李馥伊

2019年四季度，美國經濟繼續(xù)呈“低增長、低通脹、低利率”態(tài)勢，就業(yè)市場總體穩(wěn)健，工業(yè)生產和企業(yè)投資疲弱。2020年，寬松貨幣政策加力、房地產市場景氣好轉、經貿摩擦趨緩有望在一定程度上減輕美國經濟下行壓力，但新冠病毒的擴散增加了美國經濟遠行風險和不確定性，預計全年繼續(xù)維持2%左右的低增長。

一、經濟保持弱增長，制造業(yè)依舊疲弱

2019年美國GDP實際增長2.3%，增幅比上年大幅下降0.6%。受資本形成持續(xù)下滑、居民消費增長乏力拖累，四季度美國經濟延續(xù)二、三季度的弱擴張態(tài)勢，GDP環(huán)比折年率增長2.1%，增幅與三季度持平。其中，消費支出、凈出口和政府購買分別拉動GDP增長1.17%、1.53%、0.46%，資本形成拖累GDP增長1.06%。值得注意的是，消費支出作為支撐經濟擴張的重要引擎，四季度增長動能減弱，增幅低于三季度1.5%;資本形成增長依然不振，增幅低于三季度5%，持續(xù)拖累經濟增長;受益于貿易摩擦趨緩、國防支出大幅增加，出口和政府購買的增幅分別高于三季度0.8%、1%。

2019年二季度以來，美國工業(yè)生產總體呈現下行趨勢。受飛機和公用事業(yè)產出雙雙下滑影響，2020年1月美國工業(yè)產出環(huán)比下降0.3%;其中，航空航天產出大幅下挫7.4%，制造業(yè)整體產出下降0.1%。2019年美國工業(yè)產能利用率也呈現下降態(tài)勢，2020年1月進一步降至76.8%，創(chuàng)近半年新低;其中，制造業(yè)產能利用率低于長期（1972—2019年）平均水平3.1%。

二、失業(yè)率維持歷史低位，新增就業(yè)崗位有所擴大

2019年美國就業(yè)市場保持穩(wěn)健，失業(yè)率從1月的4%降至12月的3.5%。2020年1月小幅回升至3.6%，但仍為近50年較低水平。同時，美國的勞動參與率持續(xù)上升，2020年1月達到63.4%，同比上升0.2%，為2013年8月以來最高水平。

2019年美國經濟創(chuàng)造就業(yè)的活力有所下降，就業(yè)市場月均增加17.5萬個工作崗位，明顯低于2018年的22.3萬個。得益于政府部門、建筑業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、運輸倉儲業(yè)新增雇員的擴大，2020年1月美國就業(yè)市場新增22.5萬個崗位，顯著高于上年平均水平，但制造業(yè)就業(yè)崗位減少1.2萬個。

三、通脹持續(xù)低于目標值，PPI保持回升態(tài)勢

2019年以來，美國通脹水平整體保持穩(wěn)定。作為美聯儲確定通脹壓力和貨幣政策取向的重要參考指標，2019年美國PCE和核心PCE價格指數持續(xù)低于2%的調控目標，10—12月，PCE年率分別上漲1.3%、1.3%、1.5%，核心PCE年率分別上漲1.6%、1.5%、1.5%。2020年1月，因汽車及零部件、餐飲、住宿支出增加，美國PCE和核心PCE年率分別上漲1.7%和1.6%，但距目標值仍有差距，表明目前美國通脹壓力整體可控。

2019年美國生產者物價指數（PPI）漲幅總體呈下降趨勢，但12月以來有所回升，10—12月同比分別上漲1.1%、1.1%、1.3%。2020年1月，受零售業(yè)擴張和整體服務價格上漲帶動，PPI同比上漲2.1%，為近半年來最大漲幅;剔除食品和能源價格的核心PPI同比上漲1.5%，為2019年4月以來最大漲幅。

