劉曉雪 劉國(guó)良 徐鵬

摘要：現(xiàn)有玉米期貨市場(chǎng)功能的研究文獻(xiàn)很多，但是從玉米深加工企業(yè)如何用好期貨市場(chǎng)角度進(jìn)行探討的卻很少。基于此，本論文主要從玉米深加工企業(yè)期貨市場(chǎng)參與度、深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的目的和原則、庫(kù)存類(lèi)型、建立期貨庫(kù)存的適宜時(shí)機(jī)和后續(xù)操作、期貨交易結(jié)果評(píng)價(jià)等方面，探討了如何正確應(yīng)用期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性以降低玉米采購(gòu)成本;期貨庫(kù)存作為投資性庫(kù)存，在期貨報(bào)價(jià)便宜時(shí)，期貨市場(chǎng)可以作為企業(yè)的大型供貨商。此外，賣(mài)出套期保值的機(jī)會(huì)對(duì)于玉米深加工企業(yè)是非常罕見(jiàn)的。關(guān)鍵詞：玉米深加工企業(yè)玉米期貨投資性庫(kù)存安全生產(chǎn)庫(kù)存

一、引言

當(dāng)前關(guān)于玉米期貨市場(chǎng)的研究中，多數(shù)集中在玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（田彩云、郭心義，2006;王汝芳，2009;閆云仙、張?jiān)浇埽?011）、信息傳導(dǎo)效應(yīng)（邵永同，2013）、國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)功能比較（劉晨等，2020）、期貨和現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系（郭嬈鋒，2015）、玉米價(jià)格預(yù)測(cè)（王會(huì)娟等，2020）、“保險(xiǎn)+期貨”模式價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)（余方平等，2020）、“保險(xiǎn)+期貨”對(duì)農(nóng)民收入的保障作用（董婉璐等，2014）、期貨價(jià)格影響因素（王文智、武拉平，2015;周旭旭等，2019;包曉鐘，2020）等方面的研究。從現(xiàn)有研究成果來(lái)看，隨著玉米期貨市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，多數(shù)研究文獻(xiàn)側(cè)重于理論和計(jì)量研究，鮮有文獻(xiàn)探討玉米企業(yè)如何合理運(yùn)用好期貨市場(chǎng)（劉國(guó)良等，2019）。相關(guān)文獻(xiàn)較少可能有兩個(gè)原因：一方面，了解期貨應(yīng)用實(shí)務(wù)且同時(shí)從事期貨研究的專(zhuān)家相對(duì)較少，很少進(jìn)行系統(tǒng)梳理;另一方面，從事學(xué)術(shù)研究且同時(shí)精通期貨運(yùn)作實(shí)務(wù)的學(xué)者也相對(duì)較少，他們又甚少將研究視角聚焦到理論和實(shí)務(wù)高度結(jié)合的以應(yīng)用為主的領(lǐng)域，而是更專(zhuān)注于學(xué)術(shù)層面高水平論文的發(fā)表。而現(xiàn)實(shí)中，剛剛接觸期貨市場(chǎng)的企業(yè)確實(shí)存在如何合理應(yīng)用期貨市場(chǎng)的困惑，基于此，本文將嘗試從玉米深加工企業(yè)如何合理應(yīng)用期貨市場(chǎng)的角度，探討玉米深加工企業(yè)為什么需要期貨市場(chǎng)、如何準(zhǔn)確理解期貨市場(chǎng)、何時(shí)適宜運(yùn)用期貨市場(chǎng)、應(yīng)如何進(jìn)行期貨市場(chǎng)套期保值操作。試圖通過(guò)這種規(guī)律性的梳理，為玉米深加工企業(yè)合理運(yùn)用期貨市場(chǎng)提供借鑒。

二、玉米深加工企業(yè)期貨市場(chǎng)參與度不高的原因自2004年玉米期貨在大連商品交易所上市以來(lái)，玉米深加工企業(yè)整體參與度一直不太高。這可能主要包括以下三方面的原因。

