袁 夢(mèng)，方 堃，孫 盈，徐紹榮，楊曉杰，潘立臣

（中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)煙臺(tái)研究院，山東煙臺(tái) 264670）

中國(guó)是世界酒類生產(chǎn)、出口以及消費(fèi)大國(guó)，中國(guó)白酒不僅是食品飲料行業(yè)的重要組成部分，而且是凝聚中華民族精神、文化與物質(zhì)的文化產(chǎn)品。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)可知，2018年我國(guó)白酒產(chǎn)量為871.2 萬(wàn)千升，1445 家白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)5363.83 億元銷(xiāo)售額，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有非常重要的作用。2005—2012 年，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)白酒業(yè)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)8 年的迅速增長(zhǎng)。白酒業(yè)發(fā)展雖然取得了巨大成績(jī)，但依然存在著產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、包裝過(guò)度等問(wèn)題。自2012 年國(guó)家出臺(tái)“三公消費(fèi)”限制政策以來(lái)，以高端產(chǎn)品為主的白酒業(yè)遭到了沉重打擊。為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，快速響應(yīng)多元化、個(gè)性化、層次化的消費(fèi)需求，白酒業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、盈利效率等方面的改革創(chuàng)新勢(shì)在必行。本文通過(guò)構(gòu)建白酒業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，借助SPSS20.0軟件提取指標(biāo)體系主成分，計(jì)算綜合得分并進(jìn)行分析，為白酒業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供依據(jù)。

1 數(shù)據(jù)來(lái)源

1.1 樣本的選取

白酒上市公司財(cái)務(wù)制度規(guī)范，信息完整，透明度高，對(duì)白酒業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)等具有一定的代表性，故選取白酒類上市公司作為研究樣本。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)白酒類股票信息，截至2018 年12 月31 日，滬深白酒上市企業(yè)共21 家，為保證樣本的可信性和代表性，本文剔除了被標(biāo)記ST、*ST 的白酒類上市公司以及酒類收入占企業(yè)總收入小于10 %的公司。本文所選取的樣本包括18 家白酒類上市公司，分別為舍得酒業(yè)（SH600702）、五糧液（SZ000858）、山西汾酒（SH600809）、瀘州老窖（SZ000568）等公司。

1.2 指標(biāo)選取

梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)方面的研究成果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行描述的指標(biāo)主要有財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏一定的標(biāo)準(zhǔn)，難以量化。根據(jù)科學(xué)性、完整性、可獲得性的原則，本文選取財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究。單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能完整反映企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展?fàn)顩r，故設(shè)置綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，選取5 個(gè)一級(jí)指標(biāo)和10 個(gè)二級(jí)指標(biāo)，具體指標(biāo)及構(gòu)成見(jiàn)表1。

2 因子分析

本文采用因子分析法對(duì)我國(guó)白酒業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析。對(duì)多指標(biāo)體系進(jìn)行分析時(shí)，指標(biāo)間通常具有一定的相關(guān)性，運(yùn)用因子分析可以將多個(gè)指標(biāo)降維、整合為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)，即將幾個(gè)密切相關(guān)的指標(biāo)分組到同一類別中，經(jīng)過(guò)處理后可以用較少的幾個(gè)公因子來(lái)反映原始資料的大部分信息。

2.1 適度檢驗(yàn)

在進(jìn)行分析前，本文將所得數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO 和Bartlett 球形度檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。由表2 可知，KMO 值大于0.6，Bartlett 的球形檢驗(yàn)近似卡方值為228.825，對(duì)應(yīng)的顯著性水平為0.000，故通過(guò)檢驗(yàn)，表明數(shù)據(jù)適合采用因子分析法。

表2 KMO與Bartlett 檢驗(yàn)

2.2 提取公因子

根據(jù)原始特征值＞1 的原則，共提取3 個(gè)公因子（見(jiàn)表3）。由表3 可知，3 個(gè)特征值分別為5.499、1.780、1.120，方差貢獻(xiàn)率分別為49.519 %、17.572 %和16.894 %，累積貢獻(xiàn)率高達(dá)83.984 %，說(shuō)明原始指標(biāo)可以被公因子很好的表達(dá)。