四、經常賬戶逆差收窄，美元指數沖高回落

2019年美國經常賬戶赤字延續(xù)收窄態(tài)勢;三季度，經常賬戶逆差減至1241億美元，占GDP比重降至2.3%。經常賬戶赤字下降的主要原因在于，美國貨物進口的減少和主要收入盈余上升。由于原油及制品進口下降，當季美國貨物進口6334億美元，環(huán)比下降1.2%;美國公司自境外匯回美國的利潤為953億美元，環(huán)比上漲26%。

2019年，受益于美國相對強勁的經濟增長、全球經濟不確定性導致的避險需求增加，美元指數整體上行，12月31日相對上年同期升值0.54%。2020年以來，雖然經貿摩擦、英國脫歐等負面因素有所緩解，但新冠病毒蔓延增加全球經濟下行壓力，美元指數震蕩加劇，在2月中旬創(chuàng)近三年新高后持續(xù)下跌，3月1日相對于1月1日升值1.7%。隨著疫情形勢及宏觀政策的變化，美元指數后市表現有待觀察。

五、2020年美國經濟增長不確定性增強

從消費看，美國居民消費仍能保持一定韌性。受益于經濟持續(xù)擴張和《減稅與就業(yè)法案》實施，自特朗普執(zhí)政以來，美國家庭和非營利組織的實際凈財富總額增長超12%;其中，工薪階層財富增長最快，中產階級家庭收入達到歷史最高水平，有助于支撐消費支出的持續(xù)增長。2020年2月美國密歇根消費者信心指數升至兩年新高，反映消費者對自身財務狀況評價的消費者現況指數、反映消費者對未來一年經濟狀況評估的預期指數均處于歷史高位。

從投資看，美國房地產市場回暖有望帶動資本形成的改善。美聯儲繼續(xù)實施寬松貨幣政策，再次大幅降息，國債收益率走低帶動的抵押貸款利率下降，2019年下半年以來美國房地產市場景氣度持續(xù)回升。2020年1月美國私人住宅的新屋開工數同比上升21.4%，私人住宅營建許可同比上升17.9%;2月美國住房建筑商信心指數達到近兩年高位。

從出口看，隨著中美第一階段貿易協(xié)定的實施、美墨加協(xié)定的通過，美國出口復蘇的態(tài)勢可期得到鞏固。近來，由于經貿摩擦、英國硬脫歐等外部負面因素有所緩解，企業(yè)信心得到提振，出口新增訂單上升，美國制造業(yè)出口持續(xù)下滑的趨勢有所緩和。

但是，新冠病毒的擴散顯著增加了美國經濟運行風險，如若得不到有效遏制，將嚴重沖擊美國經濟。一是不確定性上升，企業(yè)擴大再投資意愿下降，投資萎縮對美國經濟的拖累作用更為明顯。二是美國若長期處于公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)，采取禁航、禁運、禁止入境等措施，將壓低本國商品和服務的出口。三是作為全球供應鏈的重要節(jié)點，日、韓等國的疫情還在蔓延，供應鏈中斷將影響美國企業(yè)的交付能力及盈利能力，減弱股市上行動力，進一步通過財富效應削弱居民消費。四是受疫情影響主要經濟體經濟增長放緩，將不可避免地減少自美進口，譬如中美第一階段貿易協(xié)定中的采購承諾或將因為不可抗力而無法履行。雖然日前美聯儲已出臺一攬子政策措施應對新冠肺炎病毒對經濟構成的威脅，但這也使得美國貨幣政策的空間進一步壓縮、金融危機的風險加劇。

1月，IMF發(fā)布的《全球經濟展望報告》預測美國2020年GDP增速為2%。但由于新冠肺炎病毒在全球的擴散，IMF表示將下調經濟增長預期。綜合分析，2020年美國經濟重返高增長的可能性不大，經濟增長更多有賴于控制疫情的效果和受疫情沖擊的程度。

（作者單位：中國宏觀經濟研究院外經所）