中國(guó)證券期貨2020年12月第5期玉米深加工企業(yè)期貨市場(chǎng)的運(yùn)用與啟示第一，過(guò)去深加工行業(yè)平均利潤(rùn)比較豐厚，近年來(lái)平均利潤(rùn)率下降。在玉米采購(gòu)成本占利潤(rùn)比重不高的情況下，深加工企業(yè)更愿意把主要精力放在加工層面，對(duì)玉米采購(gòu)成本的控制關(guān)注度不夠，也不會(huì)積極地探索應(yīng)用期貨市場(chǎng)來(lái)控制采購(gòu)成本。但近年來(lái)，深加工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩日益嚴(yán)重，越來(lái)越接近大豆壓榨類(lèi)型的行業(yè)，加工利潤(rùn)越來(lái)越薄，玉米采購(gòu)成本占利潤(rùn)的比重大幅增加，甚至直接決定企業(yè)盈虧。深加工企業(yè)開(kāi)始越來(lái)越重視玉米采購(gòu)成本的控制，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始探索利用期貨工具來(lái)控制采購(gòu)成本。

第二，玉米期貨在2016年之前價(jià)格波動(dòng)小、期貨市場(chǎng)流動(dòng)性差，影響了玉米深加工企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的必要性和可行性。2016年之前，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格受政策影響較大，玉米價(jià)格波動(dòng)幅度較小，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性較差。2016年玉米臨儲(chǔ)政策取消之后，玉米價(jià)格波動(dòng)幅度加大，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性大幅增加，深加工企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的必要性和可行性也隨之增強(qiáng)。

第三，深加工企業(yè)過(guò)去可能沒(méi)有準(zhǔn)確地理解和運(yùn)用期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)存在一定的參與門(mén)檻，錯(cuò)誤的理解方式和使用方法可能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要經(jīng)過(guò)一定的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)才能合理地運(yùn)用期貨市場(chǎng)。

本文結(jié)合作者在企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，探討了深加工企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)接近零基礎(chǔ)了解的情況下，應(yīng)該如何準(zhǔn)確地理解和運(yùn)用期貨市場(chǎng)。

三、深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的目的和原則（一）深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的目的

深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的目的，是通過(guò)期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的方式，在確保穩(wěn)定供應(yīng)的基礎(chǔ)上，從整體結(jié)構(gòu)性上降低玉米采購(gòu)成本。結(jié)構(gòu)性不是暫時(shí)的、一次性的，不依賴時(shí)機(jī)和運(yùn)氣，也不依賴于某人的個(gè)人能力，但可以長(zhǎng)期為企業(yè)盈利能力的改善構(gòu)筑一條堅(jiān)固的“護(hù)城河”。

（二）深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的原則

期貨業(yè)務(wù)要嚴(yán)格遵循與現(xiàn)貨采購(gòu)相結(jié)合的原則，交易品種僅限于大連商品交易所玉米和玉米淀粉期貨品種;企業(yè)應(yīng)該對(duì)現(xiàn)貨和期貨敞口實(shí)行一體化監(jiān)控及管理，原則上不分別考核現(xiàn)貨、期貨盈虧。

四、深加工企業(yè)玉米庫(kù)存類(lèi)型

（一）深加工企業(yè)玉米庫(kù)存類(lèi)型

深加工企業(yè)的玉米庫(kù)存可以分為安全生產(chǎn)庫(kù)存和投資性庫(kù)存。投資性庫(kù)存既可以是投資性現(xiàn)貨庫(kù)存，又可以是期貨庫(kù)存。

（1）安全生產(chǎn)庫(kù)存。安全生產(chǎn)庫(kù)存是為了保證生產(chǎn)的連續(xù)性而準(zhǔn)備的庫(kù)存。安全生產(chǎn)庫(kù)存的數(shù)量通常比較穩(wěn)定，在不同時(shí)間略有不同，如冬季預(yù)防降雪、春節(jié)前備貨，或者5—10月農(nóng)戶無(wú)糧期時(shí)，安全庫(kù)存可能比平時(shí)略高一些。

