo)致的公司內(nèi)部混亂和資金回流困難等問題，常常困擾著成立初期的創(chuàng)新企業(yè)。支付寶、微信、京東開發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品眾籌平臺(tái)不僅吸引了資金，而且宣傳了產(chǎn)品及企業(yè)本身。創(chuàng)新企業(yè)借助曝光度可以更好地開拓銷售渠道，招募更為合適的人員，獲得珍貴的合作機(jī)會(huì)。換言之，數(shù)字金融借助發(fā)達(dá)的通信技術(shù)，拓展了金融服務(wù)邊界、有效控制風(fēng)險(xiǎn)、降低準(zhǔn)入門檻、提升信息透明度，實(shí)現(xiàn)包容、效率和創(chuàng)新，從而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和完整的商業(yè) 體系。

另一方面，數(shù)字金融的商業(yè)可持續(xù)特點(diǎn)與創(chuàng)新企業(yè)的高增長(zhǎng)潛力相匹配。以往聚集了大量資金的房地產(chǎn)業(yè)因“房住不炒”的國(guó)家方針以及伴隨的一系列限購政策而放緩了增速，與此同時(shí)，新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革方興未艾，數(shù)字化浪潮席卷全球。創(chuàng)新企業(yè)的豐厚盈利使得金融部門垂涎，但是高風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱等問題的存在使其望而卻步。數(shù)字金融運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等數(shù)字技術(shù)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，構(gòu)建動(dòng)態(tài)信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，從而消除金融機(jī)構(gòu)的投資顧慮(汪亞楠等，2020)[25]。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以通過分析創(chuàng)新企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上沉淀下來的行為大數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)識(shí)別其有效的金融需求，以便提供更具針對(duì)性和適用性的金融服務(wù)。數(shù)字金融哺育了創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展，而技術(shù)轉(zhuǎn)化的成果反過來推動(dòng)了數(shù)字金融的進(jìn)一步發(fā)展?！吨袊?guó)金融科技與數(shù)字普惠金融發(fā)展報(bào)告(2018)》2顯示，科技對(duì)金融的影響不再局限于渠道等淺層次方面，而是在不斷探索監(jiān)管科技、智能投顧、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等“金融+科技”的深層次融合。

值得注意的是，數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)可能存在結(jié)構(gòu)化與區(qū)域化的差異。一是厘清結(jié)構(gòu)化差異。數(shù)字金融包含覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個(gè)子維度(郭峰等，2019)[16]。覆蓋廣度和使用深度是在原有金融基礎(chǔ)上的延伸。我國(guó)數(shù)字化金融設(shè)施不夠完備，數(shù)字化程度支持城市創(chuàng)新的成效尚未顯現(xiàn)。二是分析區(qū)域化差異。我國(guó)金融資源集中于珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地區(qū)(張輝等，2016)[30]，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的分布也呈聚集之勢(shì)，大多分布在東部沿海地區(qū)，例如在杭州的阿里，在深圳的大疆、華為、騰訊。然而中西部地區(qū)不僅在客觀條件上處于劣勢(shì)，而且在觀念上也更為落后。中西部農(nóng)村地區(qū)均存在著嚴(yán)重的金融排斥(粟芳和方蕾，2016)[22]，這些區(qū)域差異必然會(huì)制約數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用?；谝陨险撌?，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新存在直接驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，且這一效應(yīng)存在結(jié)構(gòu)化和區(qū)域化差異。

