黃國平

比特幣等數(shù)字加密貨幣顛覆了人們對貨幣職能和本質認知。相對于傳統(tǒng)貨幣體系，數(shù)字加密貨幣提高了支付效率，強化了隱私安全，優(yōu)化了資源配置。同時，數(shù)字貨幣在早期發(fā)展階段，有不可避免地具有野蠻性和投機性，其所蘊含的各類不可預知風險對現(xiàn)行貨幣金融體系的沖擊和影響也可能是災難性的，需要各國政府和國際組織加強監(jiān)管協(xié)調，深化監(jiān)管合作。

數(shù)字貨幣風險類型與識別

隨著數(shù)字經(jīng)濟不斷發(fā)展，數(shù)字貨幣應用場景和范圍亦將逐步擴大，對經(jīng)濟、金融和社會影響也日益增強。數(shù)字貨幣產(chǎn)生于互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)展也依賴于互聯(lián)網(wǎng)，這導致數(shù)字貨幣和金融體系中存在的各類風險危害更容易傳染和放大。同時，數(shù)字貨幣的技術復雜性和交易私密性也致使數(shù)字貨幣中各類風險更不易識別和評估，具有嚴重的不可預知性。數(shù)字貨幣發(fā)展關乎經(jīng)濟、金融和社會各個方面，涉及其中的利益攸關方包括政府（國家）、數(shù)字貨幣持有者（投資者）、數(shù)字貨幣發(fā)行人（ICO融資者）以及數(shù)字貨幣交易商。他們在數(shù)字貨幣體系中角色定位不同，承擔的風險亦各有差異。

從數(shù)字貨幣的持有人（投資者）角度看，投資者面臨的主要風險包括在交易和持有過程中的市場風險，來自平臺和交易對手的信用和欺詐風險，來自系統(tǒng)技術安全漏洞、故障以及自身等操作失誤的技術和操作風險，以及來自非法交易承擔的法律合規(guī)風險等。例如，比特幣在2017年初最低價為789美元（2017年1月11日），2017年底（2017年12月18日）飆升到18674美元，隨后，在2018年初又暴跌至8000美元左右。數(shù)字貨幣尚處于早期發(fā)展階段，其價值和價格形成機制還遠未達到市場共識，價格劇烈波動，市場風險很大。再如，2013年發(fā)生于美國的著名毒品、武器犯罪網(wǎng)站“絲綢之路（Silk Road）”，就是利用數(shù)字加密貨幣匿名性和遠程交易的便利性，誘使人們利用數(shù)字貨幣從事毒品、槍支等各種非法交易，致使數(shù)字貨幣淪為犯罪工具，數(shù)字貨幣持有人遭受法律風險。此外，2014年2月，曾經(jīng)是世界上最大的比特幣交易所門頭溝公司（Mt. Gox）因無法到期兌付投資者存于該公司的比特幣而宣告倒閉，致使大批投資者遭受重大信用風險，血本無歸。

從政府（國家）角度看，數(shù)字貨幣無序和野蠻發(fā)展不僅會侵蝕國家貨幣主權（損失鑄幣稅），擾亂正常的金融和經(jīng)濟秩序，更重要的是當前數(shù)字貨幣的無序發(fā)展已嚴重危害國家金融安全，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險。數(shù)字貨幣的匿名性和易于跨境支付，如果監(jiān)管不力，則為跨境洗錢和恐怖犯罪活動提供了便利條件。福萊（Foley）等對2009～2017年的比特幣交易用戶數(shù)據(jù)進行分析，比特幣交易中，25%的用戶、44%的交易次數(shù)、20%的交易金額和51%的持有量與非法活動有關。從時間上看，非法活動的交易金額占比雖有所下降，但是絕對數(shù)量仍持續(xù)增加。2013年5月，美國匯兌公司Liberty Reserve因涉嫌洗錢和無證經(jīng)營資金匯劃業(yè)務被美國國土資源部取締從事虛擬貨幣交易業(yè)務權利。該案件涉及洗錢金額高達60億美元，成為歷史上最大的國際洗錢訴訟案例。2017年6月，我國深圳警方偵查發(fā)現(xiàn)，普銀公司通過“趣錢網(wǎng)”平臺，利用數(shù)字貨幣手段非法吸收公眾資金達3.07億元。