（2）投資性庫(kù)存。投資性庫(kù)存是為看漲后市預(yù)備的庫(kù)存。建立投資性庫(kù)存，只有價(jià)格漲幅超過(guò)持倉(cāng)成本才是劃算的。因?yàn)槌謧}(cāng)成本是確定的，而價(jià)格漲幅是不確定的，所以只有預(yù)期價(jià)格漲幅明顯超過(guò)持倉(cāng)成本時(shí)，才應(yīng)該大量建立投資性庫(kù)存。投資性庫(kù)存的數(shù)量應(yīng)與后市預(yù)期漲幅成正比。

（二）深加工企業(yè)期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存的異同

（1）期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存的相同點(diǎn)。期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存在本質(zhì)上是相同的。價(jià)格上漲時(shí)，期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存都能享受價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。若期貨建倉(cāng)位置合適，期貨收益將大于現(xiàn)貨收益;價(jià)格下跌時(shí)，期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存都將遭受價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。若期貨建倉(cāng)位置合適，期貨的損失將小于現(xiàn)貨損失。

（2）期貨庫(kù)存與現(xiàn)貨庫(kù)存相比具有的優(yōu)點(diǎn)和局限性。和現(xiàn)貨庫(kù)存相比，期貨庫(kù)存具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，流動(dòng)性更好，可以隨時(shí)調(diào)節(jié)庫(kù)存水平;第二，減少資金占用，節(jié)省資金利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和損耗，降低信用違約風(fēng)險(xiǎn);第三，有時(shí)候期貨庫(kù)存比現(xiàn)貨庫(kù)存成本低得多。期貨庫(kù)存的局限性是通常不能當(dāng)作實(shí)物庫(kù)存，也不能替代企業(yè)的安全生產(chǎn)庫(kù)存。

五、企業(yè)適宜建立期貨庫(kù)存的時(shí)機(jī)、后續(xù)操作及適合期貨賣(mài)出套期保值的情形（一）企業(yè)適宜建立期貨庫(kù)存的時(shí)機(jī)

深加工企業(yè)是玉米現(xiàn)貨的天然空頭，因?yàn)槊總€(gè)月需要向加工廠“出售”基本固定數(shù)量的玉米，所以期貨操作和現(xiàn)貨一樣，都應(yīng)該以買(mǎi)入為主。建立期貨庫(kù)存，需要考慮四個(gè)因素：期貨價(jià)格本身、期現(xiàn)價(jià)差、現(xiàn)貨流動(dòng)性和基差走勢(shì)問(wèn)題。

（1）期貨價(jià)格本身。雖然看漲現(xiàn)貨價(jià)格，但是當(dāng)期貨已經(jīng)升水太高并且不再看漲期貨價(jià)格時(shí)，不應(yīng)該再建立期貨庫(kù)存。

（2）期現(xiàn)價(jià)差。期貨庫(kù)存和安全生產(chǎn)庫(kù)存無(wú)關(guān)，它屬于投資性庫(kù)存。如果期貨庫(kù)存成本比投資性現(xiàn)貨庫(kù)存成本低，就應(yīng)該多買(mǎi)入期貨庫(kù)存，少建立投資性現(xiàn)貨庫(kù)存，用期貨庫(kù)存替代部分投資性現(xiàn)貨庫(kù)存。

（3）現(xiàn)貨流動(dòng)性。期貨庫(kù)存比投資性現(xiàn)貨庫(kù)存具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)，這并不是建立期貨庫(kù)存的唯一理由。明顯看漲后市，且期貨對(duì)現(xiàn)貨溢價(jià)不算太大的情況下，如果企業(yè)周邊的現(xiàn)貨市場(chǎng)不能滿足流動(dòng)性需求，即以當(dāng)前公允的市場(chǎng)價(jià)格不能快速建立目標(biāo)數(shù)量的庫(kù)存，可以利用期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)周邊現(xiàn)貨流動(dòng)性的不足。