根據(jù)黨的十九大報(bào)告，提高人民收入是逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕的重要內(nèi)容。數(shù)字金融通過緩解金融排斥和降低金融成本來提升個(gè)人和企業(yè)的收入。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持下，數(shù)字金融通過降低門檻，增加了鄉(xiāng)村居民及偏遠(yuǎn)地區(qū)居民的金融服務(wù)可獲得性和可選擇范圍，為弱勢(shì)低收入群體提供更為廣泛、便捷和低成本的金融服務(wù)；通過重點(diǎn)服務(wù)農(nóng)村地區(qū)需要金融服務(wù)的人群，有效緩解了金融服務(wù)的地理排斥現(xiàn)象，表現(xiàn)出明顯的減貧效應(yīng)；通過小額借款者融資創(chuàng)新，大幅降低金融服務(wù)的邊際成本；依托大數(shù)據(jù)降低征信成本(陳丹和姚明明，2019)[13]、減少排隊(duì)時(shí)間(Ifere and Okosu，2017)[6]來降低借貸成本；提供更貼近客戶需求的支付服務(wù)來降低交易成本；提供更具流動(dòng)性的理財(cái)工具來增加資金收益。顯然，更加多元的金融服務(wù)、更加低廉的金融成本、更加豐厚的資金收益，能夠提高個(gè)人和企業(yè)的收入。

城市創(chuàng)新離不開高新技術(shù)人才，而提供優(yōu)越的薪資待遇是吸引人才最有效的手段。高薪帶來的激勵(lì)效應(yīng)，可以調(diào)動(dòng)員工從事創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的積極性，從而推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和成果轉(zhuǎn)化，提升城市的創(chuàng)新水平。王剛等(2017)[24]研究發(fā)現(xiàn)隨著社會(huì)資本偏好的不斷加強(qiáng)，均衡之下?lián)碛懈呒寄艿膫€(gè)人在研發(fā)部門工作的比例變高，從而引起個(gè)人工資與儲(chǔ)蓄上升，社會(huì)資本水平也增加，進(jìn)而帶動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。5G專利技術(shù)全球排名第一的華為公司采用全員高薪制度3，致力于保持公司源源不斷的創(chuàng)新活力。從國(guó)家層面出發(fā)，一旦進(jìn)入中等收入陷阱，技術(shù)研發(fā)人員的工資低將導(dǎo)致從事創(chuàng)新活動(dòng)的勞動(dòng)力比例降低，進(jìn)而創(chuàng)新增長(zhǎng)率下降(Agénor and Canuto, 2017)[1]。因此提高國(guó)民收入，讓國(guó)民擁有更多“獲得感”，從而提升創(chuàng)新增長(zhǎng)率，是我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要方向。綜上分析，居民收入是連接數(shù)字金融與城市創(chuàng)新的中介橋梁，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：數(shù)字金融能夠通過收入機(jī)制來驅(qū)動(dòng)城市創(chuàng)新。

過往研究結(jié)果表明，金融發(fā)展對(duì)于人力資本存在正向的促進(jìn)作用(Dutta and Sobel，2018；申廣軍等，2015)[4][20]。一方面，對(duì)于城市而言，數(shù)字金融的發(fā)展與居民在文教娛樂等商品和服務(wù)消費(fèi)的支出顯著正相關(guān)(易行健和周利，2018)[29]。隨著企業(yè)平均生產(chǎn)率的提升，城市勞動(dòng)者傾向于增加教育投資(嚴(yán)偉濤和盛丹，2014)[27]，而數(shù)字金融作為一項(xiàng)技術(shù)進(jìn)步，能夠提升生產(chǎn)效率。文化教育方面的支出增加，意味著城市居民積極參與專業(yè)技能相關(guān)的培訓(xùn)和交流，注重培養(yǎng)自身持續(xù)學(xué)習(xí)的能力，這對(duì)于人力資本的提升具有重要意義。另一方面，對(duì)于農(nóng)村而言，金融服務(wù)的缺失嚴(yán)重影響了農(nóng)民獲取教育、就業(yè)、創(chuàng)業(yè)等機(jī)會(huì)(宋曉玲，2017；謝絢麗等，2018)[21][26]，而這些機(jī)會(huì)的獲取幾乎是弱勢(shì)群體提升人力資本的唯一途徑(Raheem et al.，2018)[9]。數(shù)字金融發(fā)展彌補(bǔ)了這一劣勢(shì)，促進(jìn)了金融機(jī)會(huì)平等。