采用最大方差法對(duì)初始因子載荷矩陣進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)明顯向兩極分化，更有實(shí)際意義。對(duì)旋轉(zhuǎn)后的因子進(jìn)行分類，將10 個(gè)二級(jí)指標(biāo)綜合為3 個(gè)，并結(jié)合二級(jí)指標(biāo)的涵義給3 個(gè)公因子命名（見(jiàn)表4）。由表4 可知，利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)收入、股東權(quán)益、每股收益、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率在公因子1 上載荷較大，體現(xiàn)了公司的增值能力，故將公因子1 命名為盈利能力因子。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期在因子2 上載荷較大，該因子反應(yīng)了公司的營(yíng)運(yùn)能力，故將因子2 命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率在因子3上負(fù)荷較大，該因子反映企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)能力，故將其命名為成長(zhǎng)能力因子。

表3 因子分析的總方差

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

2.3 因子得分與排名

采用回歸法計(jì)算上市公司各因子得分，見(jiàn)表5，3個(gè)因子的得分函數(shù)分別為：

根據(jù)各個(gè)公因子得分，再以各個(gè)因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，構(gòu)造白酒業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合得分評(píng)價(jià)模型為：

表5 因子得分系數(shù)矩陣

這里，F(xiàn) 代表公司財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合得分，并對(duì)公因子及綜合得分進(jìn)行排序，結(jié)果見(jiàn)表6。

3 結(jié)果與分析

3.1 盈利能力

盈利能力因子（F1）的權(quán)重為58.96 %，遠(yuǎn)高于營(yíng)運(yùn)能力因子（F2）和成長(zhǎng)能力因子（F3）權(quán)重之和，綜合得分排名前5 位的企業(yè)，其盈利能力因子得分排名均位于前6 位，說(shuō)明盈利能力是影響白酒企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的首要因素，也是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大的基礎(chǔ)和保障。舍得酒業(yè)、酒鬼酒、今世緣、水井坊、山西汾酒等酒企雖然有著比較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力或成長(zhǎng)能力，但因其盈利能力較差，導(dǎo)致綜合得分排名居中。

3.2 營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力因子的權(quán)重為20.92 %，其值略高于成長(zhǎng)能力因子的權(quán)重。由得分排名可知，雖然山西汾酒、古井貢酒等企業(yè)盈利能力和成長(zhǎng)能力都比較強(qiáng)，但是因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)能力較差，導(dǎo)致這些企業(yè)的財(cái)務(wù)綜合得分排名居中，意味著企業(yè)要想發(fā)展壯大，良好的營(yíng)運(yùn)能力也是不可或缺的，營(yíng)運(yùn)能力較差會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不能較好地進(jìn)行組織、管理、協(xié)調(diào)，也不利于投資者進(jìn)行科學(xué)地決策。

表6 18家白酒類上市公司公因子與財(cái)務(wù)綜合得分及排名

3.3 成長(zhǎng)能力

成長(zhǎng)能力因子的權(quán)重為20.12 %，由其得分排名可知，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖3 家企業(yè)該因子得分排名居中，但這些企業(yè)盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力比較強(qiáng)或非常強(qiáng)，因此這3 家企業(yè)財(cái)務(wù)綜合得分排名位居前5 位。這類企業(yè)在今后的發(fā)展中需要繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)能力因子分項(xiàng)指標(biāo)，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃發(fā)展提供保障。

3.4 綜合得分

由財(cái)務(wù)綜合得分排名可知，排名前4 位的企業(yè)，大部分公因子排名非?？壳?，個(gè)別因子居中。排名后4 位的企業(yè)則相反，大部分公因子排名非?？亢?，導(dǎo)致綜合得分不理想。一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)綜合能力會(huì)隨著各方面能力的提高而有所改善，因此，每個(gè)酒企既要看其財(cái)務(wù)綜合得分及排名情況，也要看分項(xiàng)因子得分及排名情況，對(duì)于強(qiáng)勢(shì)因子需要繼續(xù)發(fā)揮、保持其特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)，不斷提高其分值；對(duì)于弱勢(shì)因子，需要尋找其癥結(jié)所在，通過(guò)創(chuàng)新、變革生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式達(dá)到強(qiáng)化弱勢(shì)因子的目的。

