王臻梓

一、引言

對于作為中國金融體系關(guān)鍵組成部分的商業(yè)銀行，其資本結(jié)構(gòu)的管理更是重中之重。從監(jiān)管層面來說，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》再次強調(diào)了對資本質(zhì)量與資本數(shù)量的要求，包括加強核心資本的主導作用，提升資本工具的認定標準，嚴控資本扣減項目，可以說，以資本監(jiān)管為核心的監(jiān)管體系已經(jīng)是現(xiàn)階段的主流；另一方面，從運營層面來說，資本結(jié)構(gòu)的合理性是其實現(xiàn)財務(wù)目標和可持續(xù)經(jīng)營的重要保證。那么資本結(jié)構(gòu)又對銀行的盈利性有什么影響呢？可以看到，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)直接反映在融資成本和融資風險上，從而影響到商業(yè)銀行的盈利能力。因此，資本結(jié)構(gòu)是否合理，關(guān)系到我國商業(yè)銀行能否降低融資成本，提高銀行價值、規(guī)避融資成本，在競爭日益激烈的環(huán)境下高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

本文在上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及債權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，探索其影響我國商業(yè)銀行盈利能力的路徑，以路徑作為導向，提出相應的策略措施，以期提高我國商業(yè)銀行在各層次的盈利性，進而增強我國商業(yè)銀行的綜合競爭力。

二、對上市銀行資本結(jié)構(gòu)改進的建議

（一）優(yōu)化上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)

1.適度集中股權(quán)

研究表明，我國上市銀行的經(jīng)營績效和第一大股東的持股比例近似是負相關(guān)的，但是又和前五大股東、前十大股東的持股比例卻是正相關(guān)。也就是說如果股權(quán)高度集中于某一個法人或者是由國家集中控股，經(jīng)營效率不高，絕對控股使公司缺乏進取心和靈活性，但是也不能因此而過度分散股權(quán)。

股權(quán)集中度與經(jīng)營業(yè)績之間并不是一種簡單的線性關(guān)系，當股權(quán)集中度很低時即有很多人持有股權(quán)且沒有人持有大量股權(quán)時經(jīng)營效率會很低，但隨著股權(quán)開始集中，經(jīng)營效率會開始提高，提高的速度會經(jīng)歷加速到減速，最后到達某個特殊的點時，經(jīng)營效率會達到最大值，接著當股權(quán)進一步集中時，經(jīng)營績效會開始降低。從理論上說，一定存在著使得公司達到最優(yōu)經(jīng)營效率從而最大化其價值的最優(yōu)股權(quán)集中度。當然，這個最優(yōu)點在現(xiàn)實中很難輕松找到。但是這對我國上市銀行股權(quán)構(gòu)成的選擇有一定的指導意義。

從當前我國的國情看，商業(yè)銀行依然是整個金融體系中最重要的組成部分，為了保證我國經(jīng)濟的安全性和穩(wěn)定性，必須要保持嚴格把控住國有銀行股權(quán)的底線，因此一定的股權(quán)集中是必要的，但也不可過分集中于國家或某個法人手中，應該引入一些高品質(zhì)的股東，采取股權(quán)相對集中的模式。具體來說，就是第一大股東的控股比例應該參照國際先進水平進行調(diào)降，但是前五大股東或前十大股東的股權(quán)比例則要盡量保持在一定的水平，并且力爭使前五大、前十大股東的股權(quán)合理分布（例如均勻分布）。這樣既可以享受股權(quán)集中所帶來的提高決策效率的好處，又可以使內(nèi)部的股東相互約束制衡，進而促使銀行決策沿著迅速且準確的方向為絕大多數(shù)股東的利益服務(wù)。

2.鼓勵股權(quán)構(gòu)成的多元化

當前，國有控股在我國國有商業(yè)銀行的股權(quán)中相較于國際同行有更大的比例，優(yōu)勢明顯。另一方面，其他股份制商業(yè)銀行的股權(quán)與國際同行相似，法人持股一般高于國有持股，并且由于政策改革等原因，各上市銀行的流通股比例在近些年都有顯著提高。股權(quán)高度集中在國家手中，雖然在短期里可以提高決策效率，但是在日常經(jīng)營活動中，往往不以考慮股東利益以及創(chuàng)造價值為首要目標，很多時候還會摻夾政治意志或各種政策考量，因此如果國有持股繼續(xù)保持過高的比例，從長期來看是不利于銀行業(yè)發(fā)展的。

國家股比例的減少是國有商業(yè)銀行改革的重點，作為一種行之有效的內(nèi)部監(jiān)管機制，“用手投票”是參股人直接干預并影響銀行經(jīng)營的公司治理手段。因此，國有商業(yè)銀行改革過程中應該將逐步提高法人股比例作為努力的目標。

