邵凌波，劉江濤，楊卓異

(西華大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院,四川 成都 610039)

中小企業(yè)作為民營經(jīng)濟的主要形式，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要增長極。在經(jīng)濟進入新常態(tài)的大背景下，中小企業(yè)的發(fā)展對于中國經(jīng)濟發(fā)展尤為重要。黨的十九大報告明確提出，深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。但是對中國經(jīng)濟具有如此貢獻的中小企業(yè)卻很難獲得足夠的金融支持，給中小企業(yè)的進一步發(fā)展帶來了比較大的障礙。中小企業(yè)難以獲得貸款的一個重要原因就是銀企信息不對稱。中小企業(yè)無法提供真實的財務(wù)數(shù)據(jù)以及其他支撐起其經(jīng)營良好的數(shù)據(jù)，銀行出于風(fēng)險規(guī)避的考慮便不會貸款給中小企業(yè)[1]。中小企業(yè)出現(xiàn)此類問題除了信貸雙方信息不對稱原因，在地方政府干預(yù)信貸配給的背景下，中小企業(yè)無法與具有所有制優(yōu)勢的國有企業(yè)爭奪信貸資源。地方政府往往會傾向于向?qū)τ诋數(shù)亟?jīng)濟有突出作用的國有企業(yè)提供信貸配給支持，而對于中小企業(yè)的融資難卻很少關(guān)注。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融對于中小企業(yè)融資狀況改善具有顯著作用，融資狀況的改善來源于信息狀況的改善，信息狀況的改善使得地方政府和金融機構(gòu)對于中小企業(yè)運營狀況和財務(wù)狀況有了更全面的了解，資助中小企業(yè)的成本和風(fēng)險降低；供給側(cè)改革的深入要求地方政府積極支持實體經(jīng)濟發(fā)展，服務(wù)中小企業(yè)，中小企業(yè)更易受到地方政府的支持，地方政府對中小企業(yè)的金融扶持的政治價值提升。

中小企業(yè)要求融資支持的訴求并未受到地方政府的足夠重視[2]。中小企業(yè)良莠不齊，很難分辨其信用狀況，地方政府給予中小企業(yè)金融支持的成本較高，另外中小企業(yè)與地方經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)不大，對于地方官員的政績影響不大。在信息技術(shù)以及供給側(cè)改革的加持下，中小企業(yè)的融資支持訴求可能會受到政府的重視[3]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和供給側(cè)改革前后，地方政府對于金融資助中小企業(yè)的態(tài)度發(fā)生了變化。在此過程中，中小企業(yè)的資助預(yù)期有了較大的提高。因此，中小企業(yè)的融資訴求與地方政府響應(yīng)這種訴求就形成了一種博弈。

一、文獻綜述

(一)中小企業(yè)融資約束與政府干預(yù)的相關(guān)研究現(xiàn)狀

企業(yè)的融資約束是基于有效市場假說提出的，內(nèi)外融資成本一致，且企業(yè)的決策不受其影響，此時不存在融資約束。在中國的經(jīng)濟社會中，中小企業(yè)存在明顯的融資約束[4]。中小企業(yè)存在融資約束的一個重要原因便是信息不對稱。Myers和Majluf[5](1984)指出，信息不對稱問題造成的高昂的成本會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)融資約束。Arrow[6](1984)研究認為，信息不對稱是銀行不愿貸款給中小企業(yè)的重要原因。當前，銀行信貸是中小企業(yè)融資的唯一可靠的信貸方式。在此種情況下，銀行無法了解貸款的風(fēng)險狀況，因而中小企業(yè)很難從正常渠道向銀行借貸。同時，地方政府的行政干預(yù)使得對當?shù)亟?jīng)濟有著重要作用的國有企業(yè)獲得了更多的貸款，擠壓了中小企業(yè)的貸款空間。