（4）基差走勢(shì)問(wèn)題。期貨價(jià)格和企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)并不一致，期貨價(jià)格主要反映北方港口的預(yù)期價(jià)格，企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格主要反映企業(yè)周邊的供需，北方港口減去企業(yè)周邊價(jià)格所得的價(jià)差，主要取決于企業(yè)周邊的供需（主要是當(dāng)年產(chǎn)量和外流量）以及企業(yè)到港口的運(yùn)費(fèi)變化。

建立期貨庫(kù)存時(shí)，首先應(yīng)對(duì)后期的價(jià)差走勢(shì)有一個(gè)基本判斷，如果預(yù)期基差走強(qiáng)，在比較期貨庫(kù)存成本和投資性現(xiàn)貨庫(kù)存成本時(shí)，需要給期貨成本優(yōu)勢(shì)加上一定額外的折扣才合理。

（二）期貨庫(kù)存的后續(xù)操作

建立期貨庫(kù)存后，企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)經(jīng)理需要相應(yīng)調(diào)整現(xiàn)貨庫(kù)存的采購(gòu)目標(biāo)。比如，當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備在3月底建倉(cāng)20萬(wàn)噸庫(kù)存，結(jié)果因?yàn)橘I(mǎi)入5萬(wàn)噸期貨庫(kù)存，現(xiàn)貨庫(kù)存就只需要建15萬(wàn)噸。

建立期貨庫(kù)存后，可能出現(xiàn)以下三種情況。

（1）市場(chǎng)如前期預(yù)判，價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲但尚未漲到預(yù)期價(jià)位。期貨庫(kù)存盈利最終應(yīng)該超過(guò)投資性現(xiàn)貨庫(kù)存，但這需要時(shí)間，實(shí)現(xiàn)時(shí)間不容易確定，原則上應(yīng)該盡可能讓期貨庫(kù)存持有時(shí)間接近投資性現(xiàn)貨庫(kù)存持有時(shí)間。比如，投資性庫(kù)存持有時(shí)間到2020年7月使用，那么期貨庫(kù)存也盡量持有到2020年7月，不要因?yàn)樵诖酥捌谪泝r(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，就輕易平掉期貨庫(kù)存，因?yàn)楹笃诳赡芾^續(xù)大幅上漲，那樣期貨庫(kù)存的盈利就將明顯小于投資性現(xiàn)貨庫(kù)存盈利。

（2）價(jià)格快速上漲到預(yù)期價(jià)位或以上，并且供需沒(méi)有發(fā)生太大變化。此時(shí)后期價(jià)格很難繼續(xù)上漲，可能出現(xiàn)回調(diào)，可以在2020年7月之前就提前降低期貨庫(kù)存水平，部分或全部獲利了結(jié)。如果可以的話，也應(yīng)該適當(dāng)降低投資性現(xiàn)貨庫(kù)存。

（3）建立期貨庫(kù)存后，企業(yè)對(duì)后市行情判斷突然由前期看漲轉(zhuǎn)為后市看跌。此時(shí)現(xiàn)貨庫(kù)存已入庫(kù)，出庫(kù)賣(mài)掉的可能不大，期貨庫(kù)存卻仍然具備流動(dòng)性，可以先減少期貨庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)整體庫(kù)存降低的目標(biāo)。如果非?？纯蘸笫猩踔量梢赞D(zhuǎn)為階段性期貨凈空頭，從而進(jìn)一步降低企業(yè)的整體庫(kù)存水平。

在調(diào)整期貨庫(kù)存時(shí)，可能期貨已出現(xiàn)虧損，或者基差已經(jīng)走強(qiáng)。如果是第一種情況，此時(shí)不應(yīng)該平倉(cāng)期貨多單，但因?yàn)閷?duì)后市行情預(yù)判已經(jīng)轉(zhuǎn)向，此時(shí)如果沒(méi)辦法降低投資性庫(kù)存水平，只能降低期貨庫(kù)存水平。