提高商業(yè)銀行法人股和流通股的比例以促使股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣性的可行性方案有如下兩個重點：第一，要吸收更多的民營資本參股。民營企業(yè)已是我國國民經(jīng)濟中的重要組成部分，為我國經(jīng)濟發(fā)展注入活力的和創(chuàng)造力，不僅拉動GDP快速上漲，也為社會提供了大量的就業(yè)機會。可以大膽預測，隨著社會主義市場經(jīng)濟制度和監(jiān)管的不斷完善，民營企業(yè)將會發(fā)揮舉足輕重的作用?？梢钥吹?，近年來，民營資本也確實從原本單一的實業(yè)領(lǐng)域拓展到了金融領(lǐng)域。第二，上市銀行應該引入境外戰(zhàn)略投資者。顯然，機構(gòu)投資者相對于普通的個人投資者更有助于商業(yè)銀行的經(jīng)營管理；并且，金融行業(yè)的機構(gòu)投資者比其他行業(yè)的機構(gòu)投資者更能促進商業(yè)銀行的發(fā)展。必須承認，知名的外資銀行，如匯豐銀行、花旗銀行、渣打銀行、美國銀行等在經(jīng)歷了一百多年經(jīng)營和發(fā)展的基礎(chǔ)上，不論是在組織機構(gòu)、運營管理還是在業(yè)務(wù)經(jīng)營乃至應對風險方面都經(jīng)歷過各種考驗，積累下大量寶貴的經(jīng)驗，這對我國商業(yè)銀行來說，不僅能起到前車之鑒的作用，而且能成為我們學習借鑒的資源。

因此，若引入外資銀行參股，我國商業(yè)銀行就可以快速接觸和學習到最先進的銀行管理經(jīng)驗和技術(shù)以及創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，用于優(yōu)化組織機構(gòu)，提升服務(wù)質(zhì)量，尤其在當前我國經(jīng)濟發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向以市場為導向的情況下，這些改進將尤為重要。同時，大型外資銀行在各個國家地區(qū)都有分支機構(gòu)，手握重要的海外市場資料和信息，所以引入其資本也可以助力我國商業(yè)銀行開拓海外市場。

（二）優(yōu)化上市銀行的債權(quán)結(jié)構(gòu)

1.適當降低上市銀行的資產(chǎn)負債率

我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債率普遍較高，絕大多數(shù)上市銀行的資產(chǎn)負債率達到95%左右，對比《巴塞爾協(xié)議》對于資本充足率8%的要求，也就是說商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債率要在92%以下，才算正常水平，所以我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債率較于國際標準水平偏高，一旦宏觀經(jīng)濟環(huán)境放緩或是受到外部沖擊就可能使銀行資不抵債，甚至破產(chǎn)。因此，負債率居高不下勢必伴隨著各種風險，不由地讓人們對商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況產(chǎn)生顧慮?？紤]到以上情況，我國上市銀行有必要也必須適度下調(diào)其資產(chǎn)負債率。

2.爭取多方面的負債來源

從歷史數(shù)據(jù)上看，我國上市銀行發(fā)行的債券數(shù)量十分有限，特別是在2003年以前，甚至沒有商業(yè)銀行通過發(fā)行債券來進行融資。這并不是說發(fā)行債券對上市銀行沒有吸引力，而是由于我國主管部門對于發(fā)行債券的要求高、條件多；同時市場上投資者對于債券的認同度不高，缺乏專業(yè)權(quán)威的評級機構(gòu)等限制條件也進一步阻礙了債券市場的發(fā)展，而且不發(fā)達的債券市場只能為上市銀行提供少量的選擇——不僅債券品種單一而且融資量小——也使得上市商業(yè)銀行不趨向于債務(wù)融資，使得出現(xiàn)了惡性循環(huán)的現(xiàn)象。但是，債務(wù)融資對于商業(yè)銀行來說，是一個很重要的融資方式，因為其形式多樣，稅盾效應、融資成本低等優(yōu)點，而且大多數(shù)商業(yè)銀行為群眾所熟知，具有較好的資信度，理論上，上市商業(yè)銀行發(fā)行債券進行債務(wù)融資的難度不大。因此要解決上述問題的關(guān)鍵在于促進我國債券市場發(fā)展，不僅要在深度上提高債券的針對性也要在廣度上增加債券多樣性。

發(fā)展債券市場，可以從以下三個方面來入手：一是監(jiān)管規(guī)則的改革，簡化債券發(fā)行審批程序、建立客觀的評審制度，放寬債券利率的管控，改善評級制度并鼓勵發(fā)展專業(yè)的評級機構(gòu)。二是豐富投資人結(jié)構(gòu)，建立市場準入制度，允許企業(yè)和海外機構(gòu)投資債券。最后是促進流通債券市場的發(fā)展，擴大發(fā)債規(guī)模，構(gòu)建完善的債券二級市場。