在眾多有關(guān)政府干預(yù)信貸配給的文獻中，大部分認為政府有很大動機干預(yù)信貸配給，并使得國有企業(yè)更容易獲得貸款。Li Hongbin和Zhou Li’an[7](2005)認為地方政府為了稅收最大化的目標，具有干預(yù)地方融資配給的經(jīng)濟動機。對當?shù)亟?jīng)濟有著重要作用的國有企業(yè)可能在這種干預(yù)中獲得更多貸款的機會。周黎安[8](2004)認為地方官員為了其職位晉升，往往會依賴當?shù)氐膰衅髽I(yè)。在企業(yè)融資支持方面，地方政府更傾向于對GDP提升有重大作用的國有企業(yè)，以此來提升地方政府官員的經(jīng)濟政績。Huang Yasheng[9](2003)認為地方政府希望企業(yè)擴大投資，以提升當?shù)氐腉DP，提升地方政府官員的政績。這種地方政府的心理動機促使地方政府將金融資源更多地配給對當?shù)亟?jīng)濟有著巨大影響的國有企業(yè)。García-Herrero等人[10](2005)認為獲得政府的支持的國有企業(yè)更有可能獲得長期貸款。白重恩等人[11](2004)認為地方政府傾向于保護國有成分比例較高的企業(yè)。因此，對地方經(jīng)濟貢獻較少的中小企業(yè)無法從地方政府獲得融資支持。

(二)中小企業(yè)融資約束與互聯(lián)網(wǎng)普惠金融、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的相關(guān)研究現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)普惠金融在一定程度上緩解了信貸雙方信息不對稱問題，使得信貸機構(gòu)更愿意將貸款發(fā)放給中小企業(yè)，在一定程度上緩解了地方政府對于中小企業(yè)違約風(fēng)險的焦慮。謝平[12](2012)的研究表明，信息技術(shù)的運用使得金融交易信息更加透明，優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)獲得貸款的可能性增加。互聯(lián)網(wǎng)金融背景下交易成本降低主要是來自技術(shù)的進步。這種來自技術(shù)進步的交易成本的降低往往是一個持續(xù)的過程。金融機構(gòu)效率的提升在一定程度上也能夠降低機構(gòu)的運行成本。這一系列成本的降低使得中小企業(yè)更有可能從正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款。企業(yè)的信用狀況辨別難題因互聯(lián)網(wǎng)普惠金融的出現(xiàn)得到了部分解決，金融機構(gòu)向中小企業(yè)貸款的成本和風(fēng)險降低，地方政府金融扶持中小企業(yè)的意愿增強。

2019年2月22日，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的關(guān)系，精準有效處置重點領(lǐng)域風(fēng)險，深化金融改革開放，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力。梁冰倩和趙首[13](2019)認為在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，市場競爭壓力大，企業(yè)經(jīng)營成本較高的中小企業(yè)需要政府進行金融扶持。李志浩等人[14](2018)認為降低中小企業(yè)融資約束是供給側(cè)改革中降成本的重要內(nèi)容。

二、地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈分析

(一)博弈模型假設(shè)

本文利用不完全信息動態(tài)博弈分析政府與中小企業(yè)在政府實施金融均衡戰(zhàn)略博弈的策略選擇與得失。本文有以下假設(shè)：

假設(shè)1：政府與中小企業(yè)就地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈只有兩個回合，雙方在兩個回合中未能談判成功，則政府與公眾得益均為0。

假設(shè)2：地方政府的扶持成本，即政府對于中小企業(yè)的資金援助，排除其資金扶持的外溢效應(yīng)，就等于中小企業(yè)實際可獲得的價值。

假設(shè)3：假設(shè)地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈帶來的價值只有政府部門內(nèi)部知曉為θ，中小企業(yè)并不知道其具體得益，只知道θ分布在區(qū)間[0，1]。

(二)博弈過程分析

在圖1中，“0”代表中小企業(yè)，“1”代表地方政府。根據(jù)假設(shè)1，中小企業(yè)和地方政府的博弈只有兩個回合。在第一回合中，由于中小企業(yè)融資約束明顯，因而中小企業(yè)的第一回合的選擇是要求金融扶持。金融扶持與否的決定權(quán)由地方政府享有。如果地方政府選擇金融扶持，那么該博弈過程就結(jié)束了。設(shè)地方政府為金融扶持中小企業(yè)投入資金，技術(shù)以及人力成本為C1。那么此時根據(jù)假設(shè)2，中小企業(yè)獲得的收益是C1；根據(jù)假設(shè)3，政府獲得的收益是θ-C1。如果地方政府在第一回合不對中小企業(yè)進行金融扶持，那么博弈進入第二回合。