從數(shù)字貨幣的交易商和數(shù)字貨幣發(fā)行人角度看，他們從事數(shù)字貨幣業(yè)務除遭受各類市場風險、信用風險、法律合規(guī)風險之外，更嚴重的是遭受技術安全漏洞和重大操作失誤所引發(fā)的技術和操作風險。2018年3月7日，著名數(shù)字貨幣交易所——幣安（Binance）遭受來自網(wǎng)絡黑客的襲擊，導致7小時內幣安數(shù)字貨幣市場的市值蒸發(fā)了200億美元，48小時內蒸發(fā)了750億美元。2016年6月黑客利用The DAO（分布式自治組織）項目中代碼里的一個遞歸漏洞，從The DAO 資金池里分離資產(chǎn)，然后，利用The DAO的第二個漏洞，規(guī)避資產(chǎn)被銷毀。通過兩百多次攻擊，黑客總共盜走了360萬的以太坊，超過了該項目籌集的以太坊總數(shù)目的三分之一，對以太坊乃至整個“幣圈”造成嚴重打擊。數(shù)字貨幣的風險成因及來源參見表1。

數(shù)字貨幣監(jiān)管與政策

從數(shù)字貨幣的監(jiān)管實踐看，日本、英國、加拿大、澳大利亞、新加坡、德國和瑞士等國家對數(shù)字貨幣持支持和友好態(tài)度，并在政策上鼓勵發(fā)展。例如，2017年4月，日本政府通過修訂《支付服務法案》在法律上正式承認數(shù)字貨幣的合法支付地位。新加坡對數(shù)字貨幣實行分類監(jiān)管，即資本市場產(chǎn)品（Capital Market Product）遵循證券和期貨法案。工具性通證（Utility Token）產(chǎn)品，則相對自由和靈活。這兩類產(chǎn)品，只要遵循AML和KYC等法規(guī)，通常政府監(jiān)管當局就不會干預。同時，新加坡還鼓勵和允許數(shù)字貨幣進人監(jiān)管沙盒進行監(jiān)管實驗，以促進數(shù)字貨幣更好發(fā)展。英國監(jiān)管當局采用“沙盒監(jiān)管”手段對數(shù)字貨幣進行監(jiān)管實踐，為數(shù)字貨幣發(fā)展提供寬松和試驗空間。2018年，英格蘭銀行進一步發(fā)表聲明，期望將數(shù)字貨幣交易所提升至與證券交易所同等管理標準，在打擊數(shù)字貨幣的非法金融活動同時，規(guī)范和促進數(shù)字貨幣發(fā)展。加拿大監(jiān)管部門將ICO代幣定義為證券，并實現(xiàn)了國內ICO項目合法化。

另一方面，美國、法國、俄羅斯、韓國等國家對數(shù)字貨幣采取更為謹慎的態(tài)度。隨著比特幣等數(shù)字貨幣的發(fā)展，美國政府和監(jiān)管當局建立了包含稅收、反洗錢等多方面監(jiān)管機制。一是從消費者保護角度，各州政府根據(jù)實際情況創(chuàng)新監(jiān)管制度規(guī)范數(shù)字貨幣發(fā)展。例如，紐約州制定了《虛擬貨幣監(jiān)管法案》，通過反洗錢措施來維護數(shù)字貨幣消費者利益。加利福尼亞州出臺了《監(jiān)管數(shù)字貨幣法案》和《虛擬貨幣商業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管法》，強制要求經(jīng)營數(shù)字貨幣機構依法許可經(jīng)營，加強網(wǎng)絡安全和反洗錢監(jiān)管，推動美國數(shù)字貨幣監(jiān)管進程。二是實施多重監(jiān)管。美聯(lián)儲等銀行監(jiān)管機構利用《銀行安全法》中的客戶認證（KYC）、反洗錢（ALM）措施等加強對數(shù)字貨幣監(jiān)管。美國證券交易委員會對數(shù)字貨幣投資者進行風險提醒，強調在一定時期加大監(jiān)管力度。美國國稅局將虛擬數(shù)字貨幣視為財產(chǎn)，并將虛擬數(shù)字貨幣交易納入繳稅范圍。美國商品期貨交易委員會將比特幣等數(shù)字貨幣列入大宗商品范疇，并擁有對不當交易行為進行懲罰權力。韓國監(jiān)管當局對數(shù)字貨幣監(jiān)管對象主要是為數(shù)字貨幣交易所提供賬戶服務的銀行，要求數(shù)字貨幣交易實行實名制管理，旨在加強銀行反洗錢等方面的合規(guī)性和透明度。另外，韓國金融服務委員會明確表示，鑒于數(shù)字貨幣可能會對韓國的貨幣乃至整個經(jīng)濟系統(tǒng)造成嚴重影響，禁止所有類型的代幣融資（ICO）。2014年，俄羅斯禁止數(shù)字貨幣交易，關停多家網(wǎng)站與社區(qū)。近年來，俄羅斯政府和監(jiān)管當局對數(shù)字貨幣態(tài)度轉向積極。2017年，俄羅斯中央銀行批準該國第一家合法的數(shù)字貨幣交易所Voskhod。2018年，法國政府成立工作組制定加密數(shù)字貨幣監(jiān)管法律法規(guī)，以防范數(shù)字貨幣交易逃稅、洗錢或資助犯罪等活動。另外，法國金融市場監(jiān)管局也正在考慮加強對數(shù)字貨幣衍生品監(jiān)管。