城市創(chuàng)新尋求的是技術(shù)的突破和制度的革新，這對(duì)于人力資本提出了更高要求。企業(yè)人力資本水平的提高，體現(xiàn)為生產(chǎn)過程中勞動(dòng)力專業(yè)技能的提升與知識(shí)儲(chǔ)備的增加，通過積累效應(yīng)，有效驅(qū)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新(逯進(jìn)等，2019)[19]。Romer(1990)[10]提出，隨著人們受教育水平的提升，勞動(dòng)力的平均素質(zhì)和技能水平會(huì)相應(yīng)提高，此時(shí)產(chǎn)業(yè)內(nèi)自主創(chuàng)新能力得到增強(qiáng)，并會(huì)在一定程度上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在工藝與設(shè)備技術(shù)水平較高、利潤(rùn)率高的技術(shù)密集型制造業(yè)部門，勞動(dòng)者的邊際生產(chǎn)力高，對(duì)高技術(shù)勞動(dòng)力需求水平也高，人力資本集聚對(duì)技術(shù)進(jìn)步的正向促進(jìn)作用最大。此外，高人力資本地區(qū)更容易應(yīng)用新技術(shù)(Fu，2008)[5]，在良好的人力資本環(huán)境下，直接投資帶來的技術(shù)溢出更為顯著(何興強(qiáng)等，2014)[17]。由此可見，人力資本是數(shù)字金融與城市創(chuàng)新之間的樞紐，因此本文提出第三個(gè)假設(shè)：

圖2 數(shù)字金融促進(jìn)城市創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制

H3：數(shù)字金融能夠通過人力資本機(jī)制來驅(qū)動(dòng)城市創(chuàng)新。

綜上所述，數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響效應(yīng)及傳導(dǎo)機(jī)制可總結(jié)如圖2所示。

三、模型、指標(biāo)與數(shù)據(jù)

(一)實(shí)證模型

為進(jìn)一步分析數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響，本文構(gòu)建了如下計(jì)量模型進(jìn)行驗(yàn)證：

其中，Innoit為城市i在t年的創(chuàng)新產(chǎn)出，用以衡量城市創(chuàng)新程度；Dfit是核心解釋變量數(shù)字金融總指數(shù)，它可以細(xì)分為覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度；Xit是一系列可能對(duì)地級(jí)市創(chuàng)新產(chǎn)生影響的控制變量；λi為個(gè)體固定效應(yīng)，ηt為時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

(二)數(shù)據(jù)來源

本文主要使用了三套數(shù)據(jù)：第一套是中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展數(shù)據(jù)，由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻金服集團(tuán)聯(lián)合開發(fā)4；第二套是中國(guó)城市創(chuàng)新指數(shù)，來自復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和第一財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)城市和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力報(bào)告》5；第三套是中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒，統(tǒng)計(jì)年鑒中出現(xiàn)的個(gè)別缺失值可以用CEIC數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫進(jìn)行補(bǔ)充?？紤]到這三套數(shù)據(jù)庫的契合度，本文選擇了2011―2017年280個(gè)地級(jí)市面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，剔除了北京、天津、上海、重慶四個(gè)直轄市和西藏自治區(qū)。

(三)指標(biāo)說明

1.城市創(chuàng)新Inno

現(xiàn)有的城市創(chuàng)新指標(biāo)大多是省級(jí)層面，《中國(guó)城市和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力報(bào)告》發(fā)布了地級(jí)市層面的城市創(chuàng)新指標(biāo)，因此本文采用該數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

2.數(shù)字金融DF

本文采用了中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫，數(shù)字金融又可以細(xì)分為覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)子指標(biāo)(郭峰等，2019)[16]。

3.控制變量X

為減少因遺漏變量而導(dǎo)致的估計(jì)偏誤，本文加入了一系列控制變量：①城市化水平，用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎乇硎?；②?duì)外開放，用進(jìn)出口貿(mào)易總額與GDP的比值表示；③市場(chǎng)化程度，用非國(guó)有單位職工人數(shù)占比表示；④金融發(fā)展，用存貸款總額與GDP的比值表示；⑤財(cái)政規(guī)模，用一般預(yù)算支出占GDP的比重表示；⑥基礎(chǔ)設(shè)施，用單位國(guó)土面積的公路里程數(shù)表示；⑦產(chǎn)業(yè)升級(jí)，用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比重表示；⑧建成區(qū)綠化率，用建成區(qū)綠地面積與建成區(qū)面積的比重表示。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)基礎(chǔ)回歸