4 結(jié)論與建議

本文以18 家上市白酒企業(yè)為例，基于因子分析法構(gòu)建了適用白酒業(yè)特性的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，并對(duì)上市白酒企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果顯示，白酒企業(yè)財(cái)務(wù)狀況主要由其盈利能力因子（F1）、營(yíng)運(yùn)能力因子（F2）、成長(zhǎng)能力因子（F3）共3 個(gè)公因子決定，其方差貢獻(xiàn)率分別為49.519 %、17.572 %、16.894 %，累積貢獻(xiàn)率為83.984 %，且盈利能力因子所占權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他兩個(gè)因子。根據(jù)公因子得分和綜合得分情況對(duì)18 家白酒企業(yè)進(jìn)行排序發(fā)現(xiàn)，盈利因子排名靠前的企業(yè)綜合得分排名也相對(duì)靠前，但營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力因子得分情況也會(huì)影響白酒企業(yè)的綜合排名，因此，白酒類企業(yè)想要取得較好的經(jīng)濟(jì)效益，首要任務(wù)是制定策略提高其盈利能力，同時(shí)也要注重企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足、全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。具體發(fā)展建議有如下幾點(diǎn)：

（1）提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵是提高企業(yè)的核心技術(shù)。對(duì)于白酒類企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的核心技術(shù)體現(xiàn)在產(chǎn)品的釀造工藝、釀造時(shí)長(zhǎng)、釀酒設(shè)備等，企業(yè)應(yīng)該注重核心產(chǎn)品的品質(zhì)管理，在傳統(tǒng)釀造技術(shù)的基礎(chǔ)上不斷改良和發(fā)展，申請(qǐng)專利以達(dá)到制造技術(shù)壁壘的目的，同時(shí)培養(yǎng)高技術(shù)的釀造人才，從各個(gè)方面提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保證產(chǎn)品的優(yōu)良品質(zhì)。

（2）提高組織管理效率

企業(yè)應(yīng)重視組織管理體系建設(shè)，對(duì)內(nèi)優(yōu)化管理機(jī)構(gòu)，提升管理能力，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)，保障企業(yè)能夠進(jìn)行高效經(jīng)營(yíng)。企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)職業(yè)化建設(shè)，促使管理者和員工不斷學(xué)習(xí)新知識(shí)，接受新思想，創(chuàng)新思維，提升自我能力，從而達(dá)到高效的工作。對(duì)外加強(qiáng)交流溝通的科學(xué)機(jī)制建設(shè)，以降低營(yíng)業(yè)周期，降低庫(kù)存避免積壓資金，增加利息支出。

(3)提高創(chuàng)新能力

建立企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加快推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新工程，綜合運(yùn)用政策、投入、金融、服務(wù)等多元化的支持方式，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，使企業(yè)真正成為研究開(kāi)發(fā)投入的主體、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主體和創(chuàng)新成果應(yīng)用的主體。在營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，可以利用“互聯(lián)網(wǎng)+”的新經(jīng)濟(jì)模式，拓寬銷(xiāo)售渠道與終端。

（4）實(shí)施差異化戰(zhàn)略

在白酒市場(chǎng)內(nèi)，存量市場(chǎng)已趨于飽和，而國(guó)際化、年輕化的增量市場(chǎng)仍極為龐大。白酒企業(yè)可在新產(chǎn)品研發(fā)上從中高端的產(chǎn)品向大眾消費(fèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品邏輯上從“產(chǎn)品匹配消費(fèi)需求”向“需求回流供給”轉(zhuǎn)型，在價(jià)值維護(hù)上從“經(jīng)銷(xiāo)商利益維護(hù)”向“消費(fèi)者價(jià)值維護(hù)”轉(zhuǎn)型。拓寬產(chǎn)品種類，探索適應(yīng)新消費(fèi)背景下白酒產(chǎn)品升級(jí)的趨勢(shì)。