在第二回合(如圖2所示)中，中小企業(yè)依然要求地方政府的金融扶持。經(jīng)過第一回合的談判失敗，如果第二回合談判達成，那么中小企業(yè)和地方政府的收益都會折損(折損系數(shù)為λ)。對于中小企業(yè)來說，較晚獲得金融扶持，會造成經(jīng)營的資金短缺，影響生產(chǎn)，造成損失；對于地方政府來說，較晚對中小企業(yè)進行金融扶持，有損地方政府的威信，造成政治上的損失。設(shè)第二回合地方政府資金資助的成本為C2，根據(jù)假設(shè)2和折損系數(shù)為λ，中小企業(yè)獲得的收益是λC2；根據(jù)假設(shè)3，政府獲得的收益是λ(θ-C2)。

(三)博弈均衡策略分析

逆推歸納法即通過博弈的最后一個回合開始逆推，逐個逆推直到第一回合博弈。運用逆推歸納法分析博弈雙方的均衡策略。

1.第二回合博弈

其中，P2f和P2e分別代表政府接受和拒絕C2的概率。P2f=P{θ>C2}，P2e={θ≤C2}。根據(jù)中小企業(yè)對于地方政府對于金融扶持的判斷，P2f=P{θ>C2}=(θ1-C1)/θ1,因此，上述最大值問題變?yōu)椋?/p>

求得：C2=θ1/2。那么在第二回合中，中小企業(yè)獲得的收益是λ(θ1/2)，地方政府的收益是λ(θ-θ1/2)。

2.第一回合博弈

經(jīng)化簡，可得：

(四)互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下博弈均衡策略分析

在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之前，在博弈模型的假設(shè)中，兩回合中小企業(yè)獲得的扶持資金就是地方政府所付出的成本。在圖3中，由于金融機構(gòu)缺乏對于中小企業(yè)財務(wù)狀況的了解，因而金融機構(gòu)只能主觀上將中小企業(yè)的項目放置在風(fēng)險收益匹配線的右邊，即風(fēng)險大于收益；而在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之后，金融機構(gòu)可以依靠強大的信息抓取能力和云計算能力，一些低風(fēng)險、高收益的中小企業(yè)優(yōu)質(zhì)項目被發(fā)現(xiàn)，因而此時這些中小企業(yè)的項目又回歸到風(fēng)險收益匹配線的左邊，即收益大于風(fēng)險。在此種情況下，金融機構(gòu)貸款給中小企業(yè)的可能性增強，同時也產(chǎn)生外溢效應(yīng)，其外溢效應(yīng)包括政府支持扶持中小企業(yè)。此時，扶持中小企業(yè)的價值便會超過地方政府扶持中小企業(yè)的貨幣價值。

圖3 風(fēng)險—收益信貸匹配的偏離和回歸

(五)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下博弈均衡策略分析

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之前，在博弈模型的假設(shè)中，第一回合和第二回合地方政府對中小企業(yè)金融扶持博弈帶來的價值只有政府部門內(nèi)部知曉為θ。在供給側(cè)改革中，雖然中小企業(yè)不知地方政府所獲得的價值，但是至少知道地方政府所獲得的價值要大于所假設(shè)θ。因而第一回合達成談判的概率增大。在這一回合中，向地方政府請求幫助的中小企業(yè)增多，地方政府響應(yīng)需求的可能性增加，中小企業(yè)的收益面增大。

(六)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和互聯(lián)網(wǎng)金融融合發(fā)展下博弈均衡策略分析