本文所有回歸結(jié)果均做了如下處理：第一，均控制了個(gè)體和時(shí)間的雙重固定效應(yīng)；第二，均采用了標(biāo)準(zhǔn)化的回歸系數(shù)，以便對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行比較。假設(shè)1可以通過表2和表3來論證，其中，表2的第(1)～(2)列用于驗(yàn)證數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，表2的第(3)～(8)列用于驗(yàn)證其結(jié)構(gòu)化差異，表3用于驗(yàn)證其區(qū)域化差異。表2第 (1)～(2)顯示，數(shù)字金融的系數(shù)分別為1.678、0.564，并且在1%水平下顯著。以第(2)列為例，這反映出數(shù)字金融每提高1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，城市創(chuàng)新水平將相應(yīng)地提高0.564個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，有力地證實(shí)了數(shù)字金融對(duì)于城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用，拓展了鼓勵(lì)城市創(chuàng)新的新思路。

(二)結(jié)構(gòu)效應(yīng)

表2 檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響效應(yīng)

表2的第(3)、(5)、(7)列沒有控制變量，第(4)、(6)、(8)列加入了控制變量。其中，第(1)～(6)列的數(shù)字金融、覆蓋廣度、使用深度的擬合系數(shù)顯著為正?？梢姡瑪?shù)字金融的不同維度對(duì)于城市創(chuàng)新的影響不盡相同。覆蓋廣度和使用深度可以顯著促進(jìn)我國(guó)城市創(chuàng)新，數(shù)字化程度的作用不顯著。換言之，覆蓋廣度對(duì)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)最強(qiáng)，使用深度其次，數(shù)字化程度最差。可能的解釋是：第一，覆蓋廣度的延伸，體現(xiàn)為該城市使用支付寶等電子賬戶的人數(shù)增加，表明依托互聯(lián)網(wǎng)的新金融模式不再依賴于物理網(wǎng)點(diǎn)，輻射范圍更廣，為城市創(chuàng)新發(fā)展提供了良好的金融環(huán)境。第二，使用深度的拓展，比如數(shù)字金融提供的一系列金融服務(wù)(包含征信、保險(xiǎn)、投資、信貸等)可以覆蓋創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的服務(wù)需求，例如存貸匯、資金融通、保險(xiǎn)保障、投資理財(cái)。完善的金融服務(wù)體系為企業(yè)及個(gè)人從事創(chuàng)新活動(dòng)提供了有力支持，進(jìn)而促進(jìn)了城市創(chuàng)新水平的提升。第三，目前我國(guó)金融系統(tǒng)正朝著數(shù)字化方向轉(zhuǎn)型，數(shù)字化程度支持城市創(chuàng)新的實(shí)踐尚在磨合階段，而數(shù)字化金融設(shè)施亦不夠健全，所以數(shù)字化金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響效果沒能顯現(xiàn)，仍需要等待時(shí)間的檢驗(yàn)。

(三)區(qū)域效應(yīng)

表3 檢驗(yàn)數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新的區(qū)域性效應(yīng)

表4 數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：剔除重點(diǎn)城市

我國(guó)金融資源的空間分布呈現(xiàn)東部充裕、中西部稀缺的集聚現(xiàn)象。表3分區(qū)域探討數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響，第(1)、(3)、(5)、(7)列和第(2)、(4)、(6)、(8)列分別為東部和中西部地區(qū)的實(shí)證結(jié)果。由表3可知：第一，數(shù)字金融及其覆蓋廣度和使用深度兩個(gè)子指標(biāo)對(duì)我國(guó)各區(qū)域的城市創(chuàng)新均具有顯著的正面影響；第二，數(shù)字化程度對(duì)東部、中西部城市創(chuàng)新的作用均不顯著；第三，從區(qū)域來看，數(shù)字金融對(duì)于東部地區(qū)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯強(qiáng)于中西部?？赡艿慕忉屖?，中西部地區(qū)在金融資源、金融觀念和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)等多方面均落后于東部。在金融發(fā)展方面，北京有金融街，上海有陸家嘴，深圳有福田金融中心。在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)方面，北上深是互聯(lián)網(wǎng)公司的聚集地，各自孕育了一些互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)，例如北京的百度和小米，杭州的阿里和網(wǎng)易，深圳的華為、騰訊和大疆。除此之外，中西部地區(qū)較為強(qiáng)烈的金融排斥也在一定程度上阻礙了數(shù)字金融的發(fā)展。