需要注意的是，企業(yè)對(duì)后市的行情預(yù)判并不一定正確。為了減少投機(jī)的成分，對(duì)后市的行情判斷應(yīng)具備一定的穩(wěn)定性，不能過(guò)度頻繁地調(diào)整行情觀點(diǎn)。

（三）適合期貨賣(mài)出套期保值的情形

期貨賣(mài)出套期保值只適合于一種情形，就是前期看漲做了很多投資性庫(kù)存，之后突然轉(zhuǎn)為看空。也就是說(shuō)，企業(yè)賣(mài)空期貨進(jìn)行套期保值，需要具備兩個(gè)條件：一是擁有很多的投資性庫(kù)存，二是對(duì)后市轉(zhuǎn)為非?？纯?。換句話說(shuō)，只有在認(rèn)錯(cuò)時(shí)才可能賣(mài)空期貨，認(rèn)錯(cuò)時(shí)應(yīng)該盡量忽略基差水平問(wèn)題。賣(mài)空時(shí)，期貨升水現(xiàn)貨是最好的（非必要條件），如果期貨已大幅貼水現(xiàn)貨時(shí)再賣(mài)空期貨，對(duì)于現(xiàn)貨的保護(hù)效果將削弱很多，也會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)。

因此，深加工企業(yè)不應(yīng)該輕易進(jìn)行玉米期貨賣(mài)出套期保值操作，因?yàn)樯罴庸て髽I(yè)是天然的現(xiàn)貨空頭，在多數(shù)情況下運(yùn)用期貨套期保值是進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。進(jìn)行期貨賣(mài)出套期保值的話，一旦價(jià)格上漲，期貨、現(xiàn)貨價(jià)格雙重受損，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是雙倍。

那么，出現(xiàn)下述情形時(shí)不適合做空期貨：企業(yè)投資性現(xiàn)貨庫(kù)存水平不高時(shí);企業(yè)只是認(rèn)為期貨價(jià)格過(guò)高可能出現(xiàn)回調(diào)但現(xiàn)貨行情下跌風(fēng)險(xiǎn)不大時(shí)。

六、期貨交易結(jié)果的評(píng)價(jià)

期貨盈虧計(jì)入企業(yè)玉米采購(gòu)經(jīng)理的考核中，使得期貨操作服務(wù)于他們的現(xiàn)貨采購(gòu)，這樣可以增加采購(gòu)經(jīng)理對(duì)期貨庫(kù)存和成本的關(guān)注程度。

建立期貨庫(kù)存，既需要考慮期貨價(jià)格絕對(duì)水平，又需要考慮期現(xiàn)貨價(jià)差。只有在認(rèn)為期貨價(jià)格被明顯低估、未來(lái)有較大上漲概率，并且比現(xiàn)貨采購(gòu)更有成本優(yōu)勢(shì)時(shí)，才建立期貨庫(kù)存。如果在企業(yè)認(rèn)為期貨價(jià)格還有上漲空間，并且期貨價(jià)格比現(xiàn)貨庫(kù)存貴得不多的情況下，也可以利用期貨市場(chǎng)高流動(dòng)性來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)周邊現(xiàn)貨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

考慮到建立期貨庫(kù)存的時(shí)機(jī)有嚴(yán)格的條件限制，所以每年買(mǎi)入期貨庫(kù)存的時(shí)機(jī)并不會(huì)太多，估計(jì)一年2～3次的機(jī)會(huì)。而正常企業(yè)做空期貨的機(jī)會(huì)可能2～3年出現(xiàn)一次。深加工企業(yè)應(yīng)用期貨市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)是脫離現(xiàn)貨進(jìn)行投機(jī)性交易，如果一筆期貨操作未跟現(xiàn)貨密切結(jié)合，那這筆交易就是一筆有風(fēng)險(xiǎn)的交易。