中國政府和監(jiān)管當局從保護投資者利益、防范金融違法和維護金融穩(wěn)定出發(fā)，對比特幣等數(shù)字貨幣交易及相關業(yè)務一致采取較為嚴格的監(jiān)管和控制。2013年，中國人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關于防范比特幣風險的通知》，禁止銀行及相關清算機構從事數(shù)字貨幣業(yè)務活動。2017年，隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，利用發(fā)行代幣進行融資（ICO）盛行。鑒于數(shù)字貨幣交易平臺違法融資融幣和利用數(shù)字貨幣洗錢和詐騙等違法行為頻發(fā)，對我國金融穩(wěn)定和金融安全造成嚴重危害。2017年9月，中國人民銀行等七部委發(fā)布《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》，及時停止ICO融資活動，旨在維護金融市場穩(wěn)定，保護消費者利益，隨后，相繼關停了數(shù)字貨幣交易平臺的注冊渠道和提現(xiàn)業(yè)務，全面封殺比特幣等數(shù)字貨幣交易渠道。同時，加快推進法定貨幣數(shù)字化進程，積極制定和修改法定數(shù)字貨幣原型方案，探索和研究數(shù)字人民幣。2017年，由央行主導發(fā)行的法定數(shù)字貨幣己在票據(jù)領域完成試運行，推動了數(shù)字貨幣在我國合法化進程。

目前，數(shù)字貨幣已引起各國政府高度關注，全球主要國家已開始著手建立國際關于數(shù)字貨幣的監(jiān)管協(xié)調機制框架。2018年3月，二十國集團（G20）財政部長和中央銀行行長會議發(fā)布公告，承認數(shù)字貨幣提高經(jīng)濟效率和包容性的優(yōu)勢，但也認為數(shù)字貨幣缺乏主權貨幣的關鍵屬性，會影響到金融穩(wěn)定。同時，強調數(shù)字貨幣依然適用于FATF（金融行動特別工作組）標準，并推動這些標準在全球范圍內實施，加強對數(shù)字貨幣及其風險監(jiān)測。2019年10月，G20財政和中央銀行行長會議一致同意發(fā)布G20關于穩(wěn)定幣的聲明，聲明肯定穩(wěn)定幣金融創(chuàng)新的潛在效益，同時，指出穩(wěn)定幣在反洗錢、反恐融資、消費者保護、市場誠信等領域具有一系列政策和監(jiān)管風險，需要在穩(wěn)定幣項目啟動前評估和解決。G20會議要求金融穩(wěn)定理事會（FSB）、國際貨幣基金組織（IMF）、金融行動特別工作組（FATF）等國際機構繼續(xù)研究穩(wěn)定幣的相關風險和影響。

綜上，作為新生事物的數(shù)字貨幣，人們對其本質內涵和發(fā)展影響遠非深刻、全面，各國監(jiān)管當局和國際組織對數(shù)字貨幣的監(jiān)管理念方法和法律制度方面仍然存在分歧和差異。近來，隨著具有超主權性質的Libra幣發(fā)行計劃的推出，又一次將世界目光聚焦于數(shù)字貨幣，倒逼各國政府和監(jiān)管當局加快行動步驟，統(tǒng)一協(xié)調監(jiān)管，以應對數(shù)字貨幣對現(xiàn)行金融和經(jīng)濟體系帶來的挑戰(zhàn)和沖擊。

（作者系中國社會科學院投融資研究中心主任）