表5 數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：更換計(jì)量方法

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.剔除重點(diǎn)城市

在數(shù)字金融發(fā)展的進(jìn)程中，省會(huì)及計(jì)劃單列市等“中心城市”處于全國(guó)領(lǐng)先地位。為檢驗(yàn)上述研究結(jié)論的穩(wěn)健性，此處剔除了重點(diǎn)城市來考察數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的作用效果。表4第(1)～(4)列、第(5)～(8)列和第 (9)～(12)列分別匯報(bào)了剔除省會(huì)城市、6個(gè)計(jì)劃單列市、15個(gè)副省級(jí)城市的回歸結(jié)果6。由表4可知，剔除重點(diǎn)城市后，數(shù)字金融仍對(duì)城市創(chuàng)新存在顯著的正向影響，與上文的研究結(jié)論保持一致。

2.更換計(jì)量方法

表6 數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：聯(lián)立方程估計(jì)

表5的(1)～(4)列匯報(bào)了動(dòng)態(tài)面板估計(jì)結(jié)果，(5)～(8)列匯報(bào)的是工具變量法的估計(jì)結(jié)果。本文選取了數(shù)字金融及其細(xì)分指標(biāo)的滯后一期作為工具變量。工具變量結(jié)果均通過了“不可識(shí)別”檢驗(yàn)和“弱工具變量”檢驗(yàn)，證明了工具變量結(jié)果的可靠性。實(shí)證結(jié)果表明，不論使用動(dòng)態(tài)面板方法還是工具變量方法，數(shù)字金融、覆蓋廣度、使用深度的擬合系數(shù)均顯著為正，但數(shù)字化程度的擬合系數(shù)不顯著，與上文的研究結(jié)論吻合。

3.處理雙向因果關(guān)系

在工具變量回歸的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步構(gòu)建面板聯(lián)立方程來處理城市創(chuàng)新與數(shù)字金融之間的雙向因果關(guān)系。在聯(lián)立方程系統(tǒng)中城市創(chuàng)新和數(shù)字金融都是內(nèi)生變量，多個(gè)控制變量將充當(dāng)數(shù)字金融的工具變量，這有利于處理回歸結(jié)果的潛在內(nèi)生性問題。本文構(gòu)建的面板聯(lián)立方程如下：

表7 數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：更換被解釋變量

其中，與上文保持一致，X為影響城市創(chuàng)新的8個(gè)控制變量，Z為影響數(shù)字金融的控制變量集合，包括市場(chǎng)化程度、金融發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)用戶(取對(duì)數(shù))、手機(jī)用戶(取對(duì)數(shù))、各城市距離杭州的距離(取對(duì)數(shù))7。表6匯報(bào)了面板聯(lián)立方程的估計(jì)結(jié)果，第(1)～(4)列為數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的影響，第(5)～(8)列為城市創(chuàng)新對(duì)數(shù)字金融的影響，除了數(shù)字化程度之外其他數(shù)字金融指標(biāo)的擬合系數(shù)均在1%水平下顯著為正，本文的研究結(jié)論依然成立。

4.更換被解釋變量

城市創(chuàng)新升級(jí)與當(dāng)?shù)卣呢?cái)政支持密不可分，因此本文選取財(cái)政科技支出與總體財(cái)政支出的比值作為城市創(chuàng)新的替代變量。表7結(jié)果顯示，無論是使用靜態(tài)面板還是動(dòng)態(tài)面板，數(shù)字金融、覆蓋廣度的回歸系數(shù)都顯著為正，與上文的研究結(jié)論基本相同。