七、主要結(jié)論與啟示

通過(guò)剖析玉米深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)不足的原因，深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的目的和原則，深加工企業(yè)庫(kù)存類(lèi)型，期貨庫(kù)存后續(xù)處理問(wèn)題、期貨庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存的異同等問(wèn)題，得出如下主要結(jié)論。

第一，當(dāng)前玉米深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，既有必要性也有可行性。企業(yè)如果掌握了正確應(yīng)用期貨市場(chǎng)的方法，可以結(jié)構(gòu)性地降低玉米采購(gòu)成本，長(zhǎng)期性地拓寬企業(yè)盈利的“護(hù)城河”。

第二，深加工企業(yè)應(yīng)該學(xué)會(huì)正確運(yùn)用期貨市場(chǎng)，這需要企業(yè)自身進(jìn)行較大變革。企業(yè)不僅需要學(xué)習(xí)如何正確地理解期貨市場(chǎng)，而且需要重新認(rèn)識(shí)和調(diào)整現(xiàn)貨采購(gòu)模式。企業(yè)需要重新思考玉米原料庫(kù)存，把它劃分為安全生產(chǎn)庫(kù)存和投資性庫(kù)存。投資性庫(kù)存既可以是投資性現(xiàn)貨庫(kù)存，也可以是期貨庫(kù)存。

第三，在深加工企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)的初級(jí)階段，大多數(shù)時(shí)候期貨市場(chǎng)可以先作為企業(yè)的一個(gè)大型供應(yīng)商。只在期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)便宜時(shí)，通過(guò)做多期貨合約來(lái)補(bǔ)充企業(yè)的投資性庫(kù)存。當(dāng)期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)高時(shí)，就忽略期貨市場(chǎng)這個(gè)供應(yīng)商。

第四，深加工企業(yè)需要賣(mài)空期貨進(jìn)行套期保值的時(shí)機(jī)，是非常罕見(jiàn)的。期貨賣(mài)出套期保值與深加工企業(yè)天然的玉米現(xiàn)貨流動(dòng)方向一致，通常會(huì)加大深加工企業(yè)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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[4]邵永同DCE玉米期貨市場(chǎng)信息傳導(dǎo)效應(yīng)實(shí)證研究[J]農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2013（2）：59-63

[5]劉晨，張銳，王寶森中美玉米期貨市場(chǎng)功能效率比較[J]中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2020，34（4）：56-66

[6]郭嬈鋒中美玉米期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性研究[J]價(jià)格理論與實(shí)踐，2015（11）：119-121

[7]王會(huì)娟，陳紅佳，高思琴，郭婧一，關(guān)蓉基于TEI@I方法論的玉米期貨價(jià)格預(yù)測(cè)研究[J]管理評(píng)論，2020，32（7）：293-301

[8]余方平，劉宇，王玉剛，尹航“保險(xiǎn)+期貨”模式價(jià)格保險(xiǎn)定價(jià)研究——以玉米為例[J]管理評(píng)論，2020，32（4）：35-47

[9]董婉璐，楊軍，程申，李明美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)農(nóng)民收入的保障作用——以2012年美國(guó)玉米遭受旱災(zāi)為例[J]中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2014（9）：82-86，96

[10]王文智，武拉平國(guó)際性因素對(duì)玉米期貨價(jià)格影響研究[J]經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2015（9）：173-177

[11]周旭旭，武舜臣，儲(chǔ)怡菲玉米收儲(chǔ)制度改革對(duì)期貨投資者理性的影響——基于投資者羊群效應(yīng)階段性差異的分析[J]湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）2019，20（1）：49-55

[12]包曉鐘投資者情緒影響玉米期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究[J]價(jià)格理論與實(shí)踐，2020（4）：104-107

[13]劉國(guó)良，劉曉雪，徐鵬期貨套期保值在玉米貿(mào)易經(jīng)營(yíng)中的理解和應(yīng)用[J]中國(guó)證券期貨，2019（6）：18-23