互聯(lián)網(wǎng)金融在供給側(cè)和需求側(cè)的創(chuàng)新促進了供給側(cè)改革。在金融資源供給側(cè)方面，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過壟斷地位獲取超額利潤，而互聯(lián)網(wǎng)金融在供給側(cè)打破了中心化以及壟斷性，使得金融市場接近市場均衡狀態(tài)。供給側(cè)改革確定了服務(wù)實體經(jīng)濟的目標，提升了地方政府扶持中小企業(yè)的信心。同時，得益于信息技術(shù)的發(fā)展以及交易技術(shù)創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融促進了供給側(cè)改革，對中小企業(yè)融資的助力更加明顯。在金融資源需求方面，互聯(lián)網(wǎng)金融將“用戶體驗的精確定位”作為核心發(fā)展要義，積極地引導(dǎo)金融需求并主動改進金融需求。對于金融資源需求方的創(chuàng)新提高了中小企業(yè)的金融資源需求。由此，中小企業(yè)要求地方政府提供金融扶助的需求增大，再加上供給方的壟斷性被打破，中小企業(yè)獲得金融資助的可能性增大。

在圖4中，作為市場力量的互聯(lián)網(wǎng)金融破除了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的金融資源壟斷，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)部分消除了信貸雙方信息不對稱，對中小企業(yè)的放貸行為趨同于信息對稱環(huán)境下的信貸行為，經(jīng)營狀況良好的中小企業(yè)會獲得更多的貸款優(yōu)惠，針對中小企業(yè)的貸款供給增加；互聯(lián)網(wǎng)金融從需求端引導(dǎo)了中小企業(yè)對于金融資源的需求，由此中小企業(yè)向地方政府請求金融資助的意愿增加。在地方政府的更高層面——中央政府供給側(cè)改革的行政要求下，地方政府對于響應(yīng)中小企業(yè)的可能性增加。政治價值的增加，資助成本的降低使得地方政府更愿意在第一回合便達成協(xié)議，即使在第一回合無法達成協(xié)議，第二回合達成協(xié)議的可能性也在增加。

三、對策

在互聯(lián)網(wǎng)金融和供給側(cè)改革的背景下，地方政府與中小企業(yè)有關(guān)地方政府扶持中小企業(yè)的博弈有了新的變化。互聯(lián)網(wǎng)金融對于信息不對稱問題的解決降低了地方政府金融扶持中小企業(yè)的成本；金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入使得地方政府金融扶持中小企業(yè)的政治價值提高。

圖4 供給側(cè)改革和互聯(lián)網(wǎng)金融的融合發(fā)展對中小企業(yè)融資約束影響

提高互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)中小企業(yè)的能力，降低地方政府金融扶持中小企業(yè)的成本。在互聯(lián)網(wǎng)金融的助力下，金融機構(gòu)給予中小企業(yè)資金支持的成本降低。地方政府要求金融機構(gòu)給予中小企業(yè)貸款傾斜是有成本的。金融機構(gòu)扶持中小企業(yè)的成本降低，地方政府在這一過程的成本便會降低。地方政府要積極開展與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的合作。在應(yīng)對中小企業(yè)信貸困難時，地方政府需要借助互聯(lián)網(wǎng)金融辨別出優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，助力優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)健康發(fā)展。中小企業(yè)也應(yīng)該積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，并與地方政府保持良好的關(guān)系。同時，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)相比，互聯(lián)網(wǎng)金融先期的成本較大，但是后期由于網(wǎng)絡(luò)外部性，其成本將迅速降低。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展前期，互聯(lián)網(wǎng)金融的建設(shè)需要地方政府的扶持。

深入推進金融領(lǐng)域供給側(cè)改革，提高服務(wù)中小企業(yè)的能力。當前中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級也迫在眉睫。處于轉(zhuǎn)型期的企業(yè)獲得資金可能性較小。因而，金融改革的重要目標便是降低企業(yè)在轉(zhuǎn)型期的融資成本。當前，地方政府推進金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革已經(jīng)成為一項政治任務(wù)。供給側(cè)改革的一個重要內(nèi)容便是提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。中小企業(yè)作為實體經(jīng)濟的重要組成部分，金融扶持中小企業(yè)、促進中小企業(yè)的健康發(fā)展是深入推進金融領(lǐng)域供給側(cè)改革的應(yīng)有之義。隨著中央層面供給側(cè)改革目標的確立，地方政府扶持中小企業(yè)的政治價值提升，資助中小企業(yè)的可能性提高。