五、進(jìn)一步檢驗(yàn)：中介效應(yīng)

上述實(shí)證結(jié)果使得假設(shè)1得到了充分論證，接下來本文將通過中介效應(yīng)模型來檢驗(yàn)假設(shè)2和3。主要包括三個(gè)步驟(王海成和呂鐵，2016)[23]：第一，城市創(chuàng)新Inno對(duì)數(shù)字金融Df進(jìn)行回歸，見公式(4)；第二，中介變量Channel對(duì)數(shù)字金融Df進(jìn)行回歸，見公式(5)；第三，城市創(chuàng)新Inno對(duì)數(shù)字金融Df和中介變量Channel一起進(jìn)行回歸，見公式(6)。需要同時(shí)滿足a1、b1、c2、 都顯著，才說明有中介效應(yīng)。若c1不顯著，說明存在完全中介效應(yīng)；若a1顯著，且c1＜a1，說明存在部分中介效應(yīng)b1c2。下面等式的變量含義與式(1)一致，Channel為中介變量，用人均收入或人力資本表示，c1為數(shù)字金融的直接影響效應(yīng)，b1c2為中介效應(yīng)。

(一)收入效應(yīng)的中介機(jī)制檢驗(yàn)

表8展示的是收入效應(yīng)的中介機(jī)制回歸結(jié)果，選用人均收入的對(duì)數(shù)形式作為中介變量。第(1)～(9)列是數(shù)字金融、覆蓋廣度、使用深度的中介效應(yīng)結(jié)果，各擬合系數(shù)均符合中介效應(yīng)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。第(3)、(6)、(9)列中數(shù)字金融的擬合系數(shù)小于第(1)、(4)、(7)列，且都在1%水平下顯著，說明收入發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。數(shù)字金融、覆蓋廣度和使用深度的中介效應(yīng)值依次為0.122、0.101和0.032。但是，第(10)～(12)列的實(shí)證結(jié)果差強(qiáng)人意，說明數(shù)字化程度對(duì)城市創(chuàng)新的直接影響和借助收入機(jī)制的間接影響都不顯著。數(shù)字金融的發(fā)展提升了我國(guó)的居民收入，使得人民能夠切實(shí)享受國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的福利，進(jìn)而更加積極活躍地開展創(chuàng)新活動(dòng)，共同建設(shè)祖國(guó)的未來。表8的實(shí)證結(jié)果證實(shí)了收入在數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新過程中的傳導(dǎo)作用，假設(shè)2得以驗(yàn)證。

表8 數(shù)字金融與城市創(chuàng)新：以收入效應(yīng)為中介機(jī)制

(二)人力資本效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)

表9展示的是人力資本效應(yīng)的中介機(jī)制回歸結(jié)果，選用每萬人在校大學(xué)生數(shù)(取對(duì)數(shù))作為中介變量。第(1)～ (9)列是數(shù)字金融、覆蓋廣度、使用深度的中介效應(yīng)結(jié)果，各擬合系數(shù)均符合中介效應(yīng)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。第(3)、(6)、(9)列中數(shù)字金融的擬合系數(shù)明顯小于第(1)、(4)、(7)列，且都在1%水平下顯著，這說明人力資本發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。數(shù)字金融、覆蓋廣度和使用深度的中介效應(yīng)值分別為0.292、0.180和0.076。第(10)～(12)列的實(shí)證結(jié)果同樣差強(qiáng)人意，說明數(shù)字化程度對(duì)于城市創(chuàng)新的直接影響和借助人力資本的間接影響都是不顯著的。城市創(chuàng)新升級(jí)是我國(guó)提升全球價(jià)值鏈地位和順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在，人力資本的提升則是城市創(chuàng)新發(fā)展的重要前提。數(shù)字金融通過提供教育貸款、培訓(xùn)機(jī)會(huì)等方式提升人力資本，為城市創(chuàng)新輸送高精尖人才。表9的實(shí)證結(jié)果證明了人力資本在數(shù)字金融影響城市創(chuàng)新過程中的中介作用，假設(shè)3得以驗(yàn)證。

六、結(jié)論與政策建議

科技創(chuàng)新是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的著力點(diǎn)，數(shù)字金融是近年來政策著力發(fā)展的方向，兩者對(duì)于我國(guó)未來發(fā)展意義深遠(yuǎn)，而現(xiàn)有文獻(xiàn)較少針對(duì)數(shù)字金融和城市創(chuàng)新之間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行深入討論。為此，本文探究了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)城市創(chuàng)新的影響和作用機(jī)制，發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字金融的發(fā)展整體上可以顯著促進(jìn)我國(guó)的城市創(chuàng)新；第二，考慮結(jié)構(gòu)化差異，數(shù)字金融的三個(gè)子維度中，覆蓋廣度和使用深度對(duì)城市創(chuàng)新水平的提升具有顯著的驅(qū)動(dòng)作用；第三，考慮區(qū)域性差異，數(shù)字金融對(duì)于我國(guó)東部地區(qū)城市創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用強(qiáng)于中西部地區(qū)；第四，數(shù)字金融通過收入和人力資本間接提升城市創(chuàng)新水平。上述結(jié)果在多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)下依然成立。

表9 數(shù)字金融與城市創(chuàng)新：以人力資本效應(yīng)為中介機(jī)制

本研究可以引申出若干建議：首先，運(yùn)用數(shù)字金融構(gòu)建多樣化、多層次的金融體系，服務(wù)處于不同階段的企業(yè)創(chuàng)新需求。信貸、保險(xiǎn)、支付等多元化的金融服務(wù)有助于銜接創(chuàng)新研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)化、投產(chǎn)、產(chǎn)品銷售等每一個(gè)環(huán)節(jié)。過去金融服務(wù)只對(duì)特定的群體(國(guó)有企業(yè)、大型民營(yíng)企業(yè))開放，數(shù)字金融的出現(xiàn)降低了金融服務(wù)的門檻，為小微企業(yè)及個(gè)人的創(chuàng)新活動(dòng)提供了有力支持。其次，提高科研人員收入待遇，帶動(dòng)科研人員的創(chuàng)新積極性?；A(chǔ)科學(xué)研究是城市創(chuàng)新騰飛的跳板，改善科研人員待遇，既能直接促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)新活動(dòng)的開展，又能傳導(dǎo)數(shù)字金融對(duì)城市創(chuàng)新的正面影響。最后，提升我國(guó)人力資本，形成穩(wěn)定的人才輸出，擺脫人才引進(jìn)的路徑依賴，才是城市創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展之道。財(cái)政上，政府通過撥款來改善農(nóng)村學(xué)校的基本辦學(xué)條件，配置多媒體教學(xué)設(shè)備，在硬件上支持教育質(zhì)量的提升；政策上，政府可以開展對(duì)口支援等計(jì)劃，提高中西部地區(qū)的教學(xué)水平。

注釋

1. 數(shù)據(jù)來源http://www.gov.cn/xinwen/2018-01/09/content_5254851.htm.

2. 數(shù)據(jù)來源http://www.czifi.org/html/2019-01/5006.html.

3. 數(shù)據(jù)來源http://www.ceweekly.cn/2020/0507/296309.shtml.

4. 數(shù)據(jù)來源https://idf.pku.edu.cn/yjcg/zsbg/485016.htm.

5. 數(shù)據(jù)來源http://www.cbnri.org/news/5389402.html.

6. 計(jì)劃單列市包括深圳、大連、青島、寧波、廈門5個(gè)城市，副省級(jí)城市包括廣州、武漢、哈爾濱、沈陽、成都、南京、西安、長(zhǎng)春、濟(jì)南、杭州、大連、青島、深圳、廈門、寧波等15個(gè)城市。

7. 聯(lián)立方程組要求兩個(gè)回歸模型中相同的外生變量不得多于2個(gè)，所以本文式(2)、式(3)中相同的外生變量為市場(chǎng)化程度和金融發